Źródło: Kaiko Research; Opracowano: Baishui, Golden Finance

Pomimo zachęcających danych o inflacji w USA z zeszłego tygodnia, rynek kryptowalut pozostaje bardzo zmienny. Z ostatnich raportów kwartalnych wynika, że ​​na koniec drugiego kwartału Goldman Sachs i Morgan Stanley zajmowały duże pozycje w różnych funduszach ETF Bitcoin. Ponadto Binance osiągnęło porozumienie z indyjską jednostką analityki finansowej i ma nadzieję wrócić na rynek indyjski. W tym tygodniu zbadamy:

• Perspektywy projektów kryptowalutowych inwestujących w obligacje skarbowe;

• Opłaty za gaz ETH najniższe od wielu lat;

• Zainteresowanie inwestorów projektami tokenów AI pozostaje ograniczone.

Trendy w tym tygodniu

Jest mało prawdopodobne, aby obniżki stóp procentowych ograniczyły atrakcyjność tokenizowanych obligacji skarbowych.

Łańcuchowy fundusz tokenizacyjny BlackRock BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) to jeden z wielu funduszy uruchomionych w ciągu ostatnich 18 miesięcy, oferujących ekspozycję na tradycyjne instrumenty dłużne, takie jak amerykańskie obligacje skarbowe. Szybko stał się największym funduszem on-chain pod względem zarządzanych aktywów (AUM). Fundusz powstał w marcu 2024 r. we współpracy z Securitize i do tej pory przyciągnął wpływy o wartości ponad 520 mln dolarów.

Większość z tych funduszy inwestuje w krótkoterminowe amerykańskie instrumenty dłużne. Inne czołowe fundusze to FBOXX Franklin Templeton, OUSG i USDY firmy Ondo Finance oraz USYC firmy Hashnote. Rentowność każdego funduszu jest zgodna ze stopą funduszy federalnych.

W miarę jak szum wokół tych tokenizowanych funduszy stale rośnie, zarówno przepływy kapitału w łańcuchu, jak i rynek wtórny powiązanych tokenów odnotowały zwiększoną aktywność. Token zarządzania Ondo Finance ONDO odnotował największy wzrost obrotów, zbiegający się z ogłoszeniem partnerstwa z BUIDL firmy BlackRock. Cena Ondo osiągnęła w czerwcu najwyższy poziom w historii i wyniosła 1,56 dolara, w związku z gwałtownymi napływami środków BUIDL i rosnącym zainteresowaniem funduszami on-chain. Jednak od tego czasu szum ucichł, a napływ środków może napotkać trudności w związku ze zmianą otoczenia stóp procentowych w USA.

Od czasu wyprzedaży, która miała miejsce 5 sierpnia, nasiliły się plotki, że Fed pozostaje w tyle i musi bardziej agresywnie obniżać stopy procentowe, aby uniknąć recesji, przy czym rynki wyceniają obecnie obniżki o 100 punktów bazowych w tym roku.

Słabsze od oczekiwań dane o inflacji w USA z zeszłego tygodnia wzmocniły oczekiwania na obniżkę stóp procentowych we wrześniu. Obniżka stóp procentowych nie musi jednak oznaczać łagodzenia polityki pieniężnej. Jeśli Fed obniży nominalne stopy procentowe, ale inflacja spadnie w tym samym lub szybszym tempie, realne stopy procentowe (nominalne stopy procentowe skorygowane o inflację) mogą pozostać stabilne lub nawet wzrosnąć.

W rzeczywistości realna stopa funduszy federalnych, skorygowana o wskaźnik cen producentów (PPI), będący miarą siły cenowej przedsiębiorstw, wzrosła w tym roku skromnie, mimo że Fed utrzymał stopy nominalne na stałym poziomie.

Jeżeli realne stopy procentowe pozostaną stabilne, potencjalny efekt stymulacyjny obniżki stóp procentowych Fed może być słabszy niż oczekiwano. W tym scenariuszu amerykańskie obligacje skarbowe mogą nadal być atrakcyjne w porównaniu z ryzykownymi aktywami, ponieważ inwestorzy mogą przedkładać płynność i bezpieczeństwo nad ryzyko.

