Autor: Nancy, PANews
Wraz ze wzrostem wolumenu rynku z dnia na dzień, zmiany kapitału w kasowych funduszach ETF Bitcoin stały się ważnym wskaźnikiem obserwacji rynku, a silna dynamika absorpcji złota może ożywić branżę. Wśród tych funduszy ETF, chociaż Grayscale nadal budzi kontrowersje ze względu na odpływ kapitału, GBTC nadal ma wiodącą przewagę w skali zarządzania aktywami z opłatami znacznie wyższymi niż inne fundusze.
W tym artykule PANews wyjaśnimy przyczyny głębokiej akumulacji kapitału Grayscale GBTC z perspektywy zwrotu z inwestycji, płynności, spreadu i opodatkowania. Należy zauważyć, że cykl obniżek opłat dla ETF-ów takich jak FBTC, ARKB, BITB, BTCO i EXBC może mieć pewien wpływ na udział w konkurencji w rynku.
Skumulowany odpływ netto GBTC przekracza 18,6 miliarda dolarów, Grayscale chce podzielić ETF, aby złagodzić presję kosztową
Od czasu przejścia na spotowy fundusz ETF w styczniu 2024 r. spółka Grayscale GBTC boryka się z odpływem kapitału. Dane SoSoValue pokazują, że na dzień 11 lipca historyczne odpływy netto GBTC osiągnęły poziom 18,66 miliarda dolarów, co stanowi prawie tyle samo, co całkowite napływy netto BlackRock.
Oprócz tego, że inwestorzy czerpią zyski, ważnym powodem dużej liczby funduszy Grayscale są również opłaty manipulacyjne. W porównaniu z emitentami takimi jak BlackRock, Fidelity i Bitwise, u których opłaty za zarządzanie wynoszą 0,25% i mniej, stawka GBTC wynosi 1,5%. Jeszcze zanim amerykańska SEC zatwierdziła fundusz ETF typu spot Bitcoin, wszystkie pozostałe 10 funduszy ETF obniżyły swoje opłaty, aby zyskać przychylność inwestorów, ale GBTC nie dostosowało się.
Dla inwestorów zwracających uwagę na koszty GBTC nie jest w ogóle atrakcyjne. W związku z tym dyrektor generalny Grayscale Michael Sonnenshein wyjaśnił kiedyś, że opłaty GBTC są rozsądne, biorąc pod uwagę wielkość funduszu, płynność i dobre wyniki w ciągu ostatnich dziesięciu lat. Współzałożyciel Messari, Dan McArdle, również spekulował: „Najprostsze wyjaśnienie może być najbardziej prawdopodobne. Na przykład firma Grayscale mogła wziąć pod uwagę wszystkie czynniki i może pomóc jej zarobić więcej pieniędzy, utrzymując wysokie stawki. Być może obliczyli. Jest jasne, jaki procent pieniądze będą odpływać w tak dużym tempie i jaki procent pozostanie na wiele lat.”
Jednakże, aby stawić czoła presji konkurencyjnej wynikającej z opłat manipulacyjnych ze strony tych konkurentów, Grayscale złożyła również wniosek o mini wersję GBTC ze stawką opłaty wynoszącą jedynie 0,15%. Grayscale wstrzyknie do Mini Fund ponad 63 000 Bitcoinów około 10% istniejących aktywów GBTC. Aby zatrzymać istniejących inwestorów, mini wersja GBTC pozwala im również uniknąć płacenia podatku od zysków kapitałowych z tytułu automatycznych transferów do nowych funduszy.
Oprócz spotowych ETF-ów Bitcoin, wkrótce mogą zostać uruchomione również spotowe ETFy Ethereum, w tym Grayscale. Analityk Bloomberg ETF, Eric Balchunas, przewiduje, że SEC może je zatwierdzić 18 lipca. Jednakże, jeśli chodzi o kwestię opłat, Grayscale nie ujawniła jej jeszcze w poprawionych dokumentach S-1 złożonych dla ETF Ethereum Spot i Ethereum Mini Trust. Według prognoz branżowych emitenci pobierają opłaty za zarządzanie w celu pokrycia kosztów utrzymania funduszu, takich jak wydatki marketingowe, wynagrodzenia i usługi powiernicze. Większość emitentów kasowych funduszy ETF Bitcoin wybiera stawki w wysokości od 0,19% do 0,3%. ten sam.
Uzyskany układ 671 instytucji notowanych na giełdzie, czynniki te mogą stać się główną siłą napędową zajmowania stanowisk
Chociaż w ciągu ostatnich kilku miesięcy GBTC stanęło w obliczu ucieczki kapitału, wśród wielu konkurentów jego wielkość rynku jest nadal znaczna. Dane SoSoValue pokazują, że na dzień 11 lipca wartość aktywów netto GBTC nadal osiągnęła 15,65 miliarda dolarów, co stanowi około 30,9% całkowitej wielkości spotowych funduszy ETF Bitcoin, ustępując jedynie staremu graczowi pieniężnemu BlackRock.
