Oryginał | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Autor | Nan Zhi (@Assassin_Malvo)

Wczoraj Trump wygrał wybory w USA, prowadząc Bitcoina do przekroczenia historycznego szczytu, osiągając maksymalnie 76400 USDT, a rynek kryptowalut również wzrósł. Wybory w USA są najważniejszym wydarzeniem po wprowadzeniu ETF na Bitcoin i ETF na Ethereum, a po zakończeniu wyborów tempo obniżek stóp przez Rezerwę Federalną staje się jednym z nielicznych kluczowych zagadnień na poziomie makroekonomicznym.

W piątek o godz. 3:00 Rezerwa Federalna ogłosi decyzję w sprawie stóp procentowych, o ile obniży je tym razem? Czy w przyszłych miesiącach dojdzie do dużego luzowania polityki? Odaily podsumuje w tym artykule różne opinie.

Obniżka stóp o 25 punktów bazowych w listopadzie jest pewna

Rynek już uwzględnił podwyżkę o 25 punktów bazowych

Najpierw w kontekście danych, według obserwacji CME Rezerwy Federalnej, prawdopodobieństwo obniżki stóp o 25 punktów bazowych w listopadzie wynosi 96,8%.

Według informacji Jin Ten, biorąc pod uwagę wcześniejsze stwierdzenie przewodniczącego Rezerwy Federalnej Powella, że rozsądne tempo obniżek stóp powinno wynosić 25 punktów bazowych, oraz stabilność danych gospodarczych w ostatnich dwóch miesiącach, pomimo znacznego osłabienia październikowych danych o zatrudnieniu, które były pod wpływem czynników jednorazowych. Dlatego obniżka stóp o 25 punktów bazowych przez Rezerwę Federalną w tym tygodniu nadal jest bardzo prawdopodobnym wydarzeniem, a nie kolejną obniżką o 50 punktów bazowych lub brakiem obniżki.

Wpływ ekspansywnej polityki fiskalnej po zwycięstwie Trumpa

Analityk JPMorgan David Kelly stwierdził we wtorek, że Rezerwa Federalna prawie na pewno obniży stopy o 25 punktów bazowych w piątkowej decyzji, nawet jeśli wybory będą miały miejsce przed tym terminem. Jednak Kelly dodał, że jeśli Trump wygra wybory w tym tygodniu, Rezerwa Federalna najwcześniej może w grudniu wstrzymać cykl luzowania polityki, a plany Trumpa dotyczące ekspansywnej polityki fiskalnej podniosą inflację i powstrzymają spadek stóp.

Kelly zauważa: „Jeśli Trump wygra wybory, przyjmie bardziej ekspansywną politykę fiskalną, co może wywołać wojnę handlową, zwiększając deficyt i podnosząc stopy procentowe.”

Obniżka stóp w grudniu wciąż jest niepewna

Trump skutecznie wygrał wybory, a jak wspomniano w poprzednim rozdziale, polityka Trumpa po jego wyborze zmieni sytuację gospodarczą i inflacyjną na rynku. Analitycy grupy Edmund Rothschild w raporcie stwierdzili, że pod przewodnictwem Trumpa inflacja w USA może szybko wzrosnąć. W szczególności ryzyko ceł handlowych i zagrożenie deportacją nielegalnych imigrantów mogą doprowadzić do wzrostu wskaźnika inflacji w USA. Czynniki te mogą stanowić wyzwanie dla wysiłków Rezerwy Federalnej w zakresie ograniczenia inflacji. Mówią: „W miarę jak wpływ planów Trumpa na inflację staje się coraz bardziej przejrzysty, Rezerwa Federalna może częściowo zrezygnować z planów obniżki stóp o 100 punktów bazowych przewidywanych w jej najnowszym raporcie.”

Dane z obserwacji CME Rezerwy Federalnej pokazują, że prawdopodobieństwo utrzymania stóp w grudniu na poziomie 450-475 punktów bazowych wynosi 32,7%, a prawdopodobieństwo dalszej obniżki do 425-450 punktów bazowych wynosi 65,2%, z dodatkowym 2,1% prawdopodobieństwa dalszej obniżki o 25 punktów bazowych.

Analiza Nordea Banku wskazuje, że po zwycięstwie Trumpa w wyborach w USA oraz bardzo prawdopodobnym jednoczesnym przejęciu kontroli przez Partię Republikańską nad oboma izbami, rynek powinien oczekiwać, że większość jego obietnic wyborczych zostanie spełniona.

