Napisał: Shenchao TechFlow
Motyl trzepoczący skrzydłami w Brazylii może miesiąc później wywołać tornado w Teksasie.
31 lipca Bank Japonii podniósł główną stopę procentową z 0% do 0,1% do około 0,25%. Była to pierwsza podwyżka stóp procentowych od czasu, gdy Japonia zakończyła politykę ujemnych stóp procentowych w marcu tego roku.
W zeszłym miesiącu jen japoński wzrósł o około 8% w stosunku do dolara amerykańskiego. Wraz ze wzrostem oczekiwań na zmniejszenie różnicy stóp procentowych między Stanami Zjednoczonymi a Japonią, tendencja do odwrócenia handlu carry trade wywołuje reakcję na dużą skalę. „likwidacja” na całym świecie.
Niektóre rynki finansowe na całym świecie stoją przed Czarnym Poniedziałkiem.
Japońska giełda doświadczyła gwałtownego spadku, podczas gdy indeks Nikkei spadł o 9%, a japoński indeks Topix dwukrotnie uruchomił mechanizm wyłącznika, odnotowując największy jednodniowy spadek od ośmiu lat.
Nie oszczędzono giełd w Korei Południowej i na Tajwanie.
Rynek południowokoreański również odnotował gwałtowny spadek o ponad 4% na otwarciu. Cena akcji Samsunga spadła o 5%, co stanowi największy spadek od 2020 r. Koreańska Giełda wprowadziła tymczasowe środki zawieszające handel.
Kontrakty terminowe na akcje amerykańskie w dalszym ciągu spadały, a kontrakty terminowe na indeks Nasdaq 100 spadły o 2%. Rentowność amerykańskich 2-letnich obligacji skarbowych spadła o 9 punktów bazowych do najniższego poziomu od maja 2023 r. Indeks dolara amerykańskiego spadł do około 103, co może oznaczać można przewidzieć, że dziś wieczorem na giełdzie amerykańskiej nastąpi kolejna krwawa burza.
Jednak najgorsza sytuacja nadal panuje na rynku kryptowalut.
Bitcoin spadł kiedyś do około 54 000 dolarów, a Ethereum kiedyś do około 2100 dolarów, co stanowi jednodniowy spadek o prawie 20%, z likwidacją 800 milionów dolarów w ciągu 24 godzin, a wartość rynkowa całego rynku kryptowalut spadła poniżej amerykańskiej 2 biliony dolarów.
Patrząc wstecz, można stwierdzić, że globalny gwałtowny spadek mógł być spowodowany połączeniem odwrócenia arbitrażu na jenie i niestabilnej sytuacji na Bliskim Wschodzie.
Na czym polega handel Carry jenem japońskim?
Handel arbitrażem walutowym jest rodzajem transakcji typu carry trade, czyli pożyczania walut o niższych stopach procentowych i inwestowania w aktywa finansowe o wyższych stopach procentowych lub wyższych oczekiwanych zwrotach.
Ponieważ stopy procentowe w Japonii utrzymują się przez cały rok na niezwykle niskim poziomie, uczestnicy rynku pożyczali w Japonii pieniądze na niskie stopy procentowe, aby zebrać fundusze, a następnie zamieniali je na inne waluty, takie jak dolar amerykański, w celu inwestowania w aktywa w krajach o wysokie stopy procentowe.
Szczyt handlu carry jenem rozpoczął się w 2004 roku. Aby pobudzić ożywienie gospodarcze, Bank Japonii wprowadził politykę „zerowych stóp procentowych” od marca 2001 r. do lipca 2006 r. Wręcz przeciwnie, w tym okresie kraje europejskie i amerykańskie często podnosiły stopy procentowe, a stopy procentowe nadal rosły. Inwestorzy pożyczali jena japońskiego i kupowali waluty o wysokim oprocentowaniu, takie jak dolar amerykański i euro, na rynku walutowym, aby inwestować w akcje, nieruchomości i inne rynki, lub bezpośrednio kupowali aktywa o wysokiej stopie zwrotu denominowane w tych walutach o wysokim oprocentowaniu w celu osiągania zysków .
Transakcje carry jena w przeszłości wspierały hossę na światowych akcjach, umożliwiając inwestowanie tanich funduszy walutowych gdzie indziej.
Typowym przypadkiem jest sytuacja, w której w zeszłym roku Buffett pożyczył jena japońskiego, aby kupić akcje japońskich spółek handlowych i całkowicie zabezpieczył ryzyko/zwrot z kursu wymiany jena japońskiego, koncentrując się na stabilności dużych japońskich spółek handlowych jako dojnych krów.
Jednak amerykańska giełda pozostaje „długim bykiem” pod wpływem podwyżek stóp procentowych w dolarach amerykańskich, a jej odważny wzrost do nowych maksimów w dalszym ciągu korzysta z arbitrażu wokół japońskiego jena, który zapewnia wystarczającą płynność.
To samo dotyczy Bitcoina, który również jest beneficjentem długoterminowej deprecjacji jena.
W maju założyciel BitMEX, Arthur Hayes, napisał kiedyś artykuł, który był optymistyczny na temat Bitcoina, wierząc, że słabość japońskiego jena może wypchnąć Bitcoin do 1 miliona dolarów.
