Zgodnie z: Arthur, założyciel DeFiance Capital, obecnie uważa, że DeFi przeżywa odrodzenie i rekomenduje protokoły DeFi prowadzące to odrodzenie.
Arthur 20 sierpnia opublikował artykuł, w którym twierdzi, że Aave prowadzi odrodzenie DeFi, a więc Aave jest poważnie niedoszacowane (wówczas cena AAVE wynosiła około 100 dolarów, obecnie cena AAVE wynosi około 180 dolarów);
15 października opublikowano artykuł interpretujący dane, że DeFi wychodzi z dołka w kierunku odrodzenia;
8 listopada Arthur ponownie opublikował pochwałę dla DEX lidera Aerodrome na łańcuchu Base, twierdząc, że Aerodrome jest drugim protokołem DeFi prowadzącym to odrodzenie.
Gold Finance 0xjs skompilowało artykuł Arthura „Aerodrome: Onchain Liquidity Engine”, jak poniżej:
Zanim rozpoczniemy dyskusję na temat Aerodrome, przyjrzyjmy się pewnemu kontekstowi zdecentralizowanych giełd (DEX).
Przełamanie impasu DEX: dlaczego tradycyjne modele się nie sprawdzają
Rozwój DEX zawsze był związany z fundamentalną walką: zrównoważenie konfliktów interesów różnych interesariuszy przy jednoczesnym utrzymaniu zrównoważonego wzrostu.
Tradycyjny model DEX zawsze borykał się z dwoma kluczowymi wyzwaniami:
1. Równowaga interesariuszy:
DEX musi jednocześnie obsługiwać trzy różne grupy: traderów poszukujących wydajnych rynków, dostawców płynności dążących do zysku oraz posiadaczy tokenów żądających akumulacji wartości.
Uniswap jest typowym przykładem tego wyzwania, przekazując 100% opłat bezpośrednio LP, co skutkuje brakiem bezpośrednich dochodów z protokołów dla posiadaczy UNI. Tymczasem Curve próbował kompromisowego rozwiązania, dzieląc emisję tokenów CRV w stosunku 50/50 między LP a posiadaczy veCRV, ale w miarę spadku emisji ten model również napotyka na problemy z własną trwałością.
Jaki jest wynik? Interesy interesariuszy nieustannie walczą ze sobą, co często prowadzi do tego, że żadna ze stron nie osiąga idealnych rezultatów.
2. Dylemat emisji tokenów:
Lato DeFi 2020/21 ujawniło wady surowych planów emisji, ponieważ niezliczone forkowanie Uniswap v2 prowadziły niezdrową rywalizację o przyciągnięcie płynności przez inflację tokenów.
Innowacyjny system veCRV Curve wprowadził łapówki jako mechanizm kierujący płynnością, ale przyniósł niezamierzone konsekwencje: głosujący maksymalizują osobiste korzyści poprzez łapówki, zamiast wspierać pule generujące zrównoważony dochód z protokołów.
Nawet Solidly, które próbowało rozwiązać te problemy, stało się ofiarą swoich własnych wad projektowych — wczesne emisje i wykorzystanie białych list tokenów ostatecznie osłabiły jego skuteczność.
Każda iteracja projektowania DEX starała się rozwiązać te fundamentalne wyzwania, ale do tej pory żaden z nich nie był w stanie całkowicie złamać kodu.
Aerodrome: Rewolucja MetaDEX
Aerodrome łączy najlepsze funkcje wcześniejszych DEX - ekonomię tokenów inspirowaną Curve/Convex w celu poprawy zarządzania i wydajności emisji, skoncentrowanego automatycznego market makera (clAMM) z Uni v3 w celu efektywności kapitałowej oraz ulepszonej bazy kodowej Solidly.
Te funkcje oferują rozwiązanie, które może skoordynować zachęty różnych interesariuszy i umiejscowić je jako preferowane miejsce do handlu dla użytkowników.
Posiadacze veAERO otrzymują wszystkie opłaty i łapówki z pul górniczych, które wspierają swoim głosowaniem. Dzięki temu mają motywację do przydzielania tokenów bezpośrednio do pul górniczych z najwyższym wolumenem transakcji i opłat, co również przynosi korzyści protokołowi.
