Tytuł oryginalny: Specjalny raport dotyczący danych wydobywczych State of the Network za drugi kwartał 2024 r

Autor oryginalny: Parker Merritt

Oryginalne źródło: substrat

Oryginalna kompilacja: Eason, Mars Finance

Kluczowe wnioski:

  • Po halvingu współczynnik haszowania Bitcoina (30-dniowa średnia krocząca) spadł o 7% z najwyższego w historii poziomu 626 EH/s do obecnego poziomu 580 EH/s

  • Ogromna integracja OKX z UTXO zapewnia krótkotrwały wzrost przychodów z opłat transakcyjnych, a górnicy zarabiają 38 milionów dolarów na opłatach w 3 dni

  • Bitfarms, firma Bitfarms z siedzibą w Toronto, poczyniła imponujące postępy w zakresie wydajności platform wydobywczych, zmniejszając przyrostowe zużycie energii z 35 J/TH do 27 J/TH do 2024 r.

  • W szczytowym momencie hossy w 2021 r. cena Antminer S 19 sięgała nawet 100 USD/TH, a obecnie jest notowana na rynku wtórnym już po cenie 2,5 USD/TH

wprowadzić

Raport o stanie sieci z tego tygodnia zawiera przegląd krajobrazu wydobycia Bitcoinów, kontynuując naszą serię kwartalnych aktualizacji na temat stanu interesariuszy Proof of Work. Od kwietniowego halvingu Bitcoina marże wydobywcze znajdują się pod presją ze względu na stagnację cen BTC i obniżone rynki opłat, chociaż krótki okres zatorów w łańcuchu przyniósł pewną ulgę w przychodach. Wielu operatorów odchodzi od czystego wydobycia i na nowo odkrywa siebie jako ogólnych dostawców infrastruktury, próbując zabezpieczyć umowy hostingowe dla energochłonnych aplikacji AI. Tymczasem poprawa wydajności chipów nie słabnie, co zmusza górników do rozważenia, czy pozostać przy starzejącym się sprzęcie ASIC, czy też przejść pełną modernizację floty. W tym raporcie szczegółowo przyjrzymy się każdemu z tych czynników, badając kondycję branży wydobywczej poza wynikami cenowymi BTC.

Zintegrowane operacje

Na pierwszy rzut oka drugi kwartał 2024 roku wydaje się stosunkowo zyskownym okresem dla górników Bitcoin. Spośród 18 kwartałów od stycznia 2020 r. ten kwartał zajął piąte miejsce pod względem całkowitych przychodów w dolarach, a górnicy przynieśli 3,77 miliarda dolarów pomiędzy dotacjami blokowymi a opłatami transakcyjnymi. Oczywiście zyski te są opóźnione ze względu na halving, który w samym kwietniu odpowiadał za prawie połowę przychodów w tym kwartale. Maj i czerwiec były kilkoma trudniejszymi miesiącami dla górników po tym, jak 20 kwietnia nagroda za blok Bitcoin spadła z 6,25 BTC do 3,125 BTC, a szum wokół tokena „Rune” ucichł w kolejnych tygodniach. W rezultacie szybkość mieszania Bitcoina wykazuje oznaki kapitulacji górników – przy 580 EH/s 30-dniowa średnia krocząca szybkości mieszania jest o -7% niższa od najwyższego w historii poziomu 626 EH/s.​

Źródło: Coin Metrics Network Data Pro

Chociaż ogólna dynamika przychodów osłabła, nieoczekiwany wzrost ruchu w łańcuchu zapewnił górnikom chwilę wytchnienia. Na początku czerwca pamięć Bitcoina została dotknięta napływem transakcji wymagających wysokich opłat, a średnie godzinowe opłaty transakcyjne sięgały 945 dolarów w południe 7 czerwca. Zagęszczenie ruchu znacznie zwiększyło przychody z wydobycia, a ceny haszyszu (dzienny przychód w dolarach na TH/s) gwałtownie wzrosły do ​​0,09 dolara, a opłaty stanowią ponad 42% przychodów.​

Źródło: Coin Metrics Network Data Pro

Podczas gdy skoki opłat często przypisuje się protokołom tokenowym, takim jak Ordinals Runes, najnowszy wzrost przychodów z wydobycia był spowodowany wewnętrznymi operacjami jednej scentralizowanej giełdy. OKX (czwarta co do wielkości giełda pod względem wolumenu obrotu spot BTC) przeprowadziła serię masowych „fuzji UTXO”, aby uporządkować swoje księgi poprzez konsolidację fragmentarycznych części Bitcoinów w większe, bardziej kompaktowe nominały. Ponieważ ceny transakcji BTC opierają się na zajmowanej przez nie przestrzeni blokowej, transakcje obejmujące wiele UTXO wiążą się z wyższymi kosztami transferu, podczas gdy „połączone” UTXO odblokowują płatności w lżejszej, bardziej opłacalnej przestrzeni w łańcuchu.​

Źródło: ATLAS metryki monet

Proces integracji z UTXO przypomina wsypanie słoika z drobniakami do kiosku do liczenia monet w zamian za banknot 20-dolarowy. Jednak podobnie jak Coinstar, usługa ta ma swoją cenę. Podczas gdy dzienne przychody z opłat wynoszą zazwyczaj około 1-2 milionów dolarów, górnicy zarobili prawie 38 milionów dolarów w ciągu 3 dni od integracji UTXO z OKX. Z perspektywy czasu OKX mogło przeprowadzić porządki księgowe w bardziej efektywny sposób, płacąc ogromną premię za szybkie rozliczenia – ale w obliczu cichych kolejek transakcji i rekordowo niskich cen haszyszu górnicy z pewnością nie narzekali.

