Zredagowane przez: Deng Tong, złote finanse; Źródła: złote finanse, Bloomberg, CoinDesk, Bankless, Blockworks
O godzinie 2:00 w nocy 8 listopada czasu pekińskiego, Fed ogłosił obniżkę stóp o 25 punktów bazowych, obniżając celowy przedział stóp federalnych do 4,5%~4,75%. To druga obniżka stóp Fed w tym roku, zgodna z przewidywaniami rynku. Już 18 września Fed ogłosił obniżenie celu stóp federalnych o 50 punktów bazowych, obniżając go do przedziału 4,75% do 5%, oficjalnie rozpoczynając obecny cykl obniżek.
Dlaczego Fed obniża stopy? Jak obniżki wpływają na rynek kryptowalut? Czy będą kontynuowane w przyszłości? Oto zebrane informacje.
Dlaczego Fed obniża stopy?
We wrześniu Fed znacznie obniżył stopy o 50 punktów bazowych, rozpoczynając tzw. cykl luzowania płynności, co jest pozytywnym rozwojem dla ryzykownych aktywów, w tym kryptowalut.
Przed ogłoszeniem obniżek, dane z rynku kontraktów terminowych na fundusze federalne wskazywały, że oczekiwano, iż w czwartek nastąpi obniżka o 25 punktów bazowych, podobne działania mają być podjęte w grudniu, a w styczniu obniżki mają być wstrzymane, z wieloma obniżkami do 2025 roku. Dodatkowo, wiele głosów przewiduje, że Fed obniży stopy: Wells Fargo przewiduje obniżkę o 25 punktów bazowych, z ryzykiem utrzymania stóp na niezmienionym poziomie; Morgan Stanley przewiduje, że Fed obniży stopy o 25 punktów bazowych w listopadzie i grudniu, ogłaszając podwyższenie oceny wzrostu gospodarczego oraz uznanie postępów w walce z inflacją.
1. Dane o zatrudnieniu
Celowy przedział stóp funduszy federalnych (koszt podstawowego kredytu) wynosi 4,75% do 5%, co jest znacznie wyższe niż poziom „neutralny” (szacowany na 3%-3,5%). Dlatego przed obniżkami, rynek powszechnie uważał, że Fed ma wystarczająco dużo miejsca, aby znormalizować zbyt restrykcyjną politykę monetarną poprzez obniżki, zwłaszcza od października, kiedy rynek pracy znacznie się ochłodził. Do tej pory w tym roku w USA średnio tworzono około 170 tysięcy nowych miejsc pracy miesięcznie.
Oświadczenie FOMC Fed wskazuje, że ryzyka przedmiotowe pozostają „w dużej mierze zrównoważone”, a sytuacja na rynku pracy „ogólnie uległa złagodzeniu”; utrzymują niezmienioną wielkość redukcji bilansu, obniżając stopę dyskontową z 5,00% do 4,75%; obniżając stopę overnight reverse repo z 4,80% do 4,55%, a stopę overnight repo z 5,00% do 4,75%.
2. Inflacja
Od 2020 do 2023 roku, stymulacja finansowa miała ogromny wpływ na ceny. Poniższy wykres pokazuje zmiany indeksu osobistych wydatków konsumpcyjnych (PCE) w USA w ciągu ostatnich pięciu lat. Fed woli używać tego wskaźnika do mierzenia wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI), ponieważ nie tylko mierzy dolary wydawane przez konsumentów, ale także dolary, które wydają, np. na świadczenia zdrowotne. Analizując ten wskaźnik, decydenci mogą lepiej zrozumieć zachowania konsumpcyjne. Obecnie PCE spadło do poziomów sprzed pandemii.
3. Produkcja gospodarcza
W zeszłym tygodniu Biuro Analiz Ekonomicznych USA poinformowało, że w trzecim kwartale PKB wzrosło o 2,8%. To całkiem znacząca liczba. Jednak gdy połączymy ją z wzrostami w pierwszym i drugim kwartale na poziomie 1,4% i 3%, uzyskujemy średni wzrost roczny na poziomie około 2,4%, nieco powyżej normalnej stopy wzrostu na poziomie 2,3% od czasu kryzysu finansowego.
Zgodnie z najnowszymi danymi PCE, rzeczywiste oprocentowanie (efektywna stopa funduszy federalnych minus PCE) wynosi 2,8%. Oznacza to, że bank centralny może jeszcze obniżyć stopy o 280 punktów bazowych, zanim koszty kredytów przestaną ciążyć wzrostowi inflacji.
4. Luźna polityka fiskalna
Trump już ma pewną większość w Senacie, a potencjalna kontrola w Izbie Reprezentantów wzmocni jego zdolność do spełnienia obietnic wyborczych - obniżek podatków i luźnej polityki fiskalnej. Trump jest zwolennikiem osłabienia dolara, uważa, że to pomoże zwiększyć popyt na amerykańskie towary i pobudzi krajową gospodarkę. Obniżenie kosztów kredytowania to dobra recepta na osiągnięcie tego celu, ponieważ niższe stopy oznaczają, że dolar stanie się bardziej dostępny, co obniża jego wartość.
