Autor: Tanay Ved Źródło: Coin Metrics Tłumaczenie: Shan Oppa, Golden Finance
Kluczowe wnioski:
Pomimo ogólnie słabych wyników na rynku kryptowalut, w drugim kwartale 2024 r. ETH, BTC i SOL odnotowały wzrosty od początku roku odpowiednio o 48%, 44% i 38%.
30-dniowy kurs hashrate Bitcoina spadł o 7% do 580 EH/s po halvingu, podczas gdy zbliżające się spłaty Mt.Gox i sprzedaż BTC przez władze niemieckie zwiększyły presję rynkową.
Stawka w Ethereum wynosi 33 miliony ETH (27% podaży), podczas gdy 13,7 miliona ETH (11,5%) jest zamknięte w inteligentnych kontraktach i mostach, ograniczając płynność.
W maju 2024 r. wolumen transferów stablecoinów osiągnął rekordowy poziom 1,2 biliona dolarów, przy czym DAI na Ethereum i USDT na Tron osiągnęły odpowiednio 345 miliardów dolarów i 388 miliardów dolarów.
wprowadzić
W tym specjalnym wydaniu State of the Network przyglądamy się w oparciu o dane kluczowym wydarzeniom wpływającym na branżę aktywów cyfrowych w drugim kwartale 2024 r.
Po dobrym początku roku, wraz z długo oczekiwanym wprowadzeniem na rynek spotowego funduszu ETF na Bitcoina, dążeniem Ethereum w kierunku skalowalności oraz nabieraniem dynamiki przez stablecoiny i ekosystemy warstwy 1, drugi kwartał na rynku był spokojniejszy. Wśród największych aktywów kryptograficznych Ethereum (ETH) odnotowało wzrost o 48% od początku roku, a za nimi uplasowały się Bitcoin (BTC) i Solana (SOL), które wzrosły odpowiednio o 44% i 38%. Monety memowe, zasoby świata rzeczywistego (RWA) i przestrzeń obliczeniowa sztucznej inteligencji (AI) osiągnęły wybitne wyniki, a tokeny takie jak PEPE i Fetch.ai (FET) odnotowały znaczny wzrost.
W maju amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) nieoczekiwanie zatwierdziła spotowy fundusz ETF Ethereum, otwierając więcej możliwości w skądinąd trudnym kwietniu i czerwcu. W ciągu ostatnich kilku miesięcy Bitcoin doświadczył czwartego halvingu, a rynek był również bardzo ostrożny w kwestii mechanizmu emisji i dystrybucji nowych tokenów, co skutkowało nierównymi wynikami w różnych branżach.
Trendy makro i wyniki rynkowe
Los rynku nie ogranicza się do wydarzeń zachodzących w ekosystemie kryptowalut, ale wpływają na niego także zewnętrzne warunki i wydarzenia rynkowe. Badanie wyników głównych tradycyjnych indeksów rynkowych, funduszy ETF i akcji, a także przestrzeni aktywów cyfrowych może zapewnić ważny kontekst dla zrozumienia szerszego krajobrazu gospodarczego.
W drugim kwartale 2024 roku byliśmy świadkami wyraźnej rozbieżności pomiędzy rynkiem kryptowalut a tradycyjnymi aktywami ryzykownymi, zwłaszcza akcjami spółek technologicznych. Sztuczna inteligencja pozostaje w centrum uwagi inwestorów, a Nvidia jest wyceniana na ponad 3 biliony dolarów, co czyni ją najcenniejszą firmą na świecie, a jednocześnie samodzielnie odpowiada za ponad jedną trzecią zysków indeksu S&P 500 w 2024 roku. Akcje Apple wzrosły o 24%, do czego przyczyniło się ogłoszenie, które firma ogłosiła we współpracy z OpenAI podczas dorocznej konferencji Worldwide Developers Conference (WWDC), co łącznie spowodowało wzrost siedmiu głównych indeksów technologicznych o 14,8% w drugim kwartale. Oprócz tego wielu notowanych na giełdzie kopaczy Bitcoinów pozycjonuje się jako dostawcy infrastruktury dla szerszego zakresu zastosowań obliczeniowych, napędzając zyski w funduszu ETF Valkyrie Bitcoin Miner ETF (WGMI).
