Autor: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode Kompilator: Wu Baht, Golden Finance

streszczenie

• Szybkość mieszania jest nadal nieco poniżej najwyższych poziomów w historii i pomimo spadających przychodów, ciągłe inwestycje górników pokazują, że mają duże zaufanie do sieci Bitcoin.

• Spada interakcja inwestorów z giełdami, a wolumen obrotu ogólnie maleje, co wskazuje na malejące zainteresowanie inwestorów i handlu.

• Zarówno fundusze ETF Bitcoin, jak i Ethereum doświadczyły odpływu środków, jednak zainteresowanie inwestorów funduszami ETF Bitcoin pozostaje znacznie większe pod względem wielkości i wolumenu.

górnik

Górnicy pozostają podstawowymi uczestnikami sieci Bitcoin i są głównym źródłem produkcji nowych monet. Górnicy zapewniają moc mieszającą wykorzystywaną do odkrycia kolejnego ważnego bloku, a sieć autonomicznie nagradza ich nowo wyemitowanymi monetami i opłatami transakcyjnymi.

To sprawia, że ​​górnictwo jest niezwykle wymagającą branżą, ponieważ nie ma kontroli ani nad kosztami wejściowymi energii, ani kosztami wyjściowymi BTC.

Pomimo niestabilnych i niepewnych warunków rynkowych, górnicy Bitcoina nadal instalowali nowy sprzęt ASIC, zwiększając ogólny współczynnik haszowania (14D-MA) do 666,4EH/s, zaledwie 1% mniej niż ATH.

Wraz ze wzrostem szybkości mieszania wzrasta również docelowa trudność pomyślnego wydobycia prawidłowego bloku. Protokół Bitcoin automatycznie dostosowuje trudność, aby dostosować się do rosnących i spadających szybkości mieszania w sieci.

Obecnie średnia liczba skrótów wymaganych do wydobycia bloku wynosi 338 tys. egzahaszy. Jest to druga co do wielkości trudność w historii Bitcoina, podkreślająca coraz bardziej konkurencyjny charakter przemysłu wydobywczego.

Mimo to górnicy odnotowali znaczny spadek przychodów, odkąd ceny rynkowe osiągnęły w marcu nowe maksima. Dużą część spadku przychodów można przypisać niższej presji kosztowej. Wynika to z mniejszego zapotrzebowania na przelewy walutowe oraz niższych opłat generowanych z tytułu transakcji związanych z runami i inskrypcjami.

Przy cenie spot powyżej 55 000 dolarów przychody górnictwa związane z dotacjami blokowymi pozostają stosunkowo wysokie, ale wciąż około 22% niższe od poprzedniej ceny szczytowej.

• Łączne przychody z dotacji: 824 miliony dolarów

• Przychody z opłat transakcyjnych: 20 milionów dolarów

W miarę spadku przychodów można wnioskować, że może zacząć pojawiać się pewien stopień presji na przychody. Możemy oszacować procent zasobów wydobywczych wydawanych przez górników w okresie 30 dni, aby zmierzyć, czy rzeczywiście tak jest.

Ze względu na konkurencyjny i kapitałochłonny charakter przemysłu wydobywczego, od górników w przeszłości wymagano przeznaczania dużej części wydobytych monet na pokrycie kosztów produkcji. Co ciekawe, górnicy przeszli od alokacji zasobów wydobytych netto do utrzymywania ich części w swoich rezerwach skarbowych.

Podkreśla to interesującą tendencję, ponieważ górnicy mają tendencję do procykliczności, sprzedając podczas spadków i utrzymując w czasie trendów wzrostowych. Rosnący hashrate i trudność oznaczają coraz wyższe koszty produkcji BTC, co może niekorzystnie wpłynąć na rentowność górnictwa w najbliższej przyszłości.

Osadnictwo spowalnia

Wolumen transakcji rozliczanych w łańcuchu może również odzwierciedlać stopień przyjęcia i kondycję sieci. Podczas filtrowania wolumenu transakcji skorygowanego o podmiot sieć obecnie przetwarza i rozlicza wolumen transakcji o wartości około 6,2 miliarda dolarów dziennie.

Jednakże wolumen rozliczeń zaczął spadać do średniorocznego poziomu, co wskazuje na znaczny spadek wykorzystania i przepustowości sieci. Ogólnie rzecz biorąc, jest to obserwacja negatywna.

Spadek chęci do transakcji

W stale zmieniającym się krajobrazie rynkowym scentralizowane giełdy zawsze były centralnym miejscem spekulacji i odkrywania cen. Dlatego możemy ocenić wolumen obrotu w ramach tych platform w ramach łańcucha jako wskaźnik aktywności inwestorów i zainteresowania spekulacyjnego.

Dokonując podobnego przejścia 30-dniowego/365-dniowego momentum dla wpływów i wypływów związanych z giełdą, możemy zobaczyć, że średni miesięczny wolumen jest znacznie niższy od średniego rocznego wolumenu. Podkreśla to spadek popytu ze strony inwestorów i ograniczenie handlu spekulantów w obecnym przedziale cenowym.

