Autor oryginalny: Web3 Mario (https://x.com/web3_mario)

Streszczenie: 23 sierpnia 2024 r. prezes Rezerwy Federalnej Powell oficjalnie ogłosił na dorocznym zgromadzeniu Globalnych Banków Centralnych w Jackson Hole, że „nadszedł czas na dostosowania polityki. Dalsze działania są jasne, a czas i tempo obniżek stóp procentowych będą zależeć od napływających danych.” , zmieniając perspektywy i bilans ryzyk. „Oznacza to również, że trwający prawie trzy lata cykl zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed stał się punktem zwrotnym. Jeśli w danych makro nie będzie niespodzianek, pierwsza obniżka stóp procentowych nastąpi na posiedzeniu stóp procentowych 19 września. Wejście w fazę wczesną cyklu obniżek stóp procentowych nie oznacza jednak, że wkrótce nastąpi gwałtowna podwyżka. Istnieją jednak pewne zagrożenia, które zasługują na uwagę wszystkich. Dlatego też autor w tym miejscu podsumowuje niektóre kwestie, które, mając nadzieję, wymagają obecnie największej uwagi aby pomóc każdemu uniknąć pewnych zagrożeń. Ogólnie rzecz biorąc, na wczesnych etapach obniżek stóp procentowych nadal musimy zwracać uwagę na sześć kluczowych kwestii, do których należą: ryzyko recesji w Stanach Zjednoczonych, tempo obniżek stóp procentowych, plan QT (zacieśnienia ilościowego) Rezerwy Federalnej, ryzyko ponownego rozpalenia inflacji, skuteczność powiązań z globalnymi bankami centralnymi oraz ryzyko polityczne w USA.

Obniżka stóp niekoniecznie oznacza natychmiastowy wzrost na rynkach ryzyka, ale w większości przypadków spadek

Dostosowania polityki pieniężnej Fed mają głęboki wpływ na światowe rynki finansowe. Zwłaszcza w początkowej fazie obniżek stóp procentowych, choć obniżki stóp procentowych są zwykle postrzegane jako działanie stymulujące wzrost gospodarczy, to jednocześnie towarzyszy im szereg potencjalnych zagrożeń, co oznacza, że ​​obniżki stóp procentowych nie muszą oznaczać natychmiastowego wzrostu stopy procentowej Wręcz przeciwnie, w większości przypadków spadną. Przyczyny tego stanu można zazwyczaj sklasyfikować w następujący sposób:

1. Zwiększona zmienność na rynkach finansowych

Obniżki stóp procentowych są powszechnie uważane za sygnał wsparcia dla gospodarki i rynków, jednak w początkowej fazie obniżki stóp rynek może odczuć zwiększoną niepewność i zmienność. Inwestorzy mają tendencję do odmiennej interpretacji działań Fed, a niektórzy mogą sądzić, że obniżki stóp procentowych odzwierciedlają obawy o spowolnienie gospodarcze. Ta niepewność może prowadzić do większej zmienności na rynkach akcji i obligacji. Na przykład podczas kryzysów finansowych w latach 2001 i 2007–2008 akcje odnotowały znaczne spadki, nawet gdy Rezerwa Federalna rozpoczęła cykl obniżek stóp procentowych. Dzieje się tak dlatego, że inwestorzy obawiają się, że dotkliwość spowolnienia gospodarczego przeważy nad pozytywnym wpływem obniżek stóp procentowych.

2. Ryzyko inflacji

Obniżka stóp procentowych oznacza spadek kosztów pożyczek, co zachęca do konsumpcji i inwestycji. Jeżeli jednak obniżka stóp będzie nadmierna lub będzie trwała zbyt długo, może to doprowadzić do wzrostu presji inflacyjnej. Kiedy duża płynność w gospodarce goni ograniczoną podaż towarów i usług, poziom cen może szybko wzrosnąć, zwłaszcza jeśli łańcuchy dostaw są ograniczone lub gospodarka zbliża się do pełnego zatrudnienia. Historycznie rzecz biorąc, na przykład pod koniec lat 70. obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną stwarzały ryzyko gwałtownego wzrostu inflacji, co wymagało kolejnych, bardziej agresywnych podwyżek stóp procentowych w celu kontrolowania inflacji, wywołując recesję gospodarczą.