Rynki aktywów cyfrowych ogólnie pozostają w tyle za tymi zwyżkowymi trendami w zakresie technologii i koparek publicznych – indeks CMBI 10 Coin Metrics, będący punktem odniesienia dla koszyka 10 największych aktywów kryptograficznych, oraz CMBI Total Market Index odnotowały dwucyfrowe straty w drugi kwartał. W sytuacji, gdy akcje osiągnęły najwyższe poziomy w historii, uczestnicy rynku kryptowalut mogą szukać odwrócenia sytuacji, które mogłoby zostać katalizowane przez obniżkę stóp procentowych, korzystny wynik wyborów prezydenckich lub złagodzenie napięć panujących obecnie na rynku.
Bitcoin przygotowuje się na szok
Zgodnie z oczekiwaniami, wraz z zakończeniem czwartego halvingu w kwietniu, Bitcoin wkroczył w piątą erę. Jednak w najbliższej przyszłości szereg wydarzeń może wywołać presję na ceny BTC. Podczas gdy uruchomienie Runes po halvingu zwiększyło przychody z opłat transakcyjnych, spadek nagród za blok z 6,25 BTC do 3,125 BTC zmniejszył zyski górników, powodując spadek 30-dniowej średniej kroczącej stawki hashrate Bitcoina o 7% do 580 EH/s. Rezerwy BTC utrzymywane przez górników, choć nie w takim stopniu jak poprzednie halvingi, również spadły do najniższego poziomu od kwietnia 2021 r., obecnie wynoszącego 1,78 mln BTC.
Ponadto nastrojami na rynku wstrząsnęły także obawy o rosnącą presję na sprzedaż w związku ze zbliżającą się nadwyżką podaży. Warto zauważyć, że dawno nieistniejąca giełda Mt.Gox ogłosiła, że w lipcu tego roku przeniesie około 142 000 Bitcoinów (o wartości około 8 miliardów dolarów), czyli blisko około 65 000 Bitcoinów, w ramach pierwszej spłaty na rzecz wierzycieli. Podczas gdy poprzedni użytkownicy otrzymają Bitcoin po znacznie wyższej cenie rynkowej, zakres, w jakim będą przechowywać lub sprzedawać Bitcoin, pozostaje niepewny. Jednakże niedawna aktywność portfela powiązana z tym podmiotem wzbudziła obawy dotyczące wyprzedaży, co potencjalnie skłoniło niektórych inwestorów do wyprzedzającej sprzedaży.
Ponadto niemiecki Federalny Urząd Kryminalny (BKA) przechwycił 50 000 Bitcoinów od operatorów Movie2k.to, platformy internetowej umożliwiającej oglądanie filmów chronionych prawem autorskim do 2013 roku. Według stanu na 8 lipca portfele powiązane z tym podmiotem nadal zawierały około 27,4 tys. Bitcoinów. Niedawny przepływ środków między adresami pośrednimi a giełdami, takimi jak Coinbase, Bitstamp i Kraken, podsycił spekulacje na temat strategii sprzedaży podmiotu i jej wpływu na rynek. W rezultacie rozwój ten doprowadził do likwidacji, a otwarte udziały w kontraktach futures na Bitcoin wyniosły około 8 miliardów dolarów. Chociaż wydarzenia te mogą wywrzeć krótkoterminową presję na cenę Bitcoina, ich jednorazowy charakter sugeruje, że wpływ może być tymczasowy.
