Autor: Zhao Ying, Wiadomości z Wall Street

 

Bank Japonii na jakiś czas przyjął postawę „jastrzębią”, ogłaszając jednocześnie podwyżkę stóp procentowych i redukcję bilansu, demonstrując determinację w normalizacji polityki.

W środę 31 lipca Bank Japonii ogłosił swoją najnowszą uchwałę w sprawie stóp procentowych, ogłaszając podwyżkę stóp procentowych o 15 punktów bazowych, podnosząc podstawową stopę procentową do 0,15%-0,25%. Bank Japonii przyjął uchwałę w sprawie stóp procentowych w drodze głosowania stosunek 7-2, a dotychczasowe oczekiwania rynku pozostały niezmienione.

Jednocześnie Bank Japonii ogłosił plan redukcji bilansu. Skala zakupów obligacji rządowych będzie zmniejszana co kwartał o 400 miliardów jenów. Nie będzie już podawać zakresu skupu obligacji, ale określoną kwotę. Bank Japonii jednomyślnie zagłosował za zmniejszeniem wielkości zakupów obligacji, ale była ona mniejsza niż poprzednia prognoza wynosząca 1 bilion jenów miesięcznie.

Nowe wytyczne dotyczące funkcjonowania rynku pieniężnego wejdą w życie 1 sierpnia 2024 r. Analitycy uważają:

Bank Japonii zwrócił uwagę, że ryzyko inflacji w tym i przyszłym roku przechyla się w górę, co może być powodem jego działań. Jeżeli ta perspektywa się sprawdzi, Bank Japonii może kontynuować podwyżki stóp procentowych.

Po publikacji tej wiadomości, jen japoński w krótkim terminie podlegał gwałtownym wahaniom w stosunku do dolara amerykańskiego, obecnie spadając poniżej 153, a wcześniej szybko wzrósł powyżej 152. Indeks Nikkei 225 nadal spadał po decyzji Banku Japonii, a japońskie kontrakty terminowe na 10-letnie obligacje rządowe zmniejszyły straty śróddzienne po ogłoszeniu stóp procentowych przez Bank Japonii.

Podwyżka stóp procentowych „przewyższyła oczekiwania”, a redukcja bilansu „mniejsza niż oczekiwano”

Tym razem Bank Japonii podniósł stopy procentowe „bardziej niż oczekiwano”, a rynek spodziewał się, że możliwość podwyżki stóp procentowych w lipcu wyniesie jedynie około 40%, natomiast redukcja bilansu była mniejsza niż oczekiwano, rynek generalnie spodziewał się zakupów; zostanie w przyszłym miesiącu zmniejszona do 5 bilionów jenów, prezes Banku Japonii Ueda Kazuo podkreślił, że obniżka będzie dość znacząca.

Swoiście:

Obecna miesięczna skala zakupów obligacji wynosi około 6 bilionów jenów. Miesięczna skala zakupów obligacji w lipcu wyniosła około 5,7 biliona jenów. Od sierpnia do września miesięczna skala zakupów obligacji wynosiła około 5,3 biliona jenów. Od października do grudnia miesięczny skup obligacji skala wyniosła około 5,3 biliona jenów. Miesięczna skala skupu obligacji wynosi około 4,9 biliona jenów…

Do pierwszego kwartału 2026 r. skala miesięcznych zakupów obligacji wyniesie około 3 biliony jenów, a do połowy 2024 r. oczekuje się spadku stanu posiadania japońskich obligacji skarbowych o około 7-8%.

Bank Japonii dodał, że salda na rachunkach bieżących instytucji finansowych w Bank of Japan będą oprocentowane w wysokości 0,25%; w przewidywalny sposób ograniczy to zakupy obligacji rządowych, a skalę skupu obligacji będzie ogłaszał co kwartał i w razie potrzeby dostosuje plan zakupu obligacji Śródokresowy przegląd zakupów obligacji zostanie przeprowadzony w czerwcu 2025 r., a plan zakupu obligacji zostanie, w razie potrzeby, oceniony na posiedzeniu politycznym.

Warto wspomnieć, że przed ogłoszeniem tej wiadomości japońskie media „wyciekły” wiadomość, NHK, Nikkei Shimbun i Jiji News zwracały uwagę na możliwą podwyżkę stóp procentowych przez Bank Japonii, a harmonogram skupu obligacji na sierpień i wrzesień jest następujący. również zgodnie z harmonogramem Ogłoszono zmniejszenie dotychczasowej kwoty skupu obligacji.

Istnieje ryzyko wzrostu cen lub dalszych podwyżek stóp procentowych

Bank Japonii stwierdził:

W miarę jak perspektywy gospodarcze ulegną istotnym zmianom, polityka łagodzenia polityki pieniężnej zostanie skorygowana, a realne stopy procentowe znacznie obniżą się.

