Autor: Nancy, PANews

Główna działalność w zakresie inteligencji biznesowej (BI) nie przynosi dużych zysków, ale inwestycje w Bitcoina idą świetnie, MicroStrategy jest niewątpliwie jednym z wielkich zwycięzców tej hossy. Dzięki silnemu momentum Bitcoina, MicroStrategy osiągnęło ogromne zyski po odważnym zakładzie na Bitcoina, co również doprowadziło do skoku ceny akcji, a ta strategia „leżenia i wygrywania” przyciąga coraz więcej naśladowców, którzy próbują skopiować swoje doświadczenia sukcesu.

Jednakże, MicroStrategy, korzystając z wyjątkowych zysków z Bitcoina, osiągnęło wzrost wartości kapitału, a jednocześnie wysoka premia akcji budzi obawy na rynku, a znana instytucja niedźwiedzi Citron publicznie ogłosiła, że stawia na spadki. Czy gra dźwigni MicroStrategy będzie mogła być kontynuowana?

Wartość posiadania Bitcoina przekracza 32,6 miliarda dolarów, a cena akcji w tym roku wzrosła o 497%

Od rozpoczęcia stosowania strategii inwestycyjnej opartej na Bitcoinie w 2020 roku, MicroStrategy stało się niewątpliwym wielorybem, a obecnie wartość jego rezerw Bitcoinowych przekracza wartość gotówki i papierów wartościowych posiadanych przez firmy takie jak IBM czy Nike.

Zgodnie z danymi z BitcoinTreasuries.com, do 22 listopada MicroStrategy kupiło ponad 331 000 Bitcoinów po średniej cenie około 49 874 dolarów, co stanowi prawie 1,6% całkowitej podaży Bitcoina, a obecna wartość wynosi ponad 32,69 miliarda dolarów. Jeśli obliczyć na podstawie aktualnej ceny Bitcoina wynoszącej około 99 000 dolarów, MicroStrategy osiągnęło zysk na poziomie około 16,2 miliarda dolarów w ciągu ostatnich czterech lat.

Pomimo osiągnięcia znacznych zysków, MicroStrategy nie zatrzymuje się w zwiększaniu inwestycji w Bitcoina, a ich nieskończona sztuka drukowania pieniędzy polega na zakupie Bitcoina poprzez emisję akcji i obligacji konwertowalnych. Zgodnie z najnowszym ogłoszeniem MicroStrategy, firma zakończyła emisję zerooprocentowych obligacji konwertowalnych o wartości 3 miliardów dolarów, które wygasną w 2029 roku, a cena konwersji jest o 55% wyższa od ceny rynkowej, wynosząc około 672 dolarów za akcję. Z tej emisji netto pozyskano około 2,97 miliarda dolarów, a MicroStrategy planuje przeznaczyć większość środków na zakup kolejnych Bitcoinów oraz inne potrzeby operacyjne firmy. Co więcej, z 21 miliardów dolarów, które MicroStrategy uzyskała z wcześniejszej emisji akcji, wciąż pozostaje 15,3 miliarda dolarów do wydania na zakup Bitcoina, a firma planuje zebrać 42 miliardy dolarów na inwestycje w Bitcoina w ciągu następnych trzech lat.

Według najnowszych danych udostępnionych przez @thepfund, od 18 listopada na liście głównych wierzycieli MicroStrategy (mających prawo do konwersji obligacji na akcje) znajduje się Vanguard na pierwszym miejscu, BlackRock na drugim, a także wiele znanych instytucji finansowych i firm inwestycyjnych, takich jak Goldman Sachs, JPMorgan i Deutsche Bank.

