Prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell ogłosił w zeszłym tygodniu, że amerykański bank centralny jest gotowy obniżyć federalne stopy procentowe.
To z pewnością powinna być dobra wiadomość dla aktywów ryzykownych, takich jak Bitcoin i akcje technologiczne. Jednak współzałożyciel BitMEX Arthur Hayes argumentował w środowym wpisie na blogu, że ruch ten grozi powtórzeniem paniki rynkowej wywołanej przez Japonię.
„Zapominamy, że te przyszłe spodziewane obniżki stóp procentowych przez Fed, Bank Anglii i Europejski Bank Centralny zmniejszają różnicę stóp procentowych między tymi walutami a jenem” – napisał Hayes.
„Niebezpieczeństwo związane z wycofaniem się z transakcji carry trade na jenie powróci i może zniweczyć całą imprezę” – powiedział Hayes.
Handel jenem
Inwestorzy wykorzystują niskie stopy procentowe w Japonii, aby pożyczać jeny i kupować amerykańskie akcje i obligacje o wysokiej rentowności — strategia ta nazywana jest „carry trade”.
Pod koniec lipca Bank Japonii ogłosił, że podniesie stopy procentowe, aby zwalczać inflację. Decyzja ta wywołała panikę na globalnym rynku 5 sierpnia, ponieważ oznaczała, że inwestorzy będą musieli sprzedać swoje amerykańskie aktywa, aby zapłacić odsetki od pożyczonych jenów.
Tego dnia japońskie Nikkei i Topix — dwa największe indeksy giełdowe w kraju — zamknęły się ze stratą ponad 12%, co było najgorszym dniem od krachu na giełdzie w 1987 roku.
Indeksy S&P 500 i Nasdaq spadły o 4,2% i 6,3%, podczas gdy wartość bitcoina i ethereum na krótko spadła odpowiednio o 15% i 20%.
Chociaż Hayes stwierdził, że BoJ „ugiął się” i ogłosił, że nie podniesie już stóp procentowych, stwierdził, że rynki nadal mogą być w niebezpieczeństwie, jeśli jen znacząco umocni się względem dolara amerykańskiego.
Dzieje się tak, ponieważ inwestorzy wykorzystujący transakcje carry w jenach poniosą straty, jeśli ostatecznie będą musieli spłacić swoje pożyczki w jenach za pomocą zdeprecjonowanych dolarów.
Jen wykazywał oznaki wzmocnienia w stosunku do dolara bezpośrednio po podwyżce stóp procentowych przez BoJ, więc może podążać za tym schematem, gdy stopy procentowe w USA zostaną obniżone. W obu przypadkach różnica stóp procentowych dolara/jena się zmniejsza.
„Jeśli obniżki stóp procentowych trzech największych gospodarek świata wzmocnią jena w stosunku do ich walut krajowych, to powinniśmy spodziewać się negatywnej reakcji rynku” – napisał Hayes.
A ta reakcja prawdopodobnie „przyćmi” wszelkie korzyści uzyskane z obniżek stóp procentowych w USA – powiedział – ponieważ „kwota globalnych aktywów finansowych finansowanych w jenach wynosi dziesiątki bilionów dolarów”.
Ryzykowne rozwiązanie
Jeśli w wyniku niższych stóp procentowych handel typu carry trade faktycznie się zakończy, amerykański bank centralny prawdopodobnie zareaguje, wspierając rynki dodatkową płynnością, powiedział Hayes.
Po pierwsze, Rezerwa Federalna zakończy program zacieśniania ilościowego — w ramach którego zmniejszyła swój bilans, usuwając tym samym płynność z systemu — a po drugie, zacznie reinwestować w amerykańskie obligacje skarbowe.
Jeśli to nie pomoże, amerykański bank centralny ucieknie się do luzowania ilościowego poprzez drukowanie pieniędzy. Tymczasem Skarb Państwa mógłby wypłacić 740 miliardów dolarów pozostałych na Ogólnym Rachunku Skarbu Państwa, który działa jak rachunek bieżący departamentu.
Hayes powiedział, że cała ta aktywność prawdopodobnie pogłębi inflację
„W przypadku aktywów o ograniczonej podaży, takich jak Bitcoin, umożliwiłoby to podróż na Księżyc z prędkością światła!” – napisał.
Tom Carreras jest korespondentem rynkowym w DL News. Masz wskazówkę dotyczącą Bitcoina i makroekonomii? Skontaktuj się z nami pod adresem tcarreras@dlnews.com