5 sierpnia kryptowaluta przeżyła jeden z najgorszych dni od lat. Niewielu przewidywało, że to nadejdzie, ale uzależnienie traderów od dźwigni finansowej po cichu zwiększyło ryzyko na rynku przez wiele miesięcy. Jeśli wyzwalaczem był handel lewarowany, iskrą był nagły trend wzrostowy na jenie japońskim. Na szczęście ogień zgasł tak szybko, jak się zaczął.
Rosnące koszty kredytów denominowanych w jenach spowodowały krach. Obecnie rynki przygotowują się na solidne ożywienie, ponieważ inwestorzy w końcu zmniejszają swoją dźwignię finansową i ekspozycję na jena. Jeśli ogólne rynki ustabilizują się – a prawdopodobnie tak się stanie – kryptowaluty mogą wkrótce powrócić.
Pożyczanie z wyprzedaży
Nie jest tajemnicą, że handel kryptowalutami nie opiera się na podstawach. Ceny kształtują głównie krótkoterminowi inwestorzy instytucjonalni, którzy czerpią korzyści ze zmienności kryptowalut. Aby zwiększyć zyski, inwestorzy podwajają swoje pozycje, korzystając z dźwigni lub pożyczają kapitał – często w ogromnych kwotach. Tuż przed krachem otwarte odsetki (OI), miara zadłużenia netto, wynosiły prawie 40 miliardów dolarów.
Skądś muszą pochodzić wszystkie pieniądze z pożyczki. Ostatnio tym miejscem była Japonia. W 2022 r. stopy procentowe amerykańskich obligacji skarbowych po raz pierwszy od lat wzrosły powyżej zera i nadal rosną. W Japonii stopy procentowe pozostają niezwykle niskie. Firmy handlowe wykorzystały to, pożyczając pieniądze od Japonii, aby kupić aktywa o wyższej stopie zwrotu na rynkach międzynarodowych.
Wydaje się, że to dobry moment. Do 2023 r. hossa na rynku kryptowalut całkowicie eksplodowała. Transakcje lewarowane – które mogą zwiększyć zyski lub straty dwukrotnie lub więcej – przyniosły dobre zyski. Tymczasem pożyczanie kapitału w jenach jest prawie darmowe.
Na tym właśnie polega istota tak zwanego jena carry trade i nie jest ona wyłącznie charakterystyczna dla kryptowalut. Według raportu ING Banku do 2024 r. wartość kredytów denominowanych w jenach dla zagranicznych pożyczkobiorców osiągnie poziom około 2 bilionów dolarów, co oznacza wzrost o ponad 50% w porównaniu z dwoma latami.
*Pożyczki okazyjne oznaczają pożyczanie pieniędzy po wyjątkowo niskim oprocentowaniu, na przykład kupowanie towarów po obniżonych cenach w „koszu po okazyjnej cenie”. W kontekście finansów i inwestycji termin ten jest często używany do opisania pożyczania kapitału po niskim koszcie w celu inwestowania w inne aktywa o wyższym potencjale zwrotu. Jest to szczególnie powszechne, gdy stopy procentowe w danym kraju są niskie, jak w przypadku pożyczek w jenach japońskich o stopach procentowych bliskich zera.
Koniec 17-letniej polityki w Japonii
Wszystko zmieniło się 31 lipca, kiedy Bank Japonii podwyższył oprocentowanie krótkoterminowych obligacji rządowych z 0% do 0,25%. (Nastąpiło to po marcowej podwyżce, kiedy bank po raz pierwszy od 17 lat podniósł stopy procentowe z -0,1%.) To pozornie nieszkodliwe posunięcie zapoczątkowało łańcuch wydarzeń, który ostatecznie doprowadził do powstania Bitcoinów (BTC) i Ethereum (ETH). ceny spadły odpowiednio o około 18% i 26%.
Nawet tradycyjne rynki mocno ucierpiały, a S&P 500 – indeks amerykańskich akcji – spadł tego dnia o ponad 5%.
Powodem nie była podwyżka stóp procentowych w Japonii, ale to, co wydarzyło się później: wzrost wartości jena na rynkach walutowych. (Waluty zazwyczaj rosną, gdy krajowe stopy procentowe rosną.) Od 31 lipca kurs USD/JPY spadł z około 153 jenów za dolara do 145. Nagle te pożyczki w jenach stały się znacznie droższe.
Czy to ze względu na wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego ze strony pożyczkodawców, czy też ogólną ostrożność, inwestorzy zaczęli wyprzedawać pozycje warte miliardy dolarów. Wyrzucenie ponad 370 milionów dolarów w ETH od Jump Trading w dniach 24 lipca–4 sierpnia wywołało zamieszanie, ale to nie oni zapoczątkowali spadek. Na najwyższym poziomie Jump jest jedynie dodatkowym czynnikiem do już historycznej wyprzedaży.
Według CoinGlass w dniach 4–5 sierpnia w rzeczywistości ponad 1 miliard dolarów w lewarowanych pozycjach handlowych – reprezentujących setki tysięcy transakcji – zostało zlikwidowanych.
Wrócić silniejszy?
Traderzy odeszli od ryzykownych pozycji lewarowanych i ostatecznie wycofali duże pożyczki denominowane w jenach. W kryptografii całkowite otwarte zainteresowanie wynosi obecnie 27 miliardów dolarów – prawie 13 miliardów dolarów mniej niż przed krachem.
Tymczasem na parze USD/JPY może nie pozostać zbyt wiele miejsca na spadki.
