Pozycje długie znajdują się na ekstremalnym poziomie, a dodatkowo rynek obawia się ciągłego wzrostu rentowności (nominalna rentowność 10-letnia wynosi około 4,45%, a rzeczywista rentowność > 2,15%), amerykański rynek akcji oddał część niedawnych wzrostów (w zeszły piątek SPX -1,3%, Nasdaq -2,3%). Ponadto, przewodniczący Powell w swoim wystąpieniu w zeszłym tygodniu stwierdził, że biorąc pod uwagę silną sytuację gospodarczą, Fed rozważa spowolnienie tempa obniżania stóp procentowych, co doprowadziło do spadku rynkowej wyceny prawdopodobieństwa obniżki stóp w grudniu z prawie 2 punktów w szczycie we wrześniu do zaledwie 61%.

"Obecna sytuacja gospodarcza nie sygnalizuje żadnej pilnej potrzeby obniżenia stóp procentowych" – powiedział Powell podczas rozmowy w czwartek w Dallas, "Obecna silna wydajność gospodarki pozwala nam podejmować bardziej ostrożne decyzje." — Jerome Powell

Przed znaczną wyprzedażą na rynku akcji w zeszły piątek, wskaźnik zmienności rynku akcji (VIX) spadł z 23 do 14 po wyborach, co oznacza spadek o prawie 40% w ciągu dwóch tygodni. Chociaż ruchy rynkowe stają się coraz szybsze, jak widzieliśmy w odbiciach na rynku akcji i kryptowalut (memecoin), uważamy, że „łatwy” etap handlu dobiegł końca, a w przyszłości rynek będzie musiał zmierzyć się z większą zmiennością i wyzwaniami.

Prezydent Biden i Trump wyraźnie zobowiązali się do płynnego przekazania władzy, a obecnie rynek skupia się na polityce, uważnie obserwując następne kroki w składzie gabinetu, w chwili obecnej kilka kluczowych stanowisk zostało już określonych, szczególnie w zakresie handlu i bezpieczeństwa narodowego, które wydają się bardziej jastrzębie, jednym z pozostałych kluczowych stanowisk jest minister finansów, aktualnymi faworytami są Scott Bessent (długoterminowy inwestor i partner Sorosa) oraz Howard Lutnick (dyrektor generalny Cantor Fitzgerald).

Bessent uznawany jest za „bezpieczną opcję” z bogatym doświadczeniem na rynkach kapitałowych, jednak firma Lutnicka jest jednym z kustoszy Tethera, dlatego szczególnie interesuje to społeczność kryptowalutową. Niezależnie od tego, kto wejdzie do gabinetu, obaj kandydaci są postrzegani jako „wspierający kryptowaluty”, a branża kryptowalut ma szansę na dalsze wsparcie polityczne i promowanie Bitcoina jako długoterminowego aktywa rezerwowego.

Jeśli chodzi o politykę, mimo że rynek ekscytuje się różnymi planami, które Trump zamierza wprowadzić, nie wszystkie polityki będą miały ten sam wpływ, a nawet w przypadku kontroli przez republikanów Kongresu, wdrożenie polityki będzie wymagało rozwiązania wielu szczegółowych kwestii.

1. Obecnie znajdujemy się w stosunkowo luźnej fazie, rynek odbija się wyłącznie z powodu nadziei i oczekiwań, inwestorzy pełni są oczekiwań co do pozytywnego wpływu planów stymulacyjnych, jednocześnie tymczasowo ignorując negatywne skutki zaostrzenia polityki celnej i imigracyjnej. W zasadzie, jest to idealny scenariusz, który zadowala obie strony, co prowadzi do znacznego wzrostu aktywów ryzykownych.

2. Następnie, najbardziej prawdopodobną akcją, którą nowo wybrany prezydent podejmie, będzie luzowanie regulacji, które można wprowadzić za pomocą rozporządzeń wykonawczych, takich jak różne projekty energetyczne i wycofanie się z porozumienia paryskiego w sprawie klimatu. W zasadzie, luzowanie regulacji banków i kryptowalut również należy do tej kategorii, chociaż to ostatnie może zająć trochę czasu i będzie wymagało większej jasności regulacyjnej, aby wspierać obecny rynek byka.

