Autor: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy Kompilator: Tao Zhu, Golden Finance
Kryptowalutowy VC odbija się w drugim kwartale
Po dobrym pierwszym kwartale dla Bitcoina i płynnych kryptowalut, rynek nieco się ochłodził, ale z roku na rok nadal znacząco rośnie. Wydaje się, że obserwowany w pierwszym kwartale rajd na rynku kryptowalut typu venture capital będzie kontynuowany. Jednak na dzień 1 lipca dane nadal wydawały się nieco słabsze od panujących nastrojów. Założyciele i inwestorzy generalnie zgłaszają, że środowisko finansowania jest bardziej aktywne niż w poprzednich kwartałach.
Liczba transakcji nieznacznie spadła w ujęciu kwartał do kwartału, z 603 w pierwszym kwartale do 577 w drugim kwartale, podczas gdy zainwestowany kapitał wzrósł z 2,5 miliarda dolarów w pierwszym kwartale do 3,2 miliarda dolarów w drugim kwartale. Mediana wielkości transakcji nieznacznie wzrosła z 3 milionów dolarów do 3,2 miliona dolarów, ale mediana wyceny przed wypłatą znacznie wzrosła do niemal najwyższego poziomu w historii, wzrastając z 19 milionów dolarów do 37 milionów dolarów. Sugeruje to, że ożywienie na rynku kryptowalut w ciągu ostatnich kilku kwartałów prowadzi do intensywnej konkurencji i strachu przed utratą (FOMO) wśród inwestorów, pomimo braku dostępnego kapitału inwestycyjnego w porównaniu z poprzednimi szczytami.
Wolumen transakcji i kapitał inwestycyjny
W drugim kwartale 2024 r. inwestorzy kapitału wysokiego ryzyka zainwestowali 3194 miliardy dolarów w firmy skupione na kryptowalutach i blockchainie (+28% kw./kw.), realizując 577 transakcji (-4% kw./kw.).
Kapitał inwestycyjny i cena Bitcoina
Wieloletnia korelacja między cenami Bitcoina a kapitałem inwestycyjnym w startupach zajmujących się kryptowalutami uległa załamaniu, przy czym Bitcoin gwałtownie rośnie od stycznia 2023 r., podczas gdy aktywność kapitału wysokiego ryzyka z trudem dotrzymuje tempa. Podczas gdy BTC znacznie wzrosła od początku roku, kapitał inwestycyjny wzrósł, ale nadal jest znacznie niższy od poziomów obserwowanych w latach 2021–2022, kiedy ostatni raz BTC notowano powyżej 60 000 dolarów. Katalizatory rodzime dla kryptowalut, takie jak fundusze ETF Bitcoin i wschodzące obszary, takie jak staking, modułowość, Bitcoin L2 oraz presja związana z bankructwami startupów kryptowalut i wyzwaniami regulacyjnymi, w połączeniu z trudnościami makroekonomicznymi (stopami procentowymi), doprowadziły do tego oczywistego zróżnicowania. Podmioty alokujące mogą poważnie przygotowywać się do powrotu ze względu na powrót płynnych kryptowalut, co może doprowadzić do zwiększonej aktywności kapitału wysokiego ryzyka w drugiej połowie roku.
Etapowy kapitał wysokiego ryzyka
W II kwartale 2024 r. 78% środków trafiło do spółek na wczesnym etapie rozwoju, a 20% do przedsiębiorstw na późnym etapie rozwoju. Podczas gdy wśród funduszy venture capital skupionych na kryptowalutach na wczesnym etapie, które nadal posiadają kapitał w latach 2021 i 2022, utrzymuje się aktywność, większe firmy VC o charakterze ogólnym opuściły branżę lub znacznie ograniczyły swoją działalność, wychodząc z późnego etapu. Startupom trudniej jest pozyskiwać pieniądze.
Po stronie transakcji udział transakcji przed zalążkiem nieznacznie spadł, ale pozostaje wyższy niż w poprzednich cyklach rynkowych.