Rezerwa Federalna może obniżyć stopy procentowe o 25 punktów bazowych dzisiaj wieczorem i w grudniu, ponieważ uważa, że obecne stopy są ograniczające. Jeśli obecny silny rozwój gospodarczy będzie się utrzymywał, a także wpływ zwycięstwa Trumpa, powinno to wkrótce sprawić, że Rezerwa Federalna będzie mniej pewna, czy te prewencyjne obniżki stóp są konieczne.

Wpływ polityki Trumpa na inflację będzie musiał się objawić w danych CPI, co zajmie trochę czasu, ale powinniśmy zacząć widzieć jego wpływ na większe zatrudnienie i niższą imigrację na początku przyszłego roku. Nie jesteśmy pewni, kiedy Rezerwa Federalna ostatecznie zdecyduje się wstrzymać obniżki stóp, ale najbardziej prawdopodobne jest to, że zanim przekona się do tego gołębia nastawienie FOMC, Rezerwa Federalna obniży stopy o 25 punktów bazowych ponownie w marcu przyszłego roku, chociaż istnieje również duża szansa, że w 2025 roku nie dojdzie do obniżek.

Jak wygląda sytuacja w średnim okresie? Obniżki stóp mogą zbliżać się do końca.

Firma zarządzająca funduszami Navellier stwierdziła, że oczekiwana obniżka stóp Rezerwy Federalnej może być ostatnią, ponieważ Rezerwa Federalna nie lubi działać wbrew rynkowym stopom. Jednak konkretna sytuacja będzie zależała od piątkowego oświadczenia FOMC i konferencji prasowej przewodniczącego Rezerwy Federalnej Powella.

Nie tylko wiele stron uważa, że obniżki stóp przez Rezerwę Federalną znajdują się w średnim okresie na końcu, ale dane rynkowe również pokazują podobną tendencję. Według informacji Jin Ten, inwestorzy na rynku kontraktów terminowych nadal obstawiają, że Rezerwa Federalna obniży stopy o 25 punktów bazowych zarówno w tym tygodniu, jak i w grudniu, ale teraz przewidują, że Rezerwa Federalna może wstrzymać obniżki stóp w pierwszej połowie 2025 roku po dwóch obniżkach o 25 punktów bazowych, a celowa stopa funduszy federalnych spadnie do 3,75%-4%.

Podstawowa logika związana ze zwycięstwem Trumpa i tempem obniżek stóp

Dlaczego zwycięstwo Trumpa ostatecznie doprowadzi do spowolnienia lub zakończenia obniżek stóp? W artykule badawczym Zhongjin szczegółowo to wyjaśniono:

Raport wskazuje, że w trzecim kwartale 2024 roku rzeczywisty PKB USA wzrośnie o 2,8% w skali roku, co jest nieco poniżej rynkowych oczekiwań na poziomie 3,0%, a także jest nieco niższe niż 3,0% w drugim kwartale, ale nadal jest to imponujący wynik.

Z perspektywy szczegółowej, silne wydatki konsumpcyjne, ekspansja inwestycji w sprzęt oraz przyspieszenie eksportu i wydatków rządowych wskazują, że wzrost gospodarczy USA pozostaje zdrowy. Względnie słabsze są inwestycje w nieruchomości i budownictwo, co pokazuje, że wysokie stopy nadal mają działanie hamujące. Ponadto inflacja w trzecim kwartale dalej spada, co oznacza, że amerykańska gospodarka zmierza w kierunku miękkiego lądowania. Zhongjin uważa, że Rezerwa Federalna nie musi w tej chwili drastycznie obniżać stóp.

W normalnym scenariuszu Zhongjin przewiduje, że Rezerwa Federalna będzie kontynuować obniżki stóp, ale ich tempo spowolni, a ostateczna (neutralna) stopa procentowa może być wyższa niż 4% w podstawowym scenariuszu.

W ekstremalnych przypadkach Rezerwa Federalna może przyjąć „jastrzębią” postawę i wznowić podwyżki stóp w 2025 roku, ponieważ decydenci prawdopodobnie nie będą tolerować ponownego wzrostu inflacji powyżej 5%. Biorąc pod uwagę, że ograniczenie inflacji zazwyczaj wymaga nominalnej stopy procentowej wyższej niż inflacja (co oznacza, że rzeczywista stopa procentowa jest dodatnia), to oznacza, że Rezerwa Federalna może potrzebować podnieść stopy o 75 do 100 punktów bazowych w 2025 roku.