Poza „Bitcoin ETF”, Ethereum ETF zyskuje coraz większą przychylność tradycyjnych instytucji.

Napisał: Zhou Zhou, Foresight News

ETF Ethereum Spot jest niedowartościowany.

Na początku ludzie nie spodziewali się, że spotowy ETF Bitcoina będzie w stanie stworzyć tak ogromne cuda. A teraz ETF typu spot Ethereum również jest niedoceniany. Tradycyjne instytucje wykazały duży popyt na zakup ETF Ethereum w ciągu pierwszych siedmiu dni handlowych.

23 lipca 2024 r. doszło do oficjalnego obrotu amerykańskim spotowym funduszem ETF Ethereum, czyli zaledwie pół roku po oficjalnym handlu amerykańskim spotowym funduszem ETF Bitcoin. W tym półroczu (zakończonym w lipcu 2024 r.) napływ netto do funduszy ETF typu spot Bitcoin osiągnął 17 miliardów dolarów. Odpowiada to średniemu napływowi netto ponad 100 milionów dolarów do Bitcoina każdego dnia handlowego po pojawieniu się funduszy ETF Bitcoin. Rynek zareagował szybko, a cena Bitcoina wzrosła o 50% w ciągu dwóch miesięcy po przyjęciu funduszu ETF Bitcoin.

Spot ETF Bitcoina miał niezrównany wpływ na cenę Bitcoina w tym cyklu. Współzałożyciel Binance, He Yi, powiedział kiedyś w wywiadzie dla Foresight News: „W latach 2021–2024 ta tak zwana hossa nie będzie napędzana innowacjami, ale w rzeczywistości będzie napędzana przez niezależne wydarzenia, takie jak fundusze ETF”. Według Caixin Weekly średni dzienny wolumen obrotu kasowymi funduszami ETF Bitcoin wynosi około 4 miliardów dolarów do 5 miliardów dolarów, co stanowi 15% do 20% całkowitego wolumenu obrotu światowych giełd kryptowalut, które przyniosły ogromne ilości pieniędzy rynku Bitcoina.

Amerykański ETF Bitcoin również stworzył cuda na amerykańskim rynku ETF. Uruchomione zaledwie pół roku temu, spośród prawie 2000 funduszy ETF uruchomionych w ciągu ostatnich 5 lat, dwa spotowe fundusze ETF Bitcoin (IBIT i FBTC) znalazły się w pierwszej dziesiątce pod względem napływu kapitału. BlackRock IBIT stał się najszybszym amerykańskim funduszem ETF, który osiągnął 20 miliardów dolarów w zaledwie 137 dni (poprzednim rekordzistą był aktywnie zarządzany fundusz JEPI wyemitowany przez JPMorgan Chase, któremu osiągnięcie 20 miliardów dolarów zajęło 985 dni). Na dzień 31 lipca 2024 r. do IBIT firmy BlackRock odnotowano wpływy netto w wysokości 20,023 mld USD, a do FBTC Fidelity – 9,952 mld USD.

Jako „pojedyncza zmienna”, która może obecnie mieć największy wpływ na rynki Bitcoina i kryptowalut, wydajność danych spotowego ETF Bitcoina zapewniła rzadki i cenny szablon oraz punkt odniesienia dla innych kolejnych kryptowalutowych ETF-ów, takich jak Ethereum. Ludzie mogą intuicyjnie zobaczyć i porównać dzienne wpływy netto, wolumen obrotu i inne dane dotyczące spotowych ETF-ów Bitcoin i Ethereum.

Czy zatem Ethereum powtórzy sukces „Bitcoin Spot ETF”? Kiedy wolumen obrotu kapitałowego ETF spot i napływ netto Ethereum osiągną jaką wielkość, czy można uznać, że osiąga on lepsze wyniki niż ETF spot Bitcoin? Czy ETF Ethereum będzie miał tak duży wpływ na płynność i cenę Ethereum, jak Bitcoin ETF ma na cenę i płynność Bitcoina?

Niedoceniany „Ethereum Spot ETF”

Tradycyjne instytucje wykazały duży popyt na zakup ETF Ethereum w ciągu pierwszych siedmiu dni handlowych. Według współczynnika kapitalizacji rynkowej (30%), wydajność napływu kapitału netto w przypadku spotowego ETF-u Ethereum przekroczyła nawet wynik w przypadku spotowego ETF-u Bitcoin.