Wycena i wielkość transakcji
Wyceny spółek zajmujących się kryptowalutami zabezpieczonymi kapitałem wysokiego ryzyka gwałtownie spadły w 2023 r., osiągając w czwartym kwartale najniższą medianę wyceny przed wypłatą od czwartego kwartału 2020 r. Jednak wycena nieznacznie wzrosła w pierwszym kwartale 2024 r., po czym wzrosła do 37 mln dolarów w drugim kwartale (wzrost o 94% kw./kw.), osiągając najwyższy poziom od czwartego kwartału 2021 r. Należy zauważyć, że opóźnienia w raportowaniu i brak szczegółowych publicznych danych dotyczących wyceny mogą powodować znaczne wahania tych liczb w miarę udostępniania większej ilości danych. Staramy się podawać te informacje terminowo po zakończeniu kwartału, dlatego podawane przez nas dane zawsze podlegają rewizji, choć w tym skoku jest jeszcze sygnał. Mediana wielkości transakcji rosła nieznacznie (+7%) do 3,2 miliona dolarów, ale w ciągu ostatnich pięciu kwartałów utrzymywała się zasadniczo na stałym poziomie. Wzrost nastrojów wycenowych wynika z poprawy sytuacji, choć nie nastąpił znaczący wzrost kapitału inwestycyjnego, założyciele wykorzystali zainteresowanie i konkurencję wśród istniejącej bazy inwestorów.
kategoria inwestycji
Firmy i projekty z kategorii „Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming” zebrały największy udział w finansowaniu kapitału wysokiego ryzyka w postaci kryptowalut (24%) w drugim kwartale 2024 r., o łącznej wartości 758 mln USD w ramach finansowania typu venture capital. Dwie największe transakcje w tej kategorii to Farcaster i Zentry, które pozyskały odpowiednio 150 mln dolarów i 140 mln dolarów.
Na kolejnych miejscach znalazły się spółki infrastrukturalne, handlowe i warstwy 1 z odpowiednio 15%, 12% i 12% zainwestowanego kapitału. Warto zauważyć, że udział w rynku kapitałowym zainwestowanym w kategorii warstwy 1 wzrósł ponad 6-krotnie w wyniku transakcji Monad i Berachain, które przyniosły odpowiednio 225 milionów dolarów i 100 milionów dolarów. Bitcoin L2 zebrał 94,6 mln dolarów w drugim kwartale 2024 r., co oznacza wzrost o 174% kwartał do kwartału (34,7 mln dolarów w pierwszym kwartale 2024 r.).
Liczba transakcji według kategorii
Pod względem wolumenu transakcji liderem jest Web3 z 19%, co wynika ze wzrostu liczby zdecentralizowanych transakcji w mediach społecznościowych i gier. Chociaż w drugim kwartale 2024 r. zebrano mniej startupów kryptograficznych związanych z retakingiem, kategoria infrastruktury zajęła drugie miejsce pod względem liczby transakcji, stanowiąc 15% transakcji w tym kwartale.
Za nimi podążają firmy zajmujące się handlem i kryptowalutami powiązane z DeFi, odpowiadające odpowiednio 11% i 9% wszystkich transakcji zrealizowanych w drugim kwartale 2024 r.
Inwestycje według etapów i kategorii
Podział kapitału inwestycyjnego i wolumenu transakcji według kategorii i etapu zapewnia jaśniejszy obraz tego, jakiego rodzaju spółki w każdej kategorii pozyskują kapitał. Zdecydowana większość kapitału w kategoriach Web3, Layer 1 i Infrastructure trafiła do firm i projektów na wczesnym etapie rozwoju. W II kwartale 2024 r. odnotowano więcej inwestycji venture capital w późnej fazie rozwoju w spółki z kategorii transakcji.
Badanie udziału kapitału zainwestowanego według etapów w każdej kategorii zapewnia wgląd w dojrzałość każdej kategorii, w którą można inwestować.
Liczba transakcji opowiada podobną historię. Duża część transakcji zawartych zasadniczo we wszystkich kategoriach dotyczyła spółek i projektów na wczesnym etapie rozwoju.
Badanie udziału transakcji zrealizowanych według etapów w każdej kategorii zapewnia wgląd w różne etapy każdej kategorii, w którą można inwestować.
