Źródło: Wnioski z Wall Street

Autor: Du Yu, Li Dan, He Hao

W piątek 23 sierpnia prezes Rezerwy Federalnej Powell powiedział na dorocznym spotkaniu Globalnych Banków Centralnych w Jackson Hole, że nadszedł czas na dostosowanie polityki i nie będzie zabiegał o dalsze ochłodzenie rynku pracy ani nie będzie z radością ich witał, jestem już pewien, że inflacja spadnie do Wzrost o 2% potwierdził oczekiwania rynku, że Powell wygłosi „gołębie” przemówienie.

Analiza wykazała, że ​​zmiana polityki prezesa Fed Powella została zakończona. Powell w swoim przemówieniu wykazał całkowitą gołębie. Dwa lata temu powiedział jednocześnie, że Fed zaakceptuje recesję gospodarczą jako cenę przywrócenia inflacji.

Gołębia zmiana w wypowiedzi Powella zbliżyła S&P do nowych maksimów. Indeksy spółek o małej kapitalizacji i chipów wzrosły o około 3%. Wszystkie główne indeksy wzrosły w ciągu tygodnia o ponad 1%, przy czym akcje spółek o małej kapitalizacji to, co najlepsze. W piątek Tesla i Nvidia zwyżkowały o ponad 4,5%, a fundusze ETF na akcje regionalnych banków wzrosły kiedyś o ponad 6%. Rentowność krótkoterminowych amerykańskich obligacji spadła dwucyfrowo, dolar amerykański spadł w ciągu tygodnia o 1,7%, złoto na rynku kasowym wzrosło o ponad 1% i osiągnęło poziom 2510 dolarów, funt brytyjski był najwyższy od dwóch i pół roku, jen japoński wzrósł o ponad 1%, renminbi na morzu wzrósł o ponad 300 punktów, a ropa naftowa wzrosła o ponad 2%.

Powell dał jasno do zrozumienia, że ​​to główny gołębi zwrot Fed: Nadszedł czas na dostosowanie polityki

W piątek 23 sierpnia o godzinie 10:00 czasu wschodniego prezes Rezerwy Federalnej Powell wygłosił ważne oświadczenie na dorocznym zgromadzeniu Globalnych Banków Centralnych w Jackson Hole.

Warto zauważyć, że Powell powiedział dość wyraźnie: „Nadszedł czas na dostosowanie polityki. Kierunek polityki jest jasny. Termin i tempo obniżek stóp procentowych będą zależeć od kolejnych danych, zmian perspektyw i bilansu ryzyk. "

Część analityków stwierdziła, że ​​choć Powell potwierdził szerokie oczekiwania rynku na obniżkę stóp procentowych we wrześniu, to jego wystąpienie również było „gołębie” i zapewniło rynkom finansowym pewną jasność w krótkiej perspektywie, ale nie przekazało zbyt wielu informacji na temat wrześniowego posiedzenia Fed. Wskazówki, co dalej robić.

Na przykład, jeśli pojawi się kolejny negatywny raport o zatrudnieniu, czy nastąpi znacząca obniżka stóp procentowych o 50 punktów bazowych i czy obniżki stóp będą kontynuowane w nadchodzących miesiącach. Jednak przemówienie Powella przynajmniej potwierdziło, że walka Fed z inflacją prowadzona przez ostatnie dwa lata wkrótce osiągnie krytyczny punkt zwrotny.

Powell zakończył czytanie przygotowanego wystąpienia, a ewentualna sesja pytań i odpowiedzi nie była transmitowana na żywo. Prognozy traderów swapów dotyczące łącznej kwoty obniżek stóp procentowych do końca 2024 roku pozostały niezmienione na poziomie około 98 punktów bazowych. Prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych we wrześniu również pozostaje stabilne.

W reakcji rynku amerykański indeks giełdowy nadal rósł. W ciągu godziny od otwarcia indeks S&P 500 wzrósł o ponad 1%, a indeks Dow wzrósł o 400 punktów, zdominowany przez spółki technologiczne Prym wiodą akcje spółek Russell o małej kapitalizacji, które są bardziej wrażliwe na cykle gospodarcze, i wzrosły odpowiednio o 1,5% i 2%. Indeks amerykańskich banków regionalnych wzrósł o 5%, co jest największym wzrostem od ośmiu miesięcy, podczas gdy rentowność amerykańskich obligacji i indeks dolara amerykańskiego spadły w krótkim terminie, co wiąże się z logiką „Rezerwa Federalna wkrótce obniży stopy procentowe”.