Dostawcy płynności otrzymają 100% emisji AERO jako zachętę i zoptymalizują finansowanie w kierunku pul z najwyższym zyskiem.
Traderzy korzystają z obfitości płynności na DEX, co zapewnia lepsze wyniki wykonania niż w innych miejscach.
Warto zauważyć, że od momentu uruchomienia Aerodrome Slipstream (styl Uni v3 clAMM) w kwietniu 2024 roku, udział Aerodrome w rynku DEX na Base wzrósł do 63%, skutecznie zastępując Uniswap.
Źródło: DeFiLlama na dzień 3 listopada 2024 r.
Aerodrome Slipstream osiągnął wzrost absolutnego wolumenu transakcji, a jednocześnie w porównaniu do Uniswap V3 na Base osiągnął wyższą ogólną efektywność kapitałową. Zważając na pułapki oszustw tokenowych na Uniswapie.
Źródło: DeFiLlama na dzień 3 listopada 2024 r.
Ponadto, Aerodrome generuje również najwyższe opłaty wśród wszystkich zdecentralizowanych aplikacji (dApp) na Base.
Źródło: DeFiLlama na dzień 3 listopada 2024 r.
Wzrost DEX gigantów: Szybki rozwój Aerodrome
W ciągu ostatniego roku całkowita wartość zablokowana w Aerodrome wzrosła 12-krotnie, osiągając 1,3 miliarda dolarów, co stanowi prawie 50% całkowitej wartości zablokowanej Base. Warto zauważyć, że w okresie wahań rynkowych od marca do września, całkowita wartość zablokowana w Aerodrome utrzymywała się na wzroście, co świadczy o jej odporności.
Źródło: DeFiLlama na dzień 8 listopada 2024 r.
Tymczasem miesięczny wolumen transakcji Aerodrome wzrósł o 111 razy, osiągając 16,5 miliarda dolarów do końca października. Co więcej, udział Aerodrome w całkowitym wolumenie transakcji DEX wzrósł do 8,5%. Jeszcze bardziej imponującym faktem jest to, że pomimo ogólnego spadku wolumenu transakcji DEX w ostatnich miesiącach, Aerodrome nadal utrzymuje wzrost wolumenu.
Efekt Coinbase
Base L2 odgrywa kluczową rolę w strategii Coinbase na rzecz zwiększenia użyteczności kryptowalut i zmniejszenia złożoności transakcji na łańcuchu. Jako pierwsi wprowadzili szereg inicjatyw, takich jak integracja Base z portfelem inteligentnym Coinbase, organizacja hackathonów oraz nawiązywanie partnerstw z instytucjami takimi jak Stripe w celu umożliwienia konwersji fiatów na kryptowaluty na Base. W związku z tym Base jest obecnie największym Rollupem pod względem TVL, z efektywną kwotą użycia na łańcuchu wynoszącą 2,7 miliarda dolarów.
Źródło: DeFiLlama na dzień 3 listopada 2024 r.
Jako największy dApp na Base, Aerodrome korzysta z szybkiej ekspansji Base. DAU Base oraz dzienny wolumen transakcji wzrastał stabilnie w ciągu roku, co przyczyniło się do wzrostu użycia Aerodrome.
Źródło: Artemis
Blisko 10% veAERO należy do protokołów na Base, które chcą zwiększyć płynność swoich tokenów zarządzających AERO poprzez ich zamknięcie i głosowanie na przekierowanie emisji do swoich pul.
W związku z decyzją Coinbase o wprowadzeniu cbBTC w celu konkurowania z WBTC, aktywność gospodarcza na Base również wzrosła. Od momentu uruchomienia 12 września, TVL cbBTC wzrosło do 839 milionów dolarów.
