Niedawno, wraz z wyprzedażą dokonaną przez niemiecki rząd, na rynek napłynęło około 48 000 aktywów Bitcoin. W tej chwili wkrótce nastąpi redystrybucja aktywów pierwotnie należących do Mt.Gox. W tym artykule zbadamy, w jaki sposób te nowe siły na rynku sprzedaży i produktach ETF wpłyną na ceny rynkowe.
Streszczenie
Aktualny stan zasobów walutowych dużych podmiotów: Obecnie duże podmioty posiadają łącznie około 4,9 mln BTC, co stanowi 25% podaży rynku. Wśród nich największą część aktywów stanowią depozytariusze CEX i ETF.
Reakcja rynku: Po sprzedaży Bitcoina przez niemiecki rząd, rynek w krótkiej perspektywie faworyzował sprzedawców, a następnie ponownie napłynęły nowe przepływy kapitału, ponownie wspierając rynek.
Rentowność rynku: Pomimo zmienności większość podaży Bitcoinów pozostaje poniżej bieżących cen spot, co wskazuje, że rentowność rynku pozostaje bardzo wysoka.
Oceniaj duże podmioty
Krajobraz posiadaczy Bitcoinów stale ewoluuje, dlatego z czasem musimy dostosować nasze ramy badawcze. Jego głównymi uczestnikami są górnicy, platformy handlowe, niezależne podmioty (takie jak powiernicy Mt. Gox), rządowe organy ścigania oraz depozytariusze na poziomie instytucjonalnym i fundusze ETF. Te duże podmioty mają znaczący wpływ na rynek.
Analiza holdingów
Poniższy wykres pokazuje ilość BTC posiadanych przez te duże podmioty.
CEX: Przechowuje około 3 miliony Bitcoinów i jest największym źródłem presji sprzedawców na rynku.
Saldo amerykańskich funduszy ETF: Wraz z wprowadzeniem na rynek 11 nowych amerykańskich funduszy typu spot ETF, spółka posiada łącznie 887 000 Bitcoinów, stając się drugim co do wielkości posiadaczem aktywów Bitcoin.
Górnicy, w tym Patoshi: 705 000 Bitcoinów, chociaż w przeszłości byli głównym źródłem presji sprzedawców, ich wpływ stopniowo słabł wraz z postępem halvingu.
Podmioty rządowe: Przechowuj 207 000 Bitcoinów, z czego rządowe organy ścigania regularnie sprzedają skonfiskowane Bitcoiny partiami, powodując krótkoterminowy wpływ na rynek.
Mt. Gox Trustee: Odpowiedzialny za opiekę nad aktywami Mt. Gox po jego upadłości. Obecnie posiada 139 000 Bitcoinów. Redystrybucja aktywów będzie miała wpływ na rynek.
Rysunek 1: Salda Bitcoinów utrzymywane przez duże podmioty
Analiza dynamiczna rynku
Na poniższym rysunku porównując zmiany przepływów netto Minera i CEX-u oraz portfeli w łańcuchu ETF-ów możemy zobaczyć skalę wpływu różnych podmiotów na rynek. Przepływy netto grupy Miner podlegają mniejszym wahaniom, natomiast aktywa CEX i ETF podlegają znacznym wahaniom, co ma większy wpływ na rynek.
Przepływy sieci górniczej: w ciągu ostatnich 12 miesięcy tygodniowe zmiany wynosiły zazwyczaj około ± 500 BTC, co wskazuje na osłabienie korelacji podaży na rynku.
CEX kontra ETF: Zmienność aktywów zazwyczaj sięga ±4 000 BTC, co wskazuje, że podmioty te mogą mieć od 4 do 8 razy większy wpływ na rynek niż Miner.
Rysunek 2: Porównanie całkowitego ruchu dużych podmiotów (suma 7 dni)
Analiza nacisku sprzedawcy
Oddzielna analiza odpływów aktywów netto z dużych podmiotów pozwala zmierzyć presję ze strony sprzedaży, jaką one generują. Możemy wyciągnąć trzy ważne wyniki:
Presja górników: Kiedy ceny się zmieniają, presja sprzedawców ze strony górników często wzrasta.
