Autor oryginalny: Marco Manoppo
Oryginalna kompilacja: Shenchao TechFlow
Witam wszystkich,
Minęło trochę czasu, odkąd dzieliłem się tym z tobą. Ostatnio dużo myślałem o przyszłości retakingu, ponieważ był to główny temat, który zdominował rynek w ciągu ostatnich 18 miesięcy.
Aby uprościć dyskusję, w tym artykule mogę odnieść się do EigenLayer lub AVS, aby opisać szeroką koncepcję ponownego wybierania, ale używam tego terminu szerzej, aby objąć wszystkie protokoły ponownego wybierania i usługi zbudowane na ich podstawie, a nie tylko EigenLayer.
EigenLayer i koncepcja ponownego obstawiania otworzyły puszkę Pandory.
Koncepcyjnie przedłużenie bezpieczeństwa ekonomicznego wysoce płynnego i globalnie dostępnego aktywa ma duży sens. Umożliwia to programistom tworzenie aplikacji w łańcuchu bez konieczności budowania zupełnie nowego ekosystemu dla tokenów specyficznych dla projektu.
Źródło: Biała księga EigenLayer
Ethereum (ETH) jest uważane za aktywo wysokiej jakości w oparciu o:
1. Dla programistów sensowne jest tworzenie produktów przy wykorzystaniu ich bezpieczeństwa ekonomicznego, ponieważ nie tylko zwiększa to bezpieczeństwo i zmniejsza koszty, ale także pozwala produktowi skoncentrować się na podstawowej funkcjonalności.
2. Zapewnij użytkownikom końcowym lepszą obsługę produktu. Jednak po 18 miesiącach rozwoju od opublikowania białej księgi EigenLayer, krajobraz ponownego obstawiania zmienił się.
Mamy teraz projekty stakowania Bitcoin, takie jak Babylon, projekty stakowania Solana, takie jak Solayer, oraz projekty stakowania wielu aktywów, takie jak Karak i Symbiotic. Nawet EigenLayer zaczął obsługiwać tokeny bez uprawnień, dzięki czemu dowolny token ERC-20 może stać się hipotetycznym zasobem bez pozwolenia.
Źródło: Blog EigenLayer
Rynek pokazał, że każdy Token zostanie ponownie zastawiony.
Istotą ponownego zastawu nie jest już tylko zwiększenie bezpieczeństwa ekonomicznego ETH, ale wyemitowanie nowego instrumentu pochodnego w łańcuchu – tokenu ponownego zastawu (i powstałego w ten sposób płynnego tokena zastawu).
Ponadto wraz z rozwojem rozwiązań do stakowania płynności, takich jak Tally Protocol, można przewidzieć, że przyszłość ponownego stakowania obejmie wszystkie tokeny kryptograficzne, a nie tylko aktywa L1. Zobaczymy, jak stARB zostanie ponownie postawiony w rstARB, a następnie spakowany w wrstARB.
Co to oznacza dla przyszłości kryptowaluty? Co się stanie, gdy bezpieczeństwo ekonomiczne można rozszerzyć na dowolny token?
Dynamika podaży i popytu w zakresie ponownego zastawu
To dwa kluczowe czynniki, które decydują o przyszłości stakowania.
Można napisać długi post, który zagłębia się w złożone kwestie związane z subiektywnymi tokenami i ludzką koordynacją, ale to trochę przekracza moje możliwości. Gdyby projekt ponownego stawiania był skłonny dać mi kilka tokenów doradczych, rozważyłbym napisanie o tym, ale trochę odchodzę.
W świecie kryptografii zawsze istniały dwa niezmienne fakty:
Ludzie zawsze szukają wyższych zysków
Programiści zawsze chcą tworzyć więcej tokenów
Ludzie szukają wyższych zysków
Protokół Umorzenia zapewnia najlepsze dopasowanie do rynku produktowego (PMF) po stronie podaży.