Od 1 sierpnia kapitalizacja rynkowa Ethereum wynosiła 30% kapitalizacji Bitcoina. Zgodnie z tym stosunkiem wyniki danych ETF Ethereum w pierwszym dniu i pierwszym tygodniu przekroczyły wyniki „Bitcoin Spot ETF”.

Pierwszego dnia handlu napływ netto ośmiu funduszy ETF Ethereum z wyjątkiem Grayscale osiągnął 591 milionów dolarów, natomiast napływ netto dziewięciu funduszy ETF Bitcoin z wyjątkiem Grayscale pierwszego dnia wyniósł 750 milionów dolarów . Biorąc pod uwagę, że kapitalizacja rynkowa Ethereum wynosi 30% kapitalizacji Bitcoina, wydajność danych pierwszego dnia Ethereum jest niesamowita, przewyższająca wydajność spotowych ETF-ów Bitcoin.

Dane ETF spot Ethereum za pierwsze 7 dni handlowych (źródło danych: Coinglass)

A jeśli wydłużysz ten czas do tygodnia, nadal odkryjesz, że wydajność spotowego ETF-u Ethereum jest nie mniejsza niż wydajność spotowego ETF-u Bitcoin.

W ciągu pierwszych siedmiu dni handlowych osiem funduszy ETF Ethereum innych niż Grayscale odnotowało wpływy netto w wysokości 1,494 miliarda dolarów. Dla kontrastu, wpływy netto dziewięciu funduszy ETF Bitcoin z wyjątkiem Grayscale w pierwszych kilku dniach handlowych wyniosły 4,536 miliarda dolarów, przy czym pierwszy stanowił 32% tego drugiego. Biorąc pod uwagę, że kapitalizacja rynkowa Ethereum wynosi 30% kapitalizacji Bitcoina, pierwsze siedmiodniowe dane ETF Ethereum są nie mniejsze lub nawet nieco lepsze niż kapitalizacja Bitcoin ETF.

Dane dotyczące ETF spot Bitcoina za pierwsze 11 dni handlowych (źródło danych: BitMEX Research)

Jak widać z powyższych dwóch liczb, w ciągu pierwszych 11 dni handlowych w przypadku spotowych ETF-ów Bitcoin (10) i ETF-ów spot Ethereum (9) tylko Grayscale sprzedawał, podczas gdy pozostali kupowali. Co więcej, wolumen sprzedaży Grayscale jest znacznie wyższy niż łączny wolumen zakupów pozostałych ośmiu firm.

Wynika to z wczesnego układu Grayscale, niskich żetonów uzyskanych w Bitcoin i Ethereum oraz wysokich opłat manipulacyjnych po notowaniu funduszy ETF. W rezultacie zarówno Bitcoin, jak i Ethereum stanęły w obliczu ogromnej presji sprzedaży firma. Dlatego ceny Bitcoina i Ethereum nie wzrosną bezpośrednio z tego powodu.

Według danych Coinglasss na dzień 30 lipca 2024 r. całkowita skala zarządzania aktywami amerykańskich funduszy ETF Ethereum wyniosła 9,009 miliardów dolarów, podczas gdy skala zarządzania aktywami ETFE Grayscale wyniosła 6,896 miliardów dolarów, co stanowi 76% całego amerykańskiego rynku spotowych funduszy ETF Ethereum. Presja sprzedażowa Grayscale na Ethereum będzie się utrzymywać przez jakiś czas.

Grayscale ETFE ma 6,896 miliarda dolarów aktywów AUM, co stanowi 76% rynku (Zdjęcie: The Block)

W ciągu pierwszych siedmiu dni handlowych dziewięć spotowych funduszy ETF Ethereum odnotowało łącznie wypływy o wartości 484 milionów dolarów. Wśród nich z Grayscale ETHE odpłynęło 1,977 miliarda dolarów. Podczas gdy wszystkie pozostałe osiem ETF-ów kupowało, Grayscale samodzielnie spowodował odpływ netto ze spotowego ETF-u Ethereum.

Zatem jak długo fundusz ETF Grayscale Ethereum Spot będzie wywierał stałą presję sprzedażową na rynek? Kiedy fundusze Ethereum ETF zaczną przyspieszać, zapewniając stały strumień wpływów netto i płynności na rynek Ethereum? A może nawet zaczniesz bezpośrednio wpływać na cenę Ethereum?

Czy ETF Ethereum przewyższy „ETF Bitcoin” w przyszłości?