Jeśli perspektywa inflacji stanie się rzeczywistością, stopy procentowe będą nadal podnoszone, a podwyżki płac będą znacznie wyższe niż w roku ubiegłym. Ryzyko cenowe w latach podatkowych 2024 i 2025 będzie skierowane w górę.

Jeśli chodzi o prognozę inflacji, Bank Japonii nieznacznie obniżył bazowy CPI na rok budżetowy 2024/25, podczas gdy bazowy CPI z wyjątkiem energii pozostaje niezmieniony:

Bazowy CPI w roku budżetowym 2024 wyniesie 2,5% w porównaniu z poprzednią prognozą wynoszącą 2,8%; Bazowy CPI w roku budżetowym 2025 wyniesie 2,1% w porównaniu z poprzednią prognozą wynoszącą 1,9%; w porównaniu z poprzednią prognozą wynoszącą 1,9%.

Bazowy CPI po wyłączeniu energii w roku fiskalnym 2024 ma wynieść 1,9% w porównaniu z poprzednią prognozą wynoszącą 1,9%; bazowy CPI po wyłączeniu energii w roku fiskalnym 2025 ma wynieść 1,9% w porównaniu z poprzednią prognozą wynoszącą 1,9%; bazowy CPI po wyłączeniu energii w roku finansowym 2026 ma wynieść 2,1%, poprzednia prognoza wynosiła 2,1%.

Jednocześnie Japonia stwierdziła również:

Kurs jena będzie miał większy wpływ na ceny niż w przeszłości, ceny importu ponownie rosną i musimy być wyczuleni na ryzyko przekroczenia inflacji.

Ponadto konsumpcja prywatna pozostaje odporna pomimo wpływu na ceny, a zachowania przedsiębiorstw stopniowo zmieniają się w kierunku wyższych płac i cen.

Luźna polityka pieniężna będzie nadal wspierać gospodarkę i oczekuje się, że realne stopy procentowe pozostaną znacząco ujemne.

Czy Bank Japonii będzie bardziej „jastrzębi”?

Analitycy uważają, że decyzja w sprawie stóp procentowych nie jest gołębi. Bank Japonii zobowiązał się na piśmie do dalszego podniesienia stóp procentowych, jeśli utrzymają się korzystne perspektywy aktywności gospodarczej i inflacji. Po raz pierwszy widzimy jastrzębie stanowisko Banku Japonii pod przewodnictwem Kazuo Uedy. Odnosząc się do skali zakupów obligacji, Nick Twidale, analityk ATFX Global Markets, uważa, że ​​skala redukcji obligacji przez Bank Japonii jest znacznie niższa niż oczekiwano, co mocno uderzyło w jena.

Analitycy Toru Fujioka i Sumio Ito uważają jednak, że słabość jena osiągnęła punkt zwrotny:

Bank Japonii podniósł swoją podstawową stopę procentową, a także zapowiedział zmniejszenie miesięcznego tempa skupu obligacji do około 3 bilionów jenów w pierwszym kwartale 2026 roku. Podejmując te kroki, prezes Kazuo Ueda zasygnalizował także chęć banku do kontynuowania procesu normalizacji, a środowe działania prawdopodobnie podsycą spekulacje, że w tym roku możliwa jest kolejna podwyżka stóp procentowych. Jastrzębie nachylenie Banku Japonii może oznaczać punkt zwrotny dla osłabionego jena na kilka godzin przed nadchodzącym posiedzeniem Rezerwy Federalnej, gdy inwestorzy dostrzegają zmniejszanie się różnicy między stopami procentowymi w USA i Japonii. Wszelkie komentarze Fed sugerujące obniżkę stóp we wrześniu potwierdzałyby tę narrację.

Izuru Kato, główny ekonomista w OTAN Research, powiedział:

Decyzja o podwyżce stóp procentowych będzie prawdopodobnie próbą skorygowania zbyt luźnej polityki pieniężnej, odzwierciedlając głęboki spadek realnych stóp procentowych do poziomu ujemnego. Chociaż Bank Japonii zawsze wyjaśniał, że polityka pieniężna nie jest ukierunkowana na waluty, słaby jen jest z pewnością istotnym czynnikiem stojącym za dzisiejszą decyzją, biorąc pod uwagę, że uderzyła ona w małe i średnie przedsiębiorstwa na obszarach wiejskich Japonii. Podwyżka stóp jest niewielka i symboliczna. Nie ma się co martwić przyspieszeniem podwyżek stóp procentowych, gdyż podwyżki stóp procentowych Banku Japonii w marcu i lipcu osiągnęły jedynie poziom jednorazowej podwyżki stóp procentowych przez zwykły bank centralny. Nie oznacza to, że Bank Japonii nagle przyjął postawę jastrzębią. Patrząc w przyszłość, Bank Japonii pozostanie ostrożny i będzie unikać zbyt pochopnego zacieśniania polityki.