Autor: @Web3Mario

Podsumowanie: W tym tygodniu uczę się niektórych interfejsów API związanych z Telegram Botem i częściowe ramy kontraktu TON zostały w zasadzie ukończone. Na początku byłem trochę szczęśliwy, ale poniedziałkowy spadek całego rynku kryptowalut naprawdę rzucił cień na mój nastrój. Mam pewne oczekiwania co do tego wyniku. Nie spodziewałem się jednak, że nadejdzie to tak szybko i gwałtownie. Dlatego uporządkowałem część moich opinii i podzieliłem się nimi z Tobą. Mam nadzieję, że uda Ci się ustabilizować swoją mentalność i nie pozwolić, aby panika wpłynęła na Twoje decyzje inwestycyjne. Ogólnie rzecz biorąc, głównym powodem tej rundy gwałtownego zniesienia ryzykownych aktywów pod przewodnictwem amerykańskich spółek technologicznych jest to, że agresywne podwyżki stóp procentowych Banku Japonii spowodowały niepowodzenie wielu ścieżek transakcji Carry Trade w JPY lub narażenie na większe ryzyko, szczególnie w odniesieniu do trzech aspektów : wahania kursów walut, odwrócenie stóp procentowych i ryzyko płynności W obliczu tych zagrożeń „panie Watanabe” likwidują swoje pozycje, aby spłacić dług w jenie japońskim i zmniejszyć ryzyko.

Abenomika i długoterminowe ujemne stopy procentowe w Japonii sprawiły, że japoński jen stał się ważnym globalnym aktywem w zakresie finansowania i arbitrażu

Wierzę, że przyjaciele z odrobiną podstawowej wiedzy z zakresu ekonomii znają tak zwany wątek „straconych 20 lat Japonii”. Po pęknięciu bańki gospodarczej w Japonii na początku lat 90. gospodarka popadła w długoterminową stagnację i weszła w tzw. „stracone dekady”. W tym okresie wzrost gospodarczy był powolny, a skłonność do inwestycji przedsiębiorstw i osób prywatnych niska, co prowadziło do ciągłej deflacji. W odpowiedzi na pogorszenie koniunktury gospodarczej pod koniec lat 90. Bank Japonii rozpoczął wdrażanie polityki niskich stóp procentowych, obniżając referencyjną stopę procentową do poziomu bliskiego zera w nadziei na pobudzenie aktywności gospodarczej poprzez zmniejszenie kosztów pożyczek. W miarę słabnięcia skuteczności tradycyjnych narzędzi polityki pieniężnej

W tym kontekście jest to ogólna nazwa szeregu polityk gospodarczych zapoczątkowanych przez byłego premiera Japonii Shinzo Abe po objęciu urzędu po raz drugi w 2012 r. Podstawowymi celami tej polityki jest położenie kresu długoterminowej deflacji i rozwiązanie problemów strukturalnych w japońskiej gospodarce poprzez stymulację wzrostu gospodarczego. Podstawowe ramy Abenomiki składają się z „trzech strzałek”. Tutaj jedynie pokrótce przedstawię jego odważną politykę pieniężną, która obejmuje głównie dwa aspekty: Po pierwsze, Bank Japonii wdrożył zakrojoną na szeroką skalę politykę luzowania ilościowego. Oznacza to, że Bank Japonii wprowadza na rynek duże kwoty pieniędzy, kupując obligacje rządowe i inne aktywa, aby obniżyć stopy procentowe i zwiększyć płynność. Po drugie, Bank Japonii oficjalnie wprowadził politykę ujemnych stóp procentowych w 2016 roku. Polityka ta ma na celu dalsze ograniczenie kosztów pożyczek międzybankowych i zwiększenie napływu środków do gospodarki realnej, promując w ten sposób konsumpcję i inwestycje oraz podnosząc oczekiwania inflacyjne. Wspomniana tu tak zwana „ujemna stopa procentowa” nie oznacza, że ​​pożyczkodawca w dalszym ciągu musi płacić pożyczkobiorcy odsetki, ale oznacza, że ​​realna stopa procentowa jest ujemna, czyli stopa procentowa jest niższa od krajowej stopy inflacji .

