AERO to największa pojedyncza inwestycja w historii Coinbase Ventures.

Tytuł oryginalny: (Aerodrome: The Onchain Liquidity Engine)

Autorzy: Bryan Tan, Arthur Cheong

Tłumaczenie: zhouzhou, BlockBeats

Uwaga redakcyjna: Artykuł koncentruje się na roli Aerodrome jako silnika płynności na łańcuchu Base oraz na jego potencjale wzrostu, rozwiązując problemy emisji tokenów, zachęt interesariuszy i inne. W artykule podkreślono, że wsparcie Coinbase oraz rozwój łańcucha Base przyspieszy dalszy wzrost Aerodrome, przewidując, że TVL osiągnie 4 miliardy dolarów, a miesięczny wolumen transakcji wyniesie 50 miliardów dolarów. Ogólnie rzecz biorąc, Aerodrome ma szansę stać się kluczową infrastrukturą w ekosystemie DeFi.

Poniżej przedstawiamy treść oryginalną (dla lepszej czytelności treść została uporządkowana):

Przed wprowadzeniem Aerodrome przyjrzyjmy się najpierw tłu DEX

Przełamanie impasu DEX: dlaczego tradycyjne modele nie działają

W procesie rozwoju DEX staje przed jednym kluczowym wyzwaniem: jak osiągnąć równowagę między wieloma interesariuszami, jednocześnie zapewniając zrównoważony wzrost. Tradycyjny model DEX zawsze zmagał się z dwoma głównymi wyzwaniami:

1. Problem równowagi interesariuszy:

DEX potrzebuje jednocześnie obsługiwać trzy różne grupy: traderów pragnących uzyskać wydajny rynek, LP dążących do zysku oraz posiadaczy tokenów oczekujących na wzrost wartości. Uniswap jest typowym przykładem tego problemu równowagi, ponieważ platforma przydziela 100% opłat LP, co sprawia, że posiadacze UNI nie mogą bezpośrednio korzystać z przychodów z protokołu. Z kolei Curve próbowało kompromisowego podejścia, przydzielając 50% emisji CRV pomiędzy LP i posiadaczy veCRV, ale ten model również boryka się z problemami zrównoważonego rozwoju związanymi z redukcją emisji.

Jaki jest rezultat? Ciągłe napięcia między interesami stron często prowadzą do niezadowolenia wszystkich stron.

2. Dylemat emisji tokenów:

Hype DeFi lat 2020/21 ujawnił wady sztywnych planów emisji, a wiele forków Uniswap v2 rywalizowało o płynność, przyciągając użytkowników poprzez inflację, co prowadziło do niezdrowej konkurencji. Innowacyjny system veCRV Curve wprowadził mechanizm łapówek w celu kierowania płynnością, ale przyniósł też niezamierzone konsekwencje: głosujący zaczęli dążyć do swoich osobistych korzyści przez łapówki, zamiast wspierać pule, które mogłyby przynieść zrównoważony dochód dla protokołu.

Nawet jeśli Andre Cronje próbował rozwiązać te problemy za pomocą Solidly, jego wady projektowe znacznie osłabiły jego skuteczność: na początku masowa emisja i nadużycia związane z białą listą tokenów ostatecznie wpłynęły na efektywność Solidly.

Każda generacja projektów DEX próbowała rozwiązać te fundamentalne problemy, ale żadna nie zdołała ich całkowicie rozwikłać - aż do teraz.

Aerodrome: Rewolucja MetaDEX

Aerodrome łączy najlepsze cechy poprzednich DEX: stosuje model ekonomii tokenów inspirowany Curve i Convex w celu optymalizacji zarządzania i emisji tokenów, a także wdraża skoncentrowanego automatycznego market makera w stylu Uni v3 w celu efektywnej wymiany kapitału, jednocześnie wprowadzając usprawnienia w kodzie Solidly.

Te cechy oferują rozwiązanie problemu dostosowania mechanizmów zachęt różnych interesariuszy, czyniąc Aerodrome preferowanym miejscem transakcji dla użytkowników.

  • Posiadacze veAERO: mogą uzyskać 100% opłat i nagród z łapówek z pul, na które głosowali. Mechanizm ten motywuje ich do kierowania emisji tokenów do pul o wysokim wolumenie transakcji i opłatach, co przynosi korzyści całemu protokołowi.