Wypływy funduszy ETF: Po tym, jak ceny Bitcoina osiągnęły nowe maksima w marcu, dominował odpływ aktywów z funduszy ETF, a ten pochodził głównie z produktów GBTC.
Wyprzedaż rządowa: 48 000 Bitcoinów sprzedanych przez niemiecki rząd zostało szybko skonsumowanych w krótkim czasie, co wywarło znaczący wpływ na rynek. Jednak większość wypływów nastąpiła po tym, jak cena spadła do 54 000 dolarów, co sugeruje, że rynek rzeczywiście wyprzedził doniesienia.
Rysunek 3: Całkowita sprzedaż dużych podmiotów
Poniższy wykres przedstawia skumulowane odpływy netto z tych dużych podmiotów od najwyższego w historii poziomu 73 000 USD. Widzimy z tego, że w porównaniu z potokiem aktywów od sprzedawców rządowych, produktów ETF i platform transakcyjnych, presja sprzedawcy ze strony Minera jest stosunkowo niewielka.
Aktywa posiadane przez CEX pozostają największym i najbardziej trwałym źródłem presji ze strony sprzedaży. Jednak nawet jeśli odpływ aktywów z CEX będzie nieosiągalny, nadal możemy zaobserwować przerażającą skalę niedawnej wyprzedaży aktywów przez niemiecki rząd.
Rysunek 4: Łączny wolumen sprzedaży dużych podmiotów
Stabilność rynku i spekulacja
Stabilność rynku: pozytywny znak dla przepływów ETF
Po doświadczeniu długoterminowych szoków cenowych wszystkie produkty ETF doświadczyły okresu odpływu aktywów netto. Wraz ze spadkiem ceny do najniższego poziomu 54 000 dolarów, aktywa posiadaczy funduszy ETF spadły obecnie poniżej ich średniego kosztu bazowego i obecnie wynoszą zaledwie 58 200 dolarów.
W odpowiedzi na przedłużający się spadek na rynku produkty ETF po raz pierwszy od początku czerwca odnotowały znaczące dodatnie inwestycje, a napływ środków przekroczył w zeszłym tygodniu 1 miliard dolarów.
Rysunek 5: Przepływ funduszy ETF typu Bitcoin Spot w USA
Mniej spekulacyjny: zmiana zainteresowania inwestorów
Ilość środków wchodzących na platformę transakcyjną i wychodzących z niej jest często silnym wskaźnikiem zainteresowania inwestorów i płynności rynku. Gdy cena Bitcoina osiągnęła w marcu najwyższy poziom w historii, przepływ środków do platform transakcyjnych znacznie spadł, podczas gdy wolumen handlu Bitcoinem utrzymuje się od tego czasu na poziomie około 1,5 miliarda dolarów dziennie.
W porównaniu ze strukturą napływu/odpływu Ethereum, zainteresowanie inwestorów Bitcoinem jest bardziej stabilne. Wolumen napływu/odpływu Ethereum, który był porównywalny z Bitcoinem w szczycie hossy w 2021 r., obecnie znacznie się zmniejszył, co dodatkowo potwierdza zmniejszone zainteresowanie spekulacyjne inwestorów.
Rysunek 6: Wolumen napływu/odpływu Bitcoin/Ethereum na platformie handlowej
Równowaga podaży i popytu oraz mentalność rynkowa
Zrealizowane dane dotyczące zysków/strat ujawniają delikatną równowagę pomiędzy podażą i popytem na rynku.
Chociaż rynek skorygował swoje maksima o ponad 25%, zrealizowane straty nie wzrosły znacząco, co wskazuje, że rynek nie popadł w panikę. Wręcz przeciwnie, inwestorzy wydają się czekać na lepszy moment na wejście na rynek, a mentalność rynkowa jest nastawiona na ostrożny optymizm.
Rysunek 7: Zrealizowane zyski/straty
Transformacja z rynku sprzedawcy netto na rynek kupującego
Rozważ napływ Bitcoinów i Ethereum na giełdy jako presję po stronie sprzedającego, w porównaniu z napływem monet stablecoin – ponieważ napływ monet stabilnych reprezentuje popyt rynkowy, dzięki tej metryce jesteśmy w stanie ocenić, w jaki sposób rynek porusza się między kupującymi, a sprzedający osiągają ogólną równowagę między nimi.