Dane, na które warto zwrócić uwagę

Wpływ znacznego spadku opłat za gaz Ethereum na podaż.

Opłaty za gaz w Ethereum osiągnęły ostatnio najniższy poziom od pięciu lat, czemu sprzyjała zwiększona aktywność w warstwie 2 i aktualizacja Dencun w marcu, która obniżyła opłaty transakcyjne w warstwie 2. Ta obniżka opłat ma wpływ na ETH, ponieważ niższe opłaty oznaczają mniejsze spalanie ETH, zwiększając w ten sposób podaż tokena. W rezultacie całkowita podaż ETH stale rośnie od kwietnia. Pomimo czynników popytowych, takich jak spotowe fundusze ETF ETH, ta rosnąca podaż może w krótkim okresie zahamować potencjalny wzrost cen.

Popyt na kredyty hipoteczne AAVE spada.

Aave V3 to największy protokół pożyczkowy DeFi TVL, a popyt na kredyty hipoteczne Aave V3 spadł w sierpniu po likwidacji ponad 260 milionów dolarów w związku z załamaniem cen kryptowalut i powszechną wyprzedażą na rynku, która rozpoczęła się 5 sierpnia.

Aave V3 odnotował wpływy netto w okresie od maja do lipca, a pożyczki przekroczyły spłaty. W lipcu zadłużenie Stablecoin osiągnęło najwyższy od roku poziom 1,4 miliarda dolarów, podczas gdy spłata wyniosła 1,2 miliarda dolarów, co dało wpływy netto do około 200 milionów dolarów. Jednak po niedawnej wyprzedaży tendencja ta uległa odwróceniu i od początku miesiąca odpływ netto przekroczył 200 mln dolarów.

Wysiłki konsolidacyjne AI Crypto Token w celu ponownego wzbudzenia zainteresowania rynku.

W zeszłym miesiącu trzy główne projekty kryptograficzne skupiające się na sztucznej inteligencji – Fetch.AI, SingularityNET i Ocean Protocol – rozpoczęły pierwszą fazę łączenia swoich natywnych tokenów w jeden token, zwany tokenem sztucznej inteligencji (ASI). Fuzja, ogłoszona pierwotnie w marcu, była częścią szerszego planu opracowania nowej platformy sztucznej inteligencji, która miałaby stanowić „zdecentralizowaną alternatywę dla istniejących projektów AI kontrolowanych przez duże firmy technologiczne”.

Od lipca łączny udział w rynku tokenów AGIX firmy SingularityNET, OCEAN firmy Ocean Protocol i tokenów FET firmy Fetch.AI wzrósł z 30% do 40%. Jednak nasze dane dotyczące poszczególnych transakcji pokazują, że wzrost ten wynikał przede wszystkim ze zwiększonej sprzedaży, co sugeruje, że inwestorzy postrzegają fuzję jako wydarzenie ryzykowne.

Całkowity popyt na tokeny AI gwałtownie spadł od początku drugiego kwartału. Tygodniowy wolumen obrotu spadł do 2 miliardów dolarów na początku sierpnia, co stanowi sześciokrotny spadek w porównaniu z wieloletnim najwyższym poziomem ponad 13 miliardów dolarów w pierwszym kwartale.

Tokeny kryptograficzne związane ze sztuczną inteligencją są kojarzone z projektami, które wykorzystują sztuczną inteligencję do poprawy bezpieczeństwa, komfortu użytkownika, wspierania zdecentralizowanej wymiany lub świadczenia usług generowania obrazów i tekstów. Jednak ich 60-dniowa korelacja z producentem chipów Nvidia (NVDA), powszechnie postrzegana jako zakład na potencjalny boom związany ze sztuczną inteligencją, była słaba. Obecnie korelacja oscyluje wokół 0,1-0,2, w porównaniu z szczytem wynoszącym 0,3-0,4 w marcu. Natomiast ich korelacja z Bitcoinem pozostaje silna i wahała się od 0,5 do 0,7 na początku sierpnia, co sugeruje, że inwestorzy postrzegają te projekty jako zakłady na kryptowaluty o wysokiej wersji beta.

Udział FDUSD w rynku na Binance osiąga najwyższy poziom w historii.

