Autor oryginału: STANFORD BLOCKCHAIN ​​CLUB, Deep Tide

Przedruk: Daisy, Mars Finance

Podstawową ideą stablecoinów jest zapewnienie interoperacyjności, możliwości komponowania i dostępności Internetu tradycyjnym instytucjom monetarnym, a USDC stoi na czele budowania bezpiecznego i przejrzystego „cyfrowego dolara”.

* Uwaga: ten artykuł pochodzi z przeglądu Stanford Blockchain. DeepChao TechFlow jest partnerem Stanford Blockchain Review i ma wyłączne prawo do jego skompilowania i przedrukowania.

Wywiad z Heathem Tarbertem, dyrektorem prawnym Circle i dyrektorem ds. korporacyjnych, byłym przewodniczącym Komisji ds. Handlu Kontraktami Terminowymi Towarowymi (CFTC) i byłym zastępcą sekretarza Departamentu Skarbu USA.

Ten artykuł jest obszerną analizą rozmów i pomysłów przeprowadzonych w czerwcu 2024 r. z Jayem Yu ze Stanford Blockchain Club. Kliknij tutaj, aby obejrzeć cały film.

wstęp

Obecnie monety typu stablecoin stanowią ważną część branży kryptowalut, łącząc niezawodność dolara amerykańskiego jako środka przechowywania wartości z możliwością handlu i łatwością użycia tokenów blockchain. Wśród nich USDC jest flagowym produktem Circle i jedną z najczęściej stosowanych monet typu stablecoin, plasując się na szóstym co do wielkości tokenie kryptograficznym pod względem kapitalizacji rynkowej.

W tym artykule omówimy unikalne cechy USDC jako produktu typu stablecoin, jego obecne przyjęcie jako środka płatniczego oraz otoczenie regulacyjne, przed którym może stanąć USDC i inne aktywa cyfrowe, a także co to wszystko oznacza dla cyfrowej przyszłości rynku Dolar amerykański.

Tworzenie monety stabilnej opartej na zaufaniu i przejrzystości

W swojej istocie USDC rozwiązuje bardzo prosty problem: jak kupić aktywa cyfrowe za dolary amerykańskie? Przed pojawieniem się monet stabilnych rozwiązaniem było przeniesienie dolarów fiducjarnych z tradycyjnego systemu bankowego na giełdy kryptowalut, co często było procesem powolnym, uciążliwym i kosztownym. USDC rozwiązuje ten problem „w łańcuchu”, tworząc „cyfrowego dolara”, programowalną, tokenizowaną reprezentację dolara amerykańskiego, która jest zabezpieczona w stosunku 1:1 gotówką fiducjarną i aktywami równoważnymi gotówce.

Od momentu powstania w 2018 roku USDC stało się jedną z wiodących monet stabilnych w branży kryptowalut. Być może kluczowym czynnikiem odróżniającym USDC od innych głównych stablecoinów jest nacisk na zaufanie i przejrzystość w procesie emisji. W przeciwieństwie do innych dostawców monet stabilnych, którzy często mają siedzibę za granicą i nie podlegają regulacjom, Circle jest spółką będącą w całości własnością Stanów Zjednoczonych i przez nią zarządzaną, emitującą te „cyfrowe dolary”. Co miesiąc aktywa rezerwowe USDC są poddawane niezależnemu audytowi przez firmę księgową Wielkiej Czwórki, a Circle posiada również publiczny pulpit nawigacyjny, na którym każdy może przeglądać strukturę rezerw USDC w czasie rzeczywistym. Na przykład według stanu na 8 sierpnia 2024 r. w panelu kontrolnym Circle odnotowano 34,5 miliarda dolarów w USDC w obiegu.

