Autor: Fundusz Kratowy
Opracowano przez: Shenchao TechFlow
wprowadzić
W zeszłym roku opublikowaliśmy nasz przegląd etapu zalążkowego 2021, aby zapewnić jasny obraz tegorocznych trendów w fazie zalążkowej. Ile firm wysłało przesyłki do sieci głównej? Ile osób uznało, że rynek produktowy jest odpowiedni? Kto wypuścił monetę?
W raporcie za rok 2024 skupiamy się teraz na roku 2022, aby lepiej zrozumieć postęp i trendy w zakresie kryptowalut na etapie zalążkowym. W raporcie przeanalizowano ponad 1200 rund wstępnych i zalążkowych publicznych kryptowalut od 2022 r., zapewniając wgląd w trendy ogólnobranżowe, specyficzne dla sektora i na poziomie ekosystemu. Podobnie jak w przypadku naszych poprzednich raportów, udostępniamy naszą bazę danych w celu dalszej eksploracji i analizy. Zachęcamy do przesyłania opinii i wprowadzania ewentualnych poprawek. Prosimy o kontakt pod adresem hi@lattice.fund.
podsumowanie wykonawcze
Projekty z Klasy 2022 otrzymały finansowanie w jednym z najbardziej dynamicznie rozwijających się okresów w historii kryptowalut. Zespoły, które ogłoszą podwyżki w tym roku, mogą skorzystać na hossie w 2021 r. i na początku 2022 r. Biorąc pod uwagę niestabilny charakter rynku, spodziewamy się, że te wskaźniki mogą mieć negatywny wpływ w porównaniu z zespołami, które pozyskały kapitał w czasie bessy. Nasza analiza potwierdza te oczekiwania, ale są też pozytywne wnioski.
Od 2022 r. prawie 1200 firm otrzymało inwestycje o łącznej wartości 5 miliardów dolarów, co stanowi 2,5-krotny wzrost w porównaniu z rokiem poprzednim. Oto najważniejsze wydarzenia:
Przełom 2022
Każdy rok może pochwalić się wieloma sukcesami, a rok 2022 nie jest wyjątkiem.
Jeśli chodzi o infrastrukturę, zaobserwowaliśmy, że protokół ponownego wykorzystania Eigenlayer, dostawca portfela jako usługi Privy i równoległy EVM Sei przynoszą rundy początkowe. Co ciekawe, każdy z tych zespołów pomógł w uruchomieniu szerszej narracji.
W przestrzeni DeFi przełomowymi historiami roku 2022 są Perp Dex, takie jak Vertex i Apex, oraz specjalistyczna giełda NFT Blur.
Gry to główny segment konsumencki, w którym zainwestowano prawie 700 milionów dolarów. Pomimo znacznych inwestycji, dwa z największych sukcesów przyniosły stosunkowo niewielkie zyski. Firmy Pixels i PlayEmber zebrały w rundach zalążkowych niecałe 3 miliony dolarów.
Uruchomienie na wymagającym rynku
Pomimo bessy w prawie trzech czwartych projektów pomyślnie uruchomiono produkty w sieci głównej. Dopasowanie do rynku produktów (PMF) i finansowanie uzupełniające stały się większymi wyzwaniami w porównaniu z 2021 r., przy czym oba wskaźniki znacznie spadają z roku na rok.
18% grup zakończyło rozwój lub zaprzestało jego rozwoju, w porównaniu z 13% w 2021 r.
Tylko 12% zespołów otrzymało finansowanie uzupełniające, co stanowi znaczny spadek w porównaniu z 50% w 2021 r.
Tylko 15% projektów uruchomiło tokeny, w porównaniu z 50% w 2021 r.
Ponowne skupienie się na infrastrukturze i CeFi
Po odwrocie w 2021 r. inwestorzy powrócili do bardziej sprawdzonych, spójnych obszarów, takich jak infrastruktura i CeFi, inwestując odpowiednio prawie 2 miliardy dolarów i prawie 450 milionów dolarów w te obszary, co oznacza wzrost w stosunku do danych z 2021 roku wynoszących 3x i 2x.
