Autor oryginalny: Samara Cohen, Robert Mitchnick, Russell Brownback, Blackrock
Oryginalna kompilacja: 1912212.eth, Foresight News
W ciągu 15 lat od swoich narodzin Bitcoin przeżywał wzloty i upadki. Z początkowej zapomnienie stał się obecnie aktywem w posiadaniu coraz większej liczby osób i instytucji na całym świecie.
Wierzymy, że Bitcoin, jako globalny, zdecentralizowany, niepaństwowy aktyw o stałej podaży, charakteryzuje się czynnikami ryzyka i zwrotu, które różnią się od tradycyjnych klas aktywów i są zasadniczo nieskorelowane w dłuższej perspektywie. Podtrzymujemy to przekonanie nawet wtedy, gdy krótkoterminowe zachowania rynkowe czasami (a w niektórych przypadkach głęboko) odbiegają od podstaw Bitcoina.
5 sierpnia 2024 r., kiedy indeks S&P 500 spadł o 3%, Bitcoin również odnotował jednodniowy spadek o 7%, ponieważ rynki światowe doświadczyły ostrej korekty w związku z wygaśnięciem transakcji carry jena. Wydarzenie to zbiegło się z serią długo oczekiwanych podziałów i likwidacji upadłości (np. Genesis, Mt. Gox), które miały miejsce w ciągu poprzednich trzech dni. Sytuację dodatkowo pogłębiła późniejsza walka o płynność wynikająca z wyprzedaży na rynku światowym.
W tych sporadycznych okresach ostrej krótkoterminowej negatywnej korelacji z rynkiem akcji, ceny Bitcoina zazwyczaj odbijają się i powracają do poziomów sprzed wyprzedaży w ciągu trzech dni. Postrzegamy tę formację jako przykład, w którym czynniki fundamentalne ostatecznie przebijają reakcje w handlu z wykorzystaniem krótkoterminowej dźwigni. Jak powiedział Warren Buffett, giełda jest narzędziem, za pomocą którego pieniądze przepływają z rąk niecierpliwych do rąk pacjentów. To spostrzeżenie sprawdzało się również w całej historii rynku Bitcoin.
Główne punkty
1. Biorąc pod uwagę unikalne cechy i historię Bitcoina, inwestorzy rozważający inwestycję w Bitcoin mają trudności z porównaniem go z tradycyjnymi aktywami finansowymi.
2. Bitcoin jest oczywiście aktywem wysokiego ryzyka ze względu na jego dużą zmienność. Jednakże większość zagrożeń i potencjalnych czynników generujących zyski, na jakie napotyka Bitcoin, zasadniczo różni się od tradycyjnych aktywów wysokiego ryzyka, co czyni go nieodpowiednim dla większości tradycyjnych ram finansowych – w tym tych stosowanych przez niektórych komentatorów makro.
3. Bitcoin, jako rzadkie, niepaństwowe, zdecentralizowane aktywo globalne, sprawia, że niektórzy inwestorzy uważają go za bezpieczną opcję w przypadku paniki rynkowej i pewnych zdarzeń związanych z niestabilnością geopolityczną.
4. W dłuższej perspektywie na trajektorię adopcji Bitcoina będzie prawdopodobnie wpływać intensywność obaw o globalną stabilność monetarną, stabilność geopolityczną, stabilność fiskalną USA i stabilność polityczną USA. Jest to sprzeczne z ogólną zależnością, w której siła ta wpływa na tradycyjne ryzykowne aktywa.
Wstęp
Czy Bitcoin jest aktywem ryzykownym czy aktywem bezpiecznej przystani? Jest to jedno z najczęstszych pytań, jakie zadają nam nasi klienci, gdy rozważają inwestycję w Bitcoin po raz pierwszy. Chcą poznać długoterminową korelację Bitcoina z akcjami i obligacjami oraz wpływ na nią realnych stóp procentowych lub płynności w USA.
Wierzymy, że odpowiedź jest taka, że wyjątkowy charakter Bitcoina sprawia, że nie pasuje on do większości innych tradycyjnych ram finansowych oraz że długoterminowe czynniki zwrotu Bitcoina są zasadniczo nieskorelowane, a w niektórych przypadkach nawet przeciwne, z innymi źródłami zwrotów z portfela. Uważamy, że w dłuższej perspektywie czynniki napędzające przyjęcie Bitcoina mogą różnić się od globalnych czynników makro, które napędzają większość tradycyjnych aktywów finansowych, lub nawet być od nich przeciwne. Chociaż Bitcoin jest zmienny i podlega krótkotrwałym wahaniom z akcjami (szczególnie w okresach dużej zmienności rynku), w tym artykule staramy się wyjaśnić tę dynamikę.