Eksperci wskazują, że „Powell wyraził wiele logik w różnych odpowiedziach: po pierwsze, obecna polityka monetarna nadal jest restrykcyjna, Fed obniżył stopy we wrześniu, a ta obniżka powinna być postrzegana jako „kolejny krok” (another step); po drugie, Fed nie chce ani nie musi widzieć dalszego ochłodzenia rynku pracy; po trzecie, Fed uważa, że inflacja w niektórych segmentach, takich jak czynsze, w dużej mierze odzwierciedla efekt „doganiania” (catch up), co oznacza, że odzwierciedla przeszłe presje inflacyjne, a nie obecne, więc skłania się ku przekonaniu, że inflacja będzie nadal zmierzać w kierunku 2%.” Szczegóły można znaleźć w artykule „Dlaczego kontynuować obniżki? - Analiza posiedzenia Fed w listopadzie 2024 roku”
Jak obniżki stóp Fed wpływają na rynek kryptowalut?
Pod wpływem obniżek stóp przez Fed, amerykańskie giełdy, obligacje i towary wzrosły, a azjatyckie giełdy również wzrosły w piątek.
Giełdy w Australii, Japonii, Korei Południowej i Chinach wzrosły, wspierając wzrost indeksów giełdowych w regionie przez drugi dzień. Wcześniej indeks S&P 500 wzrósł o 0,7%, a indeks Nasdaq 100 wzrósł o 1,5%, osiągając nowe szczyty. Na azjatyckim rynku ceny amerykańskich obligacji nieznacznie spadły, podczas gdy amerykańskie kontrakty terminowe na indeksy niewiele się zmieniły.
Na krótką metę, wpływ obniżek na rynek kryptowalut jest bardzo ograniczony: rynek kryptowalut już uwzględnił przewidywania dotyczące dalszych obniżek stóp przez Fed; zwycięstwo Trumpa w wyborach w USA znacznie podniosło ceny kryptowalut, a rynek kryptowalut wydaje się obecnie znajdować w trudnej sytuacji z nadmiarem pozytywnych wiadomości, jednak w dłuższej perspektywie, perspektywy rynku kryptowalut są obiecujące.
Niższe stopy procentowe powinny złagodzić presję na kurczenie się sektora prywatnego i wesprzeć przystępność mieszkań; obniżki stóp zmniejszają koszty kredytowania, co obniża koszt pozyskanego kapitału, a tym samym zwiększa płynność na całym rynku finansowym, co ma silnie pozytywny wpływ na kryptowaluty jako klasę aktywów napędzaną płynnością.
Ta obniżka stóp otworzyła kolejne drzwi dla płynności, co zachęca kapitał do przepływu w dół krzywej ryzyka. Dla kryptowalut takie środowisko jest szczególnie korzystne. Historycznie rzecz biorąc, Bitcoin i podobne aktywa prosperowały w czasach zwiększonej płynności, przyciągając inwestorów, którzy szukają wysokich zysków przy niskich kosztach kredytowania. Ponieważ Fed koncentruje się na zapewnieniu odporności sektora prywatnego, szczególnie w kontekście spadającej inflacji, kryptowaluty stają się najlepszą klasą aktywów dla większego napływu kapitału do krajowego i globalnego systemu.
Przewidywania dotyczące przyszłych obniżek stóp Fed
Zgodnie z danymi CME „Fed Watch”, prawdopodobieństwo, że Fed utrzyma obecne stopy do grudnia, wynosi 32,6%, prawdopodobieństwo obniżki o 25 punktów bazowych wynosi 66,8%, a prawdopodobieństwo obniżki o 50 punktów bazowych wynosi 0,6%. Prawdopodobieństwo utrzymania obecnych stóp w styczniu przyszłego roku wynosi 17,9%, prawdopodobieństwo obniżki o 25 punktów bazowych wynosi 51,5%, a prawdopodobieństwo obniżki o 50 punktów bazowych wynosi 30,4%.
Reakcja Powella na przewidywania dotyczące obniżek:
Kiedy zapytano Powella, czy Fed rozważa wstrzymanie obniżek w grudniu, przewodniczący Fed powiedział na konferencji prasowej, że wraz z tym, jak urzędnicy przesuwają stanowisko polityki monetarnej w stronę neutralności, nie podjęli jeszcze decyzji o tym, jakie działania polityczne podejmie bank centralny w grudniu. Powiedział: „Wobec niepewności perspektyw jesteśmy gotowi dostosować naszą ocenę odpowiedniego tempa polityki monetarnej i ostatecznych celów. Jeśli sytuacja na rynku pracy się pogorszy, bank centralny będzie gotowy na szybsze działania. Spowolnienie tempa ograniczania restrykcyjnej polityki stóp również może być odpowiednie.” Przewodniczący Fed Powell powiedział, że w ciągu ostatnich trzech miesięcy stopa bezrobocia spadła i nadal jest na niskim poziomie. Gdyby nie burze i strajki, liczba zatrudnionych byłaby „nieco wyższa”. Stwierdził, że poprawa sytuacji podażowej wspiera gospodarkę, a wzrost wydatków konsumenckich nadal charakteryzuje się odpornością.