W sieci głównej uruchomiono 80% projektów CeFi i 78% projektów infrastrukturalnych, co odzwierciedla duże zaufanie inwestorów do tych obszarów.
Wyniki w warstwie aplikacji są bardziej zróżnicowane – 66% konsumenckich produktów Web3 i 68% zespołów DeFi dostarcza produkty do sieci głównej.
Zespoły konsumenckie częściej zaprzestają działalności, a zespoły zamykają się niemal dwukrotnie częściej niż zespoły zajmujące się infrastrukturą.
Projekty płatnicze (86%) i portfelowe (90%) najprawdopodobniej zostaną uruchomione w sieci głównej.
Ethereum prowadzi, Bitcoin kontynuuje
Ethereum pozostaje dominującym ekosystemem warstwy 1 pod względem pozyskiwania funduszy, podczas gdy projekty Bitcoin w dalszym ciągu wykazują odporność.
W projekty oparte na Ethereum zainwestowano 1,4 miliarda dolarów, a następnie prawie 350 milionów dolarów w projekty oparte na Solanie.
Zbiórka funduszy na rzecz ekosystemu Polkadot znacznie spadła, o 40% rok do roku.
Zespoły bazujące na Solanie i Ethereum prawdopodobnie również otrzymają dodatkowe fundusze.
Natomiast żaden zespół w ekosystemie NEAR nie był w stanie pozyskać dalszego finansowania.
Projekty w ekosystemie Binance mają najmniejsze szanse pozostać aktywne, a jedna trzecia zespołów zaprzestaje działalności. Wskaźnik awaryjności Solany również podwoił się z 2021 r. do 26%.
Projekt Bitcoin nadal istnieje, a po dwóch latach 100% zespołu jest nadal aktywne.
metodologia
Raport opiera się na połączeniu danych własnych, uzupełnionych spostrzeżeniami z Messari, Root Data, Crunchbase i innych źródeł. Aby ocenić postęp rynku w fazie zalążkowej, podzieliliśmy każdą firmę na kategorie według etapów, w tym „aktywna, ale nie dostarczająca produktów” i „nieaktywna” z dodatkowymi segmentami według ekosystemu i branży. Chociaż dokładamy wszelkich starań, aby zapewnić dokładność danych, przyjmujemy do wiadomości, że mogą wystąpić błędy w wyniku polegania na danych stron trzecich. W obrębie ekosystemów uwzględniamy na wykresie tylko te ekosystemy, w których występuje więcej niż 15 zespołów, które były w stanie pozyskać fundusze dla Serii A.
Jednym z najtrudniejszych aspektów tej analizy jest określenie, czy projekt osiągnął dopasowanie do rynku produktowego (PMF). W przeciwieństwie do obiektywnych kamieni milowych „dostawy produktu”, PMF są często subiektywne i mogą być ulotne, szczególnie na szybko zmieniającym się rynku kryptowalut. Podejmujemy te decyzje, korzystając z kombinacji danych dostępnych w łańcuchu danych od dostawców usług analitycznych, takich jak Dune Analytics i DeFiLlama, a także informacji z firmowych witryn internetowych i blogów.
(Uwaga: obraz Lattice dzieli analizowane produkty od lewej do prawej na kilka etapów: aktywne, ale niedostarczone, produkt dostarczony, z PMF, z tokenami, już nieaktywne, nabyte i zamknięte)
Status projektu w ramach rundy zalążkowej
Nasz przegląd na etapie zalążkowym rozpoczyna się od analizy wewnętrznej mającej na celu identyfikację projektów, które zyskują na popularności, ale nie zdobyły jeszcze dodatkowego finansowania i które mogą stać się celami dla Lattice. Dane okazały się jednak wystarczające, aby podzielić się nimi z szerszą branżą.
Badania te są cenne, ponieważ rzucają światło na kondycję poszczególnych sektorów, ekosystemów i szerszego rynku na wczesnym etapie rozwoju na przestrzeni czasu. Biorąc pod uwagę, że większość zespołów na etapie zalążkowym zbiera fundusze, aby utrzymać działalność przez około dwa lata, postanowiliśmy wykorzystać ten przedział czasowy, aby spojrzeć wstecz na lata zalążkowe.