Jak ocenić wydajność „Ethereum Spot ETF”?

Analitycy amerykańskich funduszy ETF uważają, że wyniki danych dotyczących funduszy ETF BlackRock będą ważnym obiektem odniesienia. (Wskaźnik 1)

Niezależnie od tego, czy jest to spot ETF Bitcoin, czy ETF spot Ethereum, BlackRock jest największym nabywcą ETF i oczekuje się, że z czasem pochłonie wyprzedaż Grayscale.

BlackRock, największy na świecie podmiot zarządzający aktywami, posiadający kontrolę nad 10 bilionami dolarów, kupił sam więcej funduszy ETF na Bitcoin niż pozostałych dziewięć funduszy ETF na Bitcoin razem wziętych. W okresie półrocznym od 11 stycznia 2024 r. do 31 lipca 2024 r. spółka BlackRock przyciągnęła napływ bitcoinów netto o wartości 20,023 miliarda dolarów, w porównaniu z łącznym napływem netto pozostałych ośmiu spotowych ETF-ów Bitcoin z wyjątkiem Grayscale, wynosząc 16,6 miliarda dolarów, podczas gdy wyprzedaż Grayscale wyniósł 19 miliardów dolarów. BlackRock całkowicie „zjadł” Bitcoin sprzedawany przez Grayscale.

Według danych Bitcoin ETF, 12 dnia roboczego (29 stycznia) po uruchomieniu funduszu ETF Bitcoin, fundusz ETF Bitcoin Spot firmy BlackRock po raz pierwszy przekroczył Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) pod względem wolumenu obrotu, zgodnie z danymi Bitcoin ETF. Niektórzy profesjonalni analitycy ETF w Stanach Zjednoczonych uważają, że to właśnie siła wywieranej przez Grayscale presji sprzedażowej na Bitcoin została znacznie osłabiona, stając się jednym z sygnałów, że Bitcoin osiągnął dno.

Dane dotyczące ETF spot Bitcoina za pierwsze 23 dni handlowe (źródło danych: BitMEX Research)

W rzeczywistości od tego dnia (12. dzień roboczy po uruchomieniu) fundusz ETF Bitcoin odnotowuje stałe napływy netto.

Jak pokazano na powyższym wykresie, po 12. dniu obrotu ETF Bitcoin, presja sprzedaży Grayscale była trudna do utrzymania na poprzednim poziomie, podczas gdy presja kupna BlackRock i Fidelity była nadal w stanie utrzymać poprzednią wielkość. Cena Bitcoina rośnie od 26 stycznia i osiągnęła swój szczyt 14 marca. W ciągu tych dwóch miesięcy fundusze ETF Bitcoina wpompowały w rynek Bitcoin prawie dziesiątki miliardów dolarów aktywów netto.

Drugim wskaźnikiem wartym uwagi jest to, czy napływ netto aktywów po emisji ETF-u Ethereum może osiągnąć 30% ETF-u Bitcoin. (Wskaźnik 2)

Eugene, dyrektor ds. działalności instytucjonalnej w Bybit, powiedział Foresight News: Tradycyjnym instytucjom finansowym zrozumienie ETH zajmie trochę więcej czasu niż BTC. Szacujemy, że aktywa netto napływające do ETF Ethereum stanowią około 25%-30% ETF Bitcoin. Opiera się to na stosunku kapitalizacji rynkowej Ethereum do Bitcoina.

Źródło obrazu: James Butterfill, dyrektor ds. badań w CoinShares

Napływ aktywów netto reprezentuje rzeczywisty napływ netto środków Ethereum ETT na rynek Ethereum, czyli przyrost.

Jak pokazano na powyższym wykresie, napływy netto wyniosły 4 miliardy dolarów w mniej więcej pierwszym miesiącu po oficjalnym uruchomieniu referencyjnego funduszu ETF typu spot Bitcoin (14 lutego). To przyniosło prawdziwe dodatkowe fundusze na rynek Bitcoin.

Dalsze określenie ilościowe wskaźnika drugiego:

1) Czy wpływy netto Ethereum ETF osiągną 1 miliard dolarów w pierwszym miesiącu, około 23 sierpnia 2024 r.?

2) Czy dwa miesiące później, około 23 września, napływ netto osiągnie 2,7 miliarda dolarów, a całkowita skala zarządzania aktywami osiągnie 16,5 miliarda dolarów (na 31 lipca całkowita skala zarządzania aktywami ETF Ethereum wynosi 9,119 miliarda dolarów))?

