Autor: Zespół badawczy Grayscale; Kompilator: 0xjs@金财经
Kluczowe punkty:
Rynek kryptowalut odnotował spadki w trzecim kwartale 2024 r., mierzone za pomocą indeksu FTSE/Grayscale Crypto Sectors Series Index.
Tegoroczne zmiany w rodzinie indeksów FTSE/Grayscale podkreślają nowe tematy w branży aktywów cyfrowych, w tym rozwój zdecentralizowanych platform sztucznej inteligencji, wysiłki na rzecz tokenizacji tradycyjnych aktywów i popularność memecoinów.
Chociaż w tym roku Ethereum osiągnęło gorsze wyniki niż Bitcoin, osiągnęło lepsze wyniki niż platforma inteligentnych kontraktów Cryptocurrency Industry Index. Grayscale Research wierzy, że pomimo ostrej konkurencji w przestrzeni inteligentnych kontraktów, Ethereum powinno nadal utrzymać pozycję z kilku powodów.
Zaktualizowaliśmy listę 20 najlepszych tokenów w skali szarości. 20 najlepszych tokenów reprezentuje zróżnicowany zestaw aktywów w przestrzeni kryptowalut, które naszym zdaniem mają duży potencjał w nadchodzącym kwartale. Nowe aktywa w IV kwartale to SUI, TAO, OP, HNT, CELO i UMA.
Wszystkie aktywa na naszej liście 20 najlepszych reprezentatywnych walut charakteryzują się dużą zmiennością cen i należy je uznać za obarczone wysokim ryzykiem; wybory w USA mogą również stanowić istotne ryzyko dla rynku kryptowalut.
Sektory kryptowalut w skali szarości zapewniają kompleksowe ramy dla zrozumienia zakresu aktywów cyfrowych, w które można inwestować i ich związku z podstawową technologią. W oparciu o te ramy i we współpracy z FTSE Russell opracowaliśmy serię indeksów sektorów kryptowalut FTSE Grayscale Crypto Sectors Index do pomiaru i monitorowania klasy aktywów kryptograficznych (rysunek 1). Grayscale Research uwzględnił indeks sektorów kryptowalut w swojej bieżącej analizie rynku aktywów cyfrowych.
Rysunek 1: Indeks branży kryptowalut mierzy wydajność danej klasy aktywów
Ramy branży kryptowalut zostały zaprojektowane tak, aby były dynamicznie aktualizowane wraz z rozwijającym się rynkiem aktywów cyfrowych i przywracane do równowagi na koniec każdego kwartału. Ostatni kwartalny proces równoważenia zakończył się 20 września. Od początku roku proces równoważenia indeksu spowodował istotne zmiany w składzie indeksu, odzwierciedlające nowe notowania na giełdzie, zmiany w płynności aktywów i wynikach rynkowych. Tegoroczna aktualizacja indeksu branży kryptowalut podkreśla nowe tematy w branży aktywów cyfrowych, w tym rozwój zdecentralizowanych platform sztucznej inteligencji (takich jak TAO), wysiłki na rzecz tokenizacji tradycyjnych aktywów (takich jak ONDO, OM i GFI) oraz popularność memecoina ( takie jak PEPE, WIF, FLOKI i BONK).
Z punktu widzenia zysków, przestrzeń kryptowalutowa Bitcoin i Waluty przewyższyła inne segmenty rynku w 2024 r. (Rysunek 2), co może odzwierciedlać pomyślne wprowadzenie na rynek amerykański produktów typu spot Bitcoin (ETP) oraz korzystne tło makro dla aktywów (więcej szczegółów można znaleźć w naszym poprzednim raporcie kwartalnym „Grayscale Research Insights: Cryptocurrency Sector Q3 2024”).
Rysunek 2: Bitcoin radził sobie dobrze w tym roku, podczas gdy Ethereum radziło sobie dobrze
13% wzrost Ethereum w tym roku do 25 września jest niższy niż Bitcoin, ale przewyższa większość innych kryptowalut. Na przykład nasz indeks rynku kryptowalut (CSMI), który mierzy zwroty w całej klasie aktywów, spadł w tym roku o około 1%. W rzeczywistości, z wyłączeniem Ethereum, indeks Smart Contract Platforms Crypto Industry Index spadł o około 11%, więc znacznie przewyższa swój segment. Spośród wszystkich aktywów w ramach naszej branży kryptograficznej, roczne zwroty Ethereum kształtują się na poziomie 70-75 percentyla. Tak więc, chociaż Ethereum zyskało na wartości mniej niż Bitcoin, w tym roku nadal radziło sobie dobrze w porównaniu z branżą kryptowalut i szerzej rozumianym CSMI.