W 2022 r. ponad 1200 firm zajmujących się kryptowalutami zebrało ponad 5 miliardów dolarów w ramach finansowania początkowego i przedsiewnego. Patrząc wstecz na tę grupę, 72% firm uruchomiło działalność w sieci głównej lub jej odpowiedniku, w porównaniu z 66% w zeszłym roku. Tymczasem 18% projektów albo nie zostało zrealizowanych, albo zostało zamkniętych, co jest zgodne z danymi z ubiegłego roku. Najbardziej znaczący spadek nastąpił jednak wśród zespołów poszukujących PMF, gdzie liczba ta spadła do prawie 1,5%. Warto jeszcze raz podkreślić, że w przypadku projektów realizowanych poza łańcuchem trudno jest ocenić, jaką faktycznie mają przyczepność, dlatego możemy przegapić niektóre zespoły z wczesnymi PMF.
W okresie bessy przyciągnięcie użytkowników staje się coraz trudniejsze w miarę spadku zainteresowania handlem detalicznym. Branże popularne w 2022 r., takie jak NFT, Metaverse i gry, nie przyciągają już użytkowników tak jak dwa lata temu. Natomiast projekty infrastrukturalne, które służą głównie innym firmom kryptowalutowym, okazały się bardziej odporne. Najlepszym przykładem jest firma Eigenlayer, która ogłosiła rundę zalążkową w styczniu 2022 r. i z powodzeniem rozszerzyła swoją strategię wejścia na rynek AVS o projekty oprogramowania pośredniego chętne do współpracy.
To dobre przypomnienie, że dzisiejsze gorące branże nie zawsze podążają za zainteresowaniem inwestorów. Na przykład 75 zespołów w Metaverse zebrało prawie 280 milionów dolarów, ale żaden zespół nie znalazł PMF.
Ponieważ ponad 21% zespołu jest zamknięte, trudno usłyszeć, jak ktoś mówi o Metaverse. W porównaniu do DePIN czy Ai, zarejestrowały się one zaledwie w 2022 r., ale są dziś dwoma najgorętszymi tematami.
(Wykres danych pokazuje, że 72% projektów finansowania w ramach rundy zalążkowej w 2022 r. ma już sieć główną)
VC zaciskają portfele
Zespół 2022 zebrał fundusze w jednym z najbardziej dynamicznie rozwijających się okresów w historii kryptowalut. Zespoły ogłaszające podwyżki w 2022 roku prawdopodobnie zrobiły to przed upadkiem Terry i FTX, co spowodowało głębokie zamrożenie rynku. Chociaż całkowite finansowanie wzrosło o 92% od 2021 r., rynek kontynuacyjny opowiada inną historię. Tylko 12% zespołów w klasie 2022 było w stanie pozyskać większy kapitał w ciągu ostatnich dwóch lat. Stanowi to wyraźny kontrast w stosunku do drużyn w 2021 r., kiedy prawie jedna trzecia zespołów otrzymała dalsze finansowanie.
Co ciekawe, emisja tokenów również spadła z roku na rok – zaledwie 15% zespołów w kohorcie w 2022 r. uruchomiło tokeny w porównaniu z 50% w 2021 r. Ten znaczący spadek można przypisać dwóm głównym czynnikom: 1) Kohorta z 2022 r. prawdopodobnie nie osiągnęła okna hossy, ponieważ wiele zespołów starało się wprowadzić produkty na rynek w pierwszej połowie 2024 r., zanim premiery ustaną latem. 2) Ze względu na spadającą płynność w DeFi, uruchomienie zdecentralizowanych giełd (DEX) wypadło z łask, a wydawanie tokenów przeniosło się na giełdy scentralizowane (CEX). CEX pobierają obecnie wysokie opłaty za notowanie, często sięgające siedmiu cyfr, i wymagają dużego procentu podaży tokenów. Nasycenie rynku tokenów w połączeniu z selektywnością CEX i malejącą atrakcyjnością premier DEX sprawia, że wprowadzenie tokenów na rynek staje się większym wyzwaniem.
