Autor: Octoshi
Opracowano przez: Deep Wave TechFlow
Czym jest inwestowanie w wartość?
Jak sama nazwa wskazuje, inwestowanie w wartość to strategia inwestycyjna skupiająca się na pozyskiwaniu niedowartościowanych aktywów, których wartość wewnętrzna jest wyższa niż aktualne ceny rynkowe.
Inwestowanie w wartość często łączy się z analizą fundamentalną i zazwyczaj skupia się na następujących cechach:
Cena poniżej wartości księgowej: akcje o niższej cenie rynkowej mają aktywa o wyższej wartości księgowej.
Znaczący margines bezpieczeństwa: różnica między wartością wewnętrzną a ceną rynkową, która zapewnia ochronę przed błędami wyceny.
Niski wskaźnik ceny do zysku: Wskaźnik ceny do zysku (P/E) jest niższy niż poziom branżowy lub ogólny rynek.
Dobra sytuacja finansowa: firma z mocnym bilansem, niskim zadłużeniem i stabilnymi przepływami środków pieniężnych.
Przewaga konkurencyjna: Firma posiadająca trwałą przewagę konkurencyjną jest w stanie utrzymać dominującą pozycję w swojej branży i osiągać wysokie zyski z kapitału.
W rzeczywistości Benjamin Graham jest uważany za ojca inwestowania w wartość, a jego uczniem był najsłynniejszy i odnoszący sukcesy inwestor na świecie, Warren Buffett.
Czy inwestowanie w wartość można zastosować w kryptowalutach?
To naprawdę świetne pytanie. Dlaczego nie poświęcić kilku minut na przemyślenie tego i wyciągnięcie wniosków?
Chociaż w przestrzeni kryptowalut możemy zaobserwować 100-krotny wzrost liczby memecoinów, wzrost kryptowalut bez realnej wartości lub o wysokich, w pełni rozwodnionych wycenach (FDV) i wszelkiego rodzaju dziwne zjawiska, myślę, że możemy. Stosując inwestowanie w wartość, wystarczy zapłacić uwagę na pewne różnice. Tradycyjne strategie inwestowania w wartość giełdową mogą skutkować stratami w kryptowalutach.
Jedna z największych różnic dotyczy podstaw i ich wagi. W tak szybko zmieniającej się, wschodzącej branży wskaźniki wzrostu, takie jak przychody, aktywni użytkownicy itp., mają mniejsze znaczenie, ponieważ wskaźniki te mogą się szybko zmieniać, a nawet mogą podlegać manipulacji lub wpływowi tymczasowych zachęt. Zachęty te w końcu się kończą, przez co inwestycje, które jeszcze kilka miesięcy temu wydawały się zasadniczo rozsądne, teraz okazują się złymi wyborami.
Które kryptowaluty mogą być wartościową inwestycją?
Teraz, gdy rozumiemy koncepcję inwestowania w wartość i wiemy, że można ją zastosować w inwestowaniu w kryptowaluty, kolejne pytanie brzmi: które kryptowaluty mogą być inwestycjami wartościowymi?
Aby się tego dowiedzieć, przyjrzyjmy się cechom inwestowania w wartość i spróbujmy zastosować je do kryptowalut:
Wartość wolna od ryzyka (RFV):
Pierwszą cechą jest „cena poniżej wartości księgowej”, która w kryptowalutach nazywana jest wartością wolną od ryzyka (RFV).
Inwestowanie RFV polega na zakupie Tokenów, których wartość skarbowa jest większa niż ich kapitalizacja rynkowa (MC), w oczekiwaniu na skorygowanie tego błędu wyceny. Korekta ta może nastąpić na różne sposoby, np. poprzez wzrost organiczny, gdy więcej osób zauważa błąd i kupuje token, aby osiągnąć bardziej sprawiedliwą wycenę poprzez propozycje dotyczące zarządzania, wykorzystując część skarbu lub przychodów do odkupienia tokenu poniżej jego wartości godziwej; Lub poprzez całkowite zamknięcie protokołu inwestorzy mogą wymieniać Tokeny na odpowiednią część skarbca.