Koncentracja na platformie inteligentnych kontraktów
W przeciwieństwie do Bitcoina, który dominuje w przestrzeni kryptowalut, Ethereum stoi w obliczu ostrej konkurencji w przestrzeni kryptowalut platformy inteligentnych kontraktów. W tym roku na popularności zyskało wiele alternatywnych platform inteligentnych kontraktów, w tym Solana, Toncoin, Tron i Near, a także nowicjusze w przestrzeni kryptowalut, tacy jak Sui. Wszystkie te aktywa konkurują o przychody z opłat, a atrakcyjne doświadczenie użytkownika oferowane przez niektóre alternatywne platformy inteligentnych kontraktów może prowadzić do utraty udziału w rynku opłat Etherum Layer 1.
Jednocześnie Ethereum ma wiele przewag komparatywnych, które wspierają jego pozycję w przestrzeni kryptowalut platformy inteligentnych kontraktów (Rysunek 3). Co najważniejsze, pozostaje liderem w kategorii z największą liczbą aplikacji, największą liczbą programistów, najwyższymi przychodami z opłat 30-dniowych i największą wartością zamkniętą w inteligentnych kontraktach. Uwzględniając największą sieć Ethereum warstwy 2, pod względem dziennej liczby aktywnych użytkowników ustępuje jedynie Solanie.
Rysunek 3: Ethereum jest liderem w kategorii przychodów z opłat za platformę inteligentnych kontraktów
W miarę kontynuacji wdrażania publicznej technologii blockchain, Grayscale Research spodziewa się wzrostu w przestrzeni kryptograficznej platformy inteligentnych kontraktów (pod względem użytkowników, transakcji i opłat), co prawdopodobnie w pewnym stopniu przyniesie korzyści wszystkim aktywom w tej kategorii. Ponieważ Ethereum jest liderem w tej kategorii, trudno sobie wyobrazić okres ciągłego wzrostu w przestrzeni platformy inteligentnych kontraktów, który nie przyniósłby korzyści Ethereum, częściowo ze względu na istniejące efekty sieciowe Ethereum. Dlatego pomimo ostrej konkurencji, przed którą stoi Ethereum, wierzymy, że Ethereum pozostaje atrakcyjnym atutem w przestrzeni kryptograficznej platform inteligentnych kontraktów.
Ponadto Ethereum korzysta z pewnych specyficznych funkcji, które mogą tymczasowo powstrzymać konkurencję. Cechy te obejmują wysoką niezawodność sieci (ograniczone przestoje), wysokie bezpieczeństwo ekonomiczne, wysoką decentralizację i jaśniejsze stanowisko regulacyjne w Stanach Zjednoczonych. W ekosystemie Ethereum pojawiają się również zachęcające trendy w zakresie adopcji, w tym tokenizacja, rynki prognostyczne i budowa dużych firm, takich jak Sony. Z tych wszystkich powodów Grayscale Research nadal wierzy, że Ethereum jest bardzo atrakcyjnym tematem inwestycyjnym.
20 najlepszych tokenów do badania skali szarości
Co kwartał zespół Grayscale Research analizuje setki zasobów cyfrowych, aby uzyskać informacje na temat procesu przywracania równowagi serii indeksów branżowych kryptowalut FTSE/Grayscale. Po tym procesie Grayscale Research tworzy listę 20 największych aktywów w branży kryptowalut. 20 najlepszych aktywów reprezentuje zróżnicowany przekrój branży kryptowalut i wierzymy, że aktywa te mają duży potencjał w nadchodzącym kwartale (Rysunek 4). Nasze podejście uwzględnia szereg czynników, w tym rozwój/przyjęcie sieci, nadchodzące katalizatory, stabilność fundamentów, wycenę tokenów, inflację podaży tokenów i potencjalne ryzyko ogona.
W czwartym kwartale do 20 najlepszych tokenów dodaliśmy 6 nowych aktywów:
1. Sui: wysokowydajny łańcuch bloków inteligentnych kontraktów warstwy 1, który zapewnia innowacyjne aplikacje.
2. Bittensor: Platforma promująca rozwój otwartych i globalnych systemów sztucznej inteligencji.
3. Optymizm: Projekt ekspansji Ethereum oparty na optymistycznym Rollupie (rozwiązaniu rozszerzającym).
4. Hel: Zdecentralizowana sieć bezprzewodowa działająca na platformie Solana, jest liderem w kategorii zdecentralizowanej infrastruktury fizycznej (DePin).
5. Celo: projekt blockchain oparty na urządzeniach mobilnych, który przechodzi na sieć warstwy 2 Ethereum, skupiający się na monetach stabilnych i płatnościach.
6. Protokół UMA: Optymistyczna sieć Oracle obsługująca wiodący rynek prognoz oparty na blockchainie Polymarket (a także inne protokoły).
Rysunek 4: Aktywa o wysokim potencjale w branży kryptowalut w IV kwartale 2024 r
Nowo włączone aktywa odzwierciedlają kilka tematów rynku kryptowalut, na których koncentruje się Grayscale Research.
