Tytuł oryginalny: „Spekulacyjne wzrosty i następstwa memecoinów”

Autor: Stanford Blockchain Club

Opracowano przez: Peisen, BlockBeats

 

Nota wydawcy: w tym artykule wykorzystano sieć Base jako przykład, aby dowiedzieć się, w jaki sposób wprowadzenie na rynek waluty memowej BRETT na początku 2024 r. wywołało istotne wydarzenie rynkowe, prowadzące do zmian w zachowaniach użytkowników i wzorcach transakcji. Dzięki analizie podaży i popytu badanie ujawnia subtelną interakcję między rosnącymi opłatami za gaz a aktywnością transakcyjną, wykazując głęboki wpływ tego katalitycznego wydarzenia na użytkowników sieci.

W tym artykule nie tylko ilościowo określono wpływ zdarzenia BRETT na zachowania handlowe za pomocą modelu regresji, ale także dokładniej zbadano, w jaki sposób ten szok zewnętrzny wzmacnia wrażliwość użytkowników na koszty transakcji, prowadząc do gwałtownego spadku popytu. Zjawisko to odzwierciedla podatność sieci blockchain na nieoczekiwane zdarzenia i ich szybko zmieniający się charakter.

wstęp

Dla większości ludzi nieoczekiwane zakłócenia w łańcuchach dostaw przynoszą niewielkie korzyści. Jednak dla badaczy te zakłócenia zapewniają cenne możliwości zrozumienia dynamiki rynku, która w innym przypadku byłaby trudna do rozwikłania. Na przykład, ponieważ cena i ilość są bezpośrednimi przejawami podaży i popytu, trudno jest określić, czy podaż, popyt czy jedno i drugie wpływa na rynek. Prowadzi to do starego powiedzenia: „Nie kieruj się wyłącznie zmianami cen”. Kiedy jednak jeden z tych czynników nagle zmienia się w przewidywalny sposób, czasami można z tego wyciągnąć wnioski.

Na przykład badanie przeprowadzone przez NBER wykorzystuje szoki podażowe wywołane Covid-19, aby zrozumieć dynamikę popytu, pokazując, jak takie nagłe wstrząsy zewnętrzne mogą stanowić znaczącą siłę redystrybucyjną wpływającą na zatrudnienie i sprzedaż w gospodarce USA. Analizując zmiany w zachowaniu podczas rzadkich wydarzeń rynkowych, badacze są w stanie zamienić kryzysy w okazję do głębokich spostrzeżeń ekonomicznych.

Sieci Blockchain działają z nieodłącznymi ograniczeniami wydajności podobnymi do linii produkcyjnej. Każdy blok ma stałą pojemność danych transakcyjnych, więc przestrzeń staje się zasobem ograniczonym. Wraz ze wzrostem popytu na transakcje wzrasta konkurencja o przestrzeń blokową, co może prowadzić do przeciążenia sieci.

W marcu tego roku Ethereum wdrożyło propozycję EIP-4844, której celem było zwiększenie przepustowości sieci i zmniejszenie kosztów transakcji w warstwie 2, dzięki czemu sieci takie jak Arbitrum i Optimism mogły cieszyć się znacznymi obniżkami opłat za gaz. Jednak wkrótce po wdrożeniu propozycji ceny gazu w sieci Base gwałtownie wzrosły, przekraczając poziomy sprzed EIP-4844.

W tym okresie Base odnotowało znaczny wzrost aktywności użytkowników, napędzany głównie działalnością handlową DeFi. Ten wzrost jest szczególnie nieoczekiwany, biorąc pod uwagę, że ekosystem Base zawsze był nastawiony na aplikacje zorientowane na konsumenta. Baza, pierwotnie inkubowana przez zespół Coinbase, skorzystała z szeroko zakrojonych działań marketingowych i brandingowych, aby zbudować sieć, która zachęca twórców, programistów i udział społeczności. W rezultacie ekosystem składa się głównie z aplikacji konsumenckich, przy czym te odnoszące największe sukcesy, takie jak Friend.tech, są skierowane do konsumentów.

Wyhamowanie aktywności użytkowników Base, a także nagły wzrost wolumenu transakcji można wiązać ze szokiem podażowym wywołanym nieoczekiwanym zdarzeniem zewnętrznym, które miało wpływ na łańcuch dostaw systemu. Takie wstrząsy mogą znacząco zmienić dostępność i koszty, zasadniczo zmieniając zachowania użytkowników i dynamikę sieci.

Polowanie na katalizatory

Aby doszło do prawdziwego szoku podażowego, zdarzenie musi być zewnętrzne, nieoczekiwane i wystarczająco potężne, aby zakłócić ustaloną dynamikę rynku.

