Autor oryginalny: Adrian
Oryginalna kompilacja: Shenchao TechFlow
Alt L1s – Znów przyspieszyć?
W każdym cyklu kryptowalut najbardziej udanymi inwestycjami są zazwyczaj wczesne zakłady na nowe prymitywne elementy infrastruktury warstwy podstawowej (np. PoW, inteligentne kontrakty, PoS, wysoka przepustowość, modułowość itp.). Jeśli spojrzysz na 25 najlepszych aktywów na Coingecko, istnieją tylko dwa tokeny, które nie są natywne dla blockchainu L1 (z wyłączeniem aktywów powiązanych) i są to Uniswap i Shiba Inu. Zjawisko to po raz pierwszy wyjaśnił w 2016 roku Joel Monegro, który zaproponował „teorię protokołu tłuszczu”. Teoria głosi, że największą różnicą w akumulacji wartości pomiędzy Web3 i Web2 jest to, że wartość zgromadzona przez warstwę bazową szyfrowania przekracza całkowitą wartość uzyskaną przez zbudowane na niej aplikacje. Wartość ta pochodzi z:
1. Blockchain zapewnia współdzieloną warstwę danych do rozliczania transakcji, strukturę promującą konkurencję o sumie dodatniej i umożliwiającą komponowanie bez uprawnień.
2. Pozytywny cykl promowany przez wartość dodaną tokena to: Wartość dodana tokena > Przyciągaj spekulantów do udziału > Przekształcaj spekulantów w rzeczywistych użytkowników > Zwiększona liczba użytkowników i Wartość dodana tokenu przyciągają więcej programistów i użytkowników, tworząc stale rozwijający się ekosystem.
Oryginalna teoria protokołu tłuszczu
Do 2024 r. oryginalna teoria protokołu dotyczącego tłuszczu przetrwała wiele debat branżowych i staje przed wyzwaniem ze względu na zmiany strukturalne w dynamice branży:
1. Utowarowienie przestrzeni blokowej – w miarę realizacji premii infrastrukturalnych pojawienie się udanej alternatywy L1 (takiej jak Solana pod względem dużej przepustowości, Celestia pod względem dostępności danych), co czyni ją „definiującą kategorię”, przyciągając konstruktorów i inwestorów zaangażowany w wymianę L1 w każdym cyklu. W każdym cyklu pojawiają się nowe łańcuchy bloków, które ekscytują inwestorów i użytkowników ze względu na ich wyróżniające się cechy, ale mogą ostatecznie stać się „łańcuchami duchów” (np. Cardano), tj. łańcuchami bloków, którym brakuje prawdziwego wsparcia dla użytkowników i aplikacji. Ogólnie rzecz biorąc, skutkuje to nadmiarem przestrzeni blokowej na rynku, ale brakiem wystarczającej liczby użytkowników i aplikacji, aby skorzystać z tych zasobów.
2. Modularyzacja warstwy bazowej – wraz z pojawieniem się coraz bardziej wyspecjalizowanych komponentów modułowych, definicja „warstwy bazowej” staje się coraz bardziej złożona, nie mówiąc już o rozbiciu wartości zgromadzonej przez każdą warstwę stosu. Myślę jednak, że w tej zmianie jasne jest to, co następuje:
W modułowym łańcuchu bloków wartość jest rozproszona po całym stosie. Aby pojedynczy komponent (np. Celestia) był wart więcej niż zintegrowana warstwa bazowa, komponent ten (np. Data Availability DA) musi stać się najcenniejszą częścią stosu, a „aplikacje” zbudowane na nim (obszar modułowy Blockchain) wymaga większego wykorzystania i opłat niż system zintegrowany;
Konkurencja między rozwiązaniami modułowymi napędza bardziej ekonomiczne rozwiązania w zakresie realizacji i dostępności danych, co dodatkowo obniża koszty dla użytkowników.
3. W kierunku przyszłości opartej na „abstrakcji łańcuchowej” — modułowość powoduje fragmentację ekosystemu, powodując, że doświadczenie użytkownika staje się uciążliwe. Dla programistów oznacza to konieczność wyboru miejsca wdrożenia aplikacji, a dla użytkowników oznacza to przeskoczenie z aplikacji A w łańcuchu X do aplikacji B w łańcuchu Y wymaga pokonania wielu przeszkód. Na szczęście wielu mądrych ludzi jest świadomych tego problemu i ciężko pracuje, aby zbudować przyszłość, w której użytkownicy nie będą musieli rozumieć łańcucha bloków działającego za nimi podczas interakcji z aplikacjami kryptograficznymi. Ta wizja nazywa się „abstrakcją łańcuchową” i jest to teoria, która mnie ekscytuje. Pytanie brzmi: w jaki sposób wartość będzie akumulowana w przyszłości abstrakcji łańcuchowej?