Brzmi jak darmowe pieniądze, ale wiąże się z ryzykiem. W wielu przypadkach istnieje powód tej zniżki, najczęściej jest to brak zaufania do zespołu, ponieważ może on „wyciągać dywaniki” lub zaniedbywać społeczność w procesie powolnego „zakłócania” jej poprzez wynagrodzenie, budżet lub inne niepożądane czynniki. praktyka stopniowo uszczupliła skarb państwa. Istnieje również koszt alternatywny, ponieważ czas oczekiwania może się wydłużyć, przez co przegapimy inne możliwości.
Takie sytuacje miały miejsce wiele razy w kryptowalutach, niektóre przykłady, które pamiętam to ROOK, Tribe DAO, NonusDAO, Nexus Mutual, Aragon, FLOOR i NFTX. Ponadto sprawa Patagon przeciwko Spartakusowi położyła dobre podstawy pod prawo, pokazując, że pomimo młodego wieku branży, organizacje DAO nie są wyłączone spod prawa.
Concave to przypadek warty głębszego zbadania. Od dawna jest notowany z dyskontem w stosunku do wartości księgowej, wykorzystywał skarb państwa do udziału w wielu rundach zalążkowych, nabył firmę Fjord za 1,5 miliona dolarów i pomyślnie wprowadził ją na rynek po w pełni rozwodnionej wycenie (FDV) wynoszącej 250 milionów dolarów. Cała ta wartość jest zwracana posiadacz. Na przykład podczas bessy możesz kupić CNV za mniej niż 4 USD, a za token otrzymasz 9 USDC jako opłaty za fiord, 15 USD zablokowanego tokena FJO, alokacje z innych rund zalążkowych, takich jak Tapioka i Berachain. Wciąż w toku (może kolejne 15 USD za token).
Arbitraż również należy do tej kategorii i zwykle ma miejsce, gdy aktywa tracą swoją pozycję, taką jak moneta typu stablecoin lub płynny token do stakowania/ponownego stakowania, którego kurs jest poniżej 1:1. Niektóre przykłady, które pamiętam, to crETH2, USDC, stETH i ezETH. Każdy przypadek trzeba rozpatrywać indywidualnie, bo wszyscy wiemy, co wydarzyło się w UST.
Wykres UST
W chwili pisania tego tekstu istnieją pewne możliwości RFV, takie jak wykup GNO za pośrednictwem określonych portfeli, znaleźliśmy także przypadki JPGD i HEGIC, dwóch tokenów, które są mocno dyskontowane w stosunku do ich skarbca i prawie w 100% składają się z ETH, więc myślę, że są długoterminowym sposobem na trzymanie ETH. Najnowszą okazją jest USDR, stablecoin notowany po cenie 0,61 USD, zabezpieczony likwidowanymi nieruchomościami.
Co ciekawe, od tej strategii zaczynał swoją karierę Warren Buffet. Berkshire Hathaway była firmą tekstylną, którą Warren kupił w celu reorganizacji i sprzedaży z zyskiem, ale kierownictwo sprzeciwiło się temu, więc przejął ją, a reszta stała się historią.
granicę bezpieczeństwa
Powyższy RFV można również uznać za margines bezpieczeństwa, ale niekoniecznie wymaga to, aby wartość skarbu była większa niż kapitalizacja rynkowa (MC), aby stanowić margines bezpieczeństwa. Na przykład, jeśli skarb protokołu reprezentuje 70% kapitalizacji rynkowej, oznacza to, że w najgorszym przypadku stracimy tylko 30% naszej inwestycji. Istnieje kilka protokołów z przyzwoitym skarbcem, które możesz sprawdzić na DefiLlama, a wiele z nich nawet inwestuje swój skarb w wysiłki DeFi, takie jak TempleDAO i ParagonsDAO.
Niski współczynnik P/E
Chociaż nie jest ich wiele, istnieją pewne zyskowne transakcje (przychody przewyższają wydatki) i chociaż większość z nich będzie miała wysoki współczynnik ceny do zysku (P/E), będą pewne wyjątki. Jednakże, jak wspomniałem wcześniej, wskaźnikiem tym można manipulować lub znacznie się wahać ze względu na zmieniające się okoliczności na rynku kryptowalut.