Jedną z najbardziej znaczących zmian po wdrożeniu propozycji EIP-4844 był nagły wzrost wolumenu obrotu zdecentralizowaną giełdą (DEX), który rozszerzył się poza typowe monety stabilne i ETH do nowej kategorii tokenów. Wcześniej handel w sieci Base koncentrował się głównie w tych kategoriach, a monety memowe stanowiły średnio mniej niż 15% całego tygodniowego wolumenu obrotu DEX.

Historycznie rzecz biorąc, szał na monety memowe często był wywoływany przez token „beacon”, który przyciąga duże zainteresowanie rynku i wyznacza nowe standardy handlowe. Zjawisko to jest prawdopodobnie napędzane przez takie czynniki, jak kaskady informacyjne. Na platformach takich jak Crypto Twitter historie dotyczące udanych transakcji są wzmacniane, podczas gdy przypadki zakończone niepowodzeniem są często ignorowane, co prowadzi do wypaczonego postrzegania potencjalnych zysków. Kiedy inwestorzy obserwują i naśladują zachowania innych, zakładając, że posiadają oni cenne informacje, powstaje samonapędzający się cykl. Może to szybko podnieść cenę monet memowych i często prowadzić do gwałtownych wahań na rynku.

Na przykład na Solanie pod koniec 2023 r. kapitalizacja rynkowa tokena dogwifhat (WIF) wzrosła z niecałego miliona dolarów do miliardów dolarów w ciągu kilku miesięcy. Sukces WIF wywołał szał na monety memowe na Solanie, wraz ze zwiększoną emisją monet memowych i rozwojem infrastruktury monet memowych.

Chociaż monety memowe istniały od uruchomienia sieci Base, aż do marca tego roku, żadna moneta memowa nie przyciągnęła szerokiego zainteresowania rynku. Początkowe uruchomienie głównej sieci Base było spowodowane szaleństwem handlu monetami memowymi. Tysiące użytkowników przybyło do Base, aby handlować monetami memowymi przed oficjalnym uruchomieniem sieci. W miarę uruchamiania nowych aplikacji aktywność handlowa tymi tokenami stopniowo maleje. Zainspirowany postacią z popularnej książki o tematyce Pepe, token BRETT został wprowadzony na rynek pod koniec lutego do początku marca i szybko zyskał na znaczeniu w Base, a jego kapitalizacja rynkowa osiągnęła 350 milionów dolarów przed masowym handlem memami. Jego błyskawiczny wzrost nie tylko oddzielił go od typowych trendów rynkowych, ale także wywołał szersze szaleństwo handlowe w całej sieci.

Początkowy sukces tokena BRETT przyciągnął spekulacyjnych traderów poprzez potencjalny efekt naśladownictwa, przyciągając nową grupę użytkowników bardziej skupionych na handlu memami niż aplikacjami uczestniczącymi w sieci. Chociaż ta grupa ma węższy zakres zainteresowań, warto zbadać wpływ tego szaleństwa memów na istniejącą bazę użytkowników ekosystemu Base, zwłaszcza to, jak zmieniło się ich typowe zachowanie w wyniku incydentu. Chociaż same powierzchowne dane nie mogą potwierdzić, że zaobserwowane przeciążenie było bezpośrednio spowodowane zdarzeniem związanym z tokenem BRETT, skłoniło nas to do przeprowadzenia dalszej bardziej szczegółowej analizy w celu dokładnej oceny jego bezpośredniego wpływu na zachowanie i popyt użytkowników.

eksperymentalny projekt

Głównym celem tego eksperymentu jest analiza dynamiki podaży i popytu w sieci Base, koncentrując się na interakcji pomiędzy opłatami za gaz (podaż) a aktywnością transakcyjną (popytem) przed, w trakcie i po zdarzeniu BRETT. Kluczową częścią tej analizy jest oddzielenie wpływu wprowadzenia BRETT na rynek od ogólnego zachowania rynku.

Aby uzyskać jasny wgląd w dynamikę rynku, wykluczymy działalność handlową bezpośrednio związaną z tokenem BRETT. Nasza analiza skoncentruje się na adresach, które były już aktywne przed wprowadzeniem tokena pod koniec lutego, co pozwoli nam ocenić stałą bazę użytkowników, na którą nie ma wpływu spekulacyjne zainteresowanie nowym tokenem. Takie podejście gwarantuje, że nasze badanie szerszych zachowań użytkowników w sieci Base będzie bezstronne i nie będzie nieproporcjonalnie dotknięte przez osoby skupione głównie na BRETT.

Projekt modelu

W tym badaniu używamy modelu regresji z podstawową zmienną binarną, aby przeanalizować wpływ przejścia BRETT na Internet. Zmienne w modelu i ich funkcje zostały wybrane tak, aby odzwierciedlały subtelne skutki tego wydarzenia rynkowego.