Na tym tle stopniowo popularny stał się rodzaj handlu arbitrażowego, a mianowicie handel carry jenem japońskim (JPY Carry Trade). Rynek nadał traderom zajmującym się tym arbitrażem bardzo interesującą nazwę, zwaną „Panią Watanabe”. Tak zwany handel carry jenem

Odnosi się do strategii inwestycyjnej opartej na różnicach stóp procentowych. Jej podstawową zasadą jest pożyczanie pieniędzy w walucie o niskim oprocentowaniu (takiej jak jen japoński), a następnie inwestowanie środków w walutę o wysokim oprocentowaniu lub w aktywa o wysokim dochodzie w celu uzyskania różnic w oprocentowaniu. Zasada działania jest następująca:

l Pożyczanie w jenie japońskim: Ponieważ stopy procentowe w Japonii są bardzo niskie (czasami nawet bliskie zera), inwestorzy mogą pożyczać jeny japońskie po bardzo niskich kosztach.

l Wymieniaj waluty o wysokim dochodzie: Wymień pożyczony jen japoński na inną walutę o wyższym oprocentowaniu, np. dolary australijskie lub dolary nowozelandzkie.

l Inwestuj w aktywa o wysokiej stopie zwrotu: następnie inwestuj środki w obligacje, depozyty lub inne aktywa kraju z walutą o wysokiej stopie zwrotu, aby uzyskać wyższy dochód odsetkowy.

l Dochód ze spreadu stóp procentowych: Zyski inwestorów pochodzą z różnicy stóp procentowych pomiędzy kosztami finansowania zewnętrznego (pożyczki w jenach japońskich o niskim oprocentowaniu) a dochodami z inwestycji (aktywa o wysokim oprocentowaniu).

W rzeczywistości tego rodzaju transakcje arbitrażu spreadów są również szeroko rozpowszechnione w obszarze DeFi. Bardziej typowym jest arbitraż spreadów LSD-ETH, to znaczy wykorzystywanie stETH jako zabezpieczenia na platformach pożyczkowych, takich jak Compound, pożyczanie ETH i przekształcanie go w. ponownie sETH. If Podczas całego procesu stopa procentowa ETH jest niższa niż stopa rentowności sETH i istnieje pole do arbitrażu stóp procentowych. To samo dotyczy rynku arbitrażu w jenie. Zwykle istnieją dwie ścieżki działania: pierwsza wykorzystuje aktywa w dolarach amerykańskich jako zabezpieczenie, pożycza jeny japońskie i bezpośrednio kupuje akcje pięciu głównych japońskich spółek handlowych oferujące wysoką dywidendę. Jest to właściwie jeden z głównych portfeli inwestycyjnych Buffetta w ostatnich latach. Drugim jest pożyczenie jena japońskiego i ponowna sprzedaż go na dolary amerykańskie, a następnie zakup niektórych wysoko oprocentowanych instrumentów finansowych, takich jak amerykańskie akcje i amerykańskie obligacje. Przypomina to właśnie wprowadzoną rozgrywkę z pożyczką odnawialną w DeFi.

Ten rodzaj handlu stał się niezwykle popularny wraz z oficjalnym wejściem Stanów Zjednoczonych w cykl podwyżek stóp procentowych w 2022 r. Dlatego też, wraz z podnoszeniem stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, główne gospodarki na całym świecie weszły w cykl podwyżek stóp procentowych w celu ustabilizowania kursów walut i uniknąć odpływu kapitału Spośród nich jedynie Japonia nadal utrzymuje politykę niskich stóp procentowych, co czyni jena najważniejszym źródłem taniego finansowania w cyklu zacieśnienia polityki pieniężnej. Oczywiście niektórzy przyjaciele powiedzą, że stopy procentowe w RMB są również bardzo niskie, ale biorąc pod uwagę ogólne międzynarodowe tło polityczne i korzyści płynące z suwerenności finansowej Chin, RMB nie nadaje się jako oprocentowany aktyw. Można zatem powiedzieć, że w tej rundzie cyklu zacieśnienia przyczyny, dla których amerykański rynek „Siedmiu Sióstr Technologii” nadal toczy się „wyścigami konnymi i tańcem”, jest nierozerwalnie związany ze wsparciem jena.

