Autor: Climber, Złote Finanse
Około 20 lat później, ludzie będą się zastanawiać: „Gdzie byliście podczas cyfrowej gorączki złota?” - Michael Saylor.
Ostatnio MicroStrategy ponownie stało się centrum uwagi rynku z powodu planu inwestycji na poziomie 42 miliardów dolarów w Bitcoiny, a jego wartość rynkowa również wzrosła dzięki wzrostowi cen Bitcoinów, przekraczając wartość Coinbase.
Od trzeciego kwartału 2020 roku MicroStrategy nieprzerwanie kupuje Bitcoiny, a w ostatnim roku firma zebrała fundusze na sprzedaży obligacji zamiennych, a jej wyniki przewyższały niemal wszystkie główne akcje amerykańskie, w tym lidera branży AI, firmę Nvidia Corp.
To właśnie niekonwencjonalna decyzja podjęta cztery lata temu przez współzałożyciela i przewodniczącego Michaela Saylora - zakup Bitcoinów w celu przeciwstawienia się inflacji - napędza wzrost wartości. Ta strategia przekształciła mało znaną firmę zajmującą się oprogramowaniem w jedną z najbardziej znanych firm działających jako fundusz hedgingowy kryptowalut na świecie.
Michael Saylor i jego zespół stworzyli również pojęcie „zwrotu z Bitcoinów”, które MSTR traktuje jako kluczowy wskaźnik wydajności (KPI) używany do opisania wydajności firmy w zakresie akwizycji Bitcoinów w sposób zwiększający wartość. W trzecim kwartale zwrot z Bitcoinów wyniósł 17,8%. Ostatnio firma podniosła cel dla „zwrotu z Bitcoinów” z wcześniejszego zakresu 4%-8% do 6%-10%.
Michael Saylor sam przyznał, że posiada Bitcoiny o wartości przekraczającej 1 miliard dolarów.
2. Całkowity zakup Bitcoinów: największy wygrany-wygrany
31 października MicroStrategy zaproponowało plan „21/21”, z całkowitą inwestycją wynoszącą 42 miliardy dolarów. Oznacza to, że firma planuje przeprowadzić w ciągu najbliższych trzech lat 21 miliardów dolarów emisji akcji oraz 21 miliardów dolarów emisji obligacji, aby wykorzystać dodatkowy kapitał na zakup większej ilości BTC jako aktywów rezerwowych, aby osiągnąć wyższe zyski z BTC.
MicroStrategy kupowała Bitcoiny co kwartał od trzeciego kwartału 2020 roku, do tej pory firma posiada 252,220 BTC.
Aby zebrać fundusze na zakup bitcoinów, MicroStrategy skorzystało z różnych źródeł, takich jak obligacje zamienne, podział akcji, ETF-y z dźwignią itp.
We wrześniu MicroStrategy zakupiło około 11,1 miliarda dolarów gotówki na 18,300 Bitcoinów, po średniej cenie około 60,408 dolarów. Następnie firma zakupiła 7,420 Bitcoinów za 458,2 miliona dolarów, po średniej cenie około 61,750 dolarów. Obecnie przy cenie BTC wynoszącej około 72,000 dolarów, wartość Bitcoinów firmy przekracza 18 miliardów dolarów.
Firma w trzecim kwartale zebrała 2 miliardy dolarów ze sprzedaży akcji i długu, a w okresie trzech miesięcy zakończonym 30 czerwca zebrała 800 milionów dolarów.
1. Obligacje zamienne
MicroStrategy wielokrotnie wprowadzało obligacje zamienne, wykorzystując dochody ze sprzedaży obligacji do zakupu Bitcoinów. Obligacje te są bez zabezpieczenia i stanowią dług priorytetowy MicroStrategy, który będzie obciążony odsetkami.
Te obligacje również będą mogły być, według wyboru MicroStrategy, zamienione na gotówkę, akcje zwykłe klasy A MicroStrategy lub kombinację akcji klasy A MicroStrategy i gotówki.
