Źródło: Cztery filary

Na początku tego roku cena EIGEN na rynku pozagiełdowym wynosiła ponad 13 dolarów, ale od czasu jej upublicznienia 1 października jego cena waha się w przedziale od 3 do 4 dolarów, przy całkowicie rozwodnionej wycenie na poziomie około 5 do 7 miliardów dolarów. miliard dolarów. Oznacza to, że w ciągu zaledwie pół roku wartość rynkowa EigenLayer spadła o 70%. Tak gwałtowny spadek zmylił inwestorów i wywołał krytykę, że długo oczekiwana innowacja Restaking nie spełniła oczekiwań. W tym raporcie przeanalizujemy podstawowe przyczyny słabych wyników $EIGEN i zbadamy jego perspektywy na przyszłość.

  • Szczegółowe wyjaśnienie koncepcji Restaking można znaleźć w raporcie (Restaking Stack: Classifying the Restaking Ecosystem)

1. Kontekst – przyczyny słabych wyników $EIGEN po umieszczeniu na giełdzie

Słabe wyniki $EIGEN po IPO można w dużej mierze przypisać dwóm kluczowym czynnikom często wymienianym w społeczności.

1.1 Niejednoznaczność użyteczności Tokena

W białej księdze z 29 kwietnia 2024 r. Eigenlayer opisał $EIGEN jako „uniwersalny subiektywny token pracy”. Ta złożona i nieznana terminologia utrudnia inwestorom zrozumienie podstawowej wartości Tokena.

Źródło obrazu: Youtube (@Curt Explores)

Mówiąc najprościej, główną rolą $EIGEN jest mediacja i rozwiązywanie problemów w usłudze Active Verification Service (AVS), ale skuteczne komunikowanie tego jest wyzwaniem.

Na przykład, chociaż koncepcja jest jasna dla osób z branży, brak bezpośrednich informacji na temat rzeczywistych zastosowań tokena – szczególnie wśród inwestorów detalicznych – spowodował zamieszanie. Złożoność wyjaśniania, w jaki sposób $EIGEN działa w celu rozwiązywania usterek w zdecentralizowanym systemie, zwiększa trudność bycia zaakceptowanym i zrozumianym, szczególnie w ekosystemie wypełnionym konkurencyjnymi narracjami. Przyjrzyjmy się elementom tego wyjaśnienia.

Uniwersalny

„Uniwersalny” oznacza, że ​​$EIGEN nie ogranicza się do konkretnej sieci blockchain, ale może być szeroko stosowany w różnorodnej infrastrukturze i aplikacjach blockchain, takich jak ZK-rollupy, mosty międzyłańcuchowe, rozwiązania MEV, zaufane środowiska wykonawcze (TEE) a nawet rozwiązania AGI (sztuczna inteligencja ogólna). Ta elastyczność wynika ze zdolności EigenLayer do obsługi zadań związanych z stakowaniem i weryfikacją aktywów w wielu sieciach, mimo że jest oparty na Ethereum. Ta szeroka możliwość zastosowania $EIGEN jest jego główną cechą odróżniającą od tradycyjnych tokenów L1, które często są powiązane z określonymi ekosystemami blockchain.

Żeton pracy

„Token Pracy” oznacza token zastawiony w sieci w celu wykonywania określonych zadań. W blockchain zadania te obejmują sprawdzanie poprawności transakcji, generowanie dowodów i zapewnianie integralności sieci – co jest podstawą systemu dowodu stawki (PoS). W EigenLayer $EIGEN i jego obiecana wersja $bEIGEN obsługują wykonywanie tych zadań w różnych AVS. Walidatorom, którzy nie będą przestrzegać zasad protokołu, grożą kary finansowe w postaci obcięcia i przepadku $bEIGEN. Mechanizm ten przypomina tradycyjny system PoS, jednak jego misja jest szersza, wykracza poza typową weryfikację L1, rozszerzając jego zastosowanie i zakres w usługach zdecentralizowanych.