Od poprzedników z Wall Street widzimy, że rynek kryptowalut szybko ewoluuje w rynek, który stale poszukuje wyższego ryzyka. Podaj przykład? Polymarket ma już rynek instrumentów pochodnych poświęcony wiadomościom o wydarzeniach. Wszyscy popadamy w skrajności.
Osoby dokonujące ponownej hipotekacji zarabiają więcej dzięki AVS, usłudze zbudowanej w oparciu o protokół ponownej hipotekacji. W idealnym świecie programiści zdecydowaliby się na budowanie projektów w oparciu o protokoły ponownego udostępniania i zachęcali tych, którzy ponownie pobierają, zachętami do inwestowania swoich zasobów w te projekty. W tym celu programiści mogą dzielić się częścią przychodów lub przekazywać swoje natywne tokeny jako nagrody ponownie zainteresowanym stronom.
Zróbmy proste obliczenie:
Od 7 września 2024 r.
Obecnie na EigenLayer ponownie zastawiono ETH o wartości 10,5 miliarda dolarów.
Zakładając, że większość tego ponownego stakowania ETH to tokeny Liquid Staking (LST), generują one już 4% rocznego zysku (APY) i mają nadzieję zarobić więcej poprzez ponowne stakowanie.
Aby wygenerować dodatkowy 1% RRSO rocznie, EigenLayer i jego AVS musiałyby wygenerować wartość 105 milionów dolarów. Nie uwzględnia to ryzyka ograniczeń i inteligentnych kontraktów.
Jest oczywiste, że jeśli ponowne takkowanie przynosi jedynie dodatkowy 1% RRSO, zysk z ryzyka (r/r) naprawdę nie jest tego wart. Zaryzykowałbym stwierdzenie, że potrzeba co najmniej 8% lub więcej, aby podmioty alokujące kapitał uznały, że ryzyko jest tego warte. Oznacza to, że ekosystem ponownej hipotekacji musi generować wartość co najmniej 420 milionów dolarów rocznie.
Źródło: KelpDAO
Obecnie wysokie zyski, jakie obserwujemy w wyniku ponownego stakowania, wynikają przede wszystkim ze zbliżającego się uruchomienia tokenu EIGEN i programu punktowego protokołu Liquidity Re-staking Protocol – korzyści te bledną w porównaniu z rzeczywistymi lub oczekiwanymi przychodami.
Wyobraź sobie taki scenariusz: na rynku dostępne są 3 protokoły ponownej hipotekacji, 10 protokołów ponownej hipotekacji płynności i ponad 50 AVS. Płynność będzie rozdrobniona, a deweloperzy (w tym przypadku konsumenci) będą raczej zdezorientowani mnogością możliwości wyboru niż pewni dostępnych opcji. Jaki protokół ponownego zastawu wybrać? Jakie aktywa wybrać, aby zwiększyć bezpieczeństwo finansowe mojego projektu? itp.
Dlatego albo musimy znacznie zwiększyć ilość ponownie zadeklarowanego ETH, albo musimy przyspieszyć emisję tokenów natywnych.
Podsumowując, protokół ponownego zastawu i jego AVS muszą utrzymać aktywność strony podaży poprzez wydawanie dużych ilości tokenów.
Deweloper chce stworzyć Token
Po stronie popytu protokół ponownej hipotekacji uważa, że dla programistów bardziej ekonomiczne i bezpieczniejsze jest używanie zasobów ponownej hipotekacji do sterowania swoimi aplikacjami niż używanie własnych dedykowanych tokenów.
Chociaż może to dotyczyć niektórych aplikacji wymagających niezwykle wysokiego zaufania i bezpieczeństwa, takich jak mostowanie, w rzeczywistości wydawanie własnych tokenów i używanie ich jako mechanizmu motywacyjnego jest kluczem do sukcesu każdego projektu kryptograficznego, niezależnie od łańcucha aplikacja.
Korzystanie z aktywów rehipotecznych jako dodatkowej funkcji produktu może przynieść dodatkowe korzyści, ale nie powinno wpływać na podstawową propozycję wartości produktu ani nie powinno mieć na celu osłabienia wartości własnego tokena. Niektórzy, jak Kyle z Multicoin, zajmują jeszcze ostrzejsze stanowisko, twierdząc, że bezpieczeństwo ekonomiczne po prostu nie jest kluczowym czynnikiem napędzającym rozwój produktu.
