Autor: Jeff Dorman, dyrektor ds. inwestycji w Arca; kompilator: 0xjs@金财经
Odbicie FOMC
Pod koniec sierpnia omawialiśmy oznaki ożywienia, które obserwujemy na rynku oraz to, jak kryptowaluty nieuchronnie doganiają ciągłe zyski na złocie, amerykańskich obligacjach skarbowych i światowych akcjach. Jednak w następnym tygodniu kryptowaluta spadła o 20%. Wiele osób, w tym my, było zaskoczonych akcją cenową na przełomie sierpnia i września. Z pomocą przyszedł jednak FOMC. Podczas gdy świat debatuje, czy 25 punktów bazowych, czy 50 punktów bazowych, ostatecznie nie ma to znaczenia. W każdym razie scena jest długa. W końcu rozpoczęły się obniżki stóp procentowych, a Powell stanowczo stwierdził na konferencji prasowej, że Fed chce być przed krzywą, a nie w tyle.
Rentowności obligacji skarbowych oczekiwały tej obniżki od miesięcy. Od maja rentowność 2-letnich obligacji skarbowych spadła o ponad 150 punktów bazowych.
Źródło: TradingView
Podczas gdy obligacje skarbowe, złoto i akcje wymagają po prostu potwierdzenia tego, co już wiedzą, kryptowaluty potrzebują prawdziwego katalizatora. Chociaż nie jest to najbardziej ekscytujący powód wzrostu zasobów cyfrowych, jest to iskra, której potrzebuje rynek.
Ale co ciekawe, w roku pod przewodnictwem Bitcoina, Solany oraz kilku memecoinów i nowo wprowadzonych tokenów rynek skorzystał z wskazówek Fed i kupił ubite „altcoiny”. Nienawidzę terminu „altcoin”, ponieważ nie rozróżnia on odpowiednio branż, motywów i poszczególnych monet. Ale niestety, w ubiegłym tygodniu prawdopodobnie trafnie opisał zeszłotygodniowy rajd. Tak naprawdę nie ma tematu, sektora ani powodu ogromnego wzrostu liczby alternatywnych tokenów. Jeśli została stłumiona, to prawdopodobnie wzrosła w zeszłym tygodniu.
Biorąc pod uwagę wiele falstartów, które zaobserwowaliśmy w tym roku, naturalne jest, że zastanawiamy się, czy ten rajd będzie w stanie utrzymać. Przyjrzyjmy się więc kilku czynnikom, które pomogą ustalić odpowiedź:
Makro – wyjątkowo bycze
Korelacja między aktywami cyfrowymi a akcjami jest na najwyższym poziomie od dwóch lat, więc nie ma wątpliwości, że napędza ją obecnie makroekonomia.
Źródło: FalconX
Obecnie korzyści płynące z czynników makro są dość oczywiste.
Po kilku rosnących panikach, VIX ponownie spadł do około 15%.
Ceny akcji i złota osiągnęły rekordowe poziomy
Rentowność amerykańskich obligacji skarbowych ponownie spada, a rentowność 10-letnich obligacji wynosi obecnie wyraźnie poniżej 4%
Dolar nadal spada
Spready kredytów korporacyjnych ponownie są blisko wąskich poziomów
Ryzyko geopolityczne jest stosunkowo niewielkie
Fed nie pozostawił rynkowi wątpliwości, że w celu walki z recesją znacząco obniży stopy procentowe.
Nie ma wątpliwości, że wszystkie te czynniki są bardzo pozytywne. Oczywiście kolejne kwartały pokażą nam, czy Fed faktycznie osiągnie miękkie lądowanie, ale na razie, przynajmniej do wyborów, obraz jest całkiem jasny. Uważam, że ze wszystkich tych czynników wysoka korelacja kryptowalut/akcji jest prawdopodobnie najmniej optymistyczna, ponieważ oznacza, że branża aktywów cyfrowych nie ma obecnie wielu katalizatorów specyficznych dla kryptowalut.
Kryptowaluty: lekko niedźwiedzie
Chociaż makroekonomia maluje różowy obraz, czynniki specyficzne dla kryptowalut utrudniają ekscytację. Pozytywną stroną jest:
Napływy funduszy ETF były mieszane. Chociaż napływy środków wykazały ostatnio dodatni wzrost, mają swoje wzloty i upadki i nie można na nich w pełni polegać.
Źródło: Coinshares
Nadmiar podaży spowodowany bankructwami firm kryptowalutowych, takich jak Mt.Gox i Celsjusza, a także presją sprzedażową ze strony rządów USA i Niemiec, w dużej mierze się rozwiązały. Brak trwałej presji sprzedaży można uznać za umiarkowany pozytyw.
Rozproszenie wzrosło. Zaczynamy widzieć mały „rajd altcoatów”, na którego czele stoi pozornie przypadkowa kolekcja monet. Na przykład w DeFi wartość Aave (AAVE) wynosi obecnie +37% MTD, ale inne tokeny DeFi tak naprawdę nie poszły w ich ślady. Bittensor (TAO) prowadzi we wszystkich monetach AI, obecnie +97% MTD. Sui (SUI) stał się popularnym tokenem VC poziomu 0, 1 lub 2 i obecnie wynosi +106% MTD. Immutable X (IMX) to właściwie jedyny token do gier, który wzrósł, +37% MTD. Aerodrome Finance (AERO) wynosi +65% MTD, ponieważ jest to jedyny sposób na uzyskanie szybkiego wzrostu działalności Bazy. Drift Protocol (DRIFT) wynosi +58% MTD, częściowo dlatego, że Multicoin ogłosił swoją inwestycję, a częściowo dlatego, że nie ma możliwości inwestowania w Polymarket, a Drift jest kolejną najlepszą opcją na rynkach prognostycznych. Fakt, że pomiędzy monetami istnieje realna separacja, jest z pewnością umiarkowanym pozytywem.
Na tym jednak kończą się pozytywne strony kryptowalut. Największym problemem tego rajdu jest to, że poza Fed nie ma żadnych innych prawdziwych wiadomości.
Konferencja Token 2049 i konferencja Solana Breakpoint w Singapurze nie zapowiedziały żadnych większych inicjatyw. Biorąc pod uwagę dużą frekwencję, treść tych wydarzeń była niemal przyziemna. Katie Talati, dyrektor terenowa firmy Arca, miała niewielki kontakt z firmą-matką, ponieważ niewiele było wiadomości wartych przekazania.
Wolumen giełdowy, choć znajduje się na najniższym poziomie, nadal nie jest zbliżony do poziomów, które zwykle obserwujemy podczas dłuższych, bardziej znaczących wzrostów.
Źródło: wewnętrzne obliczenia Arca
Większość zainteresowania zakupami opiera się na kontraktach futures, a nie na kasie. Oznacza to, że do tej klasy aktywów w rzeczywistości nie napływają żadne nowe pieniądze. Zamiast tego większość presji zakupowej to spekulacja z wykorzystaniem dźwigni. Rosną zarówno odsetki otwartych kontraktów futures, jak i stopy finansowania.
Źródło: VeloData
Chociaż rynek z pewnością mógłby wzrosnąć po prostu ze względu na słabsze wyniki w porównaniu z innymi klasami aktywów i zwyżkowe tło makro, musimy zobaczyć, jak do systemu wpłynie trochę prawdziwych pieniędzy w połączeniu z pewnymi pozytywnymi wydarzeniami specyficznymi dla kryptowalut. Listopadowe wybory mogą być tego iskrą, ponieważ wiele dobrych pomysłów na kryptowaluty jest obecnie poza zasięgiem ze względu na presję regulacyjną.
