Autor: YBB Capital Researcher Ac-Core

TL;DR

• W przeciwieństwie do poprzedniej hossy, która była napędzana dobrobytem makroekonomicznym, na obecną rundę rynków kryptowalut wpływa głównie niepewność makroekonomiczna;

• ETF-y to po prostu „kapsułki ibuprofenu o powolnym uwalnianiu”, a trend szyfrowania amerykańskich akcji stał się „przekleństwem” dla potencjału wzrostu branży;

• Obecna hossa jest prawie ograniczona do Bitcoina. Głównymi przyczynami powolnego działania altcoinów są brak innowacji w całej branży, niewystarczająca płynność i przeszacowanie rynku pierwotnego. Ogólna siła napędowa kapitału jest ograniczona, a sam rynek jest trudno zwiększyć objętość;

• Kiedy w branży panuje stagnacja innowacji, choć wejście tradycyjnych instytucji, takich jak BlackRock, może zapewnić pewną kwotę dodatkowych środków, nie jest w stanie zmienić trendu inwolucji na rynku, trudno jest też odtwarzać stare piosenki i wspierać trwały wzrost;

1. Czy cykliczny wzrost halvingu w ciągu czterech lat można przeprowadzić w desperacki sposób?

1.1 Punkt wyjścia hossy jest zupełnie inny

Być może z powodu oporu wobec nadmiernej emisji krajowych suwerennych walut i interwencji polityki pieniężnej, Bitcoin narodził się przypadkowo w kontekście światowego kryzysu gospodarczego. Z punktu widzenia historii rozwoju, zanim Bitcoin został powszechnie zakazany w kraju w 2021 r., Chiny były głównym promotorem branży szyfrowania, a krajowe pojedyncze wydobycie stanowiło kiedyś dwie trzecie całkowitego światowego wydobycia. Jednocześnie cała gospodarka Chin rozwija się szybko, napędzany boomem na rynku nieruchomości i Internetu. Otoczenie makro będzie sprzyjać przed 2021 r., a polityka łagodzenia polityki pieniężnej banku centralnego pobudziła entuzjazm inwestycyjny na rynku. Jednak w miarę ochłodzenia się sytuacji na rynku nieruchomości po 2020 r. i ogólnego pogorszenia koniunktury gospodarczej, część płynności rynku stopniowo odpływała.

Patrząc na innowacje branżowe z perspektywy lusterka wstecznego, DeFi Summer promowało wewnętrzną gospodarkę o obiegu zamkniętym Ethereum i stało się główną siłą napędową jej eksplozji. Następnie NFT, MEME i GameFi nadal przebijały się przez krąg, przyciągając ogromne zasoby ruchu i wyzwalając gwałtowny rozwój kolekcji cyfrowych. Wzrost wartości rynkowej branży doprowadził do gwałtownego rozwoju całej branży, jednak ta runda innowacji jest w większości „powtórką starych piosenek” i nie przyniosła znaczących przełomów. A może hossa tak naprawdę jeszcze nie nadeszła, a nowa narracja nie wywołała jeszcze wystarczającej fali.

Jeśli początek 2019 r. do początku 2021 r. uznać za punkt wyjścia ostatniej hossy, Bitcoin mieści się w przedziale cenowym 4K-1W dolarów amerykańskich, a Ethereum w przedziale 130U-330 dolarów amerykańskich. Całość szyfrowania rynek jest niewielki i ma ogromne możliwości wzrostu. Jednak obecnie, według danych CompaniesMarketCap, wartość rynkowa Bitcoina zajmuje obecnie 10. miejsce na świecie, ustępując jedynie Facebookowi, z około trzykrotnie większym potencjałem wzrostu niż Apple i około 15 razy większym potencjałem wzrostu złota. Jednakże w porównaniu z poprzednią hossą ogólna oczekiwana przestrzeń wzrostu została znacznie zmniejszona.

