Autor: Marcel Pechman, CoinTelegraph; Tłumaczenie: Wu Zhu, Golden Finance
12 listopada cena ETH wzrosła do 3 444 USD, osiągając najwyższy poziom od lipca. To odbicie miało miejsce po tym, jak Bitcoin osiągnął rekordowy poziom 89 957 USD, a następnie 12 listopada skorygował się do 87 000 USD. Traderzy teraz kwestionują, czy nadmierna dźwignia w kontraktach futures na Ethereum zwiększa ryzyko dalszego spadku ceny ETH poniżej 3 200 USD.
Finansowa stopa procentowa Ethereum na 8 godzin. Źródło: Laevitas.ch
Kontrakty futures na czas nieokreślony, znane również jako swap odwrotny, zawierają wbudowane opłaty, aby zrównoważyć nadmierny popyt na dźwignię. Gdy nastroje rynkowe są zbyt optymistyczne, stopa finansowania staje się dodatnia. Jednak miesięczna stopa procentowa wynosząca do 2,1% jest uważana za neutralną, ponieważ traderzy kryptowalutowi często są naturalnie optymistyczni.
12 listopada stopa finansowania Ethereum wzrosła do 6,1% miesięcznie, co stanowi najwyższy poziom od ośmiu miesięcy. Taki wysoki poziom zazwyczaj nie utrzymuje się zbyt długo, ponieważ koszty utrzymania pozycji długich (kupujących) stają się nie do utrzymania, a shorty są motywowane do sprzedaży, aby uzyskać stopę finansowania. Jednak w czasie hossy stopa finansowania może pozostawać na wyjątkowo wysokim poziomie przez kilka tygodni.
Finansowa stopa procentowa Ethereum na początku 2024 roku wynosi 8 godzin. Źródło: Laevitas.ch
W pierwszej połowie marca 2024 roku stopa finansowania Ethereum utrzymuje się na poziomie 2,5% miesięcznie lub wyżej. Mimo że koszty utrzymania długich pozycji na dźwigni osiągają szczyt na poziomie 11% miesięcznie, dla traderów trzymających pozycje przez około dwa tygodnie te poziomy nie są wysokie. Ponadto traderzy mogą eksplorować inne źródła finansowania.
Miesięczne kontrakty futures na Ethereum oferują stałą premię, którą można poznać przed zakupem, podczas gdy stopa finansowania dla kontraktów na czas nieokreślony jest zmienna. Jeśli stopa finansowania pozostaje na wysokim poziomie, traderzy mogą łatwo przełączyć się na to narzędzie. Inne alternatywy obejmują handel na marginesie, gdzie traderzy mogą pożyczać stablecoiny, aby kupić więcej Ethereum na rynku spot.
Czy rynek pochodnych ETH jest przegrzany?
Aby ocenić, czy traderzy Ethereum są zbyt optymistyczni, istotne jest również zanalizowanie rynku opcji Ethereum. Gdy biura arbitrażowe i market makerzy pobierają zbyt wysokie opłaty za ochronę przed spadkami, wskaźnik odchylenia delta wynoszący 25% zazwyczaj wzrasta powyżej 6%. Z kolei okresy wysokiego entuzjazmu rynkowego zwykle prowadzą do odchylenia delta na poziomie -6%.
Nachylenie opcji Ether na Deribicie na 30 dni (put-call). Źródło: laevitas.ch
Dane pokazują, że inwestorzy Ethereum pozostają neutralni, ponieważ wskaźnik nachylenia jeszcze nie spadł poniżej progu -6%. To sugeruje, że chwilowy wzrost popytu na dźwignię kontraktów futures na Ethereum nie odzwierciedla szerszych nastrojów rynkowych. Gdyby optymizm był bardziej powszechny, można by pomyśleć, że miesięczna stopa finansowania wynosząca 6,1% wiąże się z ryzykiem, ale obecnie tak nie jest.
Jednak te wskaźniki pochodnych mogą stworzyć idealny scenariusz dla dalszego wzrostu ceny Ethereum. W miarę jak cena Ethereum wzrasta w weekend, traderzy mogą być zaskoczeni brakiem wystarczających zasobów do zwiększenia pozycji, co wskazuje na chwilowy brak równowagi dźwigni.
Od 6 do 11 listopada na amerykańskim rynku ETF dla Ethereum netto wpłynęło 513 milionów dolarów, co wzmocniło przekonanie o silnym popycie na rynku spot w zestawieniu z nadmiernym popytem na instrumenty pochodne.
Innymi słowy, jeśli cena Ethereum wróci do 3 070 USD, nie ma oznak wskazujących na nadchodzące ryzyko łańcuchowego likwidowania, co oznaczałoby spadek o 11% w porównaniu do szczytu 3 444 USD z 12 listopada.
