Autor oryginalny: Cycle Capital Research ·
Oryginalne źródło: medium
Sprawa upadłościowa Mentougou
MtGox powstał w lipcu 2010 roku. Jest to japońska giełda oraz najwcześniejsza i największa giełda w kręgu walutowym. Jej wolumen obrotu przekroczył kiedyś 80%. W 2013 roku z Mentougou skradziono 850 000 Bitcoinów, co doprowadziło do bankructwa giełdy. Następnie odzyskano około 200 000 tokenów. Od 2014 r. inwestorzy i wyznaczony przez sąd syndyk wszczęli długotrwały proces o odszkodowanie za 200 000 monet. Do uiszczenia różnych opłat wykorzystuje się około 60 000 BTC, a pozostało około 140 000 BTC.
transakcja zadłużenia
Po zdarzeniu, w długim okresie oczekiwania na rozstrzygnięcie, instytucje przejmowały roszczenia Mentougou. Jednocześnie powszechne są także transakcje dotyczące praw wierzycieli pomiędzy osobami fizycznymi. Na przykład w 2019 roku Fortress Investment Group wysłała wierzycielom obszerne e-maile z zapytaniami i kupiła BTC po cenie 900 dolarów, czyli dwukrotnie wyższej od ceny Bitcoina w chwili bankructwa Mentougou. Cena transakcji dłużnych będzie się zmieniać w zależności od warunków rynkowych. Jeżeli pierwotny wierzyciel obawia się, że nie zostanie spłacony, może odzyskać część kwoty głównej, sprzedając dług.
Plan wynagrodzeń
W 2021 roku Mentou Communication przyjęła plan rekompensat, dzięki czemu wierzyciele mogą odzyskać pozostałą wartość wymiany.
Zgodnie z planem rekompensat, ponieważ skradzionych aktywów nie można już odzyskać, Mentougou Exchange może zrekompensować wierzycielom jedynie około 23,6% ich pierwotnych roszczeń. Jeśli wierzyciel zdecyduje się przyjąć wcześniejszą jednorazową rekompensatę, zostanie udzielona zniżka, a stawka rekompensaty wyniesie tylko 21%, w przeciwnym razie wierzyciel może czekać długo, a ostateczna rekompensata może być mniejsza lub większa; W chwili obecnej nie można ustalić odsetka wierzycieli, którzy otrzymali ryczałtową rekompensatę z góry.
Skład aktywów kompensacyjnych jest podzielony na dwie części. Jedna część to gotówka pochodząca z BTC sprzedanych przez japoński rząd w szczytowym momencie w 2017 r., a druga część to BTC. Gotówka wynosi 5%-10%, BTC wynosi 95%-90%, można wybrać konkretny współczynnik. Można zauważyć, że ponad 90% rekompensaty przypada na BTC.
Jeśli chodzi o czas zgłoszenia roszczenia (który jest jednocześnie momentem wejścia BTC na rynek), może on zająć od dwóch do trzech miesięcy. W sumie 5 giełd przyjmie BTC użyte przez Mentougou do spłaty, a następnie przekaże je na konta wierzycieli. Harmonogram każdej giełdy jest inny. Kraken zajmuje 90 dni, Bitstamp zajmuje 60 dni, BitGo 20 dni, SBI VC Trade i Bitbank zrealizują płatność w ciągu 14 dni. Jest to czas maksymalny i może nastąpić wcześniej.
Ponadto termin wcześniejszej jednorazowej rekompensaty upływa 31 października 2024 roku. Czas ten nie ulegnie zmianie, chyba że zatwierdzi to sąd.
Aktualny postęp
W maju 2024 r. cena BTC w zimnym portfelu Mentougou przesunęła się po raz pierwszy od 2018 r., wywołując panikę na rynku. W dniu 5 lipca 2024 roku na adres konta Mentougou przeniesiono 47 000 tokenów, z czego 1545 BTC przekazano do bitbanku i rozpoczęła się rekompensata. Tego dnia nałożyła się sprzedaż BTC prowadzona przez niemiecki rząd i największy jednodniowy spadek przekroczył 8%.
Według stanu na 12 lipca na koncie Mentougou nadal znajdowało się 138 000 BTC. Można uznać, że presja sprzedażowa Mentougou w rzeczywistości nie dotarła na rynek. Spadek, który miał miejsce 5 lipca, był częściową realizacją oczekiwanego spadku presji sprzedaży w Mentougou.
Zdjęcie: Saldo konta Mentougou
Zdjęcie: Ostatnie zapisy przelewów konta Mentougou
Analiza presji sprzedaży
Wierzyciele Mentougou sprzedają część BTC, ale mogą nie sprzedać całości.
Z punktu widzenia rentowności, opartej na kalkulacji kosztów, w momencie bankructwa Mentougou cena BTC wynosiła 485 USD. Jeśli jest to pierwotny wierzyciel, w oparciu o obecną cenę BTC wzrósł 120-krotnie; kwota BTC zapłacona przez Mentougou wynosi około 20% pierwotnej kwoty posiadania, więc zysk wynosi około 24 razy. Nawet w przypadku nabycia długu zysk jest ponad 10-krotny. Ponadto instytucje zajmujące się przejmowaniem długu mogą posiadać więcej BTC. Są optymistami co do BTC w dłuższej perspektywie i nie sprzedają ich wszystkich.
Z punktu widzenia posiadaczy, w trakcie długiego procesu sądowego szeroko rozpowszechniony rynek handlu prawami wierzycieli zapewnił wierzycielom papierowym szerokie możliwości wyjścia. Osoby chcące kupić dług powinny w większości być długoterminowymi posiadaczami BTC.