Miało to zarówno dobry, jak i zły wpływ na Japonię. Z drugiej strony, ze względu na istnienie „ścieżki arbitrażu Buffetta”, japońskie akcje odnotowały rundę długoterminowego wzrostu. Doprowadziło to do rzadkiego w Japonii „efektu bogactwa”. Wiemy, że żywotność gospodarki opiera się głównie na efekcie bogactwa. Tylko wtedy, gdy ludzie mogą się odważyć stosunkowo łatwo zdobyć bogactwo i zachować optymizm co do przyszłych zysków w celu zwiększenia dźwigni inwestycji lub konsumpcji. Tylko w ten sposób można stworzyć żywotność gospodarczą. Japonia, napędzana kapitałem zagranicznym, wywołała rosnącą falę „japońskich specjalnych szacunków”. Efekt bogactwa, jaki z tego wynika, również oficjalnie przekształcił Japonię z długoterminowej deflacji w umiarkowaną inflację. Można również powiedzieć, że osiągnęła abenomię. Pierwotnie przewidywane.

Z drugiej jednak strony istnieje inna ścieżka handlu carry trade. Duża część jena japońskiego jest przeliczana na dolary amerykańskie i wykorzystywana do zakupu aktywów dolarowych. To spowodowało, że jen japoński wszedł w długoterminową tendencję do deprecjacji w stosunku do dolara amerykańskiego. od 2021 do 2024. W 2017 roku cena dolara amerykańskiego w stosunku do jena japońskiego wzrosła z najniższego poziomu 103 do 160, a jen japoński osłabił się o ponad 60%. Biorąc jednak pod uwagę wahania kursu waluty nie mają tak silnego wpływu na poczucie zysku swoich obywateli, więc nawet w tej sytuacji W obliczu dewaluacji wewnętrzna inflacja w Japonii również rośnie w sposób uporządkowany.

Konflikt pomiędzy forward forward Bank of Japan a rynkiem spekulacyjnym niedawno oficjalnie dobiegł końca, a jen japoński przeżył odwrócenie w kształcie litery V.

Po tym jak cały trend utrzymywał się przez ponad 2 lata, w ostatnim czasie uległ on odwróceniu, co naturalnie wynika z zakończenia cyklu podwyżek stóp procentowych dolara amerykańskiego. Na początku 2024 roku nowo mianowany prezes Banku Japonii Kazuo Ueda zmienił politykę ujemnych stóp procentowych poprzedniego prezesa Haruhiko Kurody i zaczął dawać rynkowi wybiegające w przyszłość wskazówki dotyczące podwyżki stóp procentowych. Jednak rynek zdaje się w to nie wierzyć i zamiast tego decyduje się na konfrontację z Bankiem Japonii. Skutkiem tego jest spadek jena poniżej 160 w pierwszej połowie tego roku rynek spekulacyjny nie uznaje Japonii. Ten rodzaj inflacji utrzymuje się i uważa się, że po wejściu Stanów Zjednoczonych w cykl obniżek stóp procentowych Japonia powróci do swojej dawnej deflacji. Inna interpretacja jest taka, że ​​wynika to z popytu zabezpieczającego na złożonej ścieżce arbitrażu stóp procentowych w jenie japońskim. Rdzeniem tej ścieżki arbitrażu spreadu procentowego jest firma NVIDIA. Mówiąc najprościej, spółki Japan Electronics i inne spółki z branży chipów mają wyższe ceny akcji niż spółki Taiwan Semiconductor i NVIDIA Istnieje silna korelacja związana z transferem politycznym i przemysłowym, dlatego przez długi czas kupowanie akcji japońskich chipów było ważnym kanałem pozyskiwania dochodu alfa ze ścieżki AI. wkraczając w rok 2024, akcje w USA będą oczywiste. W ramach trendu „skurczu” kapitał gromadzi się na szczycie w celu zabezpieczenia przed ryzykiem, w szczególności Nvidii. To stopniowo oddzieliło japońskie akcje chipów od Nvidii, aby uniknąć utraty przyszłych zysków z alfa w wyniku sprzedaży japońskich akcji elektronicznych , popyt na wiele funduszy został zabezpieczony, więc sprzedaż japońskiego jena i zakup Nvidii stała się dobrym wyborem. Ten punkt widzenia pochodzi od Fu Penga, ekonomisty, którego bardzo lubię. Jeśli jesteś zainteresowany, możesz przejść do jego oficjalnego konta, aby przeczytać tę część logiki.

