Wykonawcy: Chi Anh, Ryan Yoon i Yoon Lee

Opracowano przez: Shenchao TechFlow

 

Podsumowanie kluczowych punktów:

  • Handel arbitrażowy w finansach i kryptowalutach: Handel arbitrażowy to praktyka pożyczania walut o niskim oprocentowaniu w celu inwestowania w aktywa o wysokiej stopie zwrotu. Strategia ta jest szeroko stosowana na rynkach tradycyjnych i kryptowalut, gdzie inwestorzy napędzają płynność i wpływają na wyceny walut. W przestrzeni kryptowalut często przybiera to formę pożyczania monet stabilnych w celu inwestowania w zdecentralizowane finanse (DeFi), które choć wysokie zyski, wiążą się również ze znacznym ryzykiem ze względu na zmienność.

  • Dynamika rynku i ryzyko: Handel arbitrażowy może zwiększyć płynność rynku, ale może prowadzić do gwałtownych wahań podczas kryzysów i zaostrzenia niestabilności rynku. Na rynkach kryptowalut może to wywołać bańkę spekulacyjną. Dlatego zarządzanie ryzykiem jest kluczowe dla inwestorów i przedsiębiorstw stosujących tę strategię.

  • Przyszłe trendy i wyzwania: Innowacje takie jak tokenizacja zysku i zdecentralizowana płynność kształtują przyszłość handlu arbitrażowego kryptowalutami. Potencjalne pojawienie się mechanizmów antyarbitrażowych stwarza jednak wyzwania, które będą wymagały opracowania bardziej odpornych produktów finansowych, aby sprostać tym wyzwaniom.

1. Wpływ handlu arbitrażowego na rynek

Handel arbitrażowy to podstawowa strategia w finansach globalnych, w ramach której inwestorzy inwestują w aktywa o wysokiej stopie zwrotu, pożyczając waluty o niskim oprocentowaniu. Jego głównym celem jest czerpanie zysków z różnic stóp procentowych, które mogą być znaczne w zależności od walut i aktywów.

Przykład handlu arbitrażowego na rynkach tradycyjnych Źródło: Jefferies & Co, Tiger Research

Na przykład inwestor może pożyczyć jena japońskiego przy stopie procentowej około 0,1%, a następnie zainwestować w obligacje meksykańskie, które przynoszą stopę zwrotu około 6,5%, uzyskując zysk w wysokości około 5% bez konieczności angażowania własnego kapitału. Traderzy arbitrażowi zapewniają płynność poprzez udzielanie pożyczek i inwestowanie na różnych rynkach, co przyczynia się do odkrywania cen i stabilności rynków finansowych.

Jednakże zapewnienie płynności wiąże się również z ryzykiem, szczególnie w przypadku nieoczekiwanej zmiany warunków rynkowych, np. kryzysu finansowego lub nagłej korekty polityki pieniężnej. W czasach napięć rynkowych, takich jak światowy kryzys finansowy w 2008 r., transakcje carry trade mogą szybko się załamać, powodując gwałtowny spadek wartości walut i poniesienie przez inwestorów znacznych strat.

Tam, gdzie kursy wymiany walut są stabilne, transakcje arbitrażowe mogą być bardzo opłacalne. Jednak w czasach niestabilności rynku transakcje te można szybko wycofać. W tej sytuacji inwestorzy często spieszą się ze sprzedażą ryzykownych aktywów i odkupieniem pożyczonej waluty, co prowadzi do gwałtownych korekt na rynku. Ten efekt domina może zwiększyć zmienność rynku. Masowe wyprzedaże zwiększają zmienność rynku i uruchamiają błędne koło spadających cen aktywów i przymusowych likwidacji.

2. Jak handel arbitrażowy odnosi się do rynku kryptowalut

Tabela: Tiger Research, utworzona przy użyciu Datawrappera

Liczby pokazane w tabeli to średnie obliczone z wielu platform. Rzeczywiste liczby mogą się różnić w zależności od czynników takich jak warunki rynkowe, specyfika operacji platformy i czas gromadzenia danych. Czytelnikom zaleca się weryfikację aktualnych danych i przeprowadzenie niezależnych badań przy podejmowaniu decyzji na podstawie tych informacji

Koncepcja handlu arbitrażowego również odgrywa ważną rolę na rynku kryptowalut.

Typowa strategia polega na pożyczaniu USDT przy rocznej stopie zwrotu (APY) wynoszącej 5,7%, a następnie inwestowaniu w protokół DeFi, który zapewnia zwrot na poziomie 16%. Może to skutkować marżą zysku na poziomie około 10%, przy założeniu, że wartość aktywów jest stabilna. W porównaniu z około 6% rentownością meksykańskich obligacji, marże są zazwyczaj wyższe ze względu na zmienność kryptowaluty.

