Autor oryginalny: Deep Chao TechFlow
Zmiany cen Bitcoina są motywacją dla całego rynku kryptowalut.
Kiedy ceny walut rosną, inne kryptowaluty zwykle prosperują i odwrotnie.
Dlatego przewidywanie zmian ceny Bitcoina i analizowanie, jakie czynniki będą miały wpływ na cenę waluty, stało się postami menstruacyjnymi w kryptoinformacjach; niezależnie od tego, czy wyniki będą policzkiem, czy się spełnią, nie każdy może podjąć się tego rodzaju szalonej analizy poważnie. Coś się stało.
Kiedy tego rodzaju analiza stopniowo ogranicza się do dostarczania jedynie byczej wartości emocjonalnej, naukowa i poważna dyskusja na temat tego, „jakie czynniki będą miały wpływ na cenę Bitcoina”, stanie się sprawą rzadką i progową.
Jednak wielki szef zawsze podejmie działania.
W ciągu ostatnich dwóch dni ukazał się długi artykuł zatytułowany „Co napędza ceny aktywów kryptograficznych”. W całym artykule wykorzystano naukowe modele ekonometryczne do omówienia czynników wpływających na ceny Bitcoinów. Kilku autorów jest również dość ważnych:
Austin Adams: Badacz w Uniswap i Variant Fund;
Markus Ibert: były ekonomista Rezerwy Federalnej i profesor finansów;
Gordon Liao: główny ekonomista w Circle i były ekonomista Fed
Z pewnością warto przeczytać analizy i opinie osobistości z czołowych instytucji. Jednakże biorąc pod uwagę długość 39 stron i różne złożone obliczenia matematyczne, Techflow udoskonalił i zinterpretował artykuł, starając się przekazać główne idee artykułu w bardziej popularny sposób i zapewnić każdemu punkt odniesienia, aby zrozumieć cenę rynkową tendencja.
TLDR, najważniejsze wnioski
Tradycyjne czynniki wpływają na rynek kryptowalut: na cenę Bitcoin wpływają nie tylko czynniki wewnętrzne rynku kryptowalut, ale także istotny wpływ na nią mają tradycyjne rynki finansowe, takie jak polityka pieniężna i nastawienie do ryzyka.
Podwójna rola polityki pieniężnej: w 2020 r. luźna polityka pieniężna Rezerwy Federalnej przyczyniła się do wzrostu kursu Bitcoina, natomiast zaostrzenie polityki pieniężnej w 2022 r. doprowadziło do gwałtownego spadku cen, a wśród wszystkich czynników powodujących spadek cen obrazów wpływ zaostrzenie polityki pieniężnej stanowiło jedną trzecią 2 . Bez tej zmiany polityki zwroty z Bitcoina byłyby prawdopodobnie jeszcze wyższe.
Wpływ premii za ryzyko: Od 2023 r. zwroty z aktywów kryptograficznych wynikają głównie z kompresji premii za ryzyko (niższe postrzeganie ryzyka przez inwestorów związanego z BTC, co powoduje, że są oni skłonni zaakceptować niższe dodatkowe zwroty), a rynkowa ocena ryzyka aktywów kryptograficznych zmienia się zachodzą zmiany.
Złożoność codziennej zmienności: Czynniki takie jak adopcja kryptowalut i premie za ryzyko odgrywają dominującą rolę w wyjaśnianiu zmian w dziennych zwrotach Bitcoina, przy czym wpływ tradycyjnej polityki pieniężnej jest bardziej wyraźny w dłuższych horyzontach czasowych, a dzienny wpływ nie jest duży.
Wpływ konkretnych wydarzeń: Studia przypadków, takie jak zamieszanie na rynku związane z COVID-19, upadek FTX i uruchomienie spotowego ETF-u BlackRock potwierdzają wpływ określonych wydarzeń na krótkoterminową cenę Bitcoina.
Metodologia czynników wpływających na cenę Bitcoina
Na pytanie, jak duża będzie zmienność cen nowej klasy aktywów, tak naprawdę należy przyjrzeć się dwóm częściom – w jakim stopniu wynika to z efektów ubocznych na tradycyjnych rynkach finansowych, a w jakim stopniu wynika z konkretnego ryzyka nieodłącznie związanego z samymi aktywami. spowodowane ryzykiem idiosynkratycznym).
Aby zbadać to zagadnienie, w artykule przeanalizuję szereg dziennych stóp zwrotu trzech aktywów:
Bitcoin: jako przedstawiciel kryptowaluty.