Rajd wywołany halvingiem był główną narracją ostatniej hossy, a cykliczny wzrost rynku kryptowalut zawsze był ściśle powiązany z makroekonomią. Od powstania Bitcoina w 2009 roku jego wartość rynkowa przekroczyła 1 bilion dolarów, co jest nierozerwalnie związane z bodźcem w postaci okresowego łagodzenia polityki pieniężnej. Jednak jedyną stałą na rynku finansowym jest „zmiana”. Nawet jeśli zdobędziesz pozycję, nie możesz poznać głębokości swojego nurkowania.

Źródło danych: CompaniesMarketCap

1.2 Gdzie jest pozycja Bitcoina i miejsce na przyszły wzrost?

Czy własność zabezpieczająca Bitcoina to tylko konsensus w kręgu?

Do dziś dolar amerykański w dalszym ciągu kontroluje światową gospodarkę poprzez siłę ustalania cen, podczas gdy złoto służy jako „bezpieczna przystań” w celu zabezpieczenia przed ryzykiem i utrzymania wartości. Historycznym najwyższym cenom towarzyszą poważne kryzysy. Pierwsza euforia rozpoczęła się wraz z upadkiem systemu z Bretton Woods po II wojnie światowej. Dolar został oddzielony od złota, napędzany geopolityką i inflacją. Drugi karnawał rozpoczął się w 2005 r., kiedy po kryzysie kredytów hipotecznych subprime do rajów złota napłynęła duża ilość pieniędzy. Po zakończeniu wojny w Libii w 2011 r. kluczowym czynnikiem pozostawała geopolityka. Po trzecim karnawale w 2018 roku epidemia Covid-19 i lokalna geopolityka podniosły cenę złota. Ogólnie rzecz biorąc, złoto zawsze było pierwszym wyborem w zakresie zabezpieczenia ryzyka, a luzowanie ilościowe Fed mające na celu zwiększenie podaży pieniądza oraz geopolityka to główne siły napędowe wzrostu jego cen.

Według doniesień z czwartku (12 września) według czasu pekińskiego cena złota na rynku spot wzrosła o 1,84%, osiągając cenę 2558,07 USD za uncję, co stanowi rekordowy poziom, a cena srebra wzrosła o 4,19% do 29,8792 USD za uncję. Kontrakty terminowe na złoto COMEX wzrosły o 1,78% do 2587,6 dolarów za uncję, ustanawiając także nowy historyczny rekord zamknięcia (źródło danych: Qianzhan.com Research and Selection News). Wydaje się, że pozycja Bitcoina i złota jako aktywów bezpiecznej przystani została zachwiana.

Największą wartość Bitcoina: narzędzie przeciwstawiające się sankcjom gospodarczym i brakowi zaufania do walut fiducjarnych

W kontekście globalizacji gospodarczej wszystkie kraje mają nadzieję na osiągnięcie międzynarodowego obiegu, rezerw i rozliczenia własnych legalnych walut. Jednakże trylemat pomiędzy suwerennością monetarną, swobodnym przepływem kapitału i stałymi kursami walutowymi nadal istnieje. Z tego, co odniosłem po przeczytaniu „Wojny walutowej”, pieniądz papierowy sam w sobie nie ma żadnej wartości. Opiera się jedynie na krajowej rekomendacji kredytowej. Ci, którzy kontrolują władzę w zakresie emisji waluty, mogą w rzeczywistości stać ponad prawem. Nawet jeśli będzie tak silna jak hegemonia dolara amerykańskiego, trudno będzie przez długi czas utrzymać tak zakrojoną na szeroką skalę akcję kredytową. Za globalną globalizacją gospodarczą kryje się nierozwiązywalna sprzeczność między globalizacją monetarną a interesami narodowymi. Weźmy na przykład przyjęcie przez Salwador „dualizacji waluty fiducjarnej” w celu promowania wykorzystania Bitcoinów w całym kraju w celu osłabienia hegemonii dolara amerykańskiego. Rosja zezwoliła mieszkańcom na handel kryptowalutami i wykorzystywanie ich do rozliczeń handlowych od września 2024 r. w celu obejścia sankcji.