Leć do infrastruktury
Inwestycje infrastrukturalne wzrosły trzykrotnie w porównaniu z 2021 r., co odzwierciedla wyraźną zmianę w podejściu inwestorów. Chociaż zainteresowanie infrastrukturą wydaje się słabnąć pod koniec 2024 r., w latach 2022 i 2023 będzie to sektor najbardziej preferowany. Z kolei DeFi była jedyną branżą, która odnotowała spadek inwestycji rok do roku, prawdopodobnie ze względu na skutki gwałtownego wzrostu liczby programów szybkiego pieniądza i Ponziomics latem 2020 r. przez DeFi.
Inwestorzy są nagradzani za śledzenie trendów w infrastrukturze, a zespoły te najprawdopodobniej zdobędą kolejne fundusze i uruchomią projekt w sieci głównej. I odwrotnie, zespoły DeFi i konsumenckie częściej uruchamiają tokeny, ale także częściej je zamykają. Warstwa aplikacji odczuwa presję – bez dodatkowego finansowania zespoły zmuszone są albo uruchamiać tokeny, albo się zamykać.
(Wykres kołowy pokazuje, że ponad 70% projektów finansowania w rundzie zalążkowej na każdej ścieżce zostało dostarczonych w sieci głównej (część czarna); ale większość z nich nie znalazła PMF)
Nie wszystkie ekosystemy są sobie równe
Rozwój różnych ekosystemów ujawnia znaczne różnice we wskaźnikach powodzenia projektów. Prawie 80% projektów opartych na Ethereum dostarczyło produkty, osiągając lepsze wyniki niż Solana, która dostarczyła tylko 61% produktów, w porównaniu z 75% w 2021 r. Chociaż Solana wyraźnie dobrze przetrwała bessę, masowy napływ kapitału pod koniec 2021 r. może doprowadzić do nadmiaru.
Wskaźniki niepowodzeń w przypadku zespołów w fazie zalążkowej w 2022 r. pozostają takie same jak w przypadku zespołów w 2021 r., ale w każdym ekosystemie pojawiają się znaczące różnice. Jak zaobserwowano w zeszłym roku, najbardziej narażone na zamknięcie są zespoły w ekosystemie Binance, a teraz do grona tych dołączyły zespoły w ekosystemie Avalanche. Warto zauważyć, że wskaźnik niepowodzeń w projektach opartych na Solanie podwoił się, a ponad 25% zespołów zaprzestało działalności. Wzrost ten jest prawdopodobnie spowodowany napływem kapitału spekulacyjnego w okresie hossy, co doprowadziło do nadmiernej ekspansji i późniejszej utraty wartości w szczególnie trudnym okresie, w obliczu którego Solana stanęła po wejściu na giełdę FTX. Jasne jest jednak, że zespoły, które przetrwały ten trudny etap, zostały nagrodzone. Dodatkowo warto podkreślić odporność zespołu ekosystemu Bitcoin, który nie tylko kontynuuje dostarczanie, ale wykazuje niezwykłą trwałość, odzwierciedlającą niezawodność samej sieci Bitcoin.
Późniejszy krajobraz finansowania w 2022 r. ujawnia znaczne spadki we wszystkich głównych ekosystemach. Tylko 13% projektów opartych na Ethereum mogło otrzymać dodatkowe finansowanie, w porównaniu z 31% w 2021 r. Podobnie tylko 13% start-upów Solana pozyskało finansowanie uzupełniające, co stanowi znaczny spadek w porównaniu z 30% w zeszłym roku. Warto zauważyć, że ekosystemy takie jak Flow, StarkNet i NEAR miały trudności z przyciągnięciem dodatkowych inwestycji, a żaden z ich projektów nie otrzymał dalszego finansowania, co podkreśla wyzwania, przed którymi stoją te platformy, jeśli chodzi o utrzymanie zainteresowania deweloperów i inwestorów. Jest to szczególnie interesujące, biorąc pod uwagę kwotę funduszy wpływających do warstwy podstawowej każdego ekosystemu pod koniec 2021 i 2022 r., przy czym Dapper Labs zebrało prawie 600 mln dolarów w 2021 r., NEAR 500 mln dolarów w 2022 r., a Starkware 500 mln dolarów w 2021 r. Zebrano prawie 200 dolarów milionów i 2022.