Dwuletnia obligacja skarbowa o zerowym kuponie: reprezentuje tradycyjne bezpieczne aktywa.
Indeks S&P 500 (SP 500): przedstawia ogólne wyniki amerykańskiej giełdy.
W rzeczywistości ceny wszystkich tych trzech aktywów zmieniają się w czasie. Następny etap tego badania jest bardzo jasny — porównanie wspólnych zmian dziennych stóp zwrotu z tych trzech aktywów. Z ludzkiego punktu widzenia oznacza to wiele aktywów stopy zwrotu wykazują podobne tendencje wzrostowe lub spadkowe w tym samym okresie.
W prawdziwym świecie wszyscy intuicyjnie czujemy, że cena BTC jest w oczywisty sposób powiązana z tradycyjnym rynkiem finansowym, dlatego w artykule bardziej rygorystycznie i naukowo abstrahujemy tę korelację i podobieństwa, tworząc model, który może wpłynąć na ceny Bitcoina i tradycyjnych aktywów. Trzy konkretne czynniki:
Szok polityki pieniężnej: wpływ zmian polityki banku centralnego (Rezerwy Federalnej) na cenę Bitcoina. Na przykład, jeśli obniżą stopy procentowe, pożyczanie pieniędzy stanie się tańsze, a ludzie będą bardziej skłonni do inwestowania, co może podnieść cenę aktywów takich jak Bitcoin.
Tradycyjne szoki związane z premią za ryzyko: skutki związane ze zmianami postaw inwestorów wobec ryzyka. Na przykład, jeśli większość ludzi na rynku martwi się ryzykiem, może to spowodować spadek ceny Bitcoina i innych aktywów.
Szoki popytowe specyficzne dla rynku kryptowalut: wpływ zmian popytu specyficznych dla rynku kryptowalut na ceny. Odnosi się to do czynników, które mają wpływ wyłącznie na rynek kryptowalut, takich jak pojawienie się nowych technologii, zmiany w przepisach prawa i regulacjach lub zmiany w przyjęciu kryptowalut i zmiany nastrojów.
Wychodząc od tego pomysłu, możemy dalej ilościowo analizować wpływ każdego czynnika wpływu oraz jego wpływ na cenę i wydajność Bitcoina.
W tym miejscu bezpośrednio pomijamy szczegóły zaawansowanego modelu analizy regresji matematycznej zastosowanego w artykule i skupiamy się bezpośrednio na bardziej zrozumiałej analizie i wynikach.
Bitcoin gwałtownie spadł w 2022 r., z czego 50% wynikało z rygorystycznej polityki pieniężnej (podwyżki stóp procentowych)
W artykule przeanalizowano czynniki wpływające na dzienną cenę Bitcoina w okresie od stycznia 2019 r. do lutego 2024 r.
Zwroty bitcoinów można podzielić na trzy szoki strukturalne: szoki polityki pieniężnej, tradycyjne szoki premii za ryzyko i szoki popytu na kryptowaluty. (Uwaga: wpływ można po prostu zrozumieć jako wpływ czynników XX na cenę Bitcoina)
Wpływ tych szoków na ceny Bitcoina zmienia się w różnych okresach.
Zawirowania na rynku w marcu 2020 r.:
W obliczu zawirowań rynkowych wywołanych przez Covid-19, tradycyjny szok związany z premią za ryzyko jest główną przyczyną spadku cen Bitcoina.
Cena Bitcoina spadła z 8600 dolarów do 6500 dolarów, co stanowi spadek o 24,2% (zwrot prosty) i 27,7% (zwrot logarytmiczny).
Rysunek: Rysunek przedstawia dzienną stopę zwrotu Bitcoina (czarna linia) po matematycznym przetworzeniu logarytmicznym. Wysokości linii w innych kolorach pokazują udział różnych czynników w stopie zwrotu.
Ożywienie w 2020 r.:
Późniejsze podwyżki cen Bitcoinów były wspierane przez spadek tradycyjnych premii za ryzyko i luźną politykę pieniężną, ale części wzrostu nie można wytłumaczyć tradycyjnymi czynnikami i odzwierciedla znaczny szok popytowy na kryptowaluty.
Obniżki cen w 2022 roku:
Spadek cen Bitcoina w 2022 r. był spowodowany głównie negatywnymi szokami polityki pieniężnej i negatywnymi szokami popytu na kryptowaluty, podczas gdy spadające tradycyjne premie za ryzyko w dalszym ciągu wspierają ceny.
Od stycznia 2022 r. do stycznia 2023 r. logarytmiczny zwrot ceny Bitcoina spadł o około 1,02, co odpowiada prostemu spadkowi zwrotu o 64%.