Rezerwowy skład Circle, dostęp: 8 sierpnia 2024 r

W jaki więc sposób tokeny USDC firmy Circle są wydawane i wymieniane w ramach wsparcia fiducjarnego? Bezpośrednia emisja i wykup USDC odbywa się za pośrednictwem „Circle Mint”, interfejsu programowania aplikacji (API) dla inwestorów instytucjonalnych, fintechów, giełd i innych firm. Aby otrzymać dowolną kwotę w USDC, klient Circle Mint inicjuje przelew fiat odpowiedniej kwoty na konto rezerwowe Circle w USDC za pośrednictwem swojego API, a Circle przekazuje równoważną kwotę USDC na konto Circle Mint klienta. Podobnie, gdy klient Circle Mint prosi o wymianę USDC na walutę fiducjarną, Circle wysyła te USDC na „adres wypalenia”, a po wystąpieniu tego „zdarzenia wypalenia” przelewa USD na rachunek bankowy powiązany z firmą.

Proces zarządzania aktywami ma podobnie zaprojektowany, aby promować zaufanie poprzez wykorzystanie wiedzy i przejrzystości tradycyjnych zarządzających aktywami. Z obecnych 34,5 miliardów dolarów rezerw USDC, 4,5 miliarda dolarów jest utrzymywane w Reserve Bank, a pozostałe 30,1 miliarda dolarów jest utrzymywane w Circle Reserve Fund, zarejestrowanym w SEC rządowym funduszu rynku pieniężnego zarządzanym przez Blackrock z 7-dniową stopą zwrotu SEC na poziomie 5,29%.

Stabilne monety wspierane przez Fiata, takie jak USDC, stanowią wyraźny kontrast w stosunku do tradycyjnego systemu bankowości frakcyjnej. USD w większości banków jest zabezpieczony jedynie portfelem kredytowym banku (aktywa te są zazwyczaj stosunkowo mało płynne i bardziej ryzykowne), podczas gdy każdy dolar USDC jest zabezpieczony równą ilością wysoce płynnych środków pieniężnych i aktywów w USD stanowiących ich ekwiwalenty. W tym sensie USDC Circle toruje drogę przyszłości dolara amerykańskiego w środowisku cyfrowym. Zapewniając bezpieczne, niezawodne i innowacyjne ramy infrastrukturalne dla „cyfrowego dolara”, Circle ma na celu ponowne przemyślenie jednego z najważniejszych aktywów w świecie finansowym.

Przyjęcie USDC: od DeFi do TradFi

Oczywiście prawdziwa wartość monety stablecoin leży w jej przypadkach użycia. Niezależnie od tego, jak dobrze zaprojektowany i przejrzysty jest produkt, prawdziwym sprawdzianem monety stablecoin jest jej przyjęcie do codziennego użytku – czy to w środowisku blockchain, czy w tradycyjnych systemach płatności.

Panel wolumenu obrotu monetami stabilnymi Dune w DeFi

USDC firmy Circle pozostaje największym na świecie regulowanym dolarem cyfrowym, natywnie obsługuje 16 różnych łańcuchów bloków i jest szeroko stosowany w protokołach DeFi jako preferowana moneta typu stablecoin. Wśród nich największy wolumen transakcji występuje w Solanie i Ethereum, a główne przypadki użycia obejmują handel i inne działania w ekosystemie kryptowalut. Aby zapewnić kompatybilność pomiędzy różnymi obsługiwanymi łańcuchami bloków, USDC opracowało natywną infrastrukturę interoperacyjności dla transferów międzyłańcuchowych zwaną protokołem transferu międzyłańcuchowego (CCTP).

Mechanizmy interoperacyjności w CCTP są bardzo podobne do infrastruktury wymiany fiat-token firmy Circle Mint. Obecnie CCTP obsługuje 8 różnych sieci: Arbitrum, Avalanche, Base, Ethereum, Noble, OP Mainnet, Polygon PoS i Solana. Aby przenieść USDC z jednego łańcucha do drugiego, np. z Ethereum do Solana, wymagane są trzy główne kroki:

1. Po pierwsze, USDC zostaje zniszczone w Ethereum (łańcuchu źródłowym).

2. Następnie użytkownik otrzymuje od firmy Circle podpisany dowód zdarzenia zniszczenia jako pokwitowanie „zdarzenia zniszczenia”.