Intersubiektywny

W środowisku blockchain błędy można podzielić na trzy kategorie: błędy obiektywne, błędy subiektywne i błędy subiektywne, które można przypisać. Subiektywnie przypisywane awarie są szczególnie interesujące, ponieważ nie można ich zweryfikować wyłącznie środkami technicznymi, a mimo to są powszechnie rozpoznawane przez uczestników. Takie usterki zwykle występują w sytuacjach obejmujących dane poza łańcuchem lub wymagających ludzkiej oceny, np. błędy w danych cenowych lub incydenty cenzury. Rozwiązywanie takich awarii zależy od zbiorowego konsensusu uczestników sieci, co czyni go centralnym dla użyteczności $EIGEN. Ta zdolność do radzenia sobie z błędami wynikającymi z konsensusu, szczególnie tymi związanymi z subiektywnym wprowadzaniem danych, odróżnia $EIGEN od monet, które skupiają się na czysto technicznej weryfikacji.

Źródło obrazu: uniwersalny token pracy międzyobiektowej EIGEN |

Jak wspomniano powyżej, $EIGEN służy jako narzędzie mediacji zaprojektowane specjalnie do rozwiązywania subiektywnych usterek — problemów, których nie można jednoznacznie ocenić za pomocą środków technicznych, czy są dobre, czy złe, ale które są powszechnie uznawane przez uczestników za błędne. Na przykład, jeśli walidator celowo prześle nieprawidłowe dane lub naruszy zasady protokołu, postawiony $EIGEN złośliwej strony zostanie usunięty z sieci w procesie forku. Fork oznacza tu coś więcej niż tylko oddzielenie od sieci, to potężny środek karny, który może wyzerować wartość tokenów posiadanych przez naruszających walidatory.

proces bifurkacji

Uczestnicy rywalizacji mogą zgłosić spór w przypadku wykrycia awarii w określonej usłudze Active Validation Service (AVS). Aby rozwiązać ten problem, sieć zniszczy oryginalny $EIGEN i wyda nowy rozwidlony token $EIGEN2. W tym procesie umowa Fork Distributor (FD) umożliwia legalnym posiadaczom $EIGEN i stakerom wymianę swoich tokenów na nową rozwidloną wersję $EIGEN2. Jednak postawione przez złośliwego aktora $bEIGEN nie mogą zostać zamienione na $bEIGEN2, co czyni jego aktywa bezwartościowymi.

Ten mechanizm fork pełni zarówno funkcję odstraszającą, jak i ochronną, zapewniając ochronę tym uczestnikom, którzy przyczyniają się do dobrego stanu sieci, podczas gdy szkodliwi aktorzy zobaczą, że wartość ich zasobów spadnie do zera. Jest to potężny mechanizm kar ekonomicznych, mający na celu utrzymanie integralności sieci i zapewnienie, że nagradzani będą wyłącznie uczciwi uczestnicy.

Źródło obrazu: uniwersalny token pracy międzyobiektowej EIGEN |

W tym momencie rozsądne pytanie brzmi: dlaczego nie poradzić sobie z tymi awariami bezpośrednio za pomocą Ethereum, zamiast polegać na $EIGEN? Dzieje się tak, ponieważ dodanie zadań wymagających subiektywnego lub subiektywnego podejmowania decyzji do mechanizmu konsensusu Ethereum może spowodować jego przeciążenie. Mechanizm konsensusu Ethereum wykorzystywany jest przede wszystkim do zadań, które można obiektywnie zweryfikować, takich jak weryfikacja transakcji i zapewnienie prawidłowego stanu blockchainu.