  • Dostawcy płynności: otrzymują 100% nagród z emisji AERO, co motywuje ich do lokowania kapitału w pulach o najwyższych zyskach.

  • Traderzy: korzystają z głębokiej płynności DEX, co umożliwia lepszą efektywność wykonania w porównaniu do innych miejsc.

Warto zauważyć, że od momentu wprowadzenia Aerodrome Slipstream (clAMM w stylu Uni v3) w kwietniu 2024 roku, udział Aerodrome w rynku DEX na łańcuchu Base wzrósł do 63%, skutecznie zastępując Uniswap.

Źródło grafiki: DeFiLlama na dzień 3 listopada 2024

Aerodrome Slipstream osiągnął wzrost pod względem całkowitego wolumenu transakcji, a jego ogólna efektywność kapitałowa na łańcuchu Base jest wyższa niż Uniswap V3. Biorąc pod uwagę oszustwa związane z pulami tokenów na Uniswap, ta dominacja staje się jeszcze bardziej oczywista.

Źródło grafiki: DeFiLlama na dzień 3 listopada 2024

Dodatkowo, Aerodrome generuje najwyższe przychody z opłat wśród wszystkich dApp na łańcuchu Base.

Źródło grafiki: DeFiLlama na dzień 3 listopada 2024

Wzrost giganta zdecentralizowanych giełd: szybki rozwój Aerodrome

W ciągu ostatniego roku całkowita wartość zablokowana w Aerodrome wzrosła 12-krotnie, osiągając 1,3 miliarda dolarów, co stanowi około 50% całkowitego TVL łańcucha Base. Warto zauważyć, że mimo dużych wahań rynkowych, od marca do września, TVL Aerodrome kontynuowało wzrost, co pokazuje jego silną odporność.

Źródło grafiki: DeFiLlama na dzień 3 listopada 2024

W międzyczasie, miesięczny wolumen transakcji Aerodrome wzrósł 111 razy, a wolumen transakcji w październiku osiągnął 16,5 miliarda dolarów. Co więcej, udział Aerodrome w całkowitym wolumenie transakcji DEX wzrósł do 8,5%. Co bardziej imponujące, mimo że całkowity wolumen transakcji DEX spadł w ostatnich miesiącach, Aerodrome nadal utrzymuje wzrost wolumenu transakcji.

Efekt Coinbase

Base L2 odgrywa kluczową rolę w strategii Coinbase, mając na celu promowanie użyteczności kryptowalut i uproszczenie złożoności transakcji on-chain. Coinbase prowadziło wiele inicjatyw ekosystemowych, takich jak integracja Base z portfelem inteligentnym Coinbase, organizacja hackathonów oraz współpraca z instytucjami takimi jak Stripe, aby wspierać konwersję między walutami fiducjarnymi a kryptowalutami na Base. Dzięki tym działaniom, Base stał się obecnie największym Rollupem, z zablokowaną wartością wynoszącą 2,7 miliarda dolarów, a środki te są efektywnie wykorzystywane on-chain.

Źródło grafiki: DeFiLlama na dzień 3 listopada 2024

Jako największy dApp na łańcuchu Base, Aerodrome korzysta z szybkiej ekspansji Base. Liczba aktywnych użytkowników Base i dzienny wolumen transakcji wzrosły w tym roku, co dodatkowo napędza użycie Aerodrome.

Źródło grafiki: Artemis

Protokół na łańcuchu Base posiada prawie 10% veAERO, a te protokoły zwiększają płynność swojego tokena zarządzającego, blokując AERO i głosując za skierowaniem emisji tokenów do własnych puli. W miarę wzrostu liczby użytkowników i aktywności gospodarczej na Base, oczekujemy, że przyszłe protokoły uruchomione na Base również przyjmą podobną strategię, co przyczyni się do wzrostu popytu na tokeny AERO.

Aktywność gospodarcza na łańcuchu Base wzrosła również w wyniku decyzji Coinbase o wprowadzeniu cbBTC w celu wyzwania WBTC, a od jego wprowadzenia 12 września, TVL cbBTC wzrosło do 839 milionów dolarów.