Seminarium ekonomiczne, w którym uczestniczył Powell, nosiło tytuł „Ponowna ocena skuteczności i transmisji polityki pieniężnej”. W jego przemówieniu nie tylko dokonano przeglądu zmian w równowadze między dwiema głównymi misjami Fed, czyli „zatrudnieniem i cenami” po epidemii, ale także na to zwrócono uwagę. jaki powinien być przyszły kierunek polityki. Dostosowanie ma także na celu wyjaśnienie, dlaczego bezrobocie może pozostać na niskim poziomie pomimo gwałtownego spadku inflacji.

Najpierw zauważył, że zmienił się bilans ryzyk stojących przed dwoma głównymi zadaniami Fed, czyli „utrzymaniem stabilności cen” i „osiągnięciem pełnego zatrudnienia”, oraz podkreślił znaczenie stabilizacji rynku pracy na tym etapie, gdy inflacja w dalszym ciągu spada do poziomu pierwotnego. Cel 2%:

„Cztery i pół roku po wybuchu Covid-19 najgorsze zakłócenia gospodarcze spowodowane epidemią gwałtownie spadły, rynek pracy nie jest już przegrzany, a warunki są obecnie luźniejsze niż przed epidemią znormalizowały się.

Naszym celem jest przywrócenie stabilności cen przy jednoczesnym utrzymaniu silnego rynku pracy i uniknięciu gwałtownego wzrostu bezrobocia obserwowanego w pierwszych latach deflacji, kiedy oczekiwania inflacyjne były mniej stabilne. "

Mówiąc o inflacji, Powell pochwalił postęp w obniżaniu inflacji, mówiąc: „Po przerwie na początku tego roku zaczęliśmy zmierzać w stronę celu 2%. Jestem coraz bardziej przekonany, że inflacja powróci w sposób trwały do ​​poziomu 2%. ”

Uważa on, że dzieje się tak głównie dlatego, że zaostrzenie polityki pieniężnej pomogło przywrócić równowagę między zagregowaną podażą a zagregowanym popytem, ​​złagodziło presję inflacyjną i zapewniło stabilność oczekiwań inflacyjnych, dzięki czemu „inflacja jest obecnie bliższa naszemu celowi. Ceny wzrosły w ciągu ostatnich 12 lat miesięcy.” 2,5%.

Komentując rynek pracy stwierdził, że „obecnie, gdy rynek pracy znacznie się ochłodził po wcześniejszym przegrzaniu, wydaje się mało prawdopodobne, aby rynek pracy był źródłem rosnącej presji inflacyjnej w krótkim okresie. Nie szukamy ani nie witamy dalszych ochłodzenie warunków na rynku pracy.”

W szczególności stopa bezrobocia poza rolnictwem w USA zaczęła rosnąć ponad rok temu i obecnie wynosi 4,3%. Choć według standardów historycznych nadal jest niska, jest o prawie cały punkt procentowy wyższy niż na początku 2023 r. Większa część wzrostu. bezrobocia miało miejsce w ciągu ostatnich sześciu miesięcy.

Jednak Powell próbował bronić solidnego charakteru obecnej sytuacji gospodarczej USA, mówiąc:

„Jak dotąd wzrost bezrobocia nie jest wynikiem wzrostu zwolnień, co jest powszechne w okresie pogorszenia koniunktury gospodarczej. Zamiast tego wzrost bezrobocia odzwierciedla głównie gwałtowny wzrost podaży pracowników i spowolnienie wcześniej szalonego tempa wzrostu gospodarczego. wynajmowanie.

Mimo to wyraźne jest ochłodzenie sytuacji na rynku pracy. Wzrost zatrudnienia utrzymuje się na stałym poziomie, choć w tym roku uległ spowolnieniu. Liczba wolnych miejsc pracy spadła, a stosunek wolnych miejsc pracy do liczby bezrobotnych powrócił do poziomu sprzed pandemii. Wzrost płac nominalnych spowolnił. Ogólnie rzecz biorąc, warunki na rynku pracy są obecnie mniej napięte niż przed wybuchem epidemii w 2019 r., kiedy inflacja wynosiła mniej niż 2%.

Ogólnie rzecz biorąc, gospodarka nadal rośnie w solidnym tempie. Jednak dane dotyczące inflacji i rynku pracy sugerują, że sytuacja się zmienia. Osłabiły się zagrożenia dla inflacji, natomiast wzrosły zagrożenia dla zatrudnienia. Fed jest zaniepokojony ryzykiem, na jakie naraża się każda z jego podwójnych misji. "

Następnie Powell stwierdził, że Fed „dołoży wszelkich starań, aby wesprzeć silny rynek pracy, jednocześnie zapewniając stabilność cen” i wyraźnie wskazał, że obniżki stóp procentowych są przyszłym kierunkiem polityki:

„Przy odpowiednich obniżkach ograniczeń politycznych mamy podstawy sądzić, że gospodarka powróci do inflacji na poziomie 2% przy jednoczesnym utrzymaniu silnego rynku pracy. Nasze obecne poziomy stóp procentowych zapewniają wystarczającą swobodę, aby zaradzić wszelkim ryzykom, które mogą się pojawić, w tym dla rynku pracy rynek Ryzyko dalszego pogorszenia warunków rynkowych.”