Jeśli wszystko inne zawiedzie, zawsze jest miejsce na obniżkę stóp procentowych. 5 sierpnia japońska giełda również spadła o około 12%, co stanowi najgorszy jednodniowy spadek od 1987 r. Może to zmusić japoński bank centralny do interwencji, osłabiając skutki tej sytuacji dla kredytobiorców. Stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych również mogą wkrótce ulec nieznacznemu obniżeniu po lipcowym raporcie wskazującym na gwałtowny wzrost stopy bezrobocia.
W Japonii „Jeśli istnieje możliwość interwencji operacyjnej – teraz jest na to czas” – powiedział Cointelegraph David Aspell, starszy menedżer portfela w Mount Lucas Management. „Na podstawie najnowszych danych z USA wydaje się, że Fed obniży stopy procentowe o więcej, niż przewidywano kilka miesięcy temu”.
Jeśli ten scenariusz się sprawdzi, kryptowaluta może zostać przygotowana na ożywienie późnym latem. Oczywiście rynki kryptowalut są nieprzewidywalne. Jeśli można z tego wyciągnąć jakąś naukę, to warto pomyśleć dwa razy przed zawarciem kolejnej transakcji lewarowanej.
Wyjaśnienie uwolnienia kursu carry trade jena japońskiego
W przeciwieństwie do większości innych krajów o wysokich stopach procentowych, Japonia utrzymuje zerowe lub ujemne stopy procentowe przez ostatnie 17 lat, a przez ostatnie osiem lat ujemne stopy procentowe. Wszystko zmieniło się jednak w marcu 2024 r., kiedy Bank Japonii zakończył tę politykę i dokonał pierwszej od 17 lat podwyżki stóp procentowych.
Utrzymanie niskich stóp procentowych ma służyć promocji gospodarki, jednak przedłużanie tej polityki przez długi czas spowodowało następujące konsekwencje:
Jen słabnie: Wartość jena osiąga najniższy poziom od 30 lat w stosunku do USD od lipca 2024 r.
Eksport zyskuje, import napotyka trudności: Słaby jen pomaga zwiększyć eksport, ale szkodzi importowi.
Japońskie obligacje rządowe są mniej atrakcyjne: Niskie stopy procentowe sprawiają, że japońskie obligacje rządowe są mniej atrakcyjne dla inwestorów, w związku z czym Bank Japonii jest właścicielem 53% wszystkich obligacji rządowych (do marca 2024 r.).
Łatwo pożyczaj pieniądze: Niskie stopy procentowe sprawiają, że pożyczanie pieniędzy jest bardzo atrakcyjne.
Bank Japonii po raz pierwszy podniósł stopy procentowe w marcu, a następnie w lipcu 2024 r. Zapowiedział także, że począwszy od pierwszego kwartału 2026 r. będzie ograniczał zakupy japońskich obligacji rządowych o około 3 biliony jenów (19,64 mld dolarów) co miesiąc.
Początkowo nikt nie wątpił w decyzję Banku Japonii, gdyż logiczne wydawało się ratowanie jena, kontrolowanie inflacji i uatrakcyjnianie jego obligacji. Jednak po bliższym przyjrzeniu się ludzie zaczęli martwić się ryzykiem związanym z „uwolnieniem handlu carry trade jenem”.
Yen carry trade to strategia finansowa, w ramach której inwestorzy pożyczają pieniądze w jenach japońskich po niskim oprocentowaniu i inwestują w aktywa o wyższym oprocentowaniu, głównie aktywa denominowane w USD lub Euro. Niskie stopy procentowe w Japonii sprawiają, że pożyczanie pieniędzy w jenach jest tanie.
Inwestorzy pożyczają pieniądze w jenach, następnie przeliczają je na inne waluty (np. USD) i inwestują w aktywa o wyższej stopie zwrotu. Aktywami tymi mogą być obligacje, akcje lub inne instrumenty finansowe w krajach o wyższych stopach procentowych lub zwrotach.
Zyski z tej strategii wynikają z różnicy pomiędzy niskim oprocentowaniem pożyczek w jenach a wyższymi zwrotami z zainwestowanych aktywów. Na przykład, jeśli inwestor pożycza w jenach przy stopie procentowej 0,5% i uzyskuje 5% zwrotu z obligacji amerykańskich, wówczas różnica wynosząca 4,5% stanowi zysk.
Kiedy Bank Japonii zacznie podnosić stopy procentowe, zyski z transakcji typu carry trade maleją, a niektórzy inwestorzy wycofują się z tych transakcji. „Wyzwolenie” oznacza tutaj sprzedaż aktywów (takich jak akcje i inne aktywa denominowane w USD), a następnie zamianę ich na jeny w celu spłaty zadłużenia. To powoduje:
Silniejszy jen: Japoński rząd może tego chcieć, ale szkodzi to eksportowi, a Japonia jest poważnym eksporterem, co powoduje spadek japońskich zapasów.
Zmniejszona wartość aktywów: Wyprzedaż tych aktywów zmniejsza ich wartość.
Krótko mówiąc, carry trade to strategia wykorzystująca niskie koszty finansowania zewnętrznego w Japonii do inwestowania w aktywa o wyższej stopie zwrotu gdzie indziej. W miarę zmniejszania się zysków w związku z podniesieniem stóp procentowych przez Bank Japonii następuje rozluźnienie, co wpływa na wartość aktywów. Skala tego wpływu jest obecnie niejasna, ale jest to temat narastający.
https://tapchibitcoin.io/nhat-ban-da-pha-huy-carry-trade-yen-va-thi-truong-crypto-nhu-the-nao.html