W tym rozwoju Aerodrome jest największym beneficjentem, ponieważ zawsze zajmuje około 80% wolumenu transakcji pary cbBTC. Nie jest to zaskakujące, ponieważ cbBTC jest wymienne on-chain z BTC na CEX Coinbase, co napędza płynność arbitrażową między CEX a DEX. Jako największe i najbardziej płynne miejsce handlowe dla cbBTC, Aerodrome naturalnie stanie się platformą dla większości płynności arbitrażowej.

Źródło grafiki: @seoulon Dune Analytics

Dodatkowo, uważamy, że Coinbase ma solidne powody, aby wspierać wzrost Aerodrome. Coinbase Ventures zgromadziło dużą pozycję w AERO (około 20 milionów dolarów), co uważamy za największą pojedynczą inwestycję w historii Coinbase Ventures. Zakupili te tokeny AERO na rynku publicznym i część z nich zablokowali, aby uzyskać veAERO.

Coinbase Ventures jest aktywnym uczestnikiem zarządzania Aerodrome, głosując za skierowaniem emisji tokenów AERO do puli cbBTC, co dodatkowo umacnia pozycję Aerodrome na rynku. To również ponownie potwierdza bliskie powiązania Aerodrome z Base i Coinbase, co uczyni ten protokół kluczową infrastrukturą finansową Base L2.

Ożywienie DeFi na Base

Jak opisaliśmy w teorii ożywienia DeFi, uważamy, że DeFi wkrótce przeżyje nową falę płynności, napędzaną nowymi innowacjami. Biorąc pod uwagę silne przewagi konkurencyjne Base jako wiodącego L2 oraz bezpośrednie powiązania z kanałami dystrybucji Coinbase, uważamy, że Base będzie idealnym kandydatem do rozkwitu DeFi.

Patrząc w przyszłość, Base stanie się głównym miejscem transakcji on-chain dla detalicznych traderów, wolumenów arbitrażu i wymiany stablecoinów. Jako żyła płynności Base, Aerodrome odniesie ogromne korzyści z tego przyszłego rozwoju.

Biorąc pod uwagę, że pary handlowe cbETH i cbBTC już się rozpoczęły, nie zdziwimy się, jeśli Coinbase rozszerzy zakres swoich pakowanych aktywów i wprowadzi je na Base. Posiadanie dużych par handlowych takich jak cbSOL, cbDOGE, cbPEPE będzie motywować więcej płynności arbitrażowej DEX / CEX do przeniesienia się na Base i Coinbase. Co więcej, znacznie poprawi to doświadczenie użytkowników Base, ponieważ będą mogli handlować natywnymi tokenami z innych łańcuchów na Base bez skomplikowanego procesu mostkowania, co sprawi, że doświadczenie handlowe na Aerodrome będzie podobne do handlu CEX.

Już widzimy wstępne oznaki tego scenariusza, dzięki pakowanym aktywom wspieranym przez protokół Universal Asset. Traderzy Aerodrome mogą teraz handlować popularnymi aktywami, takimi jak SOL i DOGE, bez opuszczania łańcucha Base.

Wolumen transakcji stablecoinów to również obszar pełen potencjału wzrostu, co może znacznie zwiększyć aktywność gospodarczą na Base. Po przejęciu akcji Circle w 2023 roku, Coinbase ma również interesy i zdolności do promowania szerszego zastosowania stablecoina Circle na Base.

Oprócz USDC i EURC, uważamy, że w przyszłości mogą pojawić się inne główne waluty globalne o dużych wolumenach transakcji, takie jak jen i funt, które również będą dostępne na Base. Aerodrome już zaczęło wchodzić na ten ogromny rynek, wspierając pule płynności USDC i EURC, gdzie dzienne wolumeny tych stablecoinów osiągnęły 70 tysięcy miliardów dolarów.

Kolejnym korzystnym dla Aerodrome rozwojem jest wzrost AI agentów jako aktywnych uczestników protokołów DeFi. Już widzieliśmy wstępne oznaki tego trendu, szczególnie w ostatnim tygodniu, gdy AI agent Terminal of Truth półautonomicznie wchodził w interakcję z kryptowalutowym Twitterem i publicznie wspierał Memecoin GOAT na Solanie, którego kapitalizacja rynkowa wynosi obecnie 600 milionów dolarów i który zadebiutował na Binance z kontraktami wieczystymi.