Arthur wskazał, że kurs wymiany USD/JPY jest jedną z najważniejszych globalnych zmiennych gospodarczych. Złożona interakcja polityki pieniężnej pomiędzy Chinami, Stanami Zjednoczonymi i Japonią oraz jej głęboki wpływ na gospodarkę światową wpływają na trend na rynku kryptowalut. .
Jeśli chodzi o sytuację, to japoński jen w dalszym ciągu spada do nowych minimów w związku z rosnącą różnicą stóp procentowych pomiędzy Stanami Zjednoczonymi a Japonią. Arthur wspomniał, że Bank Japonii nie będzie skłonny do podwyżki stóp procentowych, ponieważ jest największym posiadaczem japońskich obligacji skarbowych. Kiedy stopy procentowe zostaną podniesione, ceny obligacji spadną, co oznacza, że największe straty poniesie Bank Japonii. Jeśli jednak Bank Japonii nie podniesie stóp procentowych, a Rezerwa Federalna nie obniży stóp procentowych, różnica stóp procentowych dolar amerykański/jen nadal będzie istniała. Kiedy rentowność dolara amerykańskiego będzie wyższa niż jena japońskiego, inwestorzy będą nadal to robić sprzedaży jena japońskiego, co spowoduje dalszą deprecjację jena japońskiego.
„Bitcoin jest aktywem osiągającym najlepsze wyniki w obliczu globalnej dewaluacji waluty fiducjarnej i oni o tym wiedzą. Przewiduję matematycznie, w jaki sposób napływy do kompleksu Bitcoin spowodują wzrost ceny, gdy zostaną podjęte działania przeciwko słabnącemu jenowi milionów, może nawet więcej” – przewidywał Arthur.
Rozwój sytuacji przekroczył jednak przewidywania Arthura. Jen nie kontynuował osłabienia. Wręcz przeciwnie, Bank Japonii zaczął podnosić stopy procentowe.
Według danych historycznych każde odwrócenie handlu carry jenem może wywołać kryzys, ponieważ głównym skutkiem ubocznym handlu carry jenem jest wspieranie baniek spekulacyjnych na rynku aktywów w odpowiednich krajach i na rynkach, zwłaszcza w krajach rynków wschodzących.
Ogromne ilości funduszy w jenach japońskich są szeroko rozproszone na światowych rynkach akcji, rynkach walutowych i rynkach towarowych, stając się ważną siłą wpływającą na warunki na rynkach światowych, a ich szybki przepływ na rynku światowym rzucił także wiele niepokojących cieni na międzynarodowy rynek finansowy. Właśnie z tego powodu wszyscy, od Międzynarodowego Funduszu Walutowego po Bank Rozrachunków Międzynarodowych, wielokrotnie przypominali im o niebezpieczeństwach związanych z arbitrażowym handlem jenem japońskim.
Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) opublikował raport badający związek pomiędzy handlem w jenach a kryzysem na rynku kredytów hipotecznych subprime. W raporcie wskazano, że zakończenie handlu arbitrażowego jenem często prowadzi do wycofywania środków, powodując globalny spadek cen aktywów i doprowadzi do załamania kredytowego w miarę delewarowania instytucji finansowych.
W szczególności wpływ odwrócenia handlu carry trade na jena japońskiego odzwierciedla się głównie w następujących aspektach:
Zmienność cen aktywów: Wygaśnięcie handlu carry jenem prowadzi do ucieczki od ryzykownych aktywów o wyższej stopie zwrotu, co zazwyczaj powoduje spadek cen aktywów.
Zacieśnienie rynków kredytowych: Kiedy instytucje finansowe zaczną wycofywać się z transakcji w jenie, muszą zmniejszyć dźwignię finansową poprzez sprzedaż aktywów i spłatę zadłużenia, co skutkuje mniejszą płynnością na rynkach kredytowych i dalszym zaostrzeniem warunków kredytowania.
Zmiany w apetycie na ryzyko: Indeks VIX „indeks strachu” ma ujemną korelację z wielkością transakcji typu carry trade na jenie japońskim. Kiedy uczestnicy rynku oczekują niskiego ryzyka i wysokich zysków, wielkość transakcji typu carry na jenie japońskim wzrasta i odwrotnie.
Nasilił się kryzys na rynku subprime: w miarę jak instytucje finansowe likwidowały swoje pozycje w transakcjach carry trade, ceny aktywów związanych z subprime spadły jeszcze bardziej, pogłębiając zacieśnienie rynków kredytowych i straty dla instytucji finansowych.
Niedawny gwałtowny spadek cen akcji w USA, za którym stoi sektor technologiczny, w dużej mierze odzwierciedla masowe wycofywanie się z transakcji carry trade.
Według raportu opublikowanego przez analityków Citi, Osamu Takashimę AC, Daniela Tobona i Briana Levine’a, w przeszłości próg różnicy stóp procentowych między USA a Japonią, która spadła po trendzie wzrostowym dolara amerykańskiego w stosunku do jena, wynosił około 4,75%. Obecna różnica stóp procentowych wynosi około 5,25%, a osiągnięcie tego poziomu prawdopodobnie wymagałoby od Fed trzykrotnej obniżki stóp procentowych, co zajęłoby około sześciu miesięcy.
Szanuj rynek i ryzyko!