W drugiej części przemówienia Powell poświęcił więcej czasu na omówienie wzrostu i spadku inflacji przed epidemią Covid-19 i po niej oraz zastanowił się, dlaczego inflacja gwałtownie spadła, podczas gdy stopa bezrobocia pozostaje niska. Wydawało się, że w dalszym ciągu opisuje amerykańską gospodarkę jako rzadkie wydarzenie. Osiągnij „miękkie lądowanie”.

Niektórzy analitycy twierdzili jednak, że podczas epidemii Covid-19 Fed nie podniósł stóp procentowych na czas, aby zareagować na gwałtownie rosnącą inflację. Uwagi Powella podkreśliły, że w czasie, gdy wzrost cen spowalnia, urzędnicy Fed mają nadzieję uniknąć ponownych błędów politycznych . Od ich sukcesu zależeć będzie, czy Fed uda się osiągnąć tzw. „miękkie lądowanie”, podczas którego powstrzyma rosnącą inflację bez popadania gospodarki w recesję.

Wykorzystując platformę dorocznego spotkania światowego banku centralnego w Jackson Hole, urzędnicy Rezerwy Federalnej wielokrotnie „puszczali wiatr”, że obniżki stóp procentowych są nieuchronne. Z wyjątkiem prezesa Fed Powella, który ma gołębi głos, inni urzędnicy albo popierają tę decyzję gospodarczą otoczenie nie wymaga zaostrzenia, ani też wprost nie określa, w jaki sposób należy obniżyć stopy procentowe.

Prezes Fed w Filadelfii, Harker, wielokrotnie wspominał w czwartek i piątek, że stopy procentowe powinny zostać obniżone „w uporządkowany sposób” Prezes Fed w Chicago, Goolsby, powiedział, że Fed musi nie tylko walczyć z inflacją, ale nadszedł czas, aby zwrócić większą uwagę na zatrudnienie; jest już dość napięta, a gospodarka się nie przegrzewa, nie ma potrzeby zacieśniania polityki pieniężnej Prezes Fed w Atlancie Bostic powiedział, że nie możemy czekać z podjęciem działań, aż inflacja całkowicie spadnie do 2%, i może nastąpić więcej niż jedna obniżka stóp procentowych; w tym roku.

Nowy Fed Newswire wzywa Powella do zmiany decyzji, sygnalizując otwarcie drzwi do głębszych obniżek stóp procentowych

Prezes Rezerwy Federalnej Powell całkowicie dał upust swoim gołębim usposobieniom na tegorocznym dorocznym posiedzeniu banku centralnego w Jackson Hole. To najnowszy komentarz Nicka Timiraosa, starszego dziennikarza i rzecznika Rezerwy Federalnej, znanej jako „Nowy Serwis Informacyjny Rezerwy Federalnej”.

Rankiem w piątek 23 sierpnia czasu wschodniego, po przemówieniu Powella, Timirao zamieścił komentarz w mediach społecznościowych X:

„Powell zakończył zmianę polityki. Dwa lata temu Powell zasugerował, że Fed zaakceptuje recesję w zamian za normalizację inflacji. Teraz jego stanowisko stało się całkowicie gołębie”.

Następnie Timiraos wymienił następujące zdania z przemówienia Powella, aby udowodnić jego gołębie tendencje, w tym:

„Ochłodzenie na rynku pracy jest ewidentne”.

„Jest mało prawdopodobne, aby rynek pracy był źródłem rosnącej presji inflacyjnej w krótkim okresie”.

„Nie zabiegamy o dalsze ochłodzenie warunków na rynku pracy ani nie jesteśmy z nich zadowoleni”.

„Nadszedł czas na dostosowanie polityki. Kierunek polityki jest jasny, a termin i tempo obniżek stóp procentowych będą zależeć od kolejnych danych, zmian perspektyw i bilansu ryzyk”.

„Zrobimy wszystko, co w naszej mocy, aby wesprzeć silny rynek pracy, osiągając jednocześnie dalszy postęp w zakresie stabilności cen”.