Aerodrome jest największym beneficjentem tego rozwoju, ponieważ na stałe osiąga około 80% wolumenu transakcji cbBTC. Nie jest to dla nas zaskoczeniem, ponieważ cbBTC na łańcuchu jest wymienne z BTC na giełdzie Coinbase CEX, co napędza przepływ arbitrażu między CEX a DEX. Ponieważ Aerodrome jest największym i najbardziej płynnościowym miejscem dla cbBTC na łańcuchu, naturalnie powinno przyciągać większość ruchu.
Źródło: @seoul na Dune
Ponadto uważamy, że Coinbase ma dobre powody, aby wspierać rozwój Aerodrome. Coinbase Ventures zgromadziło znaczne pozycje AERO (około 20 milionów dolarów), co uważamy za największą jednorazową inwestycję w historii Coinbase Ventures. Oni, jak wszyscy inni uczestnicy rynku, nabyli AERO na otwartym rynku, a znaczna część z nich została zablokowana jako veAERO. Coinbase Ventures jest aktywnym uczestnikiem rynku Aerodrome, głosując na przekazywanie AERO do puli cbBTC, co dalej wzmacnia pozycję Aerodrome na rynku. To jeszcze raz pokazuje, w jaki sposób bliskie związki Aerodrome z Base i Coinbase umocnią protokół jako fundamentalną infrastrukturę finansową Base L2.
Odrodzenie DeFi na Base
Jak twierdzi nasza praca o odrodzeniu DeFi, znajdujemy się na czołowej linii nowej fali płynności w DeFi, napędzanej nowymi innowacjami. Biorąc pod uwagę silną pozycję konkurencyjną Base jako wiodącego L2 i bezpośredni dostęp do kanału dystrybucji Coinbase, uważamy, że stanie się ona głównym kandydatem do rozkwitu DeFi. Wyobrażamy sobie, że w przyszłości Base stanie się głównym miejscem transakcji detalicznych, arbitrażu i wymiany stablecoinów. Ponieważ Aerodrome jest krwiobiegiem płynności Base, wierzymy, że będzie czerpać ogromne korzyści z tej przyszłości.
Biorąc pod uwagę, że cbETH i cbBTC są już na rynku, nie zdziwi nas, jeśli Coinbase rozszerzy swoje pokrycie aktywów opakowanych i wprowadzi je na Base. Obecność głównych aktywów o wysokim wolumenie, takich jak cbSOL, cbDOGE, cbPEPE, z pewnością zachęci do większego przepływu arbitrażu między DEX a CEX do Base/Coinbase. Ponadto znacznie poprawi to doświadczenie użytkowników Base, ponieważ będą mogli handlować natywnymi tokenami innych łańcuchów na Base bez konieczności przechodzenia przez kłopotliwe mosty, co sprawi, że handel na Aerodrome będzie przypominać doświadczenie CEX.
Na dzień 3 listopada 2024 r.
Już widzieliśmy perspektywy aktywów opakowanych chronionych przez protokoły aktywów uniwersalnych. Traderzy Aerodrome mogą teraz handlować popularnymi aktywami, takimi jak SOL i DOGE, bez opuszczania łańcucha.
Wolumen transakcji stablecoinów jest również obiecującym obszarem wzrostu, który może zwiększyć aktywność gospodarczą na Base. Po przejęciu udziałów w Circle w 2023 roku, Coinbase posiada również interesy i zdolności, aby promować szeroką adopcję stablecoina Circle na Base. Oprócz USDC i EURC, uważamy, że w przyszłości mogą pojawić się inne główne, wysoko wolumenowe waluty globalne, takie jak jen i funt. Aerodrome już rozpoczął wejście na ten ogromny rynek, który ma codzienny wolumen transakcji wynoszący 7 bilionów dolarów, z płynnością wspierającą USDC i EURC.