3. Circle wykorzystuje ten dowód, aby autoryzować bicie USDC na platformie Solana.

Jedną z zalet tego mechanizmu spalania i bicia jest to, że umożliwia on kompatybilność między łańcuchami bloków obsługującymi różne maszyny wirtualne – takie jak EVM Ethereum i SVM firmy Solana, umożliwiając międzyłańcuchowe swapy, depozyty i zdecentralizowane finanse, takie jak zakupy w systemach (DeFi). stać się możliwym.

Ale być może najbardziej ekscytujący obszar wzrostu USDC polega na jego przyjęciu poza handlem kryptowalutami i produktami DeFi. Tradycyjnie pieniądz spełnia trzy podstawowe funkcje: (1) jako środek przechowywania wartości, (2) jako jednostka miary i (3) jako środek wymiany. Rośnie stopień wykorzystania przez USDC tych trzech funkcji walutowych w świecie rzeczywistym.

Jako „magazyn wartości” USDC staje się naturalnym rozwiązaniem dla mieszkańców krajów rozwijających się nieposiadających wiarygodnych dolarów amerykańskich lub kont bankowych denominowanych w dolarach amerykańskich. W Argentynie, gdzie roczna inflacja przekracza 200%, monety typu stablecoin stały się dla obywateli ważnym sposobem na zachowanie bogactwa. W 2023 r. 60% zakupów kryptowalut w Argentynie dokonano w monetach stabilnych denominowanych w dolarach amerykańskich, takich jak USDC, a kraj ten zajął 15. miejsce pod względem globalnego przyjęcia kryptowalut. W grudniu 2023 r. Circle ogłosiło również partnerstwo z brazylijskim spółką Nubank, zapewniając 85 milionów dolarów klientom dostęp do „cyfrowych dolarów”.

W ciągu ostatnich kilku lat USDC poczyniło również znaczne postępy jako „jednostka miary”, a Circle przeprowadziło szeroko zakrojone programy pilotażowe z kartami Visa i Mastercard, dwiema największymi na świecie firmami zajmującymi się przetwarzaniem płatności. Na przykład od 2021 r. Visa współpracuje z Crypto.com w celu pilotażowego wykorzystania USDC jako mechanizmu rozliczeniowego, a w 2023 r. Visa ogłosiła, że ​​doda obsługę rozliczeń w USDC, będzie współpracować z nowymi agentami rozliczeniowymi Worldpay i Nuvei oraz zastosuje dźwignię finansową Blockchain Solany. Podobnie w 2021 roku Mastercard ogłosił, że zapewni firmom kryptograficznym możliwość uruchomienia markowych kart wykorzystujących do rozliczeń monety typu stablecoin, takie jak USDC.

Jako „środek wymiany” USDC można teraz używać w dowolnym terminalu Visa za pośrednictwem karty Visa Coinbase. Wprowadzona na rynek w 2020 roku dla konsumentów w USA karta debetowa umożliwia konsumentom płacenie bezpośrednio w USDC w dowolnym terminalu Visa, zapewniając płatności podobne do fiducjarnych, jednocześnie zdobywając nagrody w kryptowalutach.

Karta Coinbase Visa Card umożliwia klientom wydawanie USDC w dowolnym terminalu Visa

Innym przykładem działania USDC jako „środka wymiany” jest zlokalizowana w Singapurze aplikacja Grab – wszechstronna aplikacja z ponad 180 milionami użytkowników w Azji Południowo-Wschodniej, która oferuje transport lotniczy, dostawę żywności i usługi spożywcze. We wrześniu 2023 r. Grab ogłosił współpracę z Circle w celu stworzenia portfela web3 obsługującego płatności USDC, a także bony rządowe NFT i bony żywnościowe. Obecnie konsumenci mogą doładowywać swoje portfele Grab za pomocą USDC na Ethereum i Solana.

Dlatego widzimy, że USDC zyskuje dziś coraz większe wsparcie i integrację z tradycyjnymi systemami płatności, integrując internetowe systemy finansowe z tradycyjnymi usługami finansowymi. Ale jak monety stabilne jako środek płatniczy wypadają w porównaniu z istniejącymi cyfrowymi systemami płatności, takimi jak Automated Clearing House (ACH)?