Jednakże w przypadku zadań wymagających ludzkiego osądu, takich jak podejmowanie decyzji, czy wynik jest sprawiedliwy (np. w przypadku rynków prognostycznych lub moderowania treści), osiągnięcie konsensusu staje się bardziej złożone. Zadania te mogą przeciążyć mechanizm konsensusu społecznego Ethereum, ponieważ wymagają subiektywnej zgody pomiędzy uczestnikami, co nie jest tak proste, jak weryfikacja dowodów kryptograficznych. Wprowadzając token $EIGEN, Eigenlayer próbuje przenieść te subiektywne zadania na inną warstwę konsensusu, która może zachować kryptoekonomiczne bezpieczeństwo Ethereum w zakresie obiektywnie weryfikowalnych transakcji, jednocześnie radząc sobie z bardziej złożonymi zadaniami wymagającymi konsensusu społecznego gdzie indziej.

Ogólnie rzecz biorąc, chociaż istnienie $EIGEN ma sens, jego użyteczność jest zarówno oczywista, jak i nieco niejasna. Choć rola $EIGEN w zwiększaniu bezpieczeństwa AVS i rozwiązywaniu subiektywnych awarii jest w teorii jasna, wielu inwestorów nie zna jego praktycznej użyteczności. Wartość tego tokena jest widoczna dopiero wtedy, gdy w sieci pojawią się subiektywne błędy, co oznacza, że ​​w przypadku braku tych problemów jego użyteczność może nie wydawać się tak oczywista. To sprawia, że ​​$EIGEN jest tokenem niszowym, w przeciwieństwie do monet memowych, którym brakuje wrodzonej użyteczności, ale stają się popularne dzięki szumowi.

Pokazało to niedawne badanie przeprowadzone przez dyrektora generalnego Pinkbrains DeFiIgnasa, w którym ponad 60% respondentów (2314 z 3839 osób) stwierdziło, że wolałoby inwestować w $MOG niż $EIGEN. Wynik ten sugeruje, że inwestorzy preferują aktywa o prostej i zrozumiałej narracji, co jeszcze bardziej podkreśla wyzwanie stojące przed $EIGEN, jakim jest przyciągnięcie szerszej uwagi.

Źródło obrazu: X (@DefiIgnas)

1.2. Wpływ presji sprzedaży wywołanej zrzutami

Inną kluczową przyczyną niedawnych słabych wyników $EIGEN jest zwiększona presja sprzedażowa ze strony odbiorców zrzutów, którzy chcą zrealizować zyski. Zjawisko to jest powszechne po notowaniu tokenów wielu projektów. Dane historyczne pokazują, że wiele tokenów zrzutowych wkrótce po wystawieniu na giełdę doświadcza presji cenowej, ponieważ pierwsi posiadacze często są chętni do sprzedaży swoich darmowych tokenów. Na przykład spośród głównych projektów, które zostały notowane w ciągu ostatniego roku, większość tokenów doświadczyła znacznych spadków cen w ciągu pierwszych 30 dni od notowania. Chociaż ogólne warunki ekonomiczne, wyceny i ekonomia tokenów odgrywają rolę w tych ruchach cen, nie można niedoceniać wpływu tokenów zrzucanych drogą powietrzną.

Źródło: Cztery filary

W przypadku EigenLayer aż 46% z początkowych 185 milionów dolarów w obiegu (około 86 milionów dolarów EIGEN) pochodziło ze zrzutów. Tokeny te obejmują alokacje dla inwestorów instytucjonalnych i największych kryptowalut, takich jak Blockchain Capital i Galaxy Digital. Warto zauważyć, że Justin Sun i GCR podobno przeniosły zrzuty EIGEN o wartości odpowiednio około 8,75 miliona dolarów i 1,06 miliona dolarów na scentralizowane giełdy, co jeszcze bardziej zaostrzyło presję na sprzedaż. Ponadto Fundacja EigenLayer ogłosiła niedawno, że w wyniku incydentu hakerskiego skradziono około 1,67 miliona dolarów EIGEN, co jeszcze bardziej pogorszyło sytuację.

2. Oświecenie — zwróć uwagę na mocne podstawy rozwoju ekosystemu AVS

Jak w przypadku każdego aktywa, wahania cen często odzwierciedlają podstawowy wzrost projektu w dłuższej perspektywie. W tym momencie podstawy EigenLayer pozostają solidne, a głównym czynnikiem, na który należy zwrócić uwagę w przyszłości, jest rozwój ekosystemu usług aktywnej weryfikacji (AVS).