Jednak niezależnie od przyczyny, konfrontacja ta zakończyła się w ubiegłą środę, kiedy Bank Japonii oficjalnie podniósł stopy procentowe o 15 punktów bazowych, znacznie przekraczając oczekiwania rynku. W tym momencie rynek oficjalnie zapoczątkował odwrócenie trendu. Przede wszystkim można zauważyć, że w chwili pisania tego tekstu kurs wymiany dolara amerykańskiego na jena japońskiego gwałtownie wzrósł ze 160 do 143 , handel arbitrażowy w jenie japońskim oficjalnie dobiegł końca, a duża liczba handlowców zaczęła dzielić działalność magazynową. Doprowadziło to do sprzedaży dużej liczby ryzykownych aktywów denominowanych w dolarach, a następnie wymiany na jeny japońskie w celu spłaty długów.

Widzimy więc, że po weekendzie, po tym jak rynek w pełni przetrawił wiadomość o podwyżce stóp procentowych w Japonii, całe wygaszanie pozycji oficjalnie osiągnęło punkt kulminacyjny. Stąd wziął się spadek wartości aktywów kryptograficznych z 5 sierpnia. Istnieją dowody, które mogą również zilustrować ten problem. W tej rundzie spadku spadek aktywów generujących dochód jest znacznie większy niż w przypadku aktywów zerokuponowych, takich jak Bitcoin, w szczególności ETH. Ponieważ są to główne cele arbitrażu spreadów stóp procentowych.

W sojuszu amerykańsko-japońskim stroną współpracującą jest Bank Japonii i to właśnie dolar amerykański będzie miał realny wpływ na przyszłe trendy.

W tym miejscu mam nadzieję na krótkie spojrzenie w przyszłość trendu. Wciąż mam nadzieję, że nie wszyscy przestraszą się tego cofnięcia, ponieważ choć skala handlu carry trade japońskim jenem nie jest mała, myślę, że Japonia nadal jest graczem w USA. -Sojusz Japoński. Partia spółdzielcza ogłosiła niedawno podwyżkę stóp procentowych, aby dopasować się do polityki pieniężnej USA. Wiemy, że powodem, dla którego Stany Zjednoczone nie weszły wcześniej w recesję i powodem, dla którego Rezerwa Federalna nie obniżyła stóp procentowych przez tak długi czas, jest. że amerykańska giełda jest aktywna, chociaż wszędzie płaczą małe i średnie przedsiębiorstwa, ale ze względu na efekt bogactwa wywołany przez Siedem Sióstr Technologii, w szczególności w odniesieniu do firmy NVIDIA, amerykański PKB nie odnotował jeszcze wyraźnego spadku. napędzana przez sektor finansowy Jeśli Stany Zjednoczone pochopnie obniżą stopy procentowe, znacznie pobudzi to rynek ryzyka, co z dużym prawdopodobieństwem spowoduje inflację. Jest to oczywiście niedopuszczalne, ale biorąc pod uwagę obecną sytuację gospodarczą w Stanach Zjednoczonych, Stany Zjednoczone tak do obniżki stóp procentowych, więc Rezerwa Federalna musi znaleźć powód do obniżki stóp procentowych, a powodem tym jest w rzeczywistości znoszenie amerykańskich akcji, więc aby móc współpracować z tą Polityką, działania Banku Japonii nie są trudne do zrozumienia. Dlatego też, gdy Stany Zjednoczone oficjalnie wejdą w cykl obniżek stóp procentowych, gdy płynność ponownie straci, aktywa kryptograficzne z pewnością ponownie się odbudują. Dlatego wszyscy nadal muszą zachować cierpliwość i optymistycznie patrzeć w przyszłość. Oczywiście dla osób z dużą dźwignią finansową odpowiednie zmniejszenie wskaźnika dźwigni jest również wyborem, z którym trzeba się zmierzyć.