Model definiuje się w następujący sposób:

W:

  • Średnie zużycie gazu (Q): Średnie zużycie gazu w czasie, kluczowy wskaźnik złożoności transakcji i obciążenia sieci.

  • Wskaźnik wpływu (D): Zmienna binarna wskazująca, czy wystąpiło zdarzenie związane z tokenem BRETT (0 przed wystawieniem na listę, 1 po wystawieniu na listę).

  • Koszt gazu (P): Aktualna cena gazu w gwei.

  • Termin interakcji (DP): używany do uchwycenia interaktywnego efektu pomiędzy szokami BRETT a cenami gazu.

  • Liczba transakcji (T): reprezentuje liczbę transakcji w danym momencie, służącą do zrozumienia, w jaki sposób zmiany w wolumenie transakcji wpływają na przeciążenie sieci i zużycie gazu.

Należy zauważyć, że model ten jest stosunkowo prosty w swojej obecnej formie i służy przede wszystkim do ujawniania zmian w zapotrzebowaniu związanych z tym konkretnym katalizatorem. Model nie uwzględnia endogeniczności, która może wynikać z warunków wyjściowych lub innych podstawowych trendów, co może przesłaniać prawdziwą przyczynowość i elastyczność popytu przed wystąpieniem zdarzenia. Przykładowo, mogą zostać pominięte zmienne, a pomiędzy zużyciem gazu a opłatami może jednocześnie występować związek przyczynowy, co w połączeniu z innymi zakłóceniami może mieć wpływ na dokładność naszych wstępnych szacunków.

Niemniej jednak model pozwala określić, czy szoki BRETT prowadzą do znaczących zmian w zachowaniach handlowych w sieci Base, niezależnych od bezpośredniej działalności handlowej BRETT.

Wyniki regresji

Analizując godzina po godzinie bazę użytkowników niezwiązanych z BRETT od początku stycznia do końca maja 2024 r., możemy wyciągnąć następujące wnioski na temat uruchomienia tokena BRETT i jego pierwszego wzrostu:

Po uruchomieniu tokena BRETT użytkownicy wykazali znaczną zmianę zachowań w obliczu rosnących cen gazu. Model regresji pokazuje istotny składnik negatywnej interakcji (₃=−0,333), co wskazuje, że wzrost opłat za gaz po przejściu tokena do Internetu prawdopodobnie zahamuje zachowania handlowe użytkowników.

W szczególności termin interakcji pokazuje, że dla każdego odchylenia standardowego wzrostu ceny gazu (Δ=1,2×10⁵ gwei) następującego po zdarzeniu memowym, zużycie gazu (Δ) spadnie o 41 200 gwei, co odpowiada 79% typowego godzinnego odchylenia standardowego . Innymi słowy, model przewiduje, że popyt zmniejszy się o około 0,79 odchylenia standardowego na każdy wzrost cen gazu o jedno odchylenie standardowe w okresie dużych zatorów komunikacyjnych.

Ogólnie rzecz biorąc, wprowadzenie monety memowej „beacon” BRETT miało negatywny wpływ na początkową bazę użytkowników Base. Zatory wywołane katalizatorami zwiększają wrażliwość tej grupy na rosnące ceny gazu, czyniąc ją bardziej odporną na koszty transakcyjne – nawet jeśli koszty te są zbliżone do poziomu sprzed EIP-4844.

Powiększ

Wpływ BRETT na Base pokazuje szersze luki w ekosystemie kryptograficznym i adaptacyjne zachowania użytkowników. Incydent podkreśla, jak pojawiające się tokeny, zwłaszcza nieoczekiwane zdarzenia, mogą znacząco wpłynąć na wskaźniki handlowe, zachowanie użytkowników i stabilność sieci, odzwierciedlając szybkość dynamicznych zmian w ramach operacyjnych blockchain.

Incydent uwydatnia delikatny związek pomiędzy podażą (w tym przypadku opłatami sieciowymi) a popytem użytkowników, który nie jest prostą zależnością liniową. Popyt może zmienić się nagle, jak w przypadku BRETT, lub ewoluować stopniowo w miarę dojrzewania ekosystemu. Zmiany te podkreślają złożoną interakcję między dostosowaniami sieci a reakcjami użytkowników, które nie zawsze są przewidywalne i mogą się znacznie różnić w odpowiedzi na wstrząsy zewnętrzne lub przewidywaną modernizację sieci.

W przyszłości zrozumienie tej podstawowej dynamiki stanie się krytyczne w miarę wystąpienia bardziej egzogenicznych zdarzeń lub znanych eskalacji. Identyfikacja wzorców użytkowników i potencjalnych reakcji na zmiany w ekosystemie może pomóc przewidzieć bardziej realistyczną dynamikę i reakcje użytkowników.