2.1 Dominacja na rynku wynikająca z przewagi pierwszego gracza

Źródło: Cztery filary

EigenLayer uruchomił swoją usługę w czerwcu 2023 roku, będąc pionierem koncepcji ciężkiego stakingu. Od tego czasu w różnych ekosystemach blockchain pojawiły się różne innowacyjne projekty inspirowane tym modelem. Na przykład Symbiotic i Karak poczyniły znaczne postępy w ekosystemie Ethereum, podczas gdy Solayer i Jito rozszerzyły się na ekosystem Solana. W branży Bitcoin projekty takie jak Babylon badają podobne podejścia. Ponadto projekty Liquid Restaking Token (LRT) takie jak Ether.fi i Puffer.fi są rozwijane w oparciu o podstawowe koncepcje wprowadzone przez EigenLayer. Ta fala rozwoju podkreśla kluczową rolę, jaką odgrywa EigenLayer w kształtowaniu szerszego ekosystemu wymagającego dużych stawek, jednocześnie promując rozwijające się środowisko współpracy.

Źródło: Cztery filary

Dane rynkowe dodatkowo potwierdzają tę dominację. Na dzień 11 października 2024 r. całkowita zablokowana wartość (TVL) w mocno zastawionym protokole osiągnęła około 13 miliardów dolarów, z czego EigenLayer zajmował około 10 miliardów dolarów (równowartość 4,5 miliona Ethereum), co stanowi 80% udziału w rynku . Dla porównania Symbiotic i Karak mają udziały w rynku odpowiednio 11,7% i 3,7%.

Źródło: Cztery filary

2.2 Kluczem jest rozwój ekosystemu AVS

Chociaż EigenLayer utrzymuje swój wiodący udział w rynku, najważniejszym czynnikiem, na który należy zwrócić uwagę w przyszłości, jest tempo wzrostu ekosystemu AVS. Bez względu na to, jak zaawansowana jest technologia EigenLayer, jej wartość będzie ograniczona bez powszechnego przyjęcia przez użytkowników i praktycznego zastosowania. Jeśli rozwój ekosystemu ulegnie stagnacji, EigenLayer może stracić udział w rynku na rzecz wschodzących konkurentów. Co więcej, przychody generowane przez AVS są dystrybuowane bezpośrednio do graczy zajmujących się $EIGEN, co oznacza, że ​​sukces i rozwój AVS są ściśle powiązane z wartością $EIGEN.

Wreszcie, chociaż obecnie na rynku nie ma jasnej narracji, która napędzałaby popyt na $EIGEN, jeśli rynek przewiduje „zrzut AVS” tokenów podobnych do $TIA na początku tego roku, może to być potencjalnym katalizatorem. Kiedy takie oczekiwania zostaną urzeczywistnione, rozwój ekosystemu AVS może znacznie zwiększyć popyt na $EIGEN. Obecnie na EigenLayer opracowywanych jest 17 projektów AVS, w tym EigenDA, a w przyszłości mogą zostać dodane kolejne projekty. Ponadto 44 główne sieci, w tym Abstract, MegaETH, Mantle i Movement, już wspierają lub korzystają z EigenDA, co pokazuje jej rosnący wpływ.

Źródło: Cztery filary

[Zastrzeżenie] Na rynku istnieje ryzyko, dlatego przy inwestowaniu należy zachować ostrożność. Artykuł ten nie stanowi porady inwestycyjnej i użytkownicy powinni rozważyć, czy jakiekolwiek opinie, poglądy lub wnioski zawarte w tym artykule są odpowiednie w ich konkretnej sytuacji. Inwestuj odpowiednio i rób to na własne ryzyko.

  • Ten artykuł został powielony za zgodą: (Shenchao TechFlow)

  • Autor oryginalny: Ponyo