Według AAVE obecne stopy procentowe pożyczek i pożyczek pokazują, że monety typu stablecoin stały się kluczowe w handlu arbitrażem kryptowalut, ponieważ oferują stabilne i tanie opcje zaciągania i udzielania pożyczek. Na przykład protokoły DeFi w 2021 r. oferują roczne stopy zwrotu przekraczające 20%, co czyni monety stabilne idealnym, tanim narzędziem pożyczkowym dla traderów arbitrażowych.

W 2022 r. Anchor Protocol oferuje stałą roczną stopę zwrotu na poziomie 20% dla UST. Jednak rynek nie jest pozbawiony ryzyka. Załamanie się ekosystemu Terra/Luna w 2022 r. jest ostrzeżeniem. Wielu traderów arbitrażowych pożycza monety stabilne, aby inwestować w protokół Anchor Protocol firmy Terra, który obiecuje zyski do 20%. Jednakże, gdy wartość $LUNA gwałtownie spadła, transakcje arbitrażowe zostały zmuszone do szybkiego zakończenia, co spowodowało masowe likwidacje i znaczne straty na rynku.

Ten przykład ukazuje nieodłączne ryzyko związane z handlem arbitrażowym w przestrzeni kryptowalut. W tej przestrzeni pożyczanie monet typu stablecoin w celu inwestowania w aktywa o wysokiej stopie zwrotu stało się powszechną strategią. Zmienność aktywów kryptograficznych może zwiększyć wpływ tych transakcji w stopniu rzadko spotykanym w tradycyjnych finansach.

Jednocześnie to wyzwanie niesie ze sobą także ważne możliwości. Rynek ma potencjał do opracowania innowacyjnych produktów i usług finansowych dostosowanych do potrzeb handlu arbitrażem kryptowalut, takich jak zaawansowane narzędzia do zarządzania ryzykiem i platformy optymalizacji zwrotów. Firmy muszą jednak przyjąć elastyczne strategie i szybko reagować na wahania rynkowe, aby poradzić sobie z dużą zmiennością aktywów kryptograficznych.

3. Czym tradycyjne strategie arbitrażu różnią się od strategii arbitrażu kryptowalutowego?

Źródło: Tiger Research, utworzono przy użyciu Datawrappera

Chociaż zarówno tradycyjne transakcje arbitrażowe, jak i kryptowalutowe opierają się na różnicach stóp procentowych, różnią się one znacznie pod względem typu inwestora, docelowych aktywów i poziomu ryzyka. Podczas gdy tradycyjny handel arbitrażowy jest zazwyczaj domeną inwestorów instytucjonalnych, takich jak fundusze i instytucje finansowe, handel arbitrażem w kryptowalutach zapewnia możliwości inwestorom detalicznym.

Po stronie aktywów tradycyjny handel arbitrażowy koncentruje się na parach walutowych na rynkach regulowanych, zazwyczaj oferujących stabilne zyski i umiarkowane ryzyko. Natomiast strategie arbitrażu kryptowalut wykorzystują większą różnorodność platform, oferując większą elastyczność i wyższe potencjalne zyski, ale także znacznie zwiększone ryzyko. Korzystanie z dźwigni, pozyskiwania zysków i nagród za stakowanie zwiększa złożoność handlu arbitrażem kryptowalut, czyniąc go opłacalną, ale ryzykowną strategią inwestycyjną.

Na szybko zmieniającym się rynku kryptowalut decydenci muszą dokładnie rozważyć te czynniki, rozważając transakcje arbitrażowe.

4. Jaki wpływ na rynek kryptowalut ma handel arbitrażowy?

4.1. Mechanizm samonapędzający i dynamika wzrostu rynku

Transakcje arbitrażowe tworzą samonapędzający się mechanizm, który napędza rynki wyżej. Jak wspomniano wcześniej, transakcja carry trade ma miejsce wtedy, gdy pożyczkobiorca wykorzystuje aktywa o niskim oprocentowaniu do inwestowania w możliwości o wysokiej stopie zwrotu. Kiedy perspektywy rynkowe są pozytywne, może to wywołać cykl, w którym rosnące ceny przyciągną więcej handlowców, jeszcze bardziej zwiększając rentowność handlu, jak pokazuje:

  1. Coraz więcej inwestorów pożycza monety stablecoin, aby inwestować na rynku i osiągać zyski.

  2. Wzrost liczby kredytów typu stablecoin spowodował wzrost cen rynkowych.

  3. Wraz ze wzrostem cen przyłącza się coraz więcej inwestorów, tworząc samonapędzający się cykl.

Cykl ten stwarza jednak znaczne ryzyko na niestabilnym rynku kryptowalut. Nagłe zmiany na rynku – takie jak spadek wartości aktywów inwestycyjnych lub gwałtowny wzrost kosztów finansowania zewnętrznego – mogą spowodować szybkie wycofanie się z tych transakcji. Takie wycofanie na dużą skalę mogłoby spowodować problemy z płynnością i gwałtowny spadek cen, pogłębiając w ten sposób niestabilność rynku. Chociaż transakcje arbitrażowe mogą zwiększyć płynność i generować zyski, mogą również wywołać nagłe i poważne zamieszanie na rynku.

