Główna działalność związana z oprogramowaniem Business Intelligence (BI) wypada średnio, podczas gdy inwestycje w bitcoiny przynoszą ogromne zyski, MicroStrategy niewątpliwie jest jednym z wielkich zwycięzców tej hossy. Dzięki silnej dynamice bitcoina, MicroStrategy osiągnęło ogromne zyski po odważnym obstawieniu na bitcoiny, co doprowadziło do wzrostu ceny akcji, a ta strategia pasywnego zysku przyciąga coraz więcej firm do naśladowania, próbując skopiować jej sukces.
Jednakże, korzystając z ultra wysokich zysków z bitcoinów, MicroStrategy osiąga wzrost kapitału, a wysoka premia akcji wzbudza obawy rynku, znana instytucja shortująca, Citron, publicznie zadeklarowała chęć shortowania. Czy gra dźwigni MicroStrategy będzie mogła być kontynuowana?
Wartość posiadanych bitcoinów przekracza 32,6 miliarda dolarów, a cena akcji wzrosła w tym roku o 497%.
Od rozpoczęcia stosowania strategii inwestycyjnej w bitcoiny w 2020 roku, MicroStrategy stało się niezaprzeczalnym wielorybem, a obecna wartość jego rezerw bitcoinowych przewyższa gotówkę i papiery wartościowe posiadane przez takie firmy jak IBM czy Nike.
Według danych z BitcoinTreasuries.com, na dzień 22 listopada, MicroStrategy zakupił ponad 331 tysięcy bitcoinów po średniej cenie około 49 874 dolarów, co stanowi blisko 1,6% całkowitej ilości bitcoinów, a ich obecna wartość przekracza 32,69 miliarda dolarów. Przy obecnej cenie bitcoina wynoszącej około 99 000 dolarów, MicroStrategy zrealizował około 16,2 miliarda dolarów zysku niezhardowanego przez ostatnie cztery lata.
Pomimo osiągnięcia znakomitych zwrotów, MicroStrategy nie zaprzestało zwiększania swoich inwestycji w bitcoiny, a jego nieskończona strategia drukowania pieniędzy polega na zakupie bitcoinów poprzez emisję akcji i obligacji zamiennych. Zgodnie z najnowszym ogłoszeniem MicroStrategy, firma zakończyła emisję zerokuponowych obligacji zamiennych o łącznej wartości 3 miliardów dolarów, które wygasną w 2029 roku, a cena zamiany akcji jest wyższa o 55% w stosunku do ceny rynkowej, wynosząc około 672 dolarów za akcję. Z tej emisji pozyskano około 2,97 miliarda dolarów netto, a MicroStrategy planuje przeznaczyć większość tych funduszy na zakup większej ilości bitcoinów oraz na inne potrzeby operacyjne firmy. Co więcej, z 21 miliardów dolarów pozyskanych wcześniej z finansowania akcji, MicroStrategy ma nadal 15,3 miliarda dolarów do wykorzystania na zakup bitcoinów i planuje pozyskać 42 miliardy dolarów na inwestycje w bitcoiny w ciągu najbliższych trzech lat.
Zgodnie z danymi udostępnionymi przez @thepfund, od 18 listopada, lista głównych wierzycieli MicroStrategy (mających prawo do zamiany obligacji na akcje) pokazuje, że Vanguard zajmuje pierwsze miejsce, a BlackRock jest na drugim miejscu, a znane instytucje finansowe i inwestycyjne, takie jak Goldman Sachs, JPMorgan i Deutsche Bank, również znalazły się na liście.
Wzrost rentowności bitcoina zwiększa optymizm rynku co do przyszłości MicroStrategy. Dane pokazują, że wartość rynkowa MicroStrategy osiągnęła 80,506 miliarda dolarów, co stanowi prawie 2,5-krotność wartości posiadanych bitcoinów, a firma przez pewien czas znalazła się w pierwszej setce amerykańskich firm pod względem wartości rynkowej. Z punktu widzenia wyników akcji, cena MSTR wzrosła do 397,28 dolarów, co oznacza, że w porównaniu do ceny akcji w momencie pierwszego zakupu bitcoina wzrosła około 14-krotnie, a tylko w tym roku wzrosła o 497,8%, znacznie przewyższając wzrost bitcoina w tym samym okresie. Oczywiście, handel MSTR jest również bardzo aktywny; dane z Tradingview pokazują, że wolumen transakcji MSTR wczoraj (czasu amerykańskiego) wyniósł 39,9 miliarda dolarów, co jest drugim wynikiem po NVIDIA wynoszącym 58,8 miliarda dolarów.
Akcjonariusze MicroStrategy również doświadczają znacznego wzrostu wartości. Zgodnie z ujawnieniem założyciela MicroStrategy, Michaela Saylora, na platformach społecznościowych, operacje finansowe MSTR osiągnęły 41,8% zysku z bitcoina, co zapewnia akcjonariuszom około 79 130 BTC zysku netto. To odpowiada około 246 BTC dziennie, bez kosztów, zużycia energii lub wydatków kapitałowych, które zazwyczaj wiążą się z wydobywaniem bitcoinów. Zgodnie z danymi Fintel, liczba instytucjonalnych posiadaczy MSTR wzrosła do 1 040, z łącznym 102 milionami akcji (obecnie o wartości 40,52 miliarda dolarów), a wśród akcjonariuszy znajdują się Capital International, Vanguard, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group i BlackRock.
W związku z tym analityk CoinDesk, James Van Straten, zauważył, że akcjonariusze MicroStrategy to wyjątkowa grupa; zazwyczaj rozcieńczenie udziałów akcyjnych jest postrzegane jako zła rzecz, ale akcjonariusze MicroStrategy wydają się bardzo zadowoleni, że ich udziały zostały rozcieńczone, ponieważ wiedzą, że MicroStrategy kupuje bitcoiny, co w rezultacie zwiększa wartość na akcję, co oznacza, że wartość akcjonariuszy również rośnie.