17 września MicroStrategy ogłosiło plan prywatnej emisji 700 milionów dolarów obligacji zamiennych z terminem wykupu w 2028 roku dla kwalifikowanych instytucjonalnych nabywców zgodnie z ustawą z 1933 roku (Ustawa o papierach wartościowych). Następnie firma ogłosiła, że zwiększy kwotę emisji obligacji zamiennych do 875 milionów dolarów.
W całym wrześniu MicroStrategy zrealizowało emisję obligacji zamiennych o wartości 1 miliarda dolarów z oprocentowaniem 0,625% i premią konwersyjną wynoszącą 40%.
W czerwcu tego roku MicroStrategy ogłosiło również emisję niezabezpieczonych obligacji zamiennych o wartości 500 milionów dolarów na zakup większej ilości Bitcoinów, a dzień później podniosło cenę emisyjną do 700 milionów dolarów. Następnie MicroStrategy zakończyło emisję obligacji zamiennych o wartości 800 milionów dolarów z oprocentowaniem 2,25% i premią konwersyjną wynoszącą 35%.
W marcu tego roku MicroStrategy wyemitowało obligacje zamienne o wartości 525 milionów i 800 milionów dolarów.
Dodatkowo MicroStrategy zaproponowało plan przyznania nabywcom obligacji opcji zakupu, co oznacza, że w ciągu 13 dni po dacie pierwotnej emisji będą mogli nabyć dodatkowe obligacje o wartości do 75 milionów dolarów.
Michael Saylor napisał, że firma wykorzystała dochody z obligacji zamiennych oraz gotówkę do zakupu dodatkowych 9,245 Bitcoinów, co łącznie wyniosło około 623 milionów dolarów, a średnia cena zakupu Bitcoinów wyniosła około 67,382 dolarów za sztukę.
2. Sprzedaż akcji i podział
Podział akcji jest stosunkowo powszechny w firmach giełdowych, których ceny akcji znacznie wzrosły. Podział nie zmienia wyceny firmy, ale w wielu platformach handlowych dostępnych dla inwestorów detalicznych może ułatwić zakup akcji przez mniejszych inwestorów psychologicznie przez obniżenie ceny akcji.
Na przykład niedawno gigant w produkcji chipów Nvidia, po osiągnięciu wartości akcji na poziomie czterech cyfr, dokonał podziału akcji 10:1, a jego akcje wzrosły dwukrotnie w ciągu roku na fali wzrostu w sektorze napędzanym sztuczną inteligencją (AI).
W sierpniu tego roku MicroStrategy ogłosiło, że poszukuje sprzedaży swoich akcji klasy A, aby zebrać do 2 miliardów dolarów na zakup większej ilości Bitcoinów. Jednak w dokumentach regulacyjnych złożonych do SEC, MicroStrategy nie ujawniło harmonogramu sprzedaży akcji ani ile zysków wykorzysta na zakup Bitcoinów.
W lipcu MicroStrategy ogłosiło 1:10 podział akcji, co sprawi, że akcje firmy będą bardziej dostępne dla inwestorów i pracowników.
3. ETF-y z dźwignią
15 sierpnia SEC zatwierdził pierwszy lewarowany fundusz ETF MicroStrategy. Firma zarządzająca Defiance ETFs również wprowadziła w tym miesiącu pierwszy lewarowany ETF MSTR.
Konkurenci REX Shares i Tuttle Capital Management wprowadzili w wrześniu produkty o wyższym lewarze, co rozpoczęło „wyścig zbrojeń sosnowych” określony przez analityka ETF z Bloomberga, Erica Balchunasa.
28 września, lewarowany fundusz ETF MicroStrategy (MSTR) przekroczył 400 milionów dolarów wartości netto, a inwestorzy detaliczni nadal tłumnie inwestują w ten niezwykle zmienny rynek ETF Bitcoin.
Jako ETF, fundusz zaufania Bitcoin BlackRock ma wskaźnik opłat wynoszący 0,25%, podczas gdy MicroStrategy nie pobiera takich opłat od akcjonariuszy. MicroStrategy korzysta z przychodów generowanych przez swoją działalność analityczną, co zapewnia stabilność finansową oprócz posiadanych Bitcoinów. MSTR ma możliwość pozyskiwania funduszy poprzez dług i emisję akcji, podczas gdy IBIT polega na bezpośrednich napływach inwestorów.