3. Odpływ kapitału i dewaluacja waluty

Obniżki stóp procentowych przez Fed zazwyczaj zmniejszają przewagę dolara amerykańskiego w zakresie stóp procentowych, powodując przepływ kapitału z rynków amerykańskich do aktywów o wyższej stopie zwrotu w innych krajach. Takie odpływy kapitału wywrą presję na kurs wymiany dolara amerykańskiego, powodując jego deprecjację. Choć deprecjacja dolara amerykańskiego może w pewnym stopniu stymulować eksport, może wiązać się także z ryzykiem importowanej inflacji, zwłaszcza przy wysokich cenach surowców i energii. Ponadto odpływ kapitału może również prowadzić do niestabilności finansowej w krajach rynków wschodzących, zwłaszcza tych zależnych od finansowania w dolarach amerykańskich.

4. Niestabilność systemu finansowego

Obniżki stóp procentowych są często stosowane w celu zmniejszenia napięć gospodarczych i wsparcia systemu finansowego, ale mogą również zachęcać do podejmowania nadmiernego ryzyka. Gdy koszty finansowania zewnętrznego są niskie, instytucje finansowe i inwestorzy mogą poszukiwać bardziej ryzykownych inwestycji w celu uzyskania wyższych zysków, co prowadzi do powstawania baniek cenowych aktywów. Na przykład po pęknięciu bańki na giełdach technologii w 2001 r. Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe, aby wesprzeć ożywienie gospodarcze. Jednak polityka ta w pewnym stopniu podsyciła późniejszą bańkę na rynku nieruchomości, co ostatecznie doprowadziło do wybuchu kryzysu finansowego kryzys w 2008 r.

5. Skuteczność narzędzi polityki jest ograniczona

Na wczesnych etapach obniżek stóp procentowych, jeśli gospodarka jest już bliska zerowych stóp procentowych lub znajduje się w środowisku niskich stóp procentowych, narzędzia polityki Fed mogą być ograniczone. Nadmierne poleganie na obniżkach stóp procentowych może nie być w stanie skutecznie stymulować wzrostu gospodarczego, zwłaszcza gdy stopy procentowe są bliskie zera, co wymaga bardziej niekonwencjonalnych środków polityki pieniężnej, takich jak luzowanie ilościowe (QE). W latach 2008 i 2020 Fed musiał skorzystać z innych narzędzi polityki, aby zareagować na pogorszenie koniunktury gospodarczej po obniżeniu stóp procentowych do poziomu bliskiego zera, co sugeruje, że w skrajnych przypadkach skuteczność obniżek stóp jest ograniczona.

Spójrzmy na dane historyczne. Wraz z zakończeniem zimnej wojny między Stanami Zjednoczonymi a Związkiem Radzieckim w latach 90. XX wieku i wkroczeniem świata w krajobraz polityczny globalizacji pod przewodnictwem USA, dotychczasowa polityka pieniężna Fed odzwierciedlała pewien sposób. stopień opóźnienia. Obecnie konfrontacja między Chinami a Stanami Zjednoczonymi nabiera tempa. Fragmentacja starego porządku niewątpliwie zwiększyła ryzyko niepewności politycznej.

Sprawdź główne punkty ryzyka na obecnym rynku

Następnie podsumujmy główne punkty ryzyka istniejące na obecnym rynku, koncentrując się na ryzyku recesji w Stanach Zjednoczonych, tempie obniżek stóp procentowych, planie QT (zacieśnienia ilościowego) Rezerwy Federalnej, ryzyku ponownego rozpalenia inflacji, oraz skuteczność powiązań z globalnym bankiem centralnym.

Ryzyko 1: Ryzyko recesji gospodarczej w USA

Wiele osób określa potencjalną obniżkę stóp we wrześniu jako „obronną obniżkę stóp” przez Fed. Tzw. defensywna obniżka stóp procentowych oznacza decyzję o obniżce stóp procentowych podjętą w celu ograniczenia ryzyka potencjalnej recesji gospodarczej, gdy dane gospodarcze nie ulegną istotnemu pogorszeniu. W moim poprzednim artykule analizowałem, że stopa bezrobocia w USA oficjalnie wyznaczyła linię ostrzegawczą „Reguły Sama” oznaczającą recesję. Dlatego niezwykle istotne jest obserwowanie, czy obniżka stóp procentowych we wrześniu może ograniczyć rosnącą stopę bezrobocia i tym samym ustabilizować gospodarkę przed recesją.