W wielu istniejących systemach, takich jak ACH, fundusze i wiadomości przechodzą oddzielnie przez scentralizowaną księgę. Jeśli Alicja dokona transakcji na rzecz Boba za pośrednictwem ACH lub karty kredytowej, transakcja zostanie najpierw oznaczona jako „oczekująca”, a jej sfinalizowanie może zająć kilka dni. Dzieje się tak dlatego, że w momencie wystąpienia transakcji system wysyła jedynie „komunikat”, że transakcja miała miejsce, ale środki nie są natychmiast przekazywane. Przybycie środków jest asynchroniczne i czasami opóźnione o kilka dni.

Kluczową zaletą płatności monetami typu stablecoin w porównaniu z tradycyjnymi systemami jest to, że fundusze i wiadomości przesyłane są jednocześnie. Zatem kiedy Alicja dokonuje transakcji na monetach stabilnych z Bobem, Bob otrzymuje całą kwotę natychmiast po komunikacie o transakcji, podobnie jak płatność gotówką. W ten sposób monety stablecoin jako mechanizmy płatnicze stanowią skok technologiczny wśród wielu istniejących rozwiązań rozliczeniowych, czyniąc je jeszcze bardziej odpowiednimi do pełnienia w przyszłości roli „cyfrowego dolara”.

Perspektywy prawne i regulacyjne dotyczące stablecoinów

Podobnie jak w przypadku każdej nowej technologii, monety typu stablecoin rodzą wiele problemów prawnych i regulacyjnych. W miarę jak monety typu stablecoin, takie jak USDC, trafiają do głównego nurtu, główną obawą jest to, że mogą stać się dla złośliwych podmiotów narzędziem do prania pieniędzy, finansowania terroryzmu i uchylania się od sankcji. Jest to szczególnie ważne, ponieważ powiązanie między tradycyjnymi usługami finansowymi a monetami typu stablecoin z czasem dojrzewa, tworząc nowe internetowe systemy finansowe, dlatego należy zwrócić uwagę na poprawę zgodności produktów typu stablecoin.

W tym artykule podkreślamy zamiar Circle, aby uczynić USDC regulowaną, przejrzystą monetą typu stablecoin emitowaną przez emitenta, dla którego zgodność jest priorytetem. Jako regulowana firma zajmująca się przekazami pieniężnymi, Circle przestrzega odpowiednich wytycznych FINCEN i stanowych przepisów dotyczących przekazów pieniężnych, a wszyscy użytkownicy w USA korzystający z Circle Mint podlegają przepisom dotyczącym przeciwdziałania praniu pieniędzy i zasadzie „znaj swojego klienta”, takim jak Patriot Act.

Jednakże wprowadzenie zgodności w celu zapobiegania nadużywaniu monet stabilnych takich jak USDC przez złośliwe podmioty jest konieczne, ale takie regulacje powinny być również bardziej złożone i wyrafinowane, aby chronić interesy zwykłych konsumentów, którzy chcą korzystać z USDC, tworząc system wykluczający zwykłych konsumentów. System regulacyjny dla Amerykanów – zwłaszcza tych już zmarginalizowanych w istniejącym systemie finansowym – nie służy interesom USA.

Obecnie dwie główne agencje regulacyjne próbujące regulować monety stablecoin w Stanach Zjednoczonych – Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) oraz Komisja ds. Handlu Kontraktami Terminowymi Towarami (CFTC) – powstały przed wynalezieniem nowoczesnego Internetu, nie mówiąc już o kryptowalutach i monetach typu stablecoin inne zasoby cyfrowe. Dzisiejsi organy regulacyjne korzystają z narzędzi sprzed ponad 90 lat i chociaż niektóre wytyczne są nadal przydatne w niektórych przypadkach, organy regulacyjne muszą zachować szczególną ostrożność przy stosowaniu istniejących przepisów do tej powstającej branży i opracowywaniu nowych, aby skutecznie nadzorować nowe działania w oparciu w sprawie innowacji w technologii blockchain.