Ethereum ETF już wkrótce i presja inflacyjna na ETH
Kluczowym wydarzeniem w drugim kwartale Ethereum było nieoczekiwane zatwierdzenie spotowego ETF-u Ethereum. Wcześniej wierzono, że ETF Ethereum zostanie uruchomiony znacznie po oczekiwanym letnim terminie, głównie ze względu na niepewność regulacyjną co do statusu bezpieczeństwa ETH. Jednak obawy te zostały rozwiane, gdy w maju SEC zatwierdziła dyrektywę 19b-4 dla ośmiu emitentów, wyjaśniając status towarowy ETH. Rynek zareagował szybko, podnosząc ETH i inne tokeny związane z ekosystemem w górę, podczas gdy Grayscale Ethereum Trust (ETHE) szybko skompresował swoje rabaty i wartość aktywów netto.
Wraz ze zbliżającym się wprowadzeniem na rynek funduszy ETF Ethereum, uwaga skupiła się na tym, ile kapitału te pojazdy mogą przyciągnąć do aktywów takich jak Ethereum (w porównaniu z Bitcoinem). Bez zagłębiania się w wielkość rynku ETF Ethereum, pomocne może być zrozumienie dynamiki podaży Ethereum. Stawkowane jest 33 miliony ETH (około 27% podaży), podczas gdy 13,7 miliona ETH (około 11,5% podaży) jest utrzymywane w inteligentnych kontraktach i mostach, co stanowi około 39% „zablokowanej” podaży ETH. Jednocześnie podaż na giełdach spada do 12 milionów ETH (około 10% podaży). To ograniczenie płynności prawdopodobnie zwiększy wrażliwość cen na stałe napływy popytu związanego z funduszami ETF.
Z drugiej strony, w miarę jak Ethereum kontynuuje postępy w realizacji swojego planu działania dotyczącego skalowalności, od czasu EIP-4844 z marca, wykorzystanie przestrzeni blob w warstwie 2 stale rośnie. Ponieważ koszty operacyjne i opłaty spadły, a pakiety zbiorcze stały się bardziej dostępne, aktywność użytkowników przeniosła się dalej do warstwy 2 Ethereum, w wyniku czego ucierpiała główna sieć Ethereum. W rezultacie, zgodnie z EIP-4844, całkowite opłaty za Ethereum L1 osiągnęły roczny najniższy poziom 460 ETH (1,4 miliona dolarów), zmniejszając wskaźnik wykorzystania podaży i powodując niewielką inflację netto podaży ETH. Podkreśla to wzajemne oddziaływanie ulepszeń skalowalności Ethereum i systemu monetarnego, wymagające zwiększonego wykorzystania warstwy 2 w celu utrzymania presji deflacyjnej na ETH.
Poza Ethereum opłaty Solany wzrosły od początku roku o ponad 150%, osiągając poziom zbliżony do opłat Ethereum. Chociaż wysokie wykorzystanie Solany spadło o 50% w porównaniu z marcowym maksimum, jak dotąd wysokie wykorzystanie Solany wygenerowało znaczne przychody z opłat.
Dążenie do jakości: altcoiny wypadają z łask
Uwagę uczestników rynku przyciągnął także wzrost emisji tokenów i związana z tym ekonomika tokenów. W szczególności przeważają tokeny o niskim zmiennym przepływie (dostawa publiczna) w porównaniu z FDV (w pełni rozwodniona wycena) oraz tokeny z odblokowaniem dużej podaży. Sprawdź nasz raport „Floating on Air”, w którym omawiamy ten temat bardziej szczegółowo. W miarę zmniejszania się barier w wydawaniu tokenów i tworzeniu nowych łańcuchów projekty takie jak Pump.fun przyczyniły się do wzrostu liczby monet memowych, podczas gdy projekty takie jak Conduit ułatwiły wdrażanie pakietów zbiorczych z dużą liczbą monet L1, L2, monet memowych i Pojawiły się tokeny infrastrukturalne.