O infrastrukturze

W ciągu kilku tygodni od halvingu Bitcoina większość notowanych na giełdzie spółek wydobywczych notowała kursy boczne obok BTC. Akcje trzech głównych spółek wydobywczych Marathon Digital (MARA), CleanSpark (CLSK) i Riot Platforms (RIOT) w drugim kwartale miały trudności z osiągnięciem lepszych wyników niż BTC, a jedynie Marathon zarobił stosunkowo niewielkie zyski. Jak dotąd największymi zwycięzcami byli słabsi w wyścigu wydobycia Bitcoinów, a Core Scientific (CORZ), Iris Energy (IREN) i TeraWulf (WULF) osiągnęły dwucyfrowe wyniki przewyższające swoich konkurentów. To nie przypadek, że firmy te masowo wkraczają w falę szumu dotyczącego sztucznej inteligencji, pozycjonując się jako dostawcy energii i infrastruktury dla szerszego zakresu zastosowań obliczeniowych.​

W czerwcu firma Core Scientific podpisała szereg wielomiliardowych kontraktów z „superskalerem sztucznej inteligencji” CoreWeave, zgadzając się na wykorzystanie setek megawatów mocy do obsługi sprzętu komputerowego o wysokiej wydajności (HPC). Wkrótce potem firma Core Scientific otrzymała od CoreWeave „niezamówioną ofertę” przejęcia całej swojej działalności, ale została ona odrzucona, powołując się na „perspektywy wzrostu” firmy Core i „potencjał tworzenia wartości”. IREN i WULF podkreśliły również wyjątkową lokalizację zarządzanej przez siebie infrastruktury HPC, co czyni ją atrakcyjnym partnerem (i możliwym celem przejęcia) dla konglomeratów skupiających się na sztucznej inteligencji o coraz większym zużyciu energii.

Źródło: Stopy referencyjne Coin Metrics i Yahoo Finance

W przypadku innych górników działania cenowe wynikają głównie z fuzji i przejęć w branży. Podczas gdy spółka microminer GRIID Infrastructure (GRDI) od czasu wejścia na giełdę w tym roku pozostaje w tyle za innymi spółkami, CleanSpark ogłosił przejęcie firmy w czerwcu, twierdząc, że transakcja zwiększy jej moc wytwórczą o 400 MW w ciągu 2 lat. W maju Riot Platforms ujawniło swoje 9,25% udziałów w Bitfarms (BITF), nieco mniejszej spółce wydobywczej, która obecnie doświadcza problemów z ładem korporacyjnym. Riot złożył ofertę hurtową na kwotę około 950 milionów dolarów na Bitfarms, twierdząc, że przejęcie doprowadzi do powstania „największej na świecie kopalni Bitcoin notowanej na giełdzie” do końca roku. Bitfarms natychmiast odrzuciło ofertę i zablokowało wrogie przejęcie Riot, wydając plan „trującej pigułki”, mający na celu rozwodnienie podmiotów poszukujących przejęć na otwartym rynku.

Motywację Riot do przejęcia Bitfarms można przypisać różnym czynnikom, ale jednym godnym uwagi aspektem jest ogromny wzrost wydajności. Historycznie rzecz biorąc, firma Bitfarms korzystała z taniej energii wodnej i korzystała z układów ASIC starszej generacji, zamiast modernizować sprzęt na najnowocześniejszy. To spowodowało, że pozostają w tyle za konkurencją pod względem wskaźników, takich jak wydajność floty – mierzona w „dżulach na teraherc” (J/TH) – która reprezentuje przyrostową energię zużywaną do wygenerowania hashrate. Jednakże firma Bitfarms wdrożyła niedawno kompleksowe odświeżenie floty, kupując Antminer T 21 o wartości 16 EH/s (19 J/TH). Średnia wydajność floty Bitfarms wzrosła z 35 J/TH do 27 J/TH w 2024 r., przekraczając stałą wydajność Riot wynoszącą 27,7 J/TH.

Źródło: Wskaźniki monet MINE-MATCH i publiczne ujawnienie

Bitfarms nie jest jedyną firmą, która robi znaczące postępy w średniej wydajności górników. W ciągu ostatnich 6 miesięcy Iris Energy obniżyła średnie zużycie energii o 15% do 25 J/TH, natomiast TeraWulf zwiększyła wydajność o 11% do 24,6 J/TH. Firma Core Scientific wyszła z postępowania upadłościowego na podstawie rozdziału 11 i obecnie przoduje, osiągając efektywność 24,23 J/TH, pokonując obecnego lidera efektywności Marathon Digital, który osiągnął efektywność 24,5 J/TH. Ponieważ wyścig w usprawnianiu i optymalizacji operacji kurczy się do jednego miejsca po przecinku, górnicy skupiają się obecnie na układach ASIC nowej generacji w nadziei, że wykorzystają kolejną okazję do prześcignięcia swoich konkurentów.