Inwestycje według geografii
W drugim kwartale 2024 roku ponad 40% transakcji dotyczyło spółek z siedzibą w Stanach Zjednoczonych. Wielka Brytania stanowi 10%, Singapur 8,7%, Zjednoczone Emiraty Arabskie 3,13%, a Hongkong 2,78%.
Firmy z siedzibą w USA przyciągnęły 53% całego kapitału wysokiego ryzyka, co oznacza wzrost o 23,5%. Wielka Brytania stanowi 12,78%, Singapur 4,6%, a Zjednoczone Emiraty Arabskie 4,39%.
Preferencje dotyczące terminu finansowania
Zdecydowana większość transakcji i środków zebranych w II kwartale 2024 r. dotyczyła spółek założonych w latach 2021-2023.
Podsumować
Nastroje na rynku kryptowalut typu venture capital w dalszym ciągu się poprawiają, ale ich poziomy pozostają znacznie poniżej hossy z lat 2021–2022. Przy wzroście BTC i ETH od początku roku o około 50%, zainwestowany kapitał wzrósł o 28% miesiąc do miesiąca, podczas gdy wolumen transakcji zasadniczo się nie zmienił. Jeśli to tempo utrzyma się do końca roku, rok 2024 zajmie trzecie miejsce pod względem zainwestowanego kapitału i liczby transakcji, po latach 2021 i 2022.
W rozwiązania Web3 i Layer 1 poczyniono znaczne inwestycje. Przodowała kategoria Web3, która zebrała około 750 milionów dolarów, napędzane przez Farcaster (150 milionów dolarów) i Zentry (140 milionów dolarów). Warstwa 1 zajmuje czwarte miejsce z 371 milionami dolarów, na czele z transakcjami Monad (225 milionów dolarów) i Berachain (100 milionów dolarów).
Mediana wycen gwałtownie wzrosła do poziomów nienotowanych od IV kwartału 2021 r., czyli szczytu poprzedniej hossy. Podczas gdy ogólne VC w większości nadal znajdują się na uboczu ze względu na wyzwania i trudności makroekonomiczne w 2022 r., VC skupiające się na kryptowalutach znajdują się w bardziej konkurencyjnym środowisku, dając założycielom większą przewagę w negocjacjach. Należy zauważyć, że mediana opiera się na danych dostępnych na dzień 1 lipca i może być aktualizowana w miarę pojawiania się kolejnych informacji na temat transakcji w drugim kwartale, co może spowodować skorygowanie mediany w dół.
Bitcoin L2 w dalszym ciągu otrzymuje znaczne inwestycje. Firmy i projekty Bitcoin Layer 2 zebrały 94,6 miliona dolarów, co stanowi wzrost o 174% miesiąc do miesiąca. Inwestorzy pozostają podekscytowani pojawieniem się bardziej komponowalnej przestrzeni blokowej w ekosystemie Bitcoin, przyciągając modele takie jak DeFi i NFT do powrotu do ekosystemu Bitcoin. Nasze wewnętrzne badania pokazują, że istnieje co najmniej 65 projektów pozycjonujących się jako „Warstwa 2 Bitcoina”.
Prym wiodą transakcje zawarte w pierwszym kwartale. Transakcje na wczesnym etapie stanowią blisko 80% kapitału inwestycyjnego, a transakcje typu pre-seed stanowią 13% wszystkich transakcji. Ciągłe zainteresowanie handlem na wczesnym etapie dobrze wróży długoterminowej kondycji szerszego ekosystemu kryptowalut. Podczas gdy niektóre spółki na późnym etapie rozwoju mają trudności z pozyskaniem kapitału, przedsiębiorcy chętnie znajdują inwestorów dla nowych i innowacyjnych pomysłów.
Stany Zjednoczone nadal dominują w ekosystemie startupów kryptowalut. Chociaż Stany Zjednoczone utrzymują wyraźną przewagę pod względem transakcji i kapitału, sprzeciw regulacyjny może zmusić więcej firm do przeniesienia się za granicę. Decydenci powinni być świadomi, w jaki sposób ich działania lub zaniechania mogą wpłynąć na ekosystem kryptowalut i blockchain, jeśli Stany Zjednoczone podejmą działania. Utrzymać centralną pozycję w zakresie innowacji technologicznych i finansowych w dłuższej perspektywie.