Wadą Bitcoina jest to, że jego wartość wynika z zabezpieczenia ryzyka zaufania do legalnej waluty, ale jego dynamika wzrostowa zależy od polityki potężnych krajów, przyjęcia kapitału monopolistycznego i wpływu otoczenia makro. Ta podwójna zależność pozwala Bitcoinowi rzucić wyzwanie tradycyjnemu systemowi finansowemu, jednocześnie będąc ograniczonym przez jego zasady.

2. Fundusze ETF zapewniają jedynie krótkotrwałą ulgę w bólu, ale nie są panaceum na wszystko.

2.1 Era kryptowalut po ETF: nieudana konfrontacja o władzę

Źródło: The Guardian-News

Bitcoin narodził się przypadkowo w kontekście światowego kryzysu gospodarczego. Unikalne cechy blockchainu mają potencjał, aby przeciwstawić się nadmiernej emisji krajowych suwerennych walut i interwencjom polityki pieniężnej hasła branży. Jednakże większość „graczy” w branży ma charakter spekulacyjny i wydaje się, że wzbogacanie się z dnia na dzień stało się główną produktywnością napędzającą rozwój branży. Chociaż uruchomienie Bitcoin ETF jest dobrą rzeczą, ostatecznie jest to tylko nieuniknione, jednorazowe wydarzenie i nie może wspierać rynku w dłuższej perspektywie.

Dawno, dawno temu większość z nas wierzyła w przeciwstawienie się władzy, ale teraz pokładamy nadzieję w jej mocy. Wydaje się, że w Utopii interesują nas tylko zyski, a nie kierunek. Rynek jest pełen wiwatów na rzecz funduszy ETF i wszyscy nie mogą się doczekać napływu kolejnych funduszy, które przejmą je za nas. Jednakże ci z nas, którzy kiedyś ciężko walczyli z potężnymi, teraz krok po kroku oddaje się im swoje osiągnięcia. Zmiana ta odzwierciedla głęboką sprzeczność między ideałami a rzeczywistością.

BlackRock, Vanguard, State Street i inni giganci kontrolują świat, a teraz BlackRock kontroluje Bitcoin.

Najbardziej wpływową firmą na świecie nie jest tak naprawdę Apple, Tesla, Google, Amazon czy Microsoft, ale największa na świecie firma zarządzająca aktywami. BlackRock jest jedną z nich. Od 2009 do 2023 roku przez 14 lat z rzędu była największą na świecie firmą zarządzającą aktywami, zarządzającą aktywami wartymi biliony dolarów. W porównaniu z gigantami technologicznymi te spółki zarządzające aktywami mają głębszy wpływ gospodarczy poprzez globalny przepływ kapitału.

Intuicyjny wpływ ery po ETF jest taki, że ceny aktywów kryptograficznych będą bliższe trendowi tradycyjnych finansów. Tylko dzięki opanowaniu większej liczby żetonów będziemy mogli mieć więcej do powiedzenia w branży. Dziś Stany Zjednoczone stopniowo kontrolują rozwój branży szyfrowania poprzez ideologię. Według wiadomości QCP Capital z 10 września niepewność makroekonomiczna stała się dominującym czynnikiem na rynku kryptowalut. 30-dniowa korelacja pomiędzy BTC a indeksem MSCI World Stock Index osiągnęła poziom 0,6, blisko najwyższego poziomu od dwóch lat. Sugeruje to, że na ruchy cen Bitcoina coraz większy wpływ mają wyniki światowych rynków akcji.

Branża szyfrowania początkowo rozkwitła w Chinach, ale teraz zmienił się „wielki dealer” i pojawiają się bardziej profesjonalni konkurenci. W przyszłości, oprócz sprawdzania własności intelektualnej marki i śledzenia sektorów, będziesz musiał także mieć silne możliwości handlowe i transakcyjne. Efekt Matthew przeniknie do każdego zakątka branży, a świat kryptowalut stopniowo wkroczy na „Wall Street-”. poziom” trudności w transakcji.