W miarę zbliżania się do neutralnej stopy procentowej, może być konieczne spowolnienie tempa obniżek, Fed dopiero zaczyna rozważać dostosowanie tempa obniżek. Jest gotowy do oceny prędkości zmian stóp oraz celów. I stwierdził, że Fed nie spieszy się z osiągnięciem neutralnej stopy procentowej, a właściwym podejściem do jej znalezienia jest ostrożność. Podwyżki stóp nie są w planach Fed, a ich podstawowe oczekiwania dotyczą stopniowego dostosowywania stóp do poziomu neutralnego. Powell w konferencji prasowej powiedział, że bank centralny nie zamierza celowo obniżać inflacji poniżej 2% w celu zrekompensowania nadmiaru z ostatnich lat. Powiedział: „Uważamy, że celowe obniżenie poniżej 2% w celu zrekompensowania okresów, kiedy było powyżej celu, jest niewłaściwe. Fed obecnie działa w ramach polityki znanej jako celowanie w średnią inflację, ale oczekuje się, że w przyszłorocznej przeglądzie polityki zmieni ten system.”
Na krótką metę, wielu ekspertów uważa, że Fed będzie kontynuować obniżki w grudniu:
Amerykańskie kontrakty terminowe wyceniają, że Fed obniży stopy o 67 punktów bazowych do 2025 roku.
Dane LSEG: Ceny kontraktów terminowych w USA po decyzji Fed wskazują na oczekiwania obniżki o 25 punktów bazowych w grudniu.
Diane Swonk z KPMG: Fed może obniżyć stopy w grudniu, ale wydaje się, że chcą zachować „możliwości” w przyszłości. Jednym z głównych wyzwań, przed którymi stoi Fed, jest „komunikacja”, ponieważ nie jest to okres, w którym mogą dostarczyć „wiele wskazówek wyprzedzających”.
Whitney Watson, współprzewodniczący ds. rozwiązań w zakresie dochodów i płynności w Goldman Sachs Asset Management: Fed obniży stopy o 25 punktów bazowych w grudniu. Watson stwierdził: „Jednak silniejsze dane oraz niepewność dotycząca polityki fiskalnej i handlowej oznaczają, że ryzyko, że Fed zdecyduje się na spowolnienie tempa luzowania, rośnie. Słowo „pomiń” (skip) może wkrótce trafić do naszego słownictwa w 2025 roku.”
Niektórzy analitycy również mają wątpliwości co do przyszłych obniżek stóp:
Ben Vaske, starszy strateg inwestycyjny w Orion Investment Solutions: FOMC ogłosił dzisiaj, że obniża stopy procentowe o 25 punktów bazowych, co oznacza, że ich skala cięcia w porównaniu z wrześniowym obniżeniem stóp została zmniejszona. Warto zauważyć, że od pierwszej obniżki długoterminowe stopy procentowe były na ścieżce gwałtownego wzrostu, a po dzisiejszym ogłoszeniu obniżki zaczęły spadać. W kontekście silnej gospodarki USA przyszła droga dla Fed może być bardziej złożona niż stopniowe obniżanie stóp.
Lindsay James, analityk w Quilter Investors: Wydaje się, że tempo przyszłych obniżek stóp przez Fed jest znacznie mniej pewne niż powszechnie przewidywane przed decyzją. „Wahania danych z rynku pracy rzucają cień na perspektywy, tak samo jak zwycięstwo Donalda Trumpa,” powiedziała ta strateg inwestycyjny, „oczekiwania dotyczące przyszłych obniżek przez Fed są znacznie zmniejszone w porównaniu do tego, co wielu początkowo miało nadzieję.”
Jackson Garton, współprzewodniczący ds. inwestycji w Makena Capital Management: Powell w swojej konferencji prasowej milczał na temat dostarczenia nowych prognoz, nie skomentował zmian w podsumowaniu prognoz gospodarczych. Krótkoterminowe stopy procentowe w USA nie zmieniły się prawie wcale podczas wystąpienia Powella. Garton nadal uważa, że Fed może zdecydować się na obniżkę w grudniu, ale nie jest tego pewny. Powiedział: „Uważam, że prawdopodobieństwo obniżenia stóp o 25 punktów bazowych na następnym posiedzeniu przekracza 50%, ale nie jestem tego pewien w 100%.”
Pod wpływem zwycięstwa Trumpa i obniżek stóp przez Fed, do momentu publikacji, BTC wynosi 76,035.89 USD, wzrost o 0.8% w ciągu 24 godzin; ETH wynosi 2,919.63 USD, wzrost o 3.7% w ciągu 24 godzin; SOL wynosi 198.45 USD, wzrost o 4.5% w ciągu 24 godzin.