Wzrost rentowności Bitcoina z kolei zwiększa optymizm rynku co do przyszłości MicroStrategy. Dane pokazują, że kapitalizacja rynkowa MicroStrategy osiągnęła 80,506 miliarda dolarów, co stanowi prawie 2,5-krotność wartości posiadania Bitcoina, a firma przez chwilę znalazła się w pierwszej setce amerykańskich spółek giełdowych pod względem wartości. Co więcej, z punktu widzenia wyników akcji, cena MSTR wzrosła do 397,28 dolarów, co oznacza wzrost o około 14 razy w porównaniu do ceny akcji w momencie pierwszego zakupu Bitcoina, a w tym roku wzrosła już o 497,8%, znacznie przewyższając wzrost Bitcoina w tym samym okresie. Oczywiście, handel MSTR jest również bardzo aktywny, dane z Tradingview pokazują, że wczoraj (czasu amerykańskiego) wartość obrotu MSTR wyniosła 39,9 miliarda dolarów, co plasuje go na drugim miejscu po 58,8 miliarda dolarów wartości obrotu Nvidia.

Akcjonariusze MicroStrategy również uzyskali znaczący efekt wzrostu wartości. Według ujawnienia założyciela MicroStrategy, Michaela Saylora, na platformach społecznościowych, operacje finansowe MSTR osiągnęły 41,8% zysku z Bitcoina, co przyniosło akcjonariuszom około 79 130 BTC netto. To odpowiada około 246 BTC dziennie, a także nie wiąże się z kosztami, zużyciem energii ani wydatkami kapitałowymi, które zwykle są związane z wydobywaniem Bitcoina. Zgodnie z danymi z trzeciego kwartału zawartymi w dokumentach 13F śledzonych przez Fintel, liczba instytucjonalnych właścicieli MSTR wzrosła do 1040, z łącznym udziałem wynoszącym 102 miliony akcji (aktualna wartość to 40,52 miliarda dolarów), a wśród akcjonariuszy znajdują się Capital International, Vanguard, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group oraz BlackRock.

W odpowiedzi analityk CoinDesk, James Van Straten, analizował wcześniej, że akcjonariusze MicroStrategy to unikalna grupa, której zazwyczaj uważa się za złą rzecz, gdy ich udziały są rozwadniane, ale akcjonariusze MicroStrategy wydają się być bardzo zadowoleni z rozwodnienia swoich udziałów, ponieważ wiedzą, że MicroStrategy kupuje Bitcoina, a ta strategia w rzeczywistości zwiększa wartość na akcję, co oznacza, że wartość akcjonariuszy również rośnie.

Wysoka premia akcji budzi kontrowersje, a trwałość strategii dźwigni staje się kluczowym punktem.

W obliczu wysokiej premii akcji MicroStrategy, rynek zaczął mieć wątpliwości co do strategii dźwigni, która za tym stoi.

Optymiści uważają, że MicroStrategy skutecznie połączyło potencjał wzrostu Bitcoina z wynikami akcji firmy dzięki strategii dźwigni, tworząc ogromną przestrzeń do wzrostu wartości, szczególnie w kontekście silnego wzrostu ceny Bitcoina. Na przykład, partner Mechanism Capital, Andrew Kang, opublikował na platformie X, że MicroStrategy zostało podniesione przez Bitcoina, a wskaźnik premii osiąga nowe rekordy, co jest niezrozumiałe dla tradycyjnych finansów, a także istnieje pewne opóźnienie w zrozumieniu modelu MicroStrategy; analityk BTIG, Andrew Harte, pochwalił ten plan MicroStrategy, twierdząc, że zarząd firmy doskonale wykorzystuje zmienność do pozyskania dodatkowego kapitału prawnego na zakup Bitcoina, a jego cena docelowa dla MicroStrategy została znacznie podniesiona z 290 dolarów do 570 dolarów.