Model sukcesu MicroStrategy wzmacnia również zaufanie innych instytucji do Bitcoinów, na przykład w sierpniu firma górnicza Bitcoin Marathon Digital sprzedała obligacje zamienne o wartości 300 milionów dolarów na zakup 4144 Bitcoinów; Koreańska Narodowa Służba Emerytalna (NPS) inwestuje w Bitcoiny poprzez MicroStrategy.
3. Ogromne obawy: lewarowanie i bańka
Założyciel MicroStrategy, Michael Saylor, publicznie stwierdził, że po czterech latach stosowania strategii Bitcoin, wyniki MicroStrategy przewyższają każdą firmę w indeksie S&P 500. W rzeczywistości od 2020 roku cena BTC nieustannie rośnie, osiągając coraz wyższe poziomy. To również przyniosło MicroStrategy wysokie zyski, a obecnie firma ma 8,4 miliarda dolarów niezrealizowanego zysku na Bitcoinach.
W lipcu tego roku Michael Saylor powiedział na konferencji Bitcoin 2024, że do 2045 roku cena Bitcoina wzrośnie do 13 milionów dolarów, a w przypadku rynku byka osiągnie 49 milionów dolarów, nawet w przypadku rynku niedźwiedzia wyniesie 3 miliony dolarów za sztukę. Dodatkowo stwierdził, że w latach 2024-2028 adopcja Bitcoinów wejdzie w fazę wysokiego wzrostu.
To właśnie z powodu zaufania do długoterminowej przyszłości Bitcoinów MicroStrategy decyduje się na ciągłe zwiększanie swoich inwestycji w Bitcoiny. Jednak w rynku istnieją różne opinie na temat tego, czy podejście MicroStrategy „All In BTC” jest odpowiednie.
CEO Two Prime Digital Assets uważa, że plan MicroStrategy na pozyskanie 42 miliardów dolarów na zakup większej ilości Bitcoinów jest „wygranym-wygranym”. Coraz więcej inwestorów rozważa, jak zainwestować w Bitcoiny w obliczu dalszej deprecjacji dolara, co jest jednym z powodów niedawnego wzrostu cen Bitcoinów i może pobudzić większe zainteresowanie instytucji Bitcoinami i pokrewnymi inwestycjami.
CEO CryptoQuant stwierdził, że Michael Saylor udowodnił, że Bitcoin jest najlepszym aktywem strategicznym dla firm notowanych na giełdzie. Bitcoin wzrósł o 237% w ciągu dwóch lat, podczas gdy cena akcji MicroStrategy wzrosła o 669%. W czasie bessy obie wartości spadły w podobny sposób, ale odbicie MSTR było trzy razy silniejsze niż Bitcoin.
Jednakże pojawiły się obawy, zwłaszcza dotyczące tego, czy MicroStrategy zdecyduje się sprzedać Bitcoiny z powodu spadku wyników firmy.
28 października raport Steno Research wskazał, że premia na Bitcoinach posiadanych przez MicroStrategy wynosi blisko 300%, ale jest trudna do utrzymania.
Analitycy wskazują, że efekt ostatniego podziału akcji MicroStrategy osłabia się, a wprowadzenie opcji ETF na Bitcoin w USA zmniejszy popyt inwestorów na akcje tej firmy.
Dodatkowo raport wskazuje, że w czasie hossy kryptowalut w 2021 roku, premia firmy utrzymywała się głównie poniżej 200%. W miarę jak regulacyjne otoczenie staje się coraz bardziej przyjazne dla Bitcoinów i kryptowalut, inwestorzy mogą być bardziej skłonni do bezpośredniego posiadania Bitcoinów, a nie akcji MicroStrategy.