Chociaż branża blockchain może wprowadzić pewne innowacje technologiczne, takie jak zdecentralizowane systemy tożsamości cyfrowej, które ułatwią zrównoważenie potrzeb użytkowników końcowych w zakresie prywatności z wymogami regulacyjnymi, same one nie wystarczą, aby wypełnić lukę regulacyjną. Kongres musi podjąć działania, aby zwiększyć przejrzystość regulacyjną dotyczącą monet stabilnych i aktywów cyfrowych jako całości, a nowe przepisy, takie jak projekt ustawy o przejrzystości monet stabilnych, stanowią kroki we właściwym kierunku.

Kilka innych regionów, w tym Unia Europejska, znacznie wyprzedza Stany Zjednoczone pod tym względem. Niedawno Unia Europejska uruchomiła rozporządzenie w sprawie rynku aktywów kryptograficznych (MiCA), które ma zostać w pełni wdrożone w grudniu 2024 r. Podstawową innowacją MiCA jest to, że ma na celu stworzenie nowych ram regulacyjnych dla aktywów cyfrowych, obejmujących takie postanowienia, jak wymóg utrzymywania płynnych rezerw przez emitentów monet stabilnych, ograniczanie monet stabilnych innych niż euro oraz zapewnienie jednolitego mechanizmu autoryzacji dla 450 mln unijnych monet obywatele. MiCA stanowi ważny krok w kierunku większej przejrzystości regulacyjnej w zakresie regulacji monet typu stablecoin i aktywów cyfrowych, a moneta stablecoin firmy Circle jest pierwszą globalną monetą typu stablecoin zgodną z MiCA. W oparciu o swoje prace mające na celu zapewnienie zgodności z MiCA, Circle ma dobre perspektywy na przyjęcie swojego produktu w UE, stając się wiodącym stablecoinem zgodnym z przepisami.

Najwięksi zagraniczni posiadacze amerykańskich skarbowych papierów wartościowych

Dlatego też impuls dla Kongresu USA do podjęcia działań w sprawie ustawodawstwa dotyczącego stablecoinów jest bardzo silny. Regulowana moneta typu stablecoin denominowana w dolarach amerykańskich, taka jak USDC, mogłaby znacząco wesprzeć interesy USA w przestrzeni aktywów cyfrowych. Rezerwa obowiązkowa USDC oznacza, że ​​zawsze będzie popyt na amerykańskie obligacje skarbowe. W czerwcu 2024 r. stablecoin był 18. największym wierzycielem amerykańskiego długu, posiadającym więcej bonów skarbowych niż Korea Południowa czy Niemcy. Ponieważ popyt na monety typu stablecoin i aktywa cyfrowe stale rośnie, liczba ta będzie tylko rosnąć. Innymi słowy, popyt na monety stablecoin denominowane w dolarach amerykańskich przekłada się bezpośrednio na popyt na dolary amerykańskie i amerykańskie obligacje skarbowe. Dlatego Kongres musi zwiększyć przejrzystość regulacyjną w przestrzeni aktywów cyfrowych, aby jeszcze bardziej wzmocnić siłę dolara amerykańskiego w epoce cyfrowej.

podsumowując

Stablecoiny, takie jak USDC, przeszły długą drogę od czasu ich powstania kilka lat temu, stając się jednym z najbardziej przekonujących przypadków użycia technologii blockchain. Podstawową ideą monet stablecoin jest zapewnienie interoperacyjności, możliwości komponowania i dostępności Internetu tradycyjnym instytucjom monetarnym, a USDC stoi na czele budowania bezpiecznego i przejrzystego „cyfrowego dolara”.

W ciągu najbliższych kilku lat, w miarę dojrzewania i ewolucji produktów stablecoin, ich przyjęcia i regulacji, możemy spodziewać się, że miliony firm i osób fizycznych przyjmą nowy otwarty standard transakcji finansowych. W tym sensie misją Circle jest spełnienie niedokończonej obietnicy Internetu – wprowadzenie otwartości i przejrzystości Internetu do dziedziny monetarnej i ostatecznie utworzenie internetowego systemu finansowego.