Meteoryczny wzrost MicroStrategy Inc. w ostatnich tygodniach postawił jego dźwigniowe ETF-y w centrum uwagi, wzbudzając zarówno entuzjazm inwestorów, jak i wyzwania operacyjne dla zarządzających funduszami, według raportu opublikowanego dzisiaj przez Vildanę Hajric dla Bloomberg News. ETF T-Rex 2X Long MSTR Daily Target (MSTU), uruchomiony przez Matta Tuttle, napotkał ograniczenia pojemności ze strony swoich głównych brokerów z powodu wrodzonej zmienności akcji MicroStrategy, która jest silnie związana z Bitcoinem. Po swoim debiucie MSTU szybko zyskał na popularności, stając się jednym z najbardziej zmiennych ETF-ów, jakie kiedykolwiek wprowadzono na Wall Street.
Źródło: Google Finance
ETF, zaprojektowany, aby dostarczyć podwójne codzienne zwroty akcji MicroStrategy, odnotował rosnące zapotrzebowanie, gdy akcje wzrosły w górę. Jednak główni brokerzy – wyspecjalizowane jednostki bankowe ułatwiające pożyczanie papierów wartościowych i inne działania – wkrótce osiągnęli swoje progi ryzyka, ograniczając kwotę ekspozycji swapowej, którą byli skłonni udzielić funduszowi. W pewnym momencie Tuttle potrzebował 100 milionów dolarów ekspozycji, aby zaspokoić popyt inwestorów, ale udało mu się zabezpieczyć tylko 20 milionów dolarów poprzez swapy. Aby utrzymać mandat dźwigni ETF, Tuttle zwrócił się do opcji call jako alternatywnej strategii.
Podobny scenariusz rozegrał się dla Defiance ETFs, które uruchomiło swój Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF (MSTX) w sierpniu. Krótko po debiucie firma zaczęła używać opcji, aby uzupełnić swoją strategię dźwigni. Początkowo oferując 1,75x dźwigni, fundusz zwiększył ją do 2x po wejściu MSTU na rynek.
Źródło: Google Finance
Akcje MicroStrategy, znane z ostrych wahań cenowych, odbiły się 22 listopada 2024 roku, zaledwie dzień po tym, jak Citron Research ogłosił pozycję krótką, co spowodowało gwałtowny spadek o 22%. Odbicie można prawdopodobnie przypisać kombinacji czynników, w tym nastrojom inwestorów, że wyprzedaż była przesadzona, oraz późniejszemu wzrostowi Bitcoina, który stanowi podstawę wielu wycen MicroStrategy. Handlowcy mogli również wykorzystać spadek jako okazję do zakupu, przewidując odbicie w obliczu silnego zainteresowania rynkiem kryptowalut po pro-kryptowalutowym stanowisku Donalda Trumpa i niedawnych rekordowych poziomach Bitcoina.
Źródło: Google Finance
Według raportu Bloomberg, zmienność akcji MicroStrategy wyczerpała zdolność Wall Street do wsparcia tych wysokooktanowych ETF-ów. Główni brokerzy zaangażowani w swapy dla ETF-ów, w tym Cantor Fitzgerald, Marex i Clear Street, borykali się z rosnącymi wymaganiami marginesowymi z powodu ryzyk związanych z podstawowymi akcjami. Twórcy rynku zauważyli, że szybki wzrost tych funduszy testuje tolerancję ryzyka biur brokerskich, zwłaszcza biorąc pod uwagę ogromne wymagania marginesowe funduszy.
Wzrost ETF-ów z dźwignią na pojedyncze akcje, które po raz pierwszy stały się dostępne dla amerykańskich inwestorów w 2022 roku, przyciągnął uwagę regulatorów z powodu ich wrodzonych ryzyk. Te produkty, często atrakcyjne dla inwestorów detalicznych poszukujących szybkich zysków, wiążą się z istotnymi wyzwaniami dla emitentów. Zarządzanie takimi funduszami wymaga starannego monitorowania instrumentów pochodnych, takich jak opcje, aby utrzymać docelową dźwignię, jednocześnie poruszając się po zmieniających się cenach akcji. Dla Tuttle'a ten proces teraz pochłania znaczną część jego codziennych operacji.
Z połączonymi aktywami wynoszącymi prawie 4 miliardy dolarów, MSTU i MSTX dostarczyły oszałamiające zwroty od swojego powstania – MSTU wzrosło o ponad 710%, podczas gdy MSTX zyskało 543%. Jednak ich eksplodujący wzrost rodzi pytania o zrównoważenie takich produktów i szersze implikacje dla rynków finansowych. Niektórzy eksperci branżowi argumentują, że sukces tych ETF-ów może sygnalizować ograniczenia, jakie rynek może pomieścić, ponieważ amplifikuje ruchy akcji znacznie poza jej podstawowe fundamenty.
Obraz wyróżniający za pośrednictwem Pixabay