Łańcuch Base jest również domem dla Luny, popularnego AI influencera stworzonego przez Virtuals Protocol, który samodzielnie publikuje tweety i przeprowadza transakcje on-chain. Ma zdolność do wykonania wymiany tokenów i już przyznała swoim zwolennikom nagrody w tokenach LUNA. Zainteresowanie tokenem LUNA oraz innymi tokenami AI agentów stworzonymi przez Virtuals napędza wzrost wolumenu transakcji Aerodrome, sprawiając, że pula Virtuals / cbBTC stała się jedną z największych pod względem TVL i wolumenu transakcji na Aerodrome.

Następnie, Coinbase wydaje się intensywnie promować aplikacje AI skierowane do konsumentów, koncentrując się na agentach AI. Niedawno wprowadzili Based Agents, które są ramą dla programistów, pozwalającą im tworzyć autonomiczne agenty on-chain zdolne do przeprowadzania transakcji finansowych.

Otwiera to drzwi do unikalnych przypadków użycia, które wcześniej były niemożliwe, na przykład, przeprowadzanie skomplikowanych operacji DeFi może stać się tak proste jak rozmowa. Wyobraź sobie, że wystarczy wpisać "Wymień trochę ETH na najlepsze możliwości zysku", a agent AI działa przez różne dApp DeFi, realizując zadanie.

Przekształcenie emisji tokenów w silnik wzrostu

Jednym z głównych zmartwień inwestorów dotyczących AERO jest jego postrzegana zbyt wysoka emisja tokenów, która według prognoz osiągnie około 40% do 67. rundy (na początku grudnia 2024). Uważamy, że w porównaniu do projektów wspieranych przez kapitał ryzykowny, w których większość tokenów przydzielonych zespołom i inwestorom ostatecznie jest sprzedawana, ta inflacja jest znacznie lepsza. W rzeczywistości niektóre tokeny wspierane przez kapitał ryzykowny mają znacznie bardziej drastyczne harmonogramy odblokowywania, gdzie dostępna podaż może wzrosnąć ponad trzy razy w ciągu roku.

Dla Aerodrome, emisja tokenów jest głównie produktywna i ma duży wkład w budowanie solidnej podstawy płynności. Uruchomiło to błędne koło, w którym Aerodrome przyciąga wolumen transakcji, generując opłaty dla veAERO, co ostatecznie czyni emisję AERO wartościową, co umacnia przewagę płynności Aerodrome. Na przykład, co tydzień przez Relay i Flight School, 13% przychodów z głosowania automatycznie kapitalizuje się jako AERO i maksymalizuje się jako veAERO.

Dodatkowo, przydział AERO dla zespołu będzie blokowany jako veAERO przez 4 lata, co stwarza mechanizm zachęt, w którym mogą uzyskać duże zyski tylko w przypadku długoterminowego promowania interesów protokołu. Uważamy, że produktywne wykorzystanie emisji tokenów oraz zgodny mechanizm zachęt zespołu łagodzą obawy dotyczące inflacji.

Podsumowanie myśli

Jesteśmy optymistyczni co do przyszłości Aerodrome jako silnika płynności na łańcuchu Base. Protokół już pokazał zdolność do szybkiego wzrostu i nie wykazuje oznak spowolnienia. Uważamy, że ponieważ Aerodrome skutecznie rozwiązało kluczowe problemy z zachętami, jednocząc głównych interesariuszy (traderów, dostawców płynności, posiadaczy tokenów), ten trend będzie kontynuowany. Aerodrome będzie nadal korzystać z współpracy z Coinbase i Base oraz z ciągłego wzrostu DeFi na łańcuchu Base.

Uważamy, że Aerodrome nie wykorzystało jeszcze swojego pełnego potencjału, przewidując, że w ciągu roku jego TVL wzrośnie trzykrotnie z obecnego poziomu, osiągając 4 miliardy dolarów, podczas gdy miesięczny wolumen transakcji osiągnie 50 miliardów dolarów. Ten wzrost będzie wynikiem złagodzenia warunków płynności na tradycyjnych rynkach finansowych oraz dalszego rozwoju Base. Aerodrome reprezentuje jeden z najszybciej rosnących protokołów DeFi i przewidujemy, że w przyszłości nastąpi więcej wzrostów.