Wartości bliskie zera wskazują, że rynek znajduje się w równowadze, a napływy kupujących są proporcjonalne do presji sprzedawców na dwa główne aktywa.
Wartości dodatnie wskazują, że rynek znajduje się w stanie kupującego, gdzie liczba kupujących monety stablecoin przewyższa liczbę sprzedawców podstawowego aktywa.
Wartości ujemne wskazują, że rynek znajduje się w fazie sprzedaży, gdzie wolumeny wyprzedanych aktywów są wchłaniane przez napływ nowych monet stabilnych na rynek.
Jak widać na wykresie 8, od połowy 2023 r. rynek jest sprzedawcą netto. Jednak w ciągu ostatnich kilku miesięcy sytuacja przesunęła się na drugą stronę.
Rysunek 8: Napływ głównych aktywów cyfrowych przez kupującego/sprzedawcę
Skumulowana delta wolumenu spot (CVD, która mierzy różnicę netto pomiędzy wolumenami kupna/sprzedaży na CEX) również wykazuje podobną dynamikę rynku.
Widzimy, że sprzedający zdominowali rynek, odkąd w marcu Bitcoin osiągnął najwyższy poziom w historii. Jednak w zeszłym tygodniu CVD odnotowało pierwszy od lipca wskaźnik nabywców netto, co wskazuje, że presja sprzedawców na rynku kasowym osłabła.
Rysunek 9: Wskaźniki CVD wszystkich platform transakcyjnych (7-dniowa średnia krocząca)
Rentowność inwestorów pozostaje wysoka
Ponieważ cena Bitcoina spadła do lokalnych minimów wynoszących 53 500 dolarów, odsetek podaży poniesionej przez inwestorów ze stratą wzrósł, osiągając około 25% całkowitej podaży. Spowodowało to gwałtowny spadek wskaźnika procentowego podaży zysku, osiągając 75% swojej długoterminowej średniej, osiągając historyczne minima podczas poprzednich korekt hossy.
Rysunek 10: Wahania procentu podaży zysku
Analiza rentowności inwestorów ujawnia reakcję rynku różnych grup inwestorów.
W ciągu ostatnich 30 dni posiadacze krótkoterminowi ponieśli większe straty w wyniku korekty rynkowej, a ich rentowność gwałtownie spadła, przy czym ponad 66% podaży zamieniło zysk w stratę.
Posiadacze obligacji długoterminowych wykazali się jednak większą odpornością, a ich rentowność w niewielkim stopniu wpłynęła na ich rentowność. Pokazuje to, że inwestorzy długoterminowi mają większe zaufanie do rynku i bardziej skupiają się na długoterminowej wartości niż na krótkoterminowych wahaniach.
Rysunek 11: Zmiany rentowności poszczególnych grup inwestorów
Podsumować
Chociaż w przeszłości górnicy byli głównym źródłem presji ze strony sprzedaży, zauważyliśmy jednak, że z każdym halvingiem ich wpływ na rynek malał. Wręcz przeciwnie, aktywa z produktów ETF i CEX zaczęły odgrywać coraz większą rolę w cenach rynkowych.
W wyniku działań niemieckiego rządu w ciągu ostatniego miesiąca rynek wchłonął 48 000 Bitcoinów. Presja ze strony sprzedaży ze strony niemieckiego rządu została wchłonięta przez ponownie pojawiający się popyt ze strony nabywców, co złagodziło silną presję ze strony sprzedaży, z jaką pierwotnie borykał się rynek. Od tego czasu ponownie pojawiła się nowa strona popytowa, co pobudziło pozytywny kierunek cen w przyszłości.
W zeszłym miesiącu posiadacze instrumentów krótkoterminowych z pewnością stanęli przed wyzwaniem, a niedawne wycofanie spowodowało, że znaczna część ich aktywów spadła.
Z drugiej strony dojrzali inwestorzy pozostają niezłomni, a ich rentowność ledwo spadła, co podkreśla ich mocne zaufanie do rynku i ciągłe wdrażanie przez nich solidnych strategii inwestycyjnych.
Źródło artykułu: https://insights.glassnode.com
Autor oryginalny: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
Oryginalny link: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-29-2024/
Korekta: Akechi, Anna
Skład: Anna
Recenzent: Amber
