Autor: taetaehoho
Tłumaczenie: ShenChao TechFlow
Czy te pojęcia, takie jak premia L1, monetarna, xREV/TEV... naprawdę istnieją?
Szczególne podziękowania dla @smyyguy i @purplepill3m za przegląd i opinie na temat tego artykułu.
Jeśli nie jesteś zaznajomiony z REV, możesz przeczytać ten artykuł @jon_charb.
Poniższe mnożniki są oparte na danych wyceny z dnia 30 października 2024 roku o godzinie 12:00 (czasu wschodniego USA).
Zyski L2 to jego przychody (w tym opłaty podstawowe i opłaty priorytetowe) minus koszty operacyjne na łańcuchu (takie jak wywołania danych L1, Blob i koszty weryfikacji). Dane Arbitrum, Optimism, Zksync i Scroll pochodzą z ostatnich dwunastu miesięcy, podczas gdy Blast ma dane tylko za trzy kwartały (co powoduje, że jego mnożnik jest w porównaniu do innych projektów zawyżony). Dane ETH i Solany również pochodzą z ostatnich dwunastu miesięcy.
Kilka uwag:
REV i przychody L2 to porównywalne wskaźniki. Przychody L2 są przychodami przed odliczeniem kosztów operatora (koszty porządkownika), co jest podobne do REV.
DAO L2 przydzieliło dużą ilość tokenów w zdarzeniu generowania tokenów (TGE). Część pełnej wyceny rozcieńczenia (FDV) L2 można przypisać wartości zarządzania, której nie ma w tokenach L1. Dlatego psychologicznie podnosimy mnożnik L2, ale nie dokonujemy takiej korekty podczas omawiania wyników.
Kilka punktów do bezpośredniej obserwacji:
W przypadku pełnej wyceny rozcieńczenia (FDV) nie ma wyraźnej "premii L1", ale większość L2 nie jest jeszcze w pełni w obiegu. Jednak w porównaniu pod względem kapitalizacji rynkowej istnieje "premia L1". (FDV/L2 przychody Arbitrum i OP wynoszą około 100-250, podczas gdy FDV/REV Ethereum i Solany wynoszą około 118-140).
Wielkość transakcji Optimism jest wyraźnie wyższa niż w innych projektach porównawczych. Inwestorzy wydają się być optymistyczni co do ich zbiorowej ekspansji.
Dzięki zbiorowemu dzieleniu zysków (tj. 15% przychodu z porządkownika i 2% zysku) DAO osiągnęło netto zysku przekraczającego przychody L2 OP od czwartego kwartału do tej pory. Patrząc na całkowitą wartość skumulowaną do skarbca, strategia zbiorowa jest udana. Biorąc pod uwagę, że Base samodzielnie przyczynił się do zbiorowego skarbca kwotą około 9 milionów dolarów, w przyszłości dobrym pomysłem będzie przeprowadzenie dużych dotacji z dzielenia dochodów.
Ograniczenie przestrzeni blokowej nie ma związku ze zwiększeniem przychodów. Mediana opłat Arbitrum w szczycie likwidacji wynosi około 10 dolarów, ale jego zyski L2 są niższe niż Base.
Kupujący tokeny nie wycenili wzrostu Scroll (kapitalizacja rynkowa jest 3 razy większa niż przychody L2).
Koszty weryfikacji ZKP L1 tymczasowo obniżyły rentowność Zk rollupów. Obecnie nie widzimy oszczędności kosztów związanych z różnicami w stanie, które byłyby przekazywane użytkownikom.
Proszę sprawdzić arkusz kalkulacyjny, aby uzyskać szczegóły.
To przypomina mi kilka pytań:
Czy premia monetarna naprawdę istnieje? Czy L2 ma taką samą wycenę, gdy działalność na łańcuchu jest taka sama?
Czy ETH naprawdę ma premię suwerenną (SOV) w porównaniu do Solany? (REV Ethereum koncentruje się głównie w pierwszym i drugim kwartale 2024 roku, czy ta premia jest wyraźna, jeśli porównujemy tylko ostatnie kwartały?)