Dlaczego Bitcoin jest ważny
Po pierwsze, musimy zagłębić się w podstawowe powody, dla których Bitcoin ma znaczenie. Od swojego powstania w 2009 roku Bitcoin stał się pierwszym internetowym instrumentem monetarnym, który zyskał szerokie zastosowanie na całym świecie. Jej innowacja technologiczna polega na stworzeniu natywnej cyfrowo, mającej globalne zastosowanie, rzadkiej, zdecentralizowanej i niewymagającej zezwoleń formy waluty. Ze względu na te właściwości Bitcoin stanowi poważny przełom w rozwiązywaniu problemów, które od wieków nękają inne formy pieniądza:
1) Podaż Bitcoina jest ograniczona do 21 milionów monet, co oznacza, że nie można go łatwo zdewaluować.
2) Jego globalny i cyfrowy charakter oznacza, że może przesyłać pieniądze na cały świat w czasie niemal rzeczywistym i przy niemal zerowych kosztach, przezwyciężając długotrwałe tarcia nieodłącznie związane z przesyłaniem wartości przez granice polityczne.
3) Jego zdecentralizowany i niewymagający zezwoleń charakter sprawia, że jest to pierwszy na świecie prawdziwie otwarty system walutowy.
Podczas gdy od czasu pierwotnego przełomu Bitcoina pojawiły się inne kryptoaktywa, wiele z nich dążyło do szerszych zastosowań, Bitcoin zyskał światowe uznanie jako wybitny aktyw w swojej dziedzinie. To stawia Bitcoin na wyjątkowej pozycji w przestrzeni kryptowalut jako globalną alternatywę walutową i aktywo o wiarygodnym niedoborze.
Ścieżka Bitcoina do kapitalizacji rynkowej wynoszącej 1 bilion dolarów
Pomimo znacznego wzrostu cen Bitcoina i powszechnego przyjęcia go na całym świecie, jego zdolność do ostatecznego przekształcenia się w powszechny magazyn wartości i/lub globalne aktywa płatnicze pozostaje niepewna, co znajduje odzwierciedlenie w zmieniającej się wartości rynkowej Bitcoina w ramach tej niepewności.
Bitcoin osiągał lepsze wyniki niż wszystkie główne klasy aktywów w ciągu siedmiu z ostatnich dziesięciu lat, co skutkowało niezwykłym rocznym zwrotem na poziomie ponad 100%. Chociaż Bitcoin również miał swoje najgorsze trzy lata w dekadzie, doświadczając czterech korekt na poziomie ponad 50%. Jednak poprzez te historyczne cykle Bitcoin wykazał zdolność do odrabiania strat i osiągania nowych szczytów, pomimo dłuższego czasu trwania cykli bessy.
Te wahania ceny Bitcoina w dalszym ciągu odzwierciedlają częściowo perspektywy jego powszechnego przyjęcia jako globalnej alternatywy walutowej w miarę jego ewolucji w czasie.
Aktywa „Makrozmienne są nieskorelowane”.
Podstawowa korelacja Bitcoina z innymi makrozmiennymi jest niewielka, dlatego też jego długoterminowa średnia korelacja z akcjami i innymi ryzykownymi aktywami jest niska. Chociaż korelacja Bitcoina gwałtownie wzrosła w krótkim okresie, szczególnie w okresach nagłych zmian realnych stóp procentowych lub płynności w dolarach amerykańskich, jest ona z natury krótkoterminowa i nie daje wyraźnej długoterminowej, statystycznie istotnej korelacji.
Jako pierwsza zdecentralizowana, niepaństwowa alternatywa walutowa, która zyskała szerokie zastosowanie na całym świecie, Bitcoin nie wiąże się z tradycyjnym ryzykiem kontrahenta, nie opiera się na żadnym systemie centralnym i nie ma na niego wpływu los żadnego pojedynczego kraju. Te cechy sprawiają, że Bitcoin jest zasadniczo oddzielony od niektórych kluczowych czynników ryzyka makro, w tym kryzysów systemu bankowego, kryzysów długu publicznego, dewaluacji walut, niestabilności geopolitycznej i innych specyficznych dla kraju ryzyk politycznych i gospodarczych. W dłuższej perspektywie na trajektorię adopcji Bitcoina prawdopodobnie będą miały wpływ rosnące lub spadające obawy dotyczące takich kwestii, jak niestabilność globalnej waluty, dysharmonia geopolityczna, stabilność fiskalna USA i stabilność polityczna w USA.