co będzie dalej
Sytuacja w przypadku rocznika 2022 jest jeszcze trudniejsza niż w przypadku rocznika 2021. Znalezienie PMF pozostaje wyzwaniem na rynku bocznym, bez znaczącego udziału nowych klientów detalicznych netto. Niektóre zespoły przerzuciły się obecnie na popularne branże z udziałem handlu detalicznego (np. aplikacje związane z hazardem). Ponadto znacznie mniej zespołów otrzymujących dodatkowe fundusze ograniczy czas, jaki te zespoły będą musiały zająć się czymś nowym. Wreszcie znaczny wzrost liczby start-upów w fazie zalążkowej i zaostrzenie rynku emisji tokenów oznaczają, że więcej zespołów próbuje ominąć węższe możliwości emisji tokenów.
Na wszystkie te kwestie nakłada się fakt, że inwestorzy zwrócili się w stronę bardziej popularnych obecnie branż (takich jak DePIN i Ai) oraz ekosystemów (takich jak Base i Monad). To podkreśla, że zyski nie wynikają z pogoni za tym, co jest na topie teraz, ale za tym, co będzie modne za 1–2 lata.
Nie mamy wątpliwości, że rynek kryptowalut w fazie zalążkowej pozostanie zdrowy, a prawie każdy fundusz będzie aktywnie w nim uczestniczył, w tym nowo uruchomiona szkoła start-upów kryptowalut a16z. Solidność rynku na późniejszym etapie pozostaje problemem dla tej grupy zespołów, które chcą pozyskać fundusze na Serię A i nie tylko. Nawet w obrębie naszego własnego portfolio widzimy, że zmiany narracyjne wpływają na zdolność założycieli do pozyskiwania kapitału.
Branże i trendy, które warto obserwować
Aplikacje zapewniające prywatność
Ostatnio wzrosły inwestycje w technologie zwiększające prywatność, a w ciągu ostatniego roku pojawiły się dwa trendy w infrastrukturze prywatności: bezpieczeństwo warstwy transportowej o zerowej wiedzy (ZK TLS) i szyfrowanie w pełni homomorficzne (FHE). ZK TLS dodaje warstwę zwiększającą prywatność, aby zabezpieczyć komunikację w obecnym Internecie. Projekty ZK TLS, takie jak Opacity, współpracują z firmami takimi jak spółka portfelowa Lattice NOSH, umożliwiając Nosh wykorzystanie istniejącego rynku dostaw web2. W tym przykładzie kierowca loguje się przy użyciu danych uwierzytelniających Doordash w aplikacji sterownika nosh, co protokół traktuje jako dowód tożsamości. Kiedy popyt na sieć dojrzeje, kierowcy będą mogli realizować dostawy dla Doordash w aplikacji sterownika nosh i zdobywać tokeny, jeśli zamówienie pochodzi z sieci protokołu (nie Doordash). Oczekujemy, że pojawi się więcej przypadków użycia tego nowego prymitywnego rozwiązania dotyczącego prywatności.
Podobnie jak w przypadku ZK TLS, postęp w infrastrukturze FHE może umożliwić nową klasę aplikacji kryptograficznych, od prywatnego gromadzenia danych Defi po DePINfied. Wczesnym praktycznym przykładem tej technologii jest udostępnianie wrażliwych informacji zdrowotnych firmom zajmującym się sztuczną inteligencją. Spółka portfelowa Lattice, Pulse, wykorzystuje koło zamachowe DePIN do gromadzenia danych dotyczących zdrowia, na których można zarobić, umożliwiając badaczom analizę zaszyfrowanych danych genetycznych w celu identyfikacji wzorców lub biomarkerów bez dostępu do oryginalnych informacji genetycznych, co pozwala zachować poufność. W miarę rozwoju infrastruktury prywatności i jej łączenia z szerszymi trendami — mianowicie agentami sztucznej inteligencji i zdecentralizowanymi sieciami infrastruktury fizycznej do gromadzenia danych (DePIN) — może to zapoczątkować nową falę aplikacji zorientowanych na konsumentów i przedsiębiorstwa.