Zintegrowany Kyle e/acc: „Multicoin jest prawdopodobnie największym na świecie posiadaczem tokenów pod względem kapitalizacji rynkowej i może kwalifikować się jako AVS.
Obejmuje Livepeer, Render, Helium, Hivemapper, Pyth, Wormhole, LayerZero.
Istnieje kilka innych Tokenów, które nie są jeszcze w obiegu lub nie zostały jeszcze ogłoszone.
Nigdy ci założyciele ani żaden z ponad 200 założycieli naszego portfela nigdy do mnie nie zadzwonił i nie powiedział: „Kyle, myślę, że jednym z głównych czynników ograniczających nasz rozwój jest bezpieczeństwo kryptoekonomiczne, które stanowi podstawę ilości i jakości płynności.
Ani razu. "
Szczerze mówiąc, trudno nie zgodzić się z jego tezą.
Zajmuję się kryptowalutami od 7 lat i nigdy nie słyszałem, aby inny użytkownik kryptowalut lub przyjaciel z branży – ktoś, kto przechowuje większość swojego majątku netto w łańcuchu – powiedział mi, że wybrał jeden produkt zamiast drugiego ze względu na jego bezpieczeństwo ekonomiczne.
Z ekonomicznego punktu widzenia Luca z M^0 napisał doskonały artykuł wyjaśniający, że ze względu na nieefektywność rynku projekty mogą być tańsze w przypadku korzystania z natywnych tokenów niż w przypadku korzystania z ETH.
Kiedy zostanie wydany token? Szczerze mówiąc, niezależnie od tego, czy tokeny te rzeczywiście liczą się jako papiery wartościowe, tokeny specyficzne dla projektu z jakąś funkcją zarządzania, użytecznością, ekonomią lub stwierdzeniem niedoboru zawsze były uważane przez inwestorów za symbol sukcesu lub popularności projektu. Nastroje te utrzymują się nawet bez żadnych pozostałych roszczeń finansowych lub kontrolnych. W małej branży, takiej jak kryptowaluty, tokeny są często bardziej powiązane z narracją lub oczekiwanymi zmianami płynności niż z przepływami pieniężnymi. Jakkolwiek na to nie spojrzymy, jasne i dobrze udokumentowane jest, że w przestrzeni kryptowalut rynek proxy akcji jest daleki od efektywności, a ceny tokenów powyżej racjonalnych poziomów przekładają się na niższe koszty kapitałowe projektów niż racjonalne oczekiwania. Niższy koszt kapitału często objawia się mniejszym rozwodnieniem w rundach venture capital lub wyższymi wycenami w porównaniu z innymi branżami. Można powiedzieć, że ze względu na nieefektywność rynku na poziomie rynku kapitałowego, tokeny natywne faktycznie zapewniają deweloperom niższy koszt kapitału niż $ETH.
źródło: drogi gruntowe
Szczerze mówiąc, wydaje się, że EigenLayer przewidział tę sytuację i dlatego zaprojektował system podwójnej stawki. Teraz jego konkurenci zapewniają nawet marketingowe wsparcie dla ponownej hipotekacji wielu aktywów jako wyróżnika marketingowego.
Jeśli w przyszłości wszystkie tokeny będą ponownie stakowane, jaka jest rzeczywista wartość protokołu ponownego stakowania dla programistów?
Myślę, że odpowiedź leży w ubezpieczeniu i ulepszeniu.
Przyszłość ponownego stakowania wielu aktywów przyniesie dywersyfikację wyborów
Ponowne staking staje się funkcją uzupełniającą, którą można zintegrować, jeśli projekt chce ulepszyć i zróżnicować swój produkt.
Ubezpieczenie: zapewnia dodatkową pewność, że oferowany produkt będzie działał zgodnie z reklamą, ponieważ zapewnia go większy kapitał.