Token Terminal to świetne narzędzie do rozpoczęcia przeglądania tych danych. Możemy zacząć od panelu opłat i zobaczyć, które protokoły generują najwięcej opłat, ale te opłaty mogą nie trafiać do protokołu, tak jak Uniswap, chociaż jest to jeden z głównych generatorów opłat, 100% opłat trafia do dostawców płynności (obecnie) dlatego mamy panel przychodów, który pokazuje niektóre opłaty wnoszone do protokołu, ale to nie wystarczy, ponieważ protokół może wydawać dużo (wydaje) na zachęty do generowania tych opłat, dlatego mamy panel przychodów, pokazuje przychody pomniejszone o zachęty.
Panel przychodów
Kolejnym doskonałym narzędziem do przeglądania wszystkich tych danych jest Panel wydatków Devillama, a jeśli chcesz pójść o krok dalej, warto również rozważyć, ile protokół wydaje na wynagrodzenia, marketing, rozwój itp. Świetnym narzędziem jest panel wypłat Defillama (jeszcze raz dziękujemy lamy).
Biorąc te dane pod uwagę, obecnie możemy zobaczyć, że większość L1/L2 ma ujemne wskaźniki P/E, przy czym największe dappe, takie jak AAVE, MKR i LDO, zaczynają osiągać zyski przy wskaźnikach ceny do sprzedaży (P/S) na poziomie około 20-30.
Ale jeśli mówimy o niskich wskaźnikach P/E, firmą, która teraz przychodzi na myśl, jest Rollbit, kasyno kryptograficzne z w pełni rozwodnioną wyceną (FDV) na poziomie 232 milionów dolarów, a jeśli zannualizujemy przychody z ostatnich 30 dni, otrzymamy 342 miliony dolarów rocznie, co dałoby nam stosunek ceny do sprzedaży (P/S) wynoszący zaledwie 0,68! Jeśli chcemy poznać stosunek ceny do zysku (P/E), musimy odliczyć wydatki, ale Rollbit jest pod tym względem mniej przejrzysty i być może ten brak przejrzystości w połączeniu z pewnymi kontrowersjami i brakiem skupienia ze strony zespół jest przyczyną zniżki. Osobiście uważam, że takie sytuacje zazwyczaj stwarzają dobre okazje do zakupów, ale wykonaj własne badania (DYOR), ponieważ zarobki wydają się stopniowo spadać:
Przychody Rollbita
Kolejnym, na który warto zwrócić uwagę, jest Banana Gun, popularny bot handlowy na Telegramie. Choć jego cena znacząco wzrosła po ogłoszeniu notowania Binance, to nadal jego stosunek ceny do sprzedaży (P/S) wynosi 12, a realne przychody, produkty w fazie rozwoju i wzrost organiczny. Nadal zaleca się przeprowadzenie własnych badań (DYOR).
Panel kontrolny bota bananowego Dune
Silne przewagi finansowe i konkurencyjne
Przyjrzyjmy się dwóm ostatnim cechom inwestowania w wartość. Zdrowe finanse obejmują brak zadłużenia (choć nie jest to powszechne w przestrzeni kryptowalut, zdarzały się przypadki po naruszeniach), rosnącą i stosunkowo stabilną rentowność, wzrost organiczny i produktywny skarbiec. Przewagi konkurencyjne obejmują silną markę, własność intelektualną (np. Uniswap V3 chroni swój kod), efekty sieciowe i płynność, dzięki którym protokół pozostaje dominujący.
Lido jest tego doskonałym przykładem. Jest to protokół o najwyższym współczynniku całkowitego zablokowania wolumenu (TVL) (33 miliardy dolarów w porównaniu z 15 miliardami dolarów, który zajął drugie miejsce), z udziałem stETH w rynku wynoszącym 29% (następnie Coinbase 12,7%, EtherFi 4,8% i Binance 3,5%) ). Dodatkowo stETH jest uważany za najbezpieczniejszy płynny token stakingowy (LST), jest najbardziej płynny i najbardziej zintegrowany z DeFi. Widzimy preferencje użytkowników dotyczące stETH podczas uruchamiania Eigenlayer lub Simbiotic, przy czym steTH wypełnia się znacznie szybciej niż inne LST. To niewątpliwie najlepszy przykład przewagi konkurencyjnej w DeFi, monopolu stworzonym organicznie!