JPMorgan również ostrzegał, że wcześniejszy zakup Bitcoinów przez MicroStrategy o wartości 2 miliardów dolarów może zaostrzyć recesję. Dzieje się tak, ponieważ firma kupuje Bitcoiny za pomocą długu, co wprowadza lewar i bańkę do obecnego szaleństwa kryptowalutowego oraz zwiększa ryzyko większego delewarowania w przyszłości w przypadku potencjalnej recesji.
W rzeczy samej, wartość rynkowa MicroStrategy w porównaniu do wartości netto jej podstawowych aktywów Bitcoinowych jest ogromna, a wskaźnik premii na aktywa wzrósł do 175,08%, a obecny stosunek wartości rynkowej akcji do wartości netto aktywów Bitcoinowych (NAV) wynosi 3,007.
Wycena głównej działalności MicroStrategy wynosi od 1,5 miliarda do 2,5 miliarda dolarów, a nawet przy górnym ograniczeniu 2,5 miliarda dolarów, premia rynkowa na aktywa Bitcoinowe MSTR wynosi nadal 175,08%. To sugeruje, że obecni inwestorzy kupujący akcje MSTR nadal oczekują, że Bitcoin wzrośnie o prawie 1,75 raza, co oznacza, że Bitcoin osiągnie 195 tysięcy dolarów.
Znaczne zasoby Bitcoinów posiadane przez MicroStrategy oraz ich wysoki poziom zadłużenia sprawiają, że niektórzy uczestnicy rynku kwestionują, czy firma nie będzie zmuszona sprzedać swoje Bitcoiny na rynku, co mogłoby doprowadzić do spirali spadkowej cen. Założyciel i przewodniczący wykonawczy MicroStrategy, Michael Saylor, wcześniej stwierdził, że nie ma zamiaru sprzedawać bitcoinów firmy.
W tej sprawie analitycy z BitMEX Research twierdzą, że firma ma bardzo mało prawdopodobieństwa, by była zmuszona sprzedać posiadane Bitcoiny. Jeśli cena Bitcoinów będzie stabilna, posiadacze obligacji mogą zdecydować się na konwersję na akcje, co zmniejsza prawdopodobieństwo przymusowej sprzedaży Bitcoinów. Chociaż teoretycznie płatności odsetek mogą stwarzać presję na MicroStrategy, przepływy pieniężne z działalności oprogramowania powinny wystarczyć na pokrycie tych kosztów bez konieczności sprzedaży Bitcoinów, nawet w obliczu spadków cen.
Jednak w kwietniu tego roku Michael Saylor zarobił 370 milionów dolarów na sprzedaży akcji firmy. Dodatkowo MicroStrategy w pierwszym kwartale tego roku poniosło stratę w wysokości 53,1 miliona dolarów. W drugim kwartale strata netto wyniosła 102,6 miliona dolarów, a przychody w trzecim kwartale wyniosły 116,1 miliona dolarów, co oznacza spadek o 10,3% w porównaniu do trzeciego kwartału 2023 roku i było około 5,22% poniżej oczekiwań analityków.
Zakończenie
Nie ma wątpliwości, że jak na obecny moment MicroStrategy jest udane, a ciągły wzrost wartości Bitcoinów przynosi firmie nieprzerwane zyski inwestycyjne, co z kolei w pozytywnej pętli prowadzi do zwiększenia zakupu Bitcoinów poprzez dług i lewarowanie. Całkowita ilość Bitcoinów szacowana jest na 99% do 2 stycznia 2035 roku, a jeśli Bitcoin rzeczywiście wzrośnie zgodnie z oczekiwaniami, MicroStrategy może stać się jednym z najłatwiej wycenianych przedsiębiorstw o wysokiej wartości rynkowej w historii amerykańskiej giełdy.
Jednak nie możemy zignorować obaw analityków, MicroStrategy wciąż narażone jest na wiele czynników ryzyka, a w sytuacji napięć z płynnością finansową firma może podjąć decyzję o sprzedaży Bitcoinów. Mamy nadzieję, że kolejny czarny łabędź nie nadejdzie zbyt szybko, zbyt gwałtownie, czy zbyt nagle.