Przyjrzyjmy się szczegółom danych o zatrudnieniu poza rolnictwem, aby zobaczyć, co konkretnie się wydarzyło. Widzimy, że w kategorii produkcji towarowej zatrudnienie w przemyśle przetwórczym od dłuższego czasu wykazuje niewielkie wahania, a większy udział w danych ma branża budowlana. . Dla gospodarki amerykańskiej główną siłą napędową jest zaawansowana produkcja oraz powiązane z nią branże technologii i usług finansowych. Oznacza to, że gdy dochody tej elity o wysokich dochodach wzrosną, elity te wzrosną, ze względu na efekt bogactwa. przyniesie korzyść innym osobom Sytuacja zatrudnienia tej grupy osób może posłużyć jako wiodący wskaźnik ogólnej sytuacji zatrudnienia w Stanach Zjednoczonych. Słabość zatrudnienia w sektorze produkcyjnym może stwarzać pewne ryzyko wyzwalające. Dodatkowo, jeśli spojrzymy na amerykański indeks ISM Manufacturing Index (PMI), zobaczymy, że PMI znajduje się w szybkim trendzie spadkowym, co dodatkowo potwierdza słabość amerykańskiego przemysłu wytwórczego.

Następnie przyjrzyjmy się branży usługowej. Branża technologii profesjonalnych i branża detaliczna wykazały tę samą zamrożoną sytuację. Najważniejsze czynniki, które mają pozytywny wpływ na wskaźniki, to edukacja, opieka medyczna oraz wypoczynek i rozrywka. Myślę, że są dwa główne powody. Jednym z nich jest to, że ostatnio miały miejsce pewne nawroty choroby Covid-19, na którą wpływały huragany wystąpił pewien stopień trudności wśród powiązanego personelu ratownictwa medycznego. Drugim powodem jest to, że większość Amerykanów jest na wakacjach w lipcu, co doprowadziło do rozwoju turystyki oraz innych gałęzi przemysłu związanych z wypoczynkiem i rozrywką. Kiedy wakacje dobiegną końca, ta dziedzina z pewnością otrzyma pewien cios.

Dlatego ogólnie rzecz biorąc, obecne ryzyko recesji w Stanach Zjednoczonych nadal istnieje, więc przyjaciele muszą dalej obserwować powiązane ryzyko na podstawie danych makro, obejmujących głównie zatrudnienie poza rolnictwem, liczbę początkowych zasiłków dla bezrobotnych, PMI, wskaźnik zaufania konsumentów CCI, domy wskaźnik cen itp.

Ryzyko 2: Tempo obniżek stóp procentowych

Drugą rzeczą, na którą należy zwrócić uwagę, jest tempo obniżek stóp procentowych. Choć potwierdzono, że stopy procentowe rozpoczęły się, to tempo obniżek stóp procentowych będzie miało wpływ na zachowanie rynku aktywów ryzykownych. Awaryjne obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną są stosunkowo rzadkie w historii. Dlatego wahania gospodarcze pomiędzy spotkaniami w sprawie stóp procentowych wymagają własnej interpretacji rynku, aby wpłynąć na trendy cenowe. Kiedy pewne dane ekonomiczne wskazują, że Rezerwa Federalna podnosi stopy procentowe zbyt wolno, rynek jako pierwszy rozpocznie. Dlatego ważne jest określenie odpowiedniego tempa obniżek stóp procentowych i poprowadzenie rynku, aby działał zgodnie z celami Fed, poprzez wytyczne dotyczące stóp procentowych.

Aktualne szacunki rynkowe dotyczące wrześniowej decyzji w sprawie stóp procentowych wskazują, że prawdopodobieństwo redukcji o 25 do 50 punktów procentowych wynosi prawie 75%, a prawdopodobieństwo redukcji o 50 do 75 punktów procentowych wynosi 25%. Należy zatem zwrócić szczególną uwagę na ocenę rynku może również jasno ocenić nastroje rynkowe.