Pod koniec lipca stablecoin FDUSD osiągnął najwyższy w historii poziom 39% udziału w rynku na Binance, odwracając trend spadkowy, który utrzymywał się przez ostatnie trzy miesiące. Wzrost ten jest zauważalny, ponieważ w kwietniu giełda ponownie wprowadziła zerowe prowizje od par handlowych FDUSD dla użytkowników zwykłych i VIP-1.

Bliższa analiza danych dotyczących poszczególnych transakcji pokazuje, że wzrost wolumenu obrotu FDUSD wynika przede wszystkim ze zwiększonego zakupu czterech głównych par Binance denominowanych w FDUSD, a także rotacji z innych stablecoinów, w szczególności USDT Tethera.

Jest to szczególnie interesujące, ponieważ Bitcoin doświadczył silnej wyprzedaży na rynku USDT Binance w tym samym okresie (nie ujętym na wykresach).

Regulowany w Hongkongu First Digital USD (FDUSD) został wprowadzony na rynek w czerwcu 2023 r. i wkrótce potem rozpoczął handel na Binance bez opłat za zamówienia i akceptację. Do 2024 r. dzienny wolumen obrotu wzrósł, osiągając średnio 6,5 miliarda dolarów, czyli ponad sześciokrotnie więcej niż wolumen obrotu drugą co do wielkości monetą typu stablecoin USDC (1 miliard dolarów). Jednak sukces FDUSD w dużej mierze zależy od Binance, ponieważ handluje on wyłącznie na tej platformie i jest ściśle powiązany z jego polityką opłat.

Rynek japoński prowadzi wyprzedaż kryptowalut.

Podwyżka stóp procentowych Banku Japonii pod koniec lipca była zapowiedzią gwałtownego wzrostu zmienności na rynkach finansowych w sierpniu. Rynki kryptowalut spadły wraz z akcjami, ponieważ zmieniające się warunki stóp procentowych w Japonii i słabe dane gospodarcze z USA wystraszyły inwestorów.

Następstwa pierwszego weekendu sierpnia natychmiast trafiły na rynek kryptowalut. BTC spadło o ponad 12% w ciągu weekendu, spadając poniżej 50 000 dolarów w poniedziałek rano czasu europejskiego. Podczas wyprzedaży wolumen obrotu na japońskich giełdach kryptowalut, w szczególności na Bitbank i Bitflyer, wzrósł, osiągając najwyższy poziom od czasu, gdy Bitcoin osiągnął nowe maksima na początku marca.

Do gwałtownego wzrostu wolumenu obrotu przyczyniła się przede wszystkim aktywność handlowa na rynku BTC-JPY, a następnie na rynkach ETH-JPY i XRP-JPY. Jednakże japoński rynek kryptowalut odnotował interesujący wzrost udziału w wolumenie obrotu ETH w sobotni wieczór czasu japońskiego, stanowiąc w pewnym momencie ponad 30% wolumenu obrotu. Gwałtowny wzrost wolumenu obrotu nastąpił dzień przed większą zmiennością i zbiegł się z doniesieniami, że Jump Trading rozpoczął likwidację swoich pozycji na ETH, wywołując panikę.

Jakie są przyczyny wyprzedzających ruchów rynku japońskiego w stosunku do Stanów Zjednoczonych i innych głównych regionów? Duża część zmienności na początku sierpnia była związana z handlem na rynku jena.

Handel carry polega na tym, że inwestorzy pożyczają jeden składnik aktywów (w tym przypadku jena japońskiego) po niskiej stopie procentowej i ponownie inwestują go w aktywa o wyższej stopie zwrotu, takie jak amerykańskie obligacje skarbowe. Biorąc pod uwagę, że inwestorzy japońscy stanowią największą grupę inwestorów spoza USA w amerykańskie obligacje skarbowe, większość z nich prawdopodobnie inwestuje w oba aktywa. Inwestycja następuje w momencie, gdy rosną szanse na podwyżkę stóp procentowych przez Bank Japonii i obniżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną.

Transakcje arbitrażowe działają najlepiej, gdy rynki są stabilne. Kiedy więc Bank Japonii podniósł stopy procentowe po raz drugi od 2007 r., transakcja ta nagle straciła na atrakcyjności.