Zarówno Sui, jak i Optimism można uznać za przykłady infrastruktury o wysokiej wydajności.
Sui to blockchain trzeciej generacji opracowany przez zespół byłych inżynierów Meta. Dwa miesiące temu Sui przeszedł modernizację sieci, która zwiększyła prędkość transakcji o 80%, przewyższając Solana, co doprowadziło do niedawnego wzrostu wykorzystania sieci;
Optimism to warstwa 2 Ethereum, która pomaga skalować sieć Ethereum i opracowała platformę do budowania rozwiązań skalowalnych zwanych „hyperchains”, a warstwa 2 zbudowana przez BASE Coinbase i warstwę 2 Worldcoin Sama Altmana wykorzystuje tę platformę.
Zarówno Celo, jak i UMA korzystają z unikalnych trendów adopcyjnych: wykorzystania monet stabilnych i rynków prognostycznych.
Celo, blockchain skupiający się na stablecoinach i płatnościach w krajach rozwijających się, zyskał popularność w Afryce dzięki aplikacji MiniPay w przeglądarce Opera. Celo, który niedawno wyprzedził Tron jako blockchain z największym wykorzystaniem stablecoinów pod względem dziennych adresów, obecnie migruje z samodzielnego blockchainu do warstwy Ethereum 2 w ramach Hyperchain firmy Optimism.
UMA to sieć Oracle używana przez Polymarket, przełomową aplikację na rok wyborczy kryptowalut. UMA rejestruje rozwiązanie każdego wyniku kontraktu na wydarzenie Polymarket w łańcuchu i ułatwia głosowanie w sporach dotyczących wyników Polymarket, zapewniając, że rozwiązanie nie zostanie zakłócone przez centralizację, arbitralność lub stronniczość.
Dodatek Helium odzwierciedla naszą preferencję dla liderów kategorii i projektów o zrównoważonych przychodach. Helium jest liderem w kategorii DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Network), wykorzystując zdecentralizowany model do efektywnej alokacji zasobów na pokrycie zasięgu sieci bezprzewodowej i łączności oraz nagradzania uczestników, którzy utrzymują infrastrukturę sieciową. Usługa Helium objęła ponad 1 milion hotspotów i 100 000 użytkowników telefonów komórkowych, generując w tym roku przychody z opłat sieciowych przekraczające 2 miliony dolarów.
Wreszcie, chociaż od jakiegoś czasu skupiamy się na temacie zdecentralizowanej sztucznej inteligencji, Bittensor dopiero teraz wszedł w ramy naszej branży kryptowalut ze względu na poprawę struktury rynku (szczególnie więcej dostępnych źródeł cen i wyższą płynność). Bittensor stał się znaczącym graczem na styku kryptowalut i sztucznej inteligencji, przyciągając wiele uwagi, ponieważ próbuje wykorzystać zachęty ekonomiczne do stworzenia globalnej zdecentralizowanej platformy innowacji w zakresie sztucznej inteligencji.
W tym kwartale usunęliśmy z pierwszej dwudziestki następujące projekty: Render, Mantle, ThorChain, Pendle, Illuvium i Raydium. Grayscale Research nadal dostrzega wartość tych projektów i pozostają one ważną częścią ekosystemu kryptograficznego. Uważamy jednak, że poprawiona lista 20 największych spółek prawdopodobnie zapewni w następnym kwartale atrakcyjniejsze stopy zwrotu skorygowane o ryzyko.
Inwestowanie w klasy aktywów kryptograficznych wiąże się z ryzykiem, z których niektóre są specyficzne dla klas aktywów kryptograficznych, w tym podatności na inteligentne kontrakty i niepewność regulacyjna. Ponadto wszystkie aktywa z naszej pierwszej dwudziestki charakteryzują się dużą zmiennością, należy je uznać za obarczone wysokim ryzykiem i nie są odpowiednie dla wszystkich inwestorów.
Wreszcie, szerszy rozwój sytuacji makroekonomicznej i finansowej na rynku może mieć wpływ na wyceny aktywów kryptograficznych, a listopadowe wybory w USA należy postrzegać jako istotne wydarzenie ryzykowne dla rynków kryptowalut. Były prezydent Trump wyraźnie opowiedział się za branżą aktywów cyfrowych, a wiceprezydent Harris powiedziała niedawno, że jej administracja „będzie zachęcać do innowacyjnych technologii, takich jak sztuczna inteligencja i aktywa cyfrowe, chroniąc jednocześnie naszych konsumentów i inwestorów”.
Biorąc pod uwagę ryzyko związane z tą klasą aktywów, każdą inwestycję w aktywa cyfrowe należy zatem rozpatrywać w kontekście portfela inwestycyjnego i brać pod uwagę cele finansowe inwestora.