Następnie przyjrzymy się wolumenowi transakcji spot na giełdzie. Tutaj stosujemy skalar MinMax 90d, który ustawia wartość na uregulowaną wartość w zakresie od 1 do -1 w stosunku do wartości maksymalnej i minimalnej wybranego okresu.

Można zidentyfikować podobne obserwacje, w których pęd wolumenu plamkowego nadal maleje. To dodatkowo potwierdza pogląd, że aktywność handlowa znacznie spadła w ostatnim kwartale.

Wskaźnik CVD szacuje równowagę netto pomiędzy bieżącą presją kupna i sprzedaży na rynku kasowym. Stosując tę ​​samą metodologię, zauważamy, że presja sprzedaży ze strony inwestorów rosła w ciągu ostatnich 90 dni, powodując spadek ceny.

Wreszcie możemy ocenić dynamikę ceny Bitcoina. Widzimy tutaj pewien stopień niezdecydowania, przy czym zarówno pozytywne, jak i negatywne punkty danych wystąpiły w sierpniu. Stanowi to wyraźny kontrast w stosunku do dwóch wcześniej podkreślonych wskaźników, z których oba w tym samym okresie były znacząco ujemne.

Łącząc transformacje MinMax odpowiednio wolumenu, CVD i akcji cenowej, jesteśmy w stanie wygenerować mapę cieplną nastrojów dotyczącą wartości własnych w zakresie od 1 do -1. Możemy to przemyśleć w następujący sposób:

• Wartość 1 oznacza wyższe ryzyko (kolor zielony)

• Wartość 0 oznacza średnie ryzyko (żółty)

• Wartość -1 oznacza mniejsze ryzyko (czerwony)

Wszystkie trzy wskaźniki sugerują, że rynek zmierza do strefy niskiego ryzyka w porównaniu z punktami danych z ostatnich 90 dni. Ta zbieżność pomiędzy omawianymi wskaźnikami spot może przełożyć się na malejący (dynamika wolumenu spot) wolumen sprzedaży (CVD < 0), podczas gdy akcja cenowa powoli maleje. Konstrukcja ta może być podatna na działanie sił zewnętrznych i może eksplodować po obu stronach, jeśli zmieni się sytuacja.

ETF

ETF Ethereum został uruchomiony w sierpniu, po uruchomieniu amerykańskiego ETF Bitcoin w styczniu. Te dwa wydarzenia oznaczają „przekroczenie Rubikonu” dla ekosystemu aktywów cyfrowych, zapewniając tradycyjnym rynkom amerykańskim łatwy dostęp do dwóch wiodących kryptowalut.

Zaczynając od funduszu ETF Bitcoin, możemy zauważyć, że przepływy kapitału netto w dolarach amerykańskich osłabiły się od sierpnia 2024 r., a wypływy obecnie zgłaszane są na poziomie 107 milionów dolarów tygodniowo.

Popyt na ETF Ethereum był ostatnio stosunkowo niewielki, z ujemnymi wypływami netto. Było to spowodowane głównie umorzeniami produktu ETHE firmy Grayscale, które nie zostały zrekompensowane napływem popytu z innych instrumentów.

Ogólnie rzecz biorąc, fundusz ETF Ethereum odnotował łączne wypływy w wysokości -13,1 mln USD. Podkreśla to różnicę w skali popytu pomiędzy BTC i ETH, przynajmniej w obecnych warunkach rynkowych.

Aby przybliżyć wpływ funduszy ETF na rynki Bitcoin i Ethereum, znormalizowaliśmy odchylenie przepływu netto ETF według odpowiedniego wolumenu transakcji kasowych. Ten współczynnik pozwala nam bezpośrednio porównać względne wagi funduszy ETF na każdym rynku.

Jak pokazano na poniższym wykresie, względny wpływ funduszy ETF na rynek Ethereum jest równy ±1% wolumenu transakcji spot w porównaniu z ±8% w przypadku funduszy ETF Bitcoin. Pokazuje to, że pomimo normalizacji zainteresowanie funduszami ETF Bitcoin jest nadal o rząd wielkości większe niż ETF-ami Ethereum.

Streszczać

Górnicy w dalszym ciągu wykazują duże zaufanie do sieci Bitcoin, a stawki hash wciąż są nieco poniżej najwyższych poziomów w historii pomimo znacznego spadku przychodów. Ponieważ jednak górnicy mają tendencję do procykliczności, sprzedając podczas spadków i utrzymując je podczas wzrostów, można spodziewać się pewnego stopnia presji na sprzedających w przypadku dalszego spadku.

Jednocześnie interakcja inwestorów z giełdami w dalszym ciągu spada, a wolumen obrotu ogólnie maleje, co wskazuje na malejące zainteresowanie inwestorów i handlu. Było to widoczne również w przestrzeni instytucjonalnej, gdzie zarówno fundusze ETF Bitcoin, jak i Ethereum odnotowały wypływy netto.