Ryzyko trzecie: plan QT

Od czasu kryzysu finansowego w 2008 roku Rezerwa Federalna szybko obniżyła stopy procentowe do 0, ale nadal nie była w stanie ożywić gospodarki. W tym czasie polityka pieniężna zawiodła, ponieważ nie mogła kontynuować obniżek stóp procentowych w celu zapewnienia dalszej płynności na rynku Rezerwa Federalna stworzyła Łagodzenie ilościowe (QE) to narzędzie, które zastrzykuje płynność na rynek poprzez rozszerzenie bilansu Rezerwy Federalnej przy jednoczesnym zwiększeniu rezerw systemu bankowego. Podejście to faktycznie przenosi ryzyko rynkowe na Rezerwę Federalną. Dlatego też, aby ograniczyć ryzyko systemowe, Rezerwa Federalna musi kontrolować wielkość swojego bilansu poprzez ilościowe zaostrzenie odstępu czasowego. Unikaj nieuporządkowanego luzowania, które prowadzi do nadmiernego ryzyka dla ciebie.

Przemówienie Powella nie dotyczyło oceny obecnego planu QT i późniejszego planowania, dlatego nadal musimy zwracać uwagę na proces QT i wynikające z niego zmiany w rezerwach bankowych.

Ryzyko 4: Ponowne pojawienie się ryzyka inflacji

Powell na piątkowym posiedzeniu utrzymał optymistyczne nastawienie do zagrożeń inflacyjnych. Choć nie osiągnęło ono oczekiwanych 2%, miał już większą pewność, że inflację uda się kontrolować. Rzeczywiście, dane odzwierciedlają tę ocenę i wielu ekonomistów zaczęło kwestionować, czy docelowa stopa inflacji na poziomie 2% nie jest zbyt niska po doświadczeniu chrztu epidemii.

Ale nadal istnieje pewne ryzyko:

• Po pierwsze, z perspektywy makro, na reindustrializację Stanów Zjednoczonych wpływają różne czynniki i nie przebiega ona sprawnie, a ponadto zbiega się ona z antyglobalizacyjną polityką Stanów Zjednoczonych w kontekście konfrontacji Chin z Chinami Stany Zjednoczone. Problem podaży w zasadzie nie został rozwiązany. Wszelkie ryzyko geopolityczne zaostrzy odrodzenie się inflacji.

• Po drugie, biorąc pod uwagę, że w tej rundzie cykli podwyżek stóp procentowych gospodarka amerykańska nie weszła w znaczący cykl recesji. W miarę obniżek stóp procentowych rynek aktywów ryzykownych odbije się, gdy ponownie pojawi się efekt bogactwa, wraz ze wzrostem popytu strona, usługi Inflacja w przemyśle również ponownie się ożywi.

• Na koniec kwestia statystyczna. Wiemy, że aby uniknąć czynników sezonowych zakłócających dane, dane o CPI i PCE wykorzystują zazwyczaj roczne stopy wzrostu, czyli dane rok do roku, aby odzwierciedlić rzeczywistą sytuację począwszy od maja w tym roku 2023 Czynniki okresu wysokiej bazy zostaną wyczerpane. W tym czasie wzrost będzie miał łatwy wpływ na wydajność odpowiednich danych.

Ryzyko piąte: Efektywność powiązań globalnego banku centralnego

Myślę, że większość przyjaciół nadal ma świeże wspomnienia związane z ryzykiem handlowym pomiędzy Japonią a Stanami Zjednoczonymi na początku sierpnia. Chociaż Bank Japonii natychmiast wkroczył, aby uspokoić rynek, z przesłuchań w sprawie diety Ueda i Omori z ostatnich dwóch dni nadal wynika, że. jest stronniczy w stosunku do postawy jastrzębi. Co więcej, podczas jego przemówienia jen również wykazał znaczny wzrost i odreagował, gdy urzędnicy ponownie go uspokoili po przesłuchaniu. Oczywiście w rzeczywistości krajowe dane makro w Japonii rzeczywiście wymagają podwyżki stóp procentowych. Zostało to szczegółowo przeanalizowane w moim poprzednim artykule. Jednak od dłuższego czasu głównym źródłem globalnych funduszy lewarowych jest przyjęcie podwyżki stóp procentowych przez Bank Japonii Wprowadzi to dużą niepewność na rynek ryzyka. Dlatego należy zwracać szczególną uwagę na jej politykę.

Ryzyko szóste: ryzyko wyborcze w USA

Ostatnią rzeczą, o której należy wspomnieć, jest ryzyko wyborów w USA. W moim poprzednim artykule przeprowadziłem także szczegółową analizę polityki gospodarczej Trumpa i Harrisa. W miarę zbliżania się wyborów powszechnych będzie pojawiać się coraz więcej konfrontacji i niepewności, dlatego należy zawsze zwracać uwagę na sprawy związane z wyborami powszechnymi.