Wierzę, że aplikacje kryptograficzne są głównymi beneficjentami tej zmiany w sposobie budowania infrastruktury. W szczególności transakcyjny łańcuch dostaw skoncentrowany na intencjach, wyłączność przepływu zamówień oraz wartości niematerialne i prawne, takie jak doświadczenie użytkownika i marka, będą w coraz większym stopniu stanowić bariery konkurencyjne dla tych zastosowań, umożliwiając im osiąganie rentowności skuteczniej niż istniejące modele.
Wyłączność przepływu zamówień
Odkąd Ethereum zakończyło fuzję i wprowadziło Flashboty i MEV-Boost, krajobraz MEV (Maximum Extractable Value) znacząco się zmienił. To, co kiedyś było „ciemnym lasem” zdominowanym przez wyszukiwarki, przekształciło się w rynek przepływu zamówień, który ulega utowarowieniu. Na tym rynku obecny łańcuch dostaw MEV jest zdominowany przez walidatorów, którzy otrzymują około 90% wygenerowanego MEV w formie ofert dla każdego uczestnika łańcucha dostaw.
Łańcuch dostaw MEV Ethereum
Walidatory wychwytują większość wartości możliwej do wydobycia, co niepokoi wielu uczestników łańcucha dostaw giełdy. Użytkownicy chcą otrzymywać wynagrodzenie za generowanie przepływu zamówień, zdecentralizowane aplikacje (dapps) chcą zachować wartość przepływu zamówień użytkowników, a wyszukiwarki i konstruktorzy chcą zwiększać zyski. W rezultacie gracze chcący uchwycić wartość zaczęli wypróbowywać różne strategie w celu wydobycia nadmiernych zysków. Jedną z tych strategii była integracja wyszukiwarek i konstruktorów - istotą tej strategii jest zwiększenie pewności, że pakiet wyszukiwarki zostanie znaleziony. uwzględnione, może osiągnąć wyższe marże zysku. Duża ilość danych i literatury pokazuje, że na konkurencyjnym rynku wyłączność jest kluczem do przechwytywania wartości, a aplikacja z najcenniejszym ruchem będzie miała siłę cenową.
Zjawisko to znajduje również odzwierciedlenie w handlu detalicznym akcjami za pośrednictwem brokerów takich jak Robinhood. Robinhood utrzymuje handel bez opłat, sprzedając przepływ zamówień animatorom rynku i zarabia pieniądze, przechwytując rabaty. Animatorzy rynku, tacy jak Citadel, są skłonni płacić za ten przepływ zamówień, ponieważ mogą czerpać korzyści z arbitrażu i asymetrii informacji.
Ponadto coraz większa liczba transakcji przeprowadzana jest za pośrednictwem prywatnych pamięci, które na Ethereum osiągnęły najwyższy w historii poziom 30%. Zdecentralizowane aplikacje (dapps) zdają sobie sprawę, że wartość przepływów zamówień użytkowników jest wydobywana i wyciekana do łańcucha dostaw MEV, a prywatne transakcje zapewniają więcej możliwości dostosowywania i monetyzacji w przypadku bardzo sztywnych przepływów użytkowników.
(Źródło wykresu X)
Spodziewam się, że w miarę jak zmierzamy w przyszłość, w której łańcuchy są abstrahowane, ten trend będzie się utrzymywał. W modelu realizacji skoncentrowanym na intencjach łańcuch dostaw handlu prawdopodobnie stanie się bardziej rozdrobniony, a aplikacje ograniczą przepływ zamówień do sieci solwerów, która może zapewnić najbardziej konkurencyjną realizację, co będzie sprzyjać zintensyfikowaniu konkurencji między solwerami, zmniejszając w ten sposób zyski marginesy. Wierzę jednak, że znaczna część przechwytywania wartości przeniesie się z warstwy podstawowej (tj. walidatorów) do warstwy skierowanej do użytkownika, z komponentami oprogramowania pośredniego, które są wartościowe, ale mają niższe marże – to znaczy front-endy, które generują wartościowy przepływ zamówień i aplikacje będą miały wpływ na cenę dla poszukiwaczy i rozwiązań.
O tym, jak gromadzić przyszłą wartość
Zaobserwowaliśmy, że ten trend występuje w niektórych określonych typach przepływów zamówień, które wykorzystują mechanizmy zamawiania specyficzne dla aplikacji, takie jak aukcje Oracle Extractable Value (OEV) (np. Pyth, API 3, UMA Oval). Mechanizmy te umożliwiają protokoły pożyczkowe odzyskanie ofert likwidacji, które słusznie przypisano walidatorom.
Doświadczenie użytkownika i marka jako zrównoważona fosa
Jeśli dalej przeanalizujemy wspomniane wcześniej 30% prywatnych źródeł transakcji, zobaczymy, że większość pochodzi z front-endów, takich jak boty Telegram, zdecentralizowane giełdy (Dexes) i portfele:
Segmentacja źródła transakcji poprzez prywatną pamięć
Chociaż często uważa się, że użytkownicy kryptowalut mają krótki czas skupienia uwagi, w końcu widzimy poziom utrzymania użytkowników. Aplikacja pokazuje, jak potężną fosą może być doświadczenie marki i użytkownika —
User Experience: Alternatywny format front-end wprowadza zupełnie nowe doświadczenie, zaczynając od podłączenia portfela do aplikacji webowej, co w naturalny sposób przyciąga użytkowników wymagających konkretnego doświadczenia. Dobrym przykładem są boty Telegramu, takie jak Bananagun i bonkbot, które wygenerowały opłaty o wartości ponad 150 milionów dolarów i umożliwiają użytkownikom łatwą wymianę memów na czatach Telegram.