Wysoka premia cenowa budzi kontrowersje, a zrównoważoność strategii dźwigni staje się kluczowym punktem.
W obliczu wysokiej premii akcji MicroStrategy, rynek zaczyna mieć wątpliwości co do strategii dźwigni stojącej za tym.
Optymiści twierdzą, że MicroStrategy dzięki dźwigni skutecznie połączył potencjał wzrostu bitcoina z wynikami akcji firmy, tworząc ogromną przestrzeń do wzrostu wartości, szczególnie w kontekście silnego wzrostu ceny bitcoina. Na przykład partner Mechanism Capital, Andrew Kang, napisał na platformie X, że MicroStrategy jest podniesiony przez bitcoina, a wskaźnik premii ciągle bije nowe rekordy, co tradycyjne finanse nie mogą zrozumieć, a wobec modelu MicroStrategy istnieje pewien stopień opóźnienia; analityk BTIG, Andrew Harte, chwali plan MicroStrategy, uznając, że kierownictwo firmy doskonale wykorzystuje zmienność do pozyskiwania dodatkowego kapitału na zakup bitcoinów, i znacznie podnosi cel cenowy MicroStrategy z 290 dolarów do 570 dolarów.
„Według ostatnich statystyk, średni koszt bitcoina w MicroStrategy wynosi 49 874 dolarów, co oznacza, że obecnie zyskują blisko 100%. To super gruby bufor bezpieczeństwa. MicroStrategy korzysta z dźwigni poza rynkiem, nie ma mechanizmu likwidacji. Wściekli wierzyciele mogą najwyżej zamienić swoje obligacje na akcje MSTR w określonym czasie, a następnie w złości sprzedać je na rynku. Nawet jeśli MSTR spadnie do zera, nadal nie muszą być zmuszani do sprzedaży tych bitcoinów, ponieważ do terminu spłaty pierwszego długu, który MicroStrategy musi zwrócić, pozostało jeszcze do lutego 2027 roku. Co więcej, dzięki obligacjom zamiennym, wierzyciele generalnie zarabiają bez ryzyka, więc ich odsetki są stosunkowo niskie.” Partner Nothing Research, 0xTodd, napisał.
Według założyciela dForce, Yang Minda, MicroStrategy to nie tylko triada arbitrażu akcji, obligacji i kryptowalut, kluczem jest przekształcenie akcji MSTR w prawdziwe bitcoiny w tradycyjnym finansach, co można nazwać „pożyczką na podstawie fałszywego zabezpieczenia” jako szczytowe dzieło. Kiedy wirnik przestanie się kręcić, a muzyka się zatrzyma, kluczowe jest, jak długo można utrzymać wysoką premię akcyjną i pojedynczą akcję netto. Jeśli trend rynkowy złamie oczekiwania, a podaż instrumentów pochodnych bitcoina wzrośnie, premia akcji/kryptowalut MicroStrategy zmniejszy się do 1,2, to finansowanie będzie bardzo trudne do utrzymania. Zauważył również, że MicroStrategy ma obecnie premię do bitcoina na poziomie 300%, a uczestnicy rynku wtórnego, jeśli nie rozumieją zmiennych, narażeni są na ogromne ryzyko. Rosnąca objętość oznacza, że premia tylko się zmniejszy, a nie zwiększy; zdolność do ciągłego finansowania jest jednym z czynników, które przekształcają premię z wirtualnej w rzeczywistą.
Jednakże, pesymiści uważają, że obecna premia cenowa akcji MicroStrategy znacznie przekracza wartość samego bitcoina i może szybko się zmniejszyć lub nawet zwiększyć ryzyko spadku ceny akcji w miarę wahań nastrojów rynkowych.
Na przykład Citron uważa, że inwestycje w bitcoiny są teraz łatwiejsze niż kiedykolwiek (można obecnie kupować ETF-y, COIN i HOOD itp.), a wolumen transakcji MSTR całkowicie oderwał się od podstaw bitcoina. Chociaż Citron nadal ma pozytywne nastawienie do bitcoina, zabezpieczył się, otwierając krótką pozycję na MSTR. Nawet Michael Saylor musi wiedzieć, że MSTR jest teraz przereklamowane.
Steno Research w najnowszym raporcie zauważył, że „efekt ostatniego podziału akcji MicroStrategy stopniowo słabnie, co jeszcze bardziej umacnia przekonanie, że jego premia nie jest prawdopodobna do utrzymania. Ostatnio premia tej firmy w porównaniu do jej rezerw bitcoinowych wzrosła prawie do 300%, co wskazuje, że wycena firmy „ma dużą różnicę w stosunku do bezpośrednich obliczeń jej aktywów i fundamentów działalności”. W miarę jak organy regulacyjne stają się coraz bardziej przychylne bitcoinowi i kryptowalutom, inwestorzy mogą zdecydować się na bezpośrednie posiadanie bitcoinów, a nie akcji MicroStrategy.
Badania BitMEX uważają, że wyniki cenowe MicroStrategy i model wzrostu są „schematem Ponziego” i nie są uzasadnione. Cena akcji w porównaniu do wartości posiadanych bitcoinów ma ogromną premię, częściowo dlatego, że niektóre organy regulacyjne zabraniają ludziom kupowania ETF-ów bitcoinowych, ale inwestorzy są bardzo chętni do ekspozycji na bitcoiny, więc ignorują premię kupując MSTR, a MSTR ma także pewną „strategię dochodową”.