Źródło: a16z
Kolejnym korzystnym rozwojem dla Aerodrome jest to, że agenci AI stają się aktywnymi uczestnikami protokołów DeFi. W ciągu ostatniego tygodnia widzieliśmy, jak agent AI Terminal of Truth półautonomicznie wchodził w interakcje z Crypto Twitter i publicznie wspierał memecoina GOAT na Slana, którego wycena wynosi obecnie 600 milionów dolarów, a futures token został wprowadzony na Binance. Base jest również siedzibą popularnego AI KOL Luna stworzonego przez Virtuals Protocol, która może całkowicie autonomicznie publikować tweety i przeprowadzać transakcje na łańcuchu. Ma zdolność do wymiany tokenów i już przyznała swoim zwolennikom nagrody w LUNA. Zainteresowanie LUNA oraz innymi tokenami agentów AI stworzonymi przez Virtuals zwiększyło wolumen transakcji na Aerodrome, co sprawiło, że pula Virtuals/cbBTC na Aerodrome stała się jedną z największych pod względem TVL i wolumenu transakcji.
Od tego czasu Coinbase wydaje się szerzej promować aplikacje AI skupione na konsumentach. Niedawno uruchomili Based Agents, ramy, w których deweloperzy mogą uruchamiać autonomiczne inteligentne agenty działające na łańcuchu, które mogą przeprowadzać transakcje finansowe. Otwiera to unikalne przypadki użycia, które wcześniej były niemożliwe. Na przykład, przeprowadzanie skomplikowanych operacji DeFi może stać się tak proste, jak prowadzenie rozmowy. Wyobraź sobie, że wpisujesz „wymień trochę ETH, aby uzyskać najlepsze możliwości zysku”, a następnie pozwalasz agentowi AI zrealizować swoją magię przez różne dApp-y DeFi.
Przekształcanie emisji tokenów w silnik wzrostu
Duża część niepewności inwestorów co do AERO wynika z przekonania, że emisja tokenów jest znaczna, osiągając około 40% po Epoch 67 (na początku grudnia 2024). Uważamy, że ta inflacja jest lepszym scenariuszem, w przeciwieństwie do projektów wspieranych przez VC, które ostatecznie sprzedają dużą ilość tokenów przydzielonych zespołowi i inwestorom. W rzeczywistości niektóre tokeny wspierane przez VC mają ściślejsze plany odblokowania, w których podaż w obiegu wzrasta ponad 3 razy w ciągu roku.
Dla Aerodrome jej emisja w dużej mierze była owocna i przyczyniła się do stworzenia solidnej podstawy płynności. To uruchomiło pozytywną spiralę, Aerodrome przyciągnęło wolumen transakcji, co z kolei generowało opłaty dla veAERO i ostatecznie czyniło emisję AERO wartościową, co wzmacniało przewagę płynności Aerodrome. Na przykład 13% dochodu wyborców jest automatycznie reinwestowane w AERO i co tydzień maksymalnie blokowane jako veAERO przez Relay i Flight School.
Ponadto, przydział AERO zespołu jest zablokowany jako veAERO przez 4 lata. Tworzy to strukturę zachęt, w której jedynym sposobem, w jaki mogą uzyskać znaczne zyski, jest działanie na rzecz długoterminowych interesów protokołu. Wierzymy, że skuteczne wykorzystanie emisji tokenów oraz jednolite zachęty zespołu mogą złagodzić obawy dotyczące inflacji.
Zakończenie
Patrzymy pozytywnie na przyszłość Aerodrome jako silnika płynności na łańcuchu Base. Protokół już wykazał swoje zdolności do szybkiego wzrostu i nie wykazuje oznak spowolnienia. Wierzymy, że biorąc pod uwagę, że Aerodrome skutecznie rozwiązał kluczowe problemy z zachętami poprzez zjednoczenie swoich głównych interesariuszy (traderów, LP, posiadaczy tokenów), ten trend będzie się utrzymywał. Aerodrome będzie nadal korzystać ze współpracy z Coinbase/Base oraz z ciągłego wzrostu DeFi na łańcuchu.
Uważamy, że Aerodrome jeszcze nie wykorzystał swojego pełnego potencjału i przewidujemy, że TVL może w ciągu roku wzrosnąć z obecnego poziomu do 4 miliardów dolarów, a miesięczny wolumen transakcji osiągnie 50 miliardów dolarów. Będzie to napędzane przez złagodzenie warunków płynności TradFi oraz dalszy wzrost Base. Aerodrome jest jednym z najszybciej rozwijających się protokołów DeFi i oczekujemy znacznego wzrostu w przyszłości.