Zakładając, że 75% osób, które zgodziły się na wcześniejszą jednorazową spłatę, to 105 750 BTC, rabat wynosi 11%, a faktyczna wartość BTC wykorzystana do spłaty wynosi 94 117 i zakłada się, że wyprzedaże wynoszą 30%, 50% i 70%. proporcja i czas sprzedaży od 1 do 3 miesięcy, mogą obliczyć kwotę sprzedaży BTC w różnych okolicznościach. Jak pokazano w poniższej tabeli:
Jak duży wpływ na rynek ma ta podaż? Do dalszej analizy możesz odnieść się do ostatniej podaży BTC spowodowanej przez niemiecki rząd oraz popytu na fundusze ETF BTC w tym okresie.
Porównanie wpływu rynkowego sprzedaży BTC przez niemiecki rząd
Od 19 czerwca niemiecki rząd sprzedaje posiadane 50 000 BTC za pośrednictwem scentralizowanych giełd. Na dzień 12 lipca pod jego adresem znajdowało się 6394 BTC, co oznacza, że w ciągu 23 dni sprzedano około 43 700 BTC. Na podstawie 55 000 dolarów wartość wynosi około 2,4 miliarda dolarów.
W tym okresie maksymalny spadek dziennego pinu wyniósł około 19% (z 66400 do 53500), a dzienny spadek realnego słupka wyniósł około 14% (z 64800 do 55900). Największy jednodniowy spadek miał miejsce 5 lipca. Tego dnia Mentougou przekazał 47 000 tokenów (z czego tylko 1500 weszło na giełdę) 5 lipca pin BTC osiągnął 53,5 tys., a singiel Daily spadek wyniósł 8,5%, co stanowi najniższy punkt w tej rundzie spadków. Po 6 lipca BTC odbiło, osiągając maksimum w okolicach 59,5 tys.
W połączeniu z sytuacją transferu BTC przez niemiecki rząd wyraźnie widać, że spadkowe oczekiwania rynku na sprzedaż BTC poprzedziły faktyczny moment sprzedaży. Kiedy niemiecki rząd zaczął stale przekazywać BTC w małych ilościach, rynek nadal spadał. W sumie w ciągu 18 dni od 19 czerwca do 7 lipca niemiecki rząd sprzedał około 10 000 BTC, przy średniej dziennej sprzedaży wynoszącej 556 tokenów. 5 lipca, po wprowadzeniu podwójnej presji rządu niemieckiego + Mentougou, rzeczywista presja sprzedażowa rządu niemieckiego wzrosła, ale wzmocniła się także zdolność rynku do jej podejmowania. 8 lipca niemiecki rząd sprzedał prawie 13 000 BTC. Rynek nie przebił poprzedniego minimum, a dzienna linia zamknięcia wzrosła. Od 8 do 12 lipca niemiecki rząd wypuścił około 33 700 tokenów, a BTC konsoliduje się w przedziale od 54 tys. do 60 tys.
Wykres: Wykres wypływu BTC przez niemiecki rząd (stan na 11 lipca)
Analiza popytu na BTC ETF
BTC ETF to stosunkowo stabilny zakup na obecnym rynku. W tym okresie sprzedaży żetonów przez niemiecki rząd od 19 czerwca do 10 lipca minęło łącznie 15 dni roboczych. W ciągu 15 dni ETF miał 6 dni sprzedaży netto, sprzedając 470 milionów dolarów; było 9 dni zakupów netto, kupując 1,07 miliarda dolarów. W tym okresie napływ netto wyniósł 600 milionów, a średnia dzienna wyniosła 43 miliony dolarów. Główne zakupy miały miejsce po 5 lipca i obejmowały zamówienia o łącznej wartości ponad 800 milionów dolarów.
Z powyższego wynika, że w tym okresie niemiecki rząd sprzedał na rynek łącznie 40 000 tokenów za kwotę około 2,4 miliarda dolarów. Dlatego popyt na BTC ETF nie był wystarczający, aby zapewnić wystarczającą pojemność, a cena rynkowa spadła.
Tabela: Jednodniowy napływ netto BTC ETF (20 czerwca do 10 lipca)
podsumowując
Jeśli rekompensata Mentougou zostanie wyprzedana w ciągu miesiąca, presja sprzedaży, z jaką boryka się rynek, będzie bardzo podobna do sprzedaży stosowanej przez rząd niemiecki, a ilość i czas sprzedaży będą podobne. W związku z obecnym popytem na ETF-y nie można zapewnić wystarczającej pojemności, a cena BTC może jeszcze bardziej spaść.
Jeśli rekompensata Mentougou potrwa dłużej (2-3 miesiące), liczba BTC wchodzących każdego dnia na rynek nie będzie szczególnie duża i nie spowoduje jednorazowego spadku. Jednakże ze względu na utrzymujące się oczekiwania dotyczące presji sprzedaży może nastąpić okres szoku, który umożliwi przetrawienie sprzedaży. Oznacza to również, że w krótkim terminie nadejście głównej fali będzie trudne.
Obecnie na giełdę faktycznie przekazano jedynie 1545 tokenów Mentougou, a pozostałe tokeny nadal znajdują się na koncie Mentougou. Można uznać, że na rynek jeszcze nie wkroczyła faktyczna presja sprzedażowa. Kiedy BTC posiadane przez Mentougou zostanie rozesłane na kilka adresów giełdowych na dużą skalę, może to spowodować duży spadek paniki, tworząc w ten sposób tłok. Sprzedaż konkretnych osób, ze względu na rozproszenie i trudności w śledzeniu i obserwacji, nie musi koniecznie powodować znacznego spadku ceny.