2.2 Metafora gorączki złota

Patrząc wstecz na kalifornijską gorączkę złota ponad sto lat temu, setki tysięcy poszukiwaczy złota marzących o wzbogaceniu się z dnia na dzień przybyło do Kalifornii z całego świata. Jednak większość z nich wróciła ostatecznie z pustymi rękami zapłacili nawet życiem. Natomiast Levi Strauss znalazł nowy sposób i wykorzystał gorączkę złota, aby sprzedawać poszukiwaczom złota spodnie wykonane z płótna, co było bardzo popularne ze względu na swoją praktyczność. Następnie udoskonalił spodnie, został twórcą dżinsów i założył znaną obecnie na całym świecie firmę Levi’s.

Co ciekawe, wydobywanie Bitcoinów przez PoW jest nieco podobne do stakowania Ethereum przez PoS. Boom wydobywczy PoW pozwala „poszukiwaczom złota” nosić na ramionach maszyny wydobywcze, podczas gdy fala PoS pozwala im walczyć z własnym kapitałem. Jednak postacie takie jak „Levis” są wszędzie – w tej grze kryje się to, że obstawiasz, że staniesz się bogaty z dnia na dzień, aby zrealizować swoje marzenie, ale ja stawiam na głównego, który masz. Całodobowe, globalne i nieprzerwane transakcje na blockchainie przyniosły niezliczone możliwości „poszukiwaczom złota”, ale sprawiły też, że rynek jest szczególnie podatny na wzloty i upadki. Wysokiemu ryzyku towarzyszą stale wysokie zyski, zyski i ryzyko wpływając na odwagę i pracowitość wszystkich.

Za szybkim tempem, nieprzerwanym handlem i dużą zmiennością rynku kryją się zarówno kuszące pułapki, jak i nieograniczone możliwości handlowe. To jest największy urok Crypto. Podwójne błogosławieństwo silnych atrybutów finansowych i niskich barier wejścia sprawia, że ​​Crypto jest naturalne i wysokiej jakości. wysokiej jakości dużych kopalniach złota, kiedyś krzyczeliśmy, że korzyści z ETF przyniosą więcej funduszy OTC, ale przyjęcie ETF otworzyło również drzwi dla większej liczby Levi Straussa, tworząc więcej arbitrażu i możliwości uzyskania dochodów pośrednich.

Rynek kryptowalut otrzyma więcej Levi’sów

To, co przynosi ETF, to nie tylko „pozyskiwanie” eksponowanych środków, ale także transakcje zabezpieczające przed ryzykiem. Największą innowacją blockchainu jest obecnie umieszczenie finansów w łańcuchu, stworzenie „samonapędzającego się cyklu gospodarczego” na rynku szyfrowania i skuteczne zablokowanie bezpośredniej interwencji potężnego i tradycyjnego kapitału. Jednak wkraczając w erę post-kryptograficzną ETF, rynek kryptowalut w pewnym stopniu zrezygnował z pełnej gamy finansowych instrumentów pochodnych, co jedynie przyciągnie więcej arbitrażystów i duże fundusze do wejścia na rynek, jeszcze bardziej kompresując i tak już ograniczone rynkowe marże zysku i osłabiając. rynek. Dążenie do innowacji i wolność na rynku.​

3. Na rynku pierwotnym trudno przełamać lody

Rynek pierwotny o niskim nakładzie i wysokim FDV

Ostatnio sytuacja finansowa na rynku pierwotnym znacznie się zmieniła w porównaniu z przeszłością. Notowane tokeny generalnie wykazują wyjątkowo wysoką FDV (w pełni rozwodnioną wycenę) i niską płynność. Według „Tokena o wysokiej wycenie i niskim obiegu” Binance „Obserwacje i przemyślenia na temat aktualnej sytuacji walutowej”, stosunek kapitalizacji rynkowej (MC) do FDV tokenów wprowadzonych na rynek w 2024 roku jest najniższy od ostatnich lat. Pokazuje to, że duża liczba tokenów zostanie nadal odblokowana w przyszłości, a FDV tokenów wydanych na początku 2024 r. jest już blisko całkowitej wartości w 2023 r.

