Restaking, jeden z najgorętszych pomysłów w DeFi w tym roku, osiągnął wartość rynku wynoszącą 15 miliardów dolarów.
Jest ogromny z tak zwanymi degenami DeFi, tolerującymi ryzyko inwestorami kryptowalutowymi, którzy chciwie poszukują najwyższych zysków ze swoich aktywów. W ostatnich miesiącach kilka protokołów DeFi przeszło na restaking, aby skorzystać z tego trendu.
Ale Lido, największy protokół DeFi z depozytami o wartości 25 miliardów dolarów, co dziwne, nie pojawił się na imprezie.
„To nie jest priorytet” – powiedział DL News Kean Gilbert, szef ds. relacji instytucjonalnych w Lido.
Zamiast tego Lido skupi się na obsłudze inwestorów instytucjonalnych, a nie degeneratów DeFi, poprzez dalszą rozbudowę swojego sztandarowego produktu o nazwie stETH — handlowej wersji stakowanego Etheru.
„Instytucje nie są entuzjastycznie nastawione do ponownego inwestowania, ponieważ proces ten jeszcze nie jest dojrzały” – powiedział Gilbert.
Inwestorzy instytucjonalni to małe fundusze hedgingowe, biura rodzinne, firmy kapitału podwyższonego ryzyka, fundusze inwestycyjne i firmy handlowe.
Restaking to sposób na ponowne wykorzystanie stakowanych tokenów — takich jak Ether — w celu zabezpieczenia innych sieci i zapewnienia ich właścicielom dodatkowych nagród.
Ale rozwój jest powolny. Pomimo że protokoły stakingu, takie jak EigenLayer, obiecują użytkownikom zwiększone plony, protokół nadal nie zaimplementował tej funkcji.
Rozszerzanie stETH
Lido to największy tzw. protokół liquid staking. Umożliwia inwestorom staking Ether na 3% rocznej rentowności, otrzymując stETH, handlową wersję ich stakingowego Ether, którego mogą używać w DeFi.
Token stETH odpowiada już za aż 70% rynku stakingu płynnego Ethereum.
Jednak Lido chce więcej, a inwestorzy instytucjonalni stanowią stosunkowo niewykorzystaną grupę użytkowników.
„Priorytetem jest podwojenie wysiłków w zakresie stETH i stakingu płynnego oraz dodanie jak największej głębi” – powiedział Gilbert.
Płynność jest priorytetem. Fundusze i biura rodzinne muszą wiedzieć, że jest wystarczająco dużo stETH, aby móc zamknąć swoje pozycje w każdej chwili, jeśli zajdzie taka potrzeba.
„Chcą wiedzieć, ile mogą sprzedać i ile czasu zajmie im sprzedaż” – powiedział Gilbert.
Analitycy wcześniej wskazywali na spadającą płynność stETH jako potencjalny problem. Obecnie na zdecentralizowanych giełdach jest tylko 198 milionów dolarów płynności stETH, co oznacza spadek o 30% od początku roku.
Obawa jest taka, że jeśli wielu posiadaczy stETH nagle będzie musiało sprzedać swoje tokeny, nie będzie dla nich wystarczającej płynności, aby to zrobić. Może to spowodować, że aktywa zejdą ze swojego powiązania z Ether i zapoczątkują kaskadę likwidacji.
Prawdopodobieństwo, że taka sytuacja wpłynie na instytucje, jest ograniczone, powiedział Gilbert. Dlaczego? Ponieważ wiele funduszy, które używają stETH, przeprowadza transakcje pozagiełdowe, sprzedając je sobie nawzajem bezpośrednio, omijając otwarty rynek.
„Gdyby ludzie czuli, że nie ma tam wystarczającej głębi, z pewnością by z tego nie korzystali” – powiedział Gilbert.
Oddzielone baseny
Płynność to jedno. Instytucje muszą brać pod uwagę również inne rzeczy.
Niektórzy są ostrożni w stosunku do stETH Lido lub innych płynnych tokenów stakingowych ze względu na surowe wymogi regulacyjne. Raport Northstake z 2023 r. wykazał, że około 1% depozytów na najlepsze protokoły stakingowe pochodziło z nielegalnych źródeł.
Mimo że jest to niewielka kwota, może ona stanowić problem dla instytucji regulowanych, które muszą przestrzegać rygorystycznych przepisów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy.
Lido rozważa wprowadzenie dodatkowych funkcji, takich jak wydzielone pule stakingowe z kontrolą KYC (Know Your Customer), zwłaszcza dla klientów instytucjonalnych objętych takimi regulacjami, powiedział Gilbert.
Niewątpliwie dla wielu obecnych klientów instytucjonalnych Lido brak kontroli AML nie przeszkodził w korzystaniu z protokołu.
„Uważamy, że Lido jest już instytucjonalne” – powiedział Gilbert. „Około 25% naszej całkowitej wartości zablokowanej dzisiaj to w rzeczywistości kapitał instytucjonalny”.
TVL to wskaźnik śledzący, ile kryptowaluty jest zamrożone w inteligentnych kontraktach protokołu DeFi lub we wszystkich protokołach DeFi działających na danym blockchainie.
Szukam dźwigni
Kolejną kwestią jest zapewnienie inwestorom możliwości korzystania ze stETH w dowolny sposób.
Na szczycie listy życzeń wielu inwestorów instytucjonalnych znajduje się dźwignia finansowa. Najlepszy protokół pożyczkowy DeFi Aave ma już ugruntowany rynek pożyczania i pożyczania stETH.
Niedawne partnerstwo firmy Lido z firmą Fireblocks, zajmującą się oprogramowaniem do zarządzania aktywami cyfrowymi, daje instytucjom jeszcze więcej możliwości.
Instytucje posiadające stETH mogą teraz używać go jako zabezpieczenia na giełdzie kryptowalut Bybit i giełdzie instrumentów pochodnych Deribit za pośrednictwem Fireblocks.
„Chcemy stworzyć posiadaczom stETH jak najwięcej możliwości, z instytucjonalnego punktu widzenia, aby mogli robić jak najwięcej fajnych rzeczy” – powiedział Gilbert.
Choć danie instytucjom możliwości skorzystania z dźwigni finansowej jest świetnym sposobem na przyciągnięcie ich uwagi, istnieją też pewne wady.
Dźwignia finansowa przyczyniła się również do każdego większego krachu na rynku kryptowalut.
Tim Craig jest korespondentem DeFi DL News z siedzibą w Edynburgu. Skontaktuj się z nami, aby przekazać wskazówki: tim@dlnews.com.