W rezultacie branża „altcoinów” uległa rozdęciu, co doprowadziło do nadpodaży tokenów. Prawdopodobnie doprowadziło to do zwiększonej koncentracji rynku na emisji nowych tokenów, wstępnej wycenie i dystrybucji, czyniąc aktywa blue chipów o ustalonym popycie bardziej atrakcyjnymi.
14-dniowa średnia krocząca wiarygodnych wolumenów transakcji spot dla głównych walut (w tym BTC, ETH i SOL) i altcoinów (innych aktywów w świecie datonomii) przekonująco odzwierciedla tę dynamikę. Podczas hossy w 2021 r. wolumen handlu altcoinami z łatwością przekroczył wolumen handlu walutami głównego nurtu i tym razem trend się odwrócił. Podczas gdy wolumen obrotu walutami głównego nurtu osiągnął poziom podobny do szczytu w 2021 r. (~42 miliardy dolarów), wolumen handlu altcoinami spadł 3-krotnie. Różnica między tymi dwoma koszykami również ostatnio się powiększyła, a wolumen transakcji kasowych na głównych walutach wzrósł o 11 miliardów dolarów.
Stablecoiny zyskują dynamikę regulacyjną
Branża monet stabilnych stale rośnie od czwartego kwartału 2023 r., wraz ze wzrostem płynności. Całkowita podaż monet stabilnych wzrosła o 3,8% w drugim kwartale, wynosząc łącznie 159 miliardów dolarów, z czego 60 miliardów dolarów było hostowanych na Ethereum L1 i 30 miliardów dolarów na Tron. W ujęciu miesięcznym wolumen transferów stablecoinów (skorygowany) w USD osiągnął w maju nowy rekord wynoszący 1,2 biliona dolarów, głównie za sprawą Dai na Ethereum (345 miliardów dolarów) i Tether na Tron (388 miliardów dolarów).
Wzrost ten zbiega się ze znaczącymi zmianami regulacyjnymi, zwłaszcza wdrożeniem przez UE przepisów dotyczących rynków kryptowalut (MiCA). Circle, emitent USDC i EURC, stał się pierwszym światowym emitentem monet typu stablecoin, który spełnił wymogi MiCA i uzyskał autoryzację instytucji waluty elektronicznej. Oczekuje się, że środki te będą promować bezpieczniejszy i bardziej przejrzysty rynek monet stabilnych, co będzie miało konsekwencje poza UE i mogą nawet wpłynąć na światowe standardy regulacyjne. W rezultacie emitenci monet stabilnych, którzy dostosują się do tych nowych wymagań, prawdopodobnie skonsolidują udział w rynku i wykorzystają możliwości wzrostu w różnych jurysdykcjach.
podsumowując
Krajobraz aktywów cyfrowych w drugim kwartale 2024 r. jest złożony i naznaczony zmianami regulacyjnymi, kamieniami milowymi w dziedzinie technologii i zmieniającą się dynamiką rynku. Zatwierdzenie spotowego funduszu ETF Ethereum i zmiany w przepisach dotyczących monet stabilnych wskazują na rosnącą akceptację instytucjonalną i przejrzystość przepisów. Jednakże pozostają wyzwania, w tym korekta Bitcoina po halvingu i potencjalna presja sprzedaży ze strony emisji Mt.Gox. Patrząc w przyszłość, kluczowe obszary, na które należy zwrócić uwagę, obejmują wprowadzenie i przyjęcie funduszy ETF Ethereum, wpływ rozwiązań skalujących w warstwie 2 na zrównoważony rozwój Ethereum oraz ciągłe zmiany regulacyjne na głównych rynkach. Czynniki te, wraz z szerszymi trendami makroekonomicznymi, będą miały kluczowe znaczenie przy określaniu kierunku rynków aktywów cyfrowych w pozostałej części 2024 r. i później.