Marka: W przestrzeni kryptowalut marka, która buduje dobrą reputację, może podnieść opłaty, zdobywając zaufanie użytkowników. Wbudowana w portfel funkcja wymiany, choć znana z wysokich opłat, jest udanym modelem biznesowym, ponieważ użytkownicy są skłonni płacić za wygodę. Na przykład funkcja wymiany Metamask generuje opłaty roczne o wartości ponad 200 milionów dolarów. I wreszcie, od momentu wprowadzenia na rynek zmiany opłat za front-end Uniswap Lab zarobiono 50 milionów dolarów. Transakcje, które wchodzą w interakcję z umowami Uniswap Labs za pośrednictwem nieoficjalnego interfejsu użytkownika, nie są obciążane tą opłatą, ale ich przychody wciąż rosną.
Sugeruje to, że efekt Lindy'ego występuje również w aplikacjach i może być nawet bardziej znaczący niż w infrastrukturze. Często przyjęcie nowych technologii, w tym kryptowalut, przebiega według pewnego rodzaju krzywej S, gdy przechodzimy od pierwszych użytkowników do szerszej masy użytkowników – następna fala użytkowników może być mniej obeznana z technologią, a zatem mniej wrażliwa na cenę, Dzięki temu marki, które są w stanie osiągnąć masę krytyczną, mogą zarabiać w kreatywny (lub prosty) sposób.
Krzywa S kryptowaluty
Wniosek
Jako osoba, która koncentruje się przede wszystkim na badaniach i inwestycjach w infrastrukturze, ten artykuł w żaden sposób nie ma na celu negowania miejsca infrastruktury jako aktywa, w którym można inwestować w kryptowaluty, ale raczej daje nadzieję, że myśląc o nowych typach infrastruktury, która może obsługiwać aplikacje nowej generacji, Zmień sposób myślenia. Aplikacje te będą służyć użytkownikom na wyższym końcu krzywej S. Aby przyciągnąć uwagę, nowa infrastruktura musi wykazywać nowe przypadki użycia na poziomie aplikacji. Jednocześnie na poziomie aplikacji istnieje wystarczająca ilość dowodów na to, że własność użytkownika bezpośrednio promuje zrównoważony model biznesowy akumulacji wartości. Niestety, być może minęliśmy etap, w którym każdy nowy, gorący projekt L1 przynosi wykładnicze zyski, jednak te o znacznym zróżnicowaniu mogą nadal zasługiwać na uwagę i wartość.
Zamiast tego „infrastruktura”, o której myślę i rozumiem więcej czasu, obejmuje następujące aspekty:
AI: Obejmuje to AI Agent Economy, która automatyzuje i poprawia doświadczenie użytkownika końcowego; rynki obliczeniowe i wnioskowania, które stale optymalizują alokację zasobów i technologie weryfikacyjne, które zwiększają moc obliczeniową maszyn wirtualnych typu blockchain.
CAKE Stack: Wiele z moich poprzednich punktów sugeruje, że powinniśmy zmierzać w stronę przyszłości abstrakcji łańcuchowej, podczas gdy nadal jest dużo miejsca na wybory projektowe dla większości komponentów stosu. Ponieważ infrastruktura obsługuje abstrakcje łańcuchowe, przestrzeń projektowa aplikacji będzie się naturalnie rozszerzać, potencjalnie sprawiając, że granice między aplikacjami a infrastrukturą będą mniej wyraźne.
DePIN: Zawsze uważałem DePIN za kluczową aplikację kryptowalut w świecie rzeczywistym, ustępując jedynie stabilnym monetom, i ten pogląd się nie zmienił. DePIN wykorzystuje mocne strony kryptowalut: koordynację zasobów bez zezwolenia, rynki wprowadzające na rynek i zdecentralizowaną własność poprzez zachęty. Chociaż każdy typ sieci nadal stoi przed specyficznymi wyzwaniami, poczyniono znaczne postępy w rozwiązywaniu problemu zimnego rozruchu. Naprawdę nie mogę się doczekać, aż założyciele posiadający wiedzę branżową wprowadzą swoje produkty za pomocą kryptowalut.
Jeśli opracowujesz projekt związany z powyższym, skontaktuj się ze mną, a chętnie omówię go z Tobą. Jednocześnie chętnie przyjmę wszelkie uwagi i zastrzeżenia, bo szczerze mówiąc, jeśli całkowicie się mylę, inwestowanie będzie łatwiejsze.
„Najbardziej ekscytujące aplikacje na blockchainie Ethereum mogą to być te, o których jeszcze nawet nie pomyśleliśmy.” – Vitalik Buterin, 2014