Poważne skutki szoków restrykcyjnej polityki pieniężnej:
Model pokazuje, że szoki polityki pieniężnej przyczyniły się do spadku cen Bitcoina o około 50 punktów procentowych. Bez wpływu zaostrzonej polityki pieniężnej (takiej jak podwyżki stóp procentowych) spadek ceny Bitcoina mógłby wynieść jedynie 14%.
Analiza zmienności:
Większej części różnic w dziennych zwrotach Bitcoinów nie można wytłumaczyć tradycyjnymi premiami za ryzyko i szokami polityki pieniężnej, przy czym szoki popytu na kryptowaluty odpowiadają za ponad 80% dziennej zmienności.
Wpływ polityki pieniężnej widać przede wszystkim w długoterminowych wahaniach, co pokazuje, że Bitcoin jest aktywem o dużej zmienności, którego zmienności nie można wytłumaczyć samymi tradycyjnymi czynnikami wpływającymi na aktywa.
Ten fragment podkreśla wpływ różnych czynników na zmienność zwrotów Bitcoinów, w szczególności znaczenie polityki pieniężnej w dłuższej perspektywie, wskazując jednocześnie na znaczną zmienność czynników w społeczności kryptowalut.
Dlatego w kolejnej części artykułu przyjrzymy się bardziej szczegółowo konkretnym źródłom popytu na kryptowaluty i wpływowi tej zmiennej na cenę Bitcoina.
Wzrost cen w 2021 roku wynika ze wzrostu współczynnika przyjęcia szyfrowania, a kolejni inwestorzy stopniowo nie wymagają już wysokich zwrotów z BTC
Analizując same wymagania dotyczące szyfrowania, autor uszczegółowił ten czynnik wpływający na:
Przyjęcie na samym rynku kryptowalut (np. nowa technologia/narracja, nastroje rynkowe) i premia za ryzyko na rynku kryptowalut (dodatkowy zwrot, którego inwestorzy żądają w celu podjęcia dodatkowego ryzyka).
Powyższe dwa punkty wpływają również łącznie na zmiany dochodów Bitcoina i zmiany wielkości rynku stablecoinów.
Wzrost od 2020 r. do 2021 r.:
Model sugeruje, że wzrost ceny Bitcoina od 2020 r. do połowy 2021 r. można przypisać przede wszystkim wpływowi zwiększonej adopcji kryptowalut. Zarówno Bitcoin, jak i monety stablecoin odnotowały w tym okresie znaczny wzrost cen, odzwierciedlający zwiększoną akceptację rynku dla kryptowalut.
Zmiany w 2022 roku:
Od końca 2022 r. wzrost monet stabilnych spowolnił, a w niektórych momentach nawet spadł. Doprowadziło to do załamania się ceny Bitcoina, wykazując negatywny szok związany z adopcją kryptowalut, co oznacza, że nastąpił spadek zainteresowania i popytu na Bitcoin, a wraz z nim popyt na monety typu stablecoin.
Trwająca kompresja premii za ryzyko kryptowalut jest stałym czynnikiem wpływającym na zwroty z kryptowalut od 2021 r.
Na rysunku a jasnoniebieska linia przedstawia ryzyko kryptowalut:
W połowie 2021 r. linia ta znacząco spadła, wskazując na nagły wzrost premii za ryzyko (i coraz większe zaniepokojenie inwestorów).
Od końca 2021 r. linia ta zaczęła powoli, ale systematycznie rosnąć. Ten trend wzrostowy nazywany jest kompresją premii za ryzyko.
Linia rosnąca oznacza, że ryzyko maleje, a inwestorzy nie żądają już tak dużego dodatkowego zwrotu.
Wzrost stablecoinów w latach 2020-2022:
W tym okresie wzrost stablecoinów był napędzany głównie rozwojem rynku kryptowalut. Z wykresu widzimy, że różowa linia (oznaczająca Crypto Adoption) znajduje się na stosunkowo wysokim poziomie przed początkiem 2022 roku, co wskazuje, że adopcja kryptowalut jest głównym czynnikiem napędzającym wzrost stablecoinów.
Począwszy od 2022 r. wykres pokazuje, że niebieska linia (przedstawiająca ryzyko konwencjonalne, czyli tradycyjne czynniki ryzyka) zaczyna rosnąć i przewyższa inne czynniki. Oznacza to, że czynniki ryzyka na tradycyjnych rynkach finansowych zaczynają stawać się głównym czynnikiem napędzającym napływ monet stabilnych.