Wall Street News zauważyło, że choć nie było osobnego wpisu komentującego przemówienie Powella, post Timiraosa na X zawierał link do raportu. W najnowszym raporcie, do którego powstania się przyczynił, wskazano, że niektórzy urzędnicy Fed używali ostatnio stosunkowo mało znanej retoryki, takiej jak „stopniowa” i „metodyczna”, aby wyrazić swoje oczekiwania, że ​​Fed dokona serii obniżek stóp procentowych o 25 punktów bazowych.

Choć Powell tym razem bardzo przekonująco określił cel obniżki stóp procentowych przez Fed, nie sprecyzował, w jaki sposób cel ten ma osiągnąć, całkowicie unikał używania słów takich jak „stopniowe” i „metodyczne”. Unikając tego argumentu, Powell pozostawia otwartą furtkę do głębszych obniżek stóp procentowych w nadchodzących tygodniach, jeśli rynek pracy wykaże oznaki poważniejszej słabości.

W artykule wskazano również, że w porównaniu z jego przemówieniem na konferencji prasowej po posiedzeniu Fed pod koniec lipca, wypowiedź Powella była tym razem mniej niejasna, gdy stwierdził, że Fed potrzebuje więcej danych, aby mieć pewność, że inflacja spada. Piątkowe wystąpienie pokazało, że ma już te dane.

W innym poście Timiraosa na X wspomniano o innych imponujących zdaniach z przemówienia Powella. Wśród nich, przedstawiając przyczyny i zachowanie inflacji od 2020 r., Powell zauważył, że nie wszyscy zgodzą się z jego założeniami, więc podsumował: „To jest moja ocena wydarzeń. Twój pogląd może być inny”.

Pod tym postem internauta, który zdobył najwięcej polubień, skomentował: „Cieszę się, że to nie jest nadzwyczajna obniżka stóp procentowych”.

Amerykański „sygnalista wysokiej inflacji”: Fed otrząsnął się z poważnych błędów inflacyjnych, ale mylił się co do neutralnej stopy procentowej

W piątek amerykański „sygnalista wysokiej inflacji” i były sekretarz skarbu USA Summers powiedział, że chociaż Rezerwa Federalna nie podjęła szybkich działań, aby zareagować na gwałtowny wzrost inflacji w USA w 2021 r., ustanawiając najniższy poziom w historii swojej polityki pieniężnej, ostatecznie wystarczy podjęto wysiłki w celu skorygowania gospodarki.

Summers powiedział: „Muszę przyznać rację Fed. Chociaż nie zawsze jest to oczywiste, działał on zdecydowanie i wystarczająco agresywnie, aby utrzymać oczekiwania inflacyjne na stabilnym poziomie. Wszyscy popełniamy wiele błędów. Najważniejsze jest to, kiedy błąd, rozpoznaj go i popraw.”

Krótko przed wystąpieniem Summersa prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell ogłosił tego samego dnia, że ​​nadszedł czas na dostosowanie polityki teraz, gdy wzrost cen konsumpcyjnych wyhamował, ryzyko wzrostu inflacji osłabło, a ryzyko zatrudnienia wzrosło. Powell przyznał również, że wstępne oceny z wiosny 2021 r., że inflacja będzie „przejściowa”, okazały się błędne jeszcze w tym samym roku.

Choć Summers stwierdził, że Fed słusznie przygotował się do obniżki stóp procentowych na wrześniowym posiedzeniu, uważał również, że powinien zachować większą ostrożność, jeśli chodzi o średnioterminowe perspektywy polityki pieniężnej.

Summers powiedział, że byłby zaskoczony, gdyby Fed obniżył stopy procentowe do poziomu, jakiego oczekują rynki, czyli rynków instrumentów pochodnych wskazują na obniżenie stopy referencyjnej do około 3% w ciągu najbliższych dwóch lat. Obecny docelowy zakres stopy funduszy federalnych wynosi 5,25%-5,5%.

Mówiąc o szacunkach decydentów Fed dotyczących długoterminowych referencyjnych stóp procentowych, Summers zauważył, że oczekiwania urzędników Fed kształtują się poniżej 3%, co jest wciąż zbyt niskim poziomem. Tzw. neutralne stopy procentowe będą prawdopodobnie wyższe niż w przeszłości, ponieważ duże deficyty budżetowe USA oraz silne inwestycje w ekologiczną gospodarkę i zaawansowaną technologię wywierają presję na koszty pożyczek.

Summers powiedział bez ogródek: „Uważam, że Fed popełnił poważny błąd sądząc, że neutralna stopa procentowa jest tak niska, i w związku z tym błędnie ocenił restrykcyjność danego poziomu polityki. Jeśli nie masz odpowiedniej Gwiazdy Północnej, nie możesz nawiguj dokładnie.”