3. Następnie pojawia się bardziej kontrowersyjna kwestia imigracji i ceł. W zakresie polityki imigracyjnej, wzmocnienie kontroli granicznej i masowe deportacje zostaną poddane surowym wyzwaniom ze strony mediów i sądów, ale administracja Trumpa może uznać to za kluczową politykę kampanijną. Te środki mogą prowadzić do zmniejszenia podaży siły roboczej, zwłaszcza w przypadku stanowisk robotniczych, co z kolei może pogłębić inflację, powodując, że praca Fed w drugiej połowie 2025 roku stanie się jeszcze trudniejsza.

4. Jeśli chodzi o cła, rynek przewiduje, że w pierwszym kwartale mogą pojawić się liczne przełomowe wiadomości, Trump, wykorzystując doświadczenie z poprzedniej kadencji, może postawić Chiny na czołowej pozycji. Szerokie środki taryfowe względem Europy i innych partnerów handlowych mogą wymagać wsparcia Kongresu i mogą potrzebować, aby Trump przedstawił propozycję ugody jako motywację, a czas może zostać przesunięty na drugi kwartał, podczas gdy rosnące koszty podwyższają inflację, co negatywnie wpłynie na sytuację do drugiej połowy 2025 roku.

5. W końcu, biorąc pod uwagę ciągły wzrost salda zadłużenia USA oraz nowo utworzonej sekcji „DOGE” zwracającej uwagę na efektywność rządu i cięcia kosztów, masowy plan wydatków budżetowych będzie najtrudniejszym krokiem do wdrożenia dla administracji Trumpa, wszelkie plany obniżenia podatków i wydatków będą musiały być konsultowane z Departamentem Skarbu i negocjowane z Kongresem, a rynek ostatecznie może się w tej kwestii rozczarować.

Po wyborze Trumpa, kryptowaluty stały się najgorętszą klasą aktywów, BTC przekroczyło 90 000 dolarów, a wzrosty przekroczyły nawet wskaźnik Nasdaq z dźwignią. Wzrost BTC pochodzi głównie z amerykańskiego okresu handlowego, gdzie udział głównych graczy w USA stale rośnie, a do funduszy ETF na rynku spot napływa znaczny kapitał, w ubiegłym tygodniu do ETF BTC wpłynęło 1,7 miliarda dolarów, a do ETF ETH 500 milionów dolarów.

Innym pozytywnym sygnałem głównego uczestnictwa jest ciągły wzrost wartości rynkowej stablecoinów, której całkowita wartość przekroczyła 160 miliardów dolarów, zbliżając się do historycznego szczytu z 2022 roku. Stablecoiny są ważnym wskaźnikiem głównego uczestnictwa, prawie każdy pierwszy krok w aktywności na blockchainie polega na przekształceniu waluty fiducjarnej w stablecoiny, a ponadto podaż stablecoinów rośnie w przybliżeniu równolegle z M2, jeśli rząd USA wróci do polityki netto ekspansji podaży pieniądza, w dłuższej perspektywie będzie to dobry znak dla rynku.

Ogólnie rzecz biorąc, uważamy, że „łatwa” część odbicia rynku dobiegła końca, następny etap będzie bardziej wymagający, ceny będą bardziej zmienne i mogą pojawić się korekty. Ponadto, mimo że szaleństwo memecoinów znowu ożywa, a ETH wykazuje pewne oznaki życia, dominacja BTC nadal rośnie jednostronnie, podobnie jak sytuacja w przypadku dużych spółek dominujących w indeksie SPX, co nie jest szczególnie idealne dla obecnego ekosystemu kryptowalut. W każdym razie, w miarę jak nastroje rynkowe osiągają wysoki poziom euforii, będziemy uważnie obserwować możliwe szczyty i korekty na rynku w krótkim okresie, należy koniecznie zadbać o zarządzanie ryzykiem i być czujnym na przyszłe zmiany!