Tradycyjne czynniki ryzyka mogą obejmować zmienność rynku akcji, niepewność gospodarczą, presję inflacyjną i inne tradycyjne ryzyka związane z rynkiem finansowym. Kiedy ryzyko to wzrośnie, inwestorzy mogą szukać monet typu stablecoin jako bezpiecznego aktywa.
W różnych przypadkach zweryfikowano czynniki wpływające na cenę Bitcoina
COVID 19:
Tło zamieszania na rynku: W okresie od stycznia do maja 2020 r. zyski Bitcoina znacznie spadły w marcu 2020 r. ze względu na wpływ COVID-19, podczas gdy wielkość rynku monet stabilnych znacznie wzrosła. Dzieje się tak wtedy, gdy rynek opisuje się jako znajdujący się w fazie „bez ryzyka”, a ceny aktywów spadają bardziej, niż można to wytłumaczyć zmianami w fundamentach.
Rola monet stabilnych jako bezpiecznej przystani: Rozwój monet stabilnych w tym okresie sugeruje, że działają one jako bezpieczna przystań na rynku aktywów kryptograficznych, przyciągając napływ inwestorów. Potwierdza to hipotezę wysuniętą przez badaczy, że monety typu stablecoin mogą stanowić stosunkowo bezpieczną opcję inwestycyjną w warunkach niepewności rynkowej.
Szok premii za ryzyko: wymagania inwestorów dotyczące ryzyka w przypadku tradycyjnych aktywów (takich jak akcje, obligacje itp.) rosną, powodując spadek cen tych aktywów. Podobnie wzrosły wymagania inwestorów dotyczące ryzyka w przypadku kryptowalut, takich jak Bitcoin, powodując spadek ich cen.
Awarie FTX:
Tło zawirowań na rynku: Kiedy w listopadzie 2022 r. załamał się FTX, cena Bitcoina znacznie spadła. Wielkość rynku monet stabilnych odnotowała krótki wzrost podczas krachu na giełdzie FTX, co sugeruje, że monety stabilne są nadal postrzegane jako bezpieczne przystanie w obliczu zawirowań na rynku.
Różnica w reakcji rynku: Rynki kryptowalut doświadczyły znacznej zmienności w bezpośrednim wyniku załamania FTX, podczas gdy rynki tradycyjne odnotowały stosunkowo niewielkie zmiany cen. Pokazuje to, że rynek kryptowalut jest bardziej wrażliwy na incydent FTX.
Podczas upadku FTX dominować będą szoki na rynku kryptowalut, w szczególności pozytywne szoki związane z premią za ryzyko (zwiększony popyt inwestorów na ryzyko kryptowalut) i negatywne szoki adopcyjne (zmniejszone zaufanie inwestorów do kryptowalut). Dla porównania wpływ szoków na rynki tradycyjne jest mniejszy.
Uruchomienie funduszu ETF BlackRock:
Tło ocieplenia rynku: Po tym, jak BlackRock ogłosił swój wniosek o utworzenie funduszu ETF typu spot na Bitcoin, dochód z Bitcoina znacznie wzrósł. Wydarzenie to oznaczało poważną zmianę nastrojów inwestorów i dynamiki rynku.
Analiza czynników wpływających: W modelu zidentyfikowano dwa główne czynniki wpływające:
Pozytywny wpływ na przyjęcie kryptowalut: odzwierciedla to zwiększoną akceptację rynku i zainteresowanie inwestorów Bitcoinem, szczególnie ze względu na legalność wynikającą z zaangażowania dużych instytucji, takich jak BlackRock.
Ujemny szok premium z tytułu ryzyka kryptograficznego: wskazuje, że inwestorzy mają niższe postrzeganie ryzyka związanego z Bitcoinem i wymagają mniejszego dodatkowego zwrotu, co oznacza, że postrzegane ryzyko inwestowania w Bitcoin jest zmniejszone.
Przyczyny wzrostu cen Bitcoina: Wzrost cen Bitcoina od września do grudnia 2023 r. można przypisać przede wszystkim spadkowi premii za ryzyko.
Jak widać z powyższych 3 przykładów, ustalenia te podkreślają głęboki wpływ, jaki główne wydarzenia rynkowe (takie jak zaangażowanie dużych instytucji) mogą mieć na rynki kryptowalut, szczególnie pod względem dynamiki adopcji i oceny ryzyka.
Pokazuje to, że zmiany nastrojów rynkowych i składu uczestników mogą znacząco wpłynąć na wartość aktywów kryptograficznych i zachowanie inwestorów.
Oryginalne łącze