Według statystyk PANews, GBTC, znajdujący się w pierwszej piątce największych ETF-ów typu spot na Bitcoin, znacznie przewyższa inne fundusze ETF z 671 instytucjami holdingowymi. Dane Fintel pokazują, że do spółek giełdowych posiadających GBTC zalicza się giganta zarządzania aktywami SIG, spółka zarządzająca aktywami Horizon Kinetics Asset Management, gigant z Wall Street Morgan Stanley, czołowy fundusz hedgingowy Millennium Management itp. Instytucje te posiadają łącznie ponad 7735 akcji GBTC, z czego obecna wartość wynosi prawie 39,4 Sto milionów dolarów amerykańskich.
Poniżej PANews porównuje wyniki rynkowe 5 najlepszych spotowych ETF-ów Bitcoin i bada liczne zalety Grayscale GBTC w wojnie o ETF.
Baza użytkowników oparta na przewadze pierwszego gracza
W porównaniu z innymi emitentami spotowych ETF-ów Bitcoin, GBTC firmy Grayscale zadebiutował już w 2013 roku, z ponad dziesięcioletnią przewagą i stosunkowo dużą bazą użytkowników. W tym okresie, oprócz powierzchni o wysokiej składce (aż do ponad 43%), która przyciągała także arbitrażystów, ostatecznie zawęziło się znaczne dyskonto dawnego GBTC (do ponad 48%), co zapewniło mu także zaufanie wielu inwestorów. Co więcej, wcześni posiadacze otrzymują również wyjątkowo wysokie zwroty z inwestycji. Google Finance pokazuje, że na dzień 11 lipca dotychczasowe zyski GBTC wyniosły aż 9325,9%.
Zwrot z inwestycji i odporność
Stopa zwrotu i kontrola ryzyka to ważne czynniki, które inwestorzy powinni wziąć pod uwagę. Z punktu widzenia zwrotu z inwestycji, od momentu notowania na giełdzie 11 stycznia 2024 r., średnia stopa zwrotu pięciu największych spotowych ETF-ów Bitcoin wynosi 25,7%, z czego GBTC wzrósł o 38,2%, wyprzedzając IBIT, FBTC, ARKB itp. Co więcej, średnia maksymalna stopa wypłat tych funduszy ETF wynosi 22,7% i nie ma wśród nich wyraźnych różnic w zdolności przeciwstawienia się ryzyku.
Płynność i wydajność popytu
Płynność ma pewną korelację ze skalą produktu. Poziom płynności będzie miał wpływ na wygodę i koszty transakcji dla inwestorów. Im większa wartość rynku w obiegu, tym lepsza płynność i mniejszy wpływ transakcji na cenę. Dane VettaFi pokazują, że średni miesięczny wolumen obrotu 5 największymi funduszami ETF typu spot na Bitcoin osiągnął 287 milionów dolarów, przy czym IBIT, FBTC i GBTC są powyżej średniej. Chociaż GBTC zajmuje trzecie miejsce z 233 milionami dolarów, dwa pierwsze, BlackRock i Fidelity, dysponują prestiżem i bogatymi zasobami w tradycyjnej dziedzinie finansów, a ich produkty Bitcoin ETF z większym prawdopodobieństwem zdobędą zaufanie użytkowników spoza kręgu. A spread bid-ask jest wskaźnikiem relacji podaży i popytu na aktywa. Średni spread tych funduszy ETF wynosi 0,04%, przy czym BlackRock jest niższy od innych funduszy ETF o 0,02%.
Potencjalne problemy podatkowe
Chociaż uruchomienie kasowych funduszy ETF Bitcoin zapewnia większej liczbie inwestorów wygodniejszy i bezpieczniejszy sposób inwestowania, wymagany jest również podatek od zysków kapitałowych, a konkretna stawka podatku zależy od okresu utrzymywania inwestycji przez inwestora. Oznacza to również, że posiadacze GBTC muszą wybierać pomiędzy stopami procentowymi a podatkiem od zysków kapitałowych.
Wcześniej Shehan Chandrasekera, dyrektor podatkowy CoinTracker, opublikował artykuł wyjaśniający, że jeśli aktywa Bitcoin ETF zostaną sprzedane po trzymaniu ich przez okres krótszy niż rok, wynikające z tego krótkoterminowe zyski kapitałowe będą podlegać zwykłemu podatkowi dochodowemu, a stawka podatku może zostać w oparciu o całkowity dochód podlegający opodatkowaniu i status sprawozdawczy, od 10% do 37%, jeżeli aktywa ETF są utrzymywane przez ponad 12 miesięcy, a następnie sprzedane, długoterminowe zyski kapitałowe będą podlegać podatkowi od zysków kapitałowych, który może wynosić 0; %, 15% lub 20%, jeśli dochód przekracza określony próg, oprócz podatku od zysków kapitałowych, o którym mowa powyżej, może zostać zapłacony podatek w wysokości 3,8%.