3) Czy sześć miesięcy później, 23 stycznia 2025 r., wpływy netto osiągną poziom 4,6 miliarda dolarów (po 6 miesiącach wpływy netto Bitcoin spot ETF osiągnęły poziom 15,2 miliarda dolarów)?

Kolejnym kluczowym sygnałem jest moment, w którym wszystkie spotowe fundusze ETF Ethereum po raz pierwszy wygenerują wpływy netto. (Wskaźnik 3)

Jak pokazano na poniższym wykresie, na dzień 31 lipca wypływy netto funduszy Ethereum ETF wyniosły 484 miliony dolarów. Oznacza to, że presja sprzedaży Grayscale jest większa niż kupowanie pozostałych ośmiu spotowych ETF-ów Ethereum.

Źródło danych: Coinglass

Jednakże obecna wartość AUM Grayscale ETFE wynosi 6,896 miliarda dolarów, a przy obecnym tempie wyprzedaży wynoszącym średnio 282 miliony dolarów dziennie, wartość AUM Grayscale ETFE zmniejszy się o połowę w ciągu 12 dni handlowych. Jest to oczywiście niezrównoważone i nieuzasadnione. Chociaż Grayscale sprzedawał Bitcoiny niemal codziennie przez sześć miesięcy, a nawet sześć miesięcy później, zgodnie z danymi z wyprzedaży Grayscale Bitcoin ETF, sprzedał nieco ponad połowę swoich zasobów.

Sądząc po zasobach ETF Ethereum firmy Grayscale i szybkości sprzedaży, Grayscale ma trudności ze sprzedażą Ethereum przy takim samym poziomie presji sprzedaży jak w poprzednich siedmiu tygodniach, podczas gdy oczekuje się, że instytucje takie jak BlackRock będą w dalszym ciągu utrzymywać swoją dotychczasową siłę nabywczą. Jeśli tak się stanie, napływ netto do funduszy ETF Ethereum osiągnie punkt zwrotny w ciągu kilku tygodni.

ETF, największa zmienna wpływająca na cenę Ethereum w krótkim okresie?

Bitcoin ETF jest „największą zmienną” wpływającą na cenę Bitcoina w tym cyklu. Czy po pojawieniu się ETF-u Ethereum stanie się on „największą zmienną” wpływającą na cenę Ethereum w obecnym cyklu?

Jak powiedział Foresight News Eugene, dyrektor ds. biznesu instytucjonalnego w Bybit, zależy to od tego, czy tradycyjne instytucje zrozumieją, czym jest Ethereum i zapłacą za to tak szybko, jak rozumieją Bitcoin.

„Wiele osób uważa, że ​​główną zaletą Bitcoina jest jego rzadkość, ale wiele osób uważa, że ​​atrakcyjnością Ethereum jest jego użyteczność. Można myśleć o Ethereum jako o aplikacji, która może działać bez zdecentralizowanej platformy globalnej.” Analityk Bloomberg ETF, Eric Balchunas, przedstawił Ethereum .

„Ethereum to globalna platforma aplikacji. Platforma ta może działać bez centralnej organizacji. To prawdziwie zdecentralizowana platforma w historii” – twierdzili niektórzy praktycy. W każdym razie przez następne sześć miesięcy Ethereum będzie obserwowane przez tradycyjne instytucje, które wykorzystają fundusze, aby udowodnić, czy płacą za technologię Ethereum, budowniczych, narrację biznesową i perspektywy na przyszłość.

Dobra wiadomość w tej chwili jest taka, że ​​według wartości rynkowej wynoszącej 30%, w obecnie znanych danych z pierwszych siedmiu dni handlowych, pomijając czynniki skali szarości, tradycyjne instytucje wykazały duży popyt na ETF Ethereum. Ethereum ETF odpowiada za 32% napływu netto funduszy ETF Bitcoin. Same te dane pokazują, że dotychczasowe wyniki spotowego ETF-u Ethereum nieznacznie przewyższały wyniki spotowego ETF-u Bitcoin.

Wskaźnik 1: https://farside.co.uk/?p=1518

Wskaźnik 2: https://x.com/jbutterfill

Wskaźnik trzeci: https://www.coinglass.com/zh/eth-etf

Współczynnik utrzymywania skali szarości: https://www.theblock.co/data/crypto-markets/ethereum-etf