Aplikacje i infrastruktura rzeczywistości rozszerzonej
Szersze trendy technologiczne w dużym stopniu wpływają na kierunek wysiłków założycieli kryptowalut i przepływ środków inwestorów. Przekonamy się o tym na własne oczy wraz ze wzrostem liczby start-upów związanych ze sztuczną inteligencją w latach 2023–2024 po ogromnych ulepszeniach sztucznej inteligencji w OpenAi. Ponieważ Apple, Meta i Snap wprowadzają znaczące strategie w przestrzeni AR, spodziewamy się, że w tej przestrzeni pojawi się coraz więcej startupów zajmujących się kryptowalutami, gdy technologia związana z AR w końcu dotrze do mas. Jednym z przykładów z portfolio Lattice jest Meshmap, który buduje zdecentralizowaną mapę 3D świata. Ponieważ w nadchodzących latach liczba instalacji urządzeń AR będzie gwałtownie rosnąć, dla twórców aplikacji niezwykle ważne będzie tworzenie trójwymiarowych map doświadczeń. Być może jest za wcześnie, aby ekscytować się Metaverse w 2021 r., ale lekcja z zeszłego roku i tegoroczne raporty są takie, że ludzie nie zwracają uwagi na to, gdzie można wygenerować wersję alfa.
Rynek przedmiotów kolekcjonerskich oparty na Blockchain
Handel przedmiotami kolekcjonerskimi jest głównie kojarzony z handlem aktywami cyfrowymi (w szczególności NFT), ale pojawiają się rynki przedmiotów kolekcjonerskich oparte na technologii blockchain, od rynków napojów spirytusowych, takich jak BAXUS, po zegarki na platformach takich jak watch.io i Kettle. Handel przedmiotami kolekcjonerskimi jest już ogromnym rynkiem poza łańcuchem, jednak boryka się z problemem braku natychmiastowego rozliczenia, fizycznej opieki i niezawodnego uwierzytelniania.
Wierzymy, że te wyzwania stanowią szansę dla „Blockchain Collectibles Marketplace” (BECM), rynku zaprojektowanego specjalnie w celu zaspokojenia potrzeb handlarzy przedmiotami kolekcjonerskimi. BECM umożliwia natychmiastowe transakcje poprzez rozliczenie gotówkowe, radykalnie skraca czas rozliczeń z tygodni do sekund dzięki zastosowaniu stabilnych monet i wykorzystuje NFT do reprezentowania aktywów fizycznych przechowywanych przez zaufanych depozytariuszy. Model ten może ujednolicić zdecentralizowane rynki, zwiększyć płynność, usunąć obciążenie związane z osobistym przechowywaniem i budować zaufanie poprzez weryfikację tożsamości. BECM wspiera także innowacje finansowe, takie jak zaciąganie pożyczek na rzecz zbiorów, aby praktyki kolekcjonerskie były bardziej opłacalne finansowo. Dzięki tej zwiększonej wydajności BECM może znacznie rozszerzyć całkowity rynek przedmiotów kolekcjonerskich, zapewniając większą liczbę handlowców, płynność i zapasy.
rotacja ekosystemu
Nasze tabele i wykresy uwzględniają wyłącznie ekosystemy z ponad 15 projektami pozyskującymi finansowanie typu venture, przy czym najmniejsza liczba jest bliższa 15 projektom i dlatego została po prostu wykluczona. Być może nie jest to zaskakujące, ale spodziewamy się znaczących zmian w ekosystemie, biorąc pod uwagę obserwowane przez nas trendy, Polkadot, NEAR i Avalanche zostaną zastąpione przez ekosystemy L2, a także powstające ekosystemy L1 i 2, takie jak Monad, Berachain i MegaETH system wymieniony.