Ulepszenie: Najlepszą strategią w przypadku protokołu ponownego stawiania jest przekształcenie całej narracji i przekonanie programistów, aby domyślnie włączali elementy technologii ponownego stawiania do dowolnego produktu, ponieważ dzięki temu wszystko będzie lepsze. Och, jesteś wyrocznią podatną na ataki manipulacji cenami? A co jeśli my też jesteśmy AVS?
Czas pokaże, czy użytkownicy końcowi się tym przejmą.
Wszystkie tokeny będą konkurować o miano preferowanego aktywa do hipoteki, ponieważ nadaje im to postrzeganą wartość i zmniejsza presję sprzedażową. AVS może wybierać spośród wielu typów aktywów z hipoteką w oparciu o ich apetyt na ryzyko, zachęty, konkretną funkcjonalność i ekosystem, z którym chcą się dostosować. Nie chodzi już tylko o podstawowe bezpieczeństwo gospodarcze, ale o ubezpieczenie, zmianę hipotezy i politykę. Ponieważ każdy Token jest postawiony, AVS będzie miał wiele opcji.
Jakie aktywa wybrać, aby zapewnić bezpieczeństwo ekonomiczne, jakiego sojuszu politycznego chcę i jaki ekosystem jest najlepszy dla mojego produktu?
Ostatecznie decyzja sprowadziła się do tego, co zapewni najlepszą funkcjonalność mojemu produktowi. Tak jak aplikacje są wdrażane w wielu łańcuchach i ostatecznie stają się łańcuchami aplikacji, AVS ostatecznie wykorzysta bezpieczeństwo ekonomiczne tych zasobów i ekosystemów, które przynoszą największe korzyści, czasem nawet wiele jednocześnie.
Ten tweet Jai'a ładnie podsumowuje, co większość programistów sądzi na temat korzyści płynących z ponownego udostępniania.
Należy wspomnieć: widzieliśmy, że niektóre projekty, takie jak Nuffle, ciężko pracowały, aby rozwiązać tę sytuację.
Jai Bhavnani: „Jito ogłosił dzisiaj wsparcie dla ponownego udostępniania. Teraz mamy Eigen, Karak, Jito, Symbiotic itp. i prawdopodobnie więcej. Ile czasu zajmie, zanim będziemy mieli agregator, do którego AVS będzie mógł podłączyć się w celu zapewnienia najbardziej ekonomicznego bezpieczeństwa? I możesz proaktywnie przywracać równowagę na wszystkich platformach ponownego obstawiania w oparciu o koszty.
podsumowując
Crypto Twitter ma tendencję do myślenia w kategoriach absolutnych. W rzeczywistości retaking jest interesującym, podstawowym narzędziem, które poszerza możliwości deweloperów i wpływa na rynki w sieci poprzez emisję nowego rodzaju instrumentu pochodnego, ale nie jest to zmiana rewolucyjna.
Przynajmniej pozwala posiadaczom aktywów kryptograficznych o większym apetycie na ryzyko uzyskać dodatkowy dochód, jednocześnie rozszerzając opcje technologiczne i zmniejszając obciążenie inżynieryjne programistów. Zapewnia programistom uzupełniającą funkcjonalność i tworzy nowy rynek instrumentów pochodnych dla posiadaczy aktywów w łańcuchu.
Wiele zasobów zostanie przeprojektowanych, co da programistom wiele opcji podczas integrowania zasobów o zmienionych założeniach. Ostatecznie programiści wybiorą ekosystem, który przyniesie największe korzyści ich produktowi, tak samo jak nowy łańcuch do wdrożenia, a czasami nawet wybiorą wiele ekosystemów.
Tokeny będą konkurować o to, by stać się aktywami z hipoteką, ponieważ nowy rynek instrumentów pochodnych stworzony przez aktywa z hipoteką przyniesie korzyści tym tokenom, zwiększając ich powszechne zastosowanie i postrzeganą wartość.
Nigdy nie chodziło o ekonomię, bezpieczeństwo, chodziło o ubezpieczenie, stawianie hipotez i politykę.