4.2. Poprawa płynności na rynku kryptowalut

Źródło: DeFiLlama

DeFi odnotowało znaczny wzrost całkowitego zablokowanego wolumenu (TVL) podczas lata DeFi w 2021 r

Transakcje arbitrażowe na kryptowalutach, szczególnie te obejmujące monety typu stablecoin, znacznie zwiększyły płynność rynku. Stablecoiny, takie jak USDT, USDC i DAI, są często wykorzystywane w transakcjach arbitrażowych i zapewniają niezbędną płynność platformom DeFi, w tym protokołom pożyczkowym. Ten napływ środków ułatwia płynny handel i zwiększa efektywność odkrywania cen, z korzyścią dla całego rynku kryptowalut.

W 2023 r. średni dzienny wolumen obrotu monetami typu stablecoin przekroczył 80 miliardów dolarów, co pokazuje ich ważną rolę w utrzymaniu płynności na rynku kryptowalut. Ponadto zwiększona płynność przyciąga inwestorów instytucjonalnych, którzy generalnie preferują bardziej płynne rynki. To z kolei zapewnia większy napływ kapitału i sprzyja stabilności rynku.

5. Nowe trendy w handlu arbitrażowym

5.1. Wzrost liczby tokenów opartych na dochodach

Roczna rentowność stablecoina (APY) według protokołu Pendle, źródło: Pendle

Wraz z ewolucją rynku kryptowalut pojawiają się nowe trendy w handlu arbitrażowym. Jednym z takich trendów są tokeny oparte na dochodach, takie jak na platformach takich jak Pendle, które umożliwiają inwestorom handel przyszłymi zyskami oddzielnie od kapitału. Ta innowacja umożliwia bardziej wyrafinowane strategie arbitrażowe, w ramach których inwestorzy mogą zabezpieczać przyszłe zyski lub spekulować.

5.2. Możliwość stosowania mechanizmów antyarbitrażowych na rynkach kryptowalut

Mechanizm antyarbitrażowy odnosi się do sytuacji, w której rynek oczekuje, że przyszła zmienność przekroczy obecny poziom. Stwarza to szczególne wyzwania dla rynków kryptowalut, zwłaszcza dla handlu arbitrażowego. Transakcje arbitrażowe stają się mniej efektywne, gdy wzrasta zmienność cen, ponieważ zazwyczaj obejmują pożyczanie aktywów o niskim oprocentowaniu w celu inwestowania w aktywa o wyższej stopie zwrotu. W miarę wzrostu kosztów płynności i wzrostu ryzyka związanego z dźwignią strategia ta jest nie tylko mniej opłacalna, ale może również stać się niebezpieczna.

Jednakże ze względu na deflacyjny charakter aktywów kryptograficznych, takich jak Bitcoin (tj. ograniczona podaż), mogą one dobrze działać w środowisku przeciwdziałającym arbitrażowi. Waluty fiat są podatne na inflację, podczas gdy Bitcoin i podobne kryptoaktywa mogą służyć jako magazyn wartości i zabezpieczenie przed deprecjacją tradycyjnych inwestycji. W tym kontekście mogą stać się potężną alternatywą dla tradycyjnych strategii handlu arbitrażowego.

6. Wniosek

Handel arbitrażowy zawsze był kluczowym czynnikiem napędzającym globalne finanse, a jego zastosowanie na rynkach kryptowalut oznacza poważną ewolucję tej strategii. W przyszłości handel arbitrażowy będzie się rozwijał dzięki innowacjom, zmianom regulacyjnym i ciągłej interakcji rynków tradycyjnych i kryptowalut. W miarę jak coraz więcej kryptowalutowych ETF-ów wchodzi na rynek, granice między finansami tradycyjnymi a finansami cyfrowymi coraz bardziej się zacierają, co zapewnia inwestorom instytucjonalnym możliwość wejścia na rynek kryptowalut w celu uzyskania wysokich zysków. Zmiana ta może przyciągnąć napływ kapitału z tradycyjnego sektora finansowego, jeszcze bardziej zwiększając legitymizację rynku kryptowalut i rozszerzając jego wpływy.

Jednak firmy i inwestorzy w przestrzeni kryptograficznej muszą dokładnie zrównoważyć ryzyko i korzyści strategii arbitrażowych i zwracać szczególną uwagę na pojawiające się trendy, które mogą zmienić krajobraz rynku. Możliwość wprowadzenia mechanizmów antyarbitrażowych w wyniku zmian regulacyjnych lub zmian w dynamice rynku zwiększa złożoność rynku. Ta złożoność będzie stanowić wyzwanie dla tradycyjnego podejścia, zapewniając jednocześnie nowe możliwości zwinnym graczom. Identyfikując te zmieniające się trendy i zachowując elastyczność, uczestnicy rynku mogą lepiej wykorzystać wyjątkowe możliwości, jakie stwarza konwergencja finansów tradycyjnych i kryptowalut.