„Zgodnie z ostatnimi statystykami, średni koszt Bitcoina dla MicroStrategy wynosi 49 874 dolarów, co oznacza, że obecnie zbliża się do zysku na poziomie 100%, co jest ogromnym zabezpieczeniem. MicroStrategy korzysta z dźwigni pozagiełdowej, nie ma mechanizmu likwidacji. Wściekli wierzyciele mogą najwyżej zamienić swoje obligacje na akcje MSTR w określonym czasie, a następnie wściekle zrzucić je na rynek. Nawet jeśli MSTR spadnie do zera, nadal nie musi sprzedawać tych Bitcoinów, ponieważ termin spłaty najwcześniejszych długów, które MicroStrategy zaciągnęło, przypada dopiero w lutym 2027 roku. Co więcej, dzięki obligacjom konwertowalnym, wierzyciele w zasadzie nie ponoszą strat, dlatego ich odsetki są stosunkowo niskie.” Partner Nothing Research, 0xTodd, napisał.

Zdaniem założyciela dForce, Yang Mindao, MicroStrategy to nie tylko arbitraż w trzech obszarach: akcji, obligacji i kryptowalut, kluczowym celem jest przekształcenie akcji MSTR w prawdziwego Bitcoina w tradycyjnych finansach, co można nazwać „pożyczką fałszywych do prawdziwych” osiągającą szczyt. Kiedy jednak koło zamachowe przestaje się kręcić, a muzyka milknie, kluczowym pytaniem jest, jak długo wysoka premia akcji i wartość netto na akcję mogą się utrzymać. Jeśli trend rynkowy zburzy oczekiwania, a podaż instrumentów pochodnych Bitcoina wzrośnie, premia akcji/Bitcoin MicroStrategy zmniejszy się poniżej 1,2, a takie finansowanie może być bardzo trudne do utrzymania. Zauważył również, że MicroStrategy obecnie ma premię na poziomie 300% w stosunku do Bitcoina, a uczestnicy rynku wtórnego, jeśli nie rozumieją zmiennych w tej układance, są narażeni na ekstremalne ryzyko. Wzrastający rozmiar oznacza, że premia będzie się tylko zmniejszać, a nie zwiększać; zdolność do dalszego finansowania jest jednym z czynników przekształcających premię z wirtualnej w rzeczywistą.

Jednakże, niedźwiedzie uważają, że obecna cena akcji MicroStrategy jest znacznie wyższa od wartości samego Bitcoina, co może szybko zmniejszyć, a nawet zwiększyć ryzyko spadku ceny akcji w zależności od wahań nastrojów rynkowych.

Na przykład, Citron uważa, że inwestowanie w Bitcoina jest łatwiejsze niż kiedykolwiek (można już kupić ETF, COIN i HOOD), a wolumen obrotu MSTR całkowicie oderwał się od fundamentów Bitcoina. Chociaż Citron wciąż ma pozytywne nastawienie do Bitcoina, zabezpieczył się, otwierając krótką pozycję na MSTR. Nawet Michael Saylor musi wiedzieć, że MSTR jest teraz przewartościowane.

Raport Steno Research wskazał również, że „efekt ostatniego podziału akcji MicroStrategy stopniowo słabnie, co dodatkowo wzmacnia przekonanie, że jego premia raczej nie będzie się utrzymywać. Premia tej firmy w stosunku do jej rezerw Bitcoina ostatnio wzrosła do blisko 300%, co wskazuje na dużą różnicę między wyceną firmy a bezpośrednim obliczeniem jej aktywów i fundamentów działalności. W miarę jak organy regulacyjne coraz bardziej sprzyjają Bitcoinowi i kryptowalutom, inwestorzy mogą zdecydować się na bezpośrednie posiadanie Bitcoina, zamiast akcji MicroStrategy.

Badania BitMEX twierdzą, że wyniki cenowe MicroStrategy i model wzrostu są „schematem Ponziego”, co nie jest rozsądne. Cena akcji w porównaniu do wartości posiadanego Bitcoina jest ogromna, co częściowo może być spowodowane tym, że niektóre organy regulacyjne finansowe zakazują ludziom zakupu ETF na Bitcoina, ale inwestorzy bardzo pragną mieć ekspozycję na Bitcoina, dlatego ignorują premię i kupują MSTR, a MSTR ma także pewną „strategię dochodową”.