Ze względu na te właściwości niektórzy inwestorzy postrzegali Bitcoin jako bezpieczną przystań podczas niektórych z najbardziej przełomowych wydarzeń na świecie w ciągu ostatnich pięciu lat. Warto zauważyć, że podczas tych wydarzeń Bitcoin czasami doświadcza krótkiej negatywnej reakcji przed odbiciem. Uważamy, że te krótkoterminowe reakcje handlowe, które trudno wyjaśnić w kategoriach fundamentalnych, można przypisać następującym czynnikom:
Po pierwsze, Bitcoin jest przedmiotem obrotu 24 godziny na dobę i można go niemal natychmiast rozliczyć na gotówkę, co czyni go aktywem wysoce zbywalnym w okresach ograniczonej płynności na tradycyjnych rynkach, szczególnie w weekendy.
2. Rynki Bitcoina i kryptowalut są wciąż niedojrzałe, a zrozumienie Bitcoina przez inwestorów jest niewystarczające.
W większości przypadków, włączając niedawną wyprzedaż na rynku światowym, która miała miejsce 5 sierpnia 2024 r., Bitcoin powrócił do poprzedniego poziomu w ciągu dni lub tygodni, a w wielu przypadkach wzrósł jeszcze bardziej, gdy ludzie zaczęli to dostrzegać. Pozytywny wpływ zakłócających wydarzeń na Dominują podstawy Bitcoina.
Dynamika długu USA wraca do ostrości
W związku z tym rosnące obawy w kraju i za granicą dotyczące sytuacji w zakresie deficytu i zadłużenia federalnego w Stanach Zjednoczonych również zwiększyły atrakcyjność potencjalnych alternatywnych aktywów rezerwowych jako potencjalnego zabezpieczenia przed przyszłymi zdarzeniami, które mogą mieć wpływ na dolara amerykańskiego. Wydaje się, że ta dynamika występuje również w innych krajach, w których występuje znaczna akumulacja zadłużenia. Bazując na naszych dotychczasowych doświadczeniach w rozmowach z klientami, wyjaśnia to w dużej mierze niedawny wzrost zainteresowania instytucjonalnych Bitcoinem.
Bitcoin pozostaje ryzykownym aktywem
Żadna z poprzednich analiz nie neguje faktu, że sam Bitcoin pozostaje aktywem wysokiego ryzyka. Jest to nowa technologia, która wciąż znajduje się na wczesnym etapie wdrażania i może stać się globalnym aktywem płatniczym i nośnikiem wartości. Bitcoin również charakteryzuje się dużą zmiennością i stoi w obliczu szeregu zagrożeń, w tym wyzwań regulacyjnych, niepewności co do ścieżki do adopcji oraz wciąż niedojrzałego ekosystemu.
Kluczową kwestią jest jednak to, że ryzyko to jest charakterystyczne dla Bitcoina i nie jest powszechne w przypadku innych tradycyjnych aktywów inwestycyjnych. Jako taki, Bitcoin jest szczególnie mocnym przykładem tego, dlaczego proste ramy oparte na ryzyku i raju mogą nie mieć niuansów, które umożliwiłyby szerokie zastosowanie.
Z perspektywy portfela trzymanie określonej pozycji w Bitcoinie może mieć wpływ na dywersyfikację inwestycji, podczas gdy w przypadku większych pozycji jego wysoka niezależna zmienność zaczyna mieć ogromny wpływ na zwiększenie ryzyka portfela.
podsumowując
Chociaż Bitcoin czasami w krótkim okresie podąża w tym samym kierunku co akcje i inne ryzykowne aktywa, w dłuższej perspektywie jego podstawowe czynniki bardzo różnią się od większości tradycyjnych aktywów inwestycyjnych, a w wielu przypadkach są od nich odwrotne.
Ponieważ globalna społeczność inwestycyjna stoi w obliczu rosnących napięć geopolitycznych, obaw związanych z zadłużeniem i deficytem w Stanach Zjednoczonych oraz rosnącej niestabilności politycznej na całym świecie, Bitcoin może być postrzegany jako coraz bardziej unikalny element dywersyfikacji portfeli, który pozwala przeciwstawić się fiskalnym, monetarnym i geopolitycznym czynniki ryzyka, z którymi mogą się spotkać inwestorzy.