Udział w rynku Lido
Aave i Uniswap również należą do tej kategorii. Udział w rynku Aave wynosi 37%, a Uniswap 28%. Ponadto Uniswap odpowiada za 52% całkowitego wolumenu obrotu na zdecentralizowanych giełdach (DEX). Obydwa protokoły są dojrzałymi protokołami z silnymi markami, a użytkownicy czują się bezpiecznie, udzielając pożyczek lub zapewniając płynność. Protokoły te zwiększą swoje marże zysku wraz ze wzrostem przewagi konkurencyjnej, na przykład Uniswap pobiera opłatę w wysokości 0,25% za swój interfejs, chociaż opłata ta jest obecnie własnością Uniswap Labs, może to zmienić się w przyszłości.
Dochód z Uniswapu
Maker to kolejny dobry protokół, który prawdopodobnie ma najsilniejsze wyniki finansowe, ale wątpię w jego długoterminową konkurencyjność, inne monety typu stablecoin, takie jak USDC i USDe, wydają się zyskiwać większy udział w rynku.
Mimo że jest to akcja, Coinbase ($COIN) jest również inwestycją o dobrej wartości i z wyraźną przewagą konkurencyjną. Na przykład jego LST $cbTH pobiera opłatę w wysokości 20%, co jest najwyższą opłatą na rynku, ponieważ Lido i Binance pobierają opłatę w wysokości 10%. Coinbase oferuje szeroką gamę produktów, takich jak CEX, kontrakty futures, usługi stakingowe, własny L2, portfele, Circle i wiele innych.
Solana również może należeć do tej kategorii. Chociaż jej finanse są w kiepskiej kondycji, ponieważ inflacja znacznie przekracza przychody generowane z opłat, może to być strategia mająca na celu zwiększenie udziału w rynku (która na razie się sprawdza). Dodatkowo ma własny ekosystem, rozwój organiczny, realnych użytkowników, bardzo niskie bariery wejścia i dobre doświadczenie użytkownika.
Jednym z dominujących protokołów w Solanie jest Jito. Jest to dapp z najwyższym całkowitym zablokowanym wolumenem (TVL) wynoszącym 2 miliardy dolarów. Chociaż JitoSOL posiada tylko 3% udziału w rynku, ponieważ większość SOL jest stakowana natywnie, posiada 48% udziału w rynku wśród LST (Lido posiada 71% udziału w rynku, jeśli zastosujemy to podejście). Przychody Jito wydają się solidne i rosną i choć obecna wycena jest dość wysoka (2,7 miliarda dolarów wobec 1,9 miliarda dolarów Lido), wszystko będzie zależeć od przyszłości Solany.
Udział w rynku Jito
Kolejnym projektem Solany, który bardzo mi się podoba, jest Phantom, który jest portfelem domyślnym i ma bardzo przyjazny interfejs użytkownika (10/10). Myślę, że w przyszłości większość ludzi będzie używać portfeli na swoich telefonach, a nie na komputerach stacjonarnych, więc Phantom i jego aplikacja mobilna mają pod tym względem znaczną przewagę. Jego przewaga konkurencyjna może pozwolić mu na pobieranie opłat na giełdach (takich jak Metamask, Rabby i Uniswap Wallet). Chociaż Phantom nie posiada tokena, wymieniłem go jako projekt o wysokim priorytecie.
Phantom zajmuje pierwsze miejsce wśród aplikacji finansowych w Google Play
Żeby było jasne, chociaż nie omawiałem Tokenomiki, jest to kolejny ważny punkt badawczy. Myślę, że ekonomika tokenów odpowiadających inwestowaniu w wartość powinna być prosta, ponieważ większość tokenów jest już w obiegu i może na różne sposoby przynosić wartość posiadaczom tokenów. Dobra Ponzinomics może pomóc projektowi w uruchomieniu i uzyskaniu płynności, ale na dłuższą metę nie będzie opłacalny. Jedynym sposobem na osiągnięcie rentowności w dłuższej perspektywie jest posiadanie prawdziwego produktu, który generuje zyski.
Mam nadzieję, że ten artykuł był dla Ciebie przydatny i interesujący, jeśli tak, udostępnij go większej liczbie osób. Piszę wyłącznie z pasji, bez żadnych korzyści finansowych, a jeśli zobaczę wystarczające wsparcie, będzie to dla mnie motywacja do pisania kolejnych!