Era ASIC-a

Po ponad dziesięciu latach innowacji w produkcji chipów, układy ASIC wydobywające bitcoiny stały się bardziej wydajne niż kiedykolwiek wcześniej. Pierwszy komercyjny układ ASIC – Avalon 1 firmy Canaan – został udostępniony w styczniu 2013 r. z szybkością mieszania wynoszącą zaledwie 0,06 TH/s. Pobór mocy wynosi 620 W, co odpowiada wydajności 10 333 J/TH. W tamtym czasie był to ogromny skok w stosunku do wyjściowej szybkości mieszania, przy czym cała szybkość mieszania sieci wynosiła zaledwie 22 TH/s. Krótko po wydaniu Avalon 1 na rynek weszli konkurujący producenci, a ciągły postęp technologiczny zwiększył szybkość mieszania o 14 000 razy w ciągu 2 lat.

Od tego czasu wielkość poprawy wydajności zmalała w porównaniu z wczesnym wykładniczym wzrostem, ale producenci nadal agresywnie ograniczają energię potrzebną do wytworzenia przyrostowych jednostek szybkości mieszania. W czerwcu Bitmain wypuścił na rynek najnowszą serię modeli Antminer S 21 XP, w wersji chłodzonej wodą, osiągającej prędkość 473 TH/s i wydajność 12 J/TH. Choć Bitmain pozostaje gigantem w branży, nowicjusze, tacy jak BitDeer – kierowani przez byłego dyrektora generalnego Bitmain Jihana Wu – ogłosiły ambitne plany wyprodukowania produktów do drugiego kwartału 2025 r. 5 J/TH ASIC.

Źródło: Coin Metrics Network Data Pro i Muzeum Górnictwa Bitcoin

Ceny ASIC również spadły, gdy górnicy Bitcoin zaczęli likwidować istniejący sprzęt na rzecz bardziej wydajnych modeli. Chociaż ceny nominalne różnią się w zależności od specyfikacji sprzętu, punkty handlowe ASIC są zazwyczaj podawane w „dolarach na teraherc” ($/TH), co zapewnia łatwo porównywalny wskaźnik do pomiaru premii różnych modeli.​

Dobra passa w 2021 r. (w połączeniu z chińskim zakazem wydobycia) przyczyniła się do niezwykle zyskownego okresu dla wydobycia BTC. Skutkowało to wysoką premią za model Antminer S 19 (90-110 TH/s), przy cenach utrzymujących się na wysokim poziomie około 90-100 USD/TH przez cały rok. Jednak w 2022 r. gwałtownie spadające przychody wywarły ogromną presję na składki ASIC, a ceny S19 spadły o ponad 80%. Po halvingu rynki wtórne, takie jak Kaboomracks, w dalszym ciągu kapitulują, a gorzej radzący sobie model S 19 w czerwcu kosztował zaledwie 2,5 USD/TH.

Źródło: Coin Metrics Network Data Pro i Kaboomracks

Pomimo utraty blasku nowej generacji, badanie odcisków palców ASIC pokazuje, że seria S 19 nadal generuje ponad 50% współczynnika mieszania, co sugeruje, że są one przenoszone do tańszych witryn, a nie całkowicie wycofywane. Nawet Antminer S 9 z 2016 r. utrzymuje swoje miejsce na obrzeżach sieci, niemal dziesięć lat po debiucie, nadal niezawodnie zamieniając energię odpadową w elektroniczną gotówkę. Podczas gdy najbardziej wydajni operatorzy niewątpliwie zdecydują się na wymianę swoich platform wydobywczych na najnowsze modele, wytrzymała i wysoce przemysłowa obudowa nowoczesnych układów ASIC do wydobycia bitcoinów gwarantuje, że prawie każda maszyna ostatecznie trafi do ekosystemu dowodu pracy miejsce.

podsumowując

Piątą erę Bitcoina można charakteryzować konsolidacją, w której górnicy z głębokimi kieszeniami nabywają aktywa mniej wydajnych operatorów. Branża AI pozazdroszczy także wyjątkowej infrastruktury energetycznej, a wielu notowanych na giełdzie górników z powodzeniem przyjęło bardziej ogólną strategię dotyczącą centrów danych. Inni skupiają się na Bitcoinie i postrzegają żonglerkę HPC jako tymczasową odskocznię. Niezależnie od tego wszyscy górnicy muszą patrzeć w przyszłość, jeśli mają przetrwać atak poprawy wydajności i presję konkurencyjną, a długoterminowa trajektoria cen BTC pozostaje nieprzewidywalnym wkładem w wysoce kapitałochłonny model biznesowy.