Źródło: @thedefivillain, CoinMarketCap i Binance Research, data publikacji danych to 14 kwietnia 2024 r.

Na rynku, któremu ogólnie brakuje płynności, tokeny są stopniowo odblokowywane po TGE (Token Generation Event), co wywiera na rynek dużą presję sprzedażową. Czy jednak VC naprawdę zarobiły pieniądze na tym rynku? Nie koniecznie. Zazwyczaj w przypadku zgodnego i regulowanego finansowania projektów istnieje co najmniej roczny okres przejściowy na odblokowanie tokena. Jednakże, gdy projekt ma wysoki FDV i niską płynność, bardzo łatwo jest spotkać się z wybiciem po odblokowaniu. Nie wyklucza to jednak możliwości, że niektóre małe VC mogą osiągać zyski poprzez dumping na rynku wtórnym lub wczesną sprzedaż pozagiełdową. Jak pokazano na poniższym rysunku, wskaźnik podaży tych tokenów w obiegu jest na ogół mniejszy niż 20%, przy czym najniższy wynosi tylko 6%. Zjawisko wysokiego FDV jest bardzo znaczące.

Źródło: CoinMarketCap i Binance Research, data publikacji danych to 14 maja 2024 r

Korzyści kapitałowe na tym etapie były oczywiście tymczasowo nieskuteczne. Oprócz wyżej wymienionych powodów istnieją również pewne obiektywne czynniki, które doprowadziły do ​​obecnej sytuacji na rynku o niskim nakładzie i wysokim nakładzie FDV:

1. Rynek jest rozdrobniony, jest więcej wilków i mniej mięsa: podczas ostatniej hossy globalny kapitał współpracował, aby wywołać szum na DeFi i sieciach publicznych. Jednak w tej rundzie rynku fundusze i uczestnicy są zbyt rozproszeni, jak głosi narracja są zróżnicowane, a stolice wschodnia i zachodnia nie wykluczają się wzajemnie, aby otrzymać zamówienia, często zdarza się, że nie ma wystarczającej liczby chętnych na oferowane monety, a rynek jest rozdrobniony;

2. Brak hossy naśladowczej i brak motywacji do spekulacji: infrastruktura publicznego łańcucha EVM była zwykle doskonalona, ​​fundusze i projekty kierowane były w tym samym kierunku, a zabójcy Ethereum nie przynieśli nowych przełomów. W przypadku braku hossy na altcoiny, po pojawieniu się projektów benchmarkowych, szybko pojawiły się projekty tego samego typu, co z kolei pogłębiło efekt spadku wartości;

3. Proste rzeczy są skomplikowane, a złożone zamieniają się w historie: Pseudoinnowacje można zobaczyć wszędzie na rynku, a proste rzeczy są sztucznie skomplikowane, tylko po to, żeby przekazać rynkowi większe marzenie, które zasadniczo polega na zmianie zupy bez zmiany lekarstwo;

4. Efekt Mateusza staje się coraz bardziej oczywisty: branża szyfrowania rozwija się od prawie 16 lat, a korzyści monopolistyczne czołowych firm zostały w zasadzie wygenerowane, niezależnie od tego, czy są to technologie, projekty czy kapitał, te najsilniejsze stają się silniejsze, a słabi osłabli. Wiodące firmy przetrwały do ​​dziś. Prawo do wypowiadania się na rynku staje się coraz bardziej stabilne;

5. Brak innowacyjności i płynności: Podstawowym wyzwaniem stojącym przed obecnym rynkiem jest brak innowacyjności i niewystarczająca płynność, co utrudnia wzrost wolumenu rynku i osiągnięcie wąskiego gardła w ogólnym rozwoju.