Źródło: Skala szarości; Opracowano: Baishui, Golden Finance

• W czerwcu ciągła i przewidywana presja sprzedaży z różnych źródeł miała szerszy wpływ na rynki Bitcoina i kryptowalut. Jednak zdaniem Grayscale Research niewiele się zmieniło w podstawach tej klasy aktywów.

• Wydaje się, że nastąpił większy postęp w zakresie notowania na giełdzie produktu Ethereum (ETP) na rynku kasowym. Chociaż termin pozostaje niepewny, na potrzeby analizy rynku Grayscale Research zakłada, że ​​produkty te wejdą do obrotu w trzecim kwartale 2024 r.

• O ile nie nastąpi istotna zmiana perspektyw makroekonomicznych, Grayscale Research spodziewa się, że wyceny kryptowalut odbiją w nadchodzących miesiącach.

Rynki kryptowalut odnotowały korektę w czerwcu 2024 r., ponieważ pewna presja sprzedaży Bitcoinów spowodowała ogólny spadek apetytu inwestorów na ryzyko, ale Grayscale Research pozostaje optymistą co do tej klasy aktywów.

W czerwcu stopy zwrotu z tradycyjnych aktywów były mieszane, ponieważ rynki wyceniały różne nowe rodzaje ryzyka (wykres 1). Kilka segmentów rynku osiągnęło gorsze wyniki z powodu tych zagrożeń, w tym amerykańskie firmy budujące domy (z oznakami ochłodzenia na rynku mieszkaniowym), chińskie akcje i niektóre metale przemysłowe (chińska gospodarka ponownie słabnie) oraz francuskie akcje (z możliwymi zmianami w rządzie). Natomiast skorygowane o ryzyko zwroty z obligacji światowych, akcji rynków wschodzących poza Chinami i indeksu S&P 500 są stosunkowo solidne, podobnie jak frank szwajcarski – często barometr rosnącego międzynarodowego ryzyka ogonowego. Zarówno Bitcoin, jak i r spadły o około 10%[1] i należały do ​​segmentów rynku osiągających słabsze wyniki na podstawie skorygowanej o ryzyko.

Wykres 1: Tradycyjne aktywa zostały wymieszane w czerwcu, ale wyceny kryptowalut spadły

Grayscale Research uważa, że ​​rzeczywista i oczekiwana presja sprzedaży z wielu źródeł przyczyniła się do spadku ceny Bitcoina w tym miesiącu. Z kolei słabość Bitcoina wydaje się rozprzestrzeniać na inne kryptowaluty. Do głównych nowych źródeł presji sprzedaży zaliczają się:

• Mt Gox Estate: 24 czerwca syndycy masy upadłościowej Mt Gox ogłosili, że spłaty w Bitcoinach i Bitcoin Cash „rozpoczną się na początku lipca 2024 r.” [2] W chwili pisania tego tekstu majątek posiada Bitcoiny warte 8,9 miliarda dolarów. [3] Nie jest pewne, czy wierzyciele przeliczą wpływy na walutę fiducjarną i w jakim terminie.

• Rząd niemiecki: Niemieckie agencje rządowe rozpoczęły likwidację Bitcoinów skonfiskowanych w 2013 roku. [4] Według dostawcy danych Arkham Intelligence portfele powiązane z niemieckim rządem wysłały w czerwcu na giełdy prawie 4000 Bitcoinów (o wartości około 220 milionów dolarów). [5]

• Rząd USA: 26 czerwca rząd USA wysłał 3940 Bitcoinów (240 milionów dolarów) do depozytu Coinbase Prime, który został skonfiskowany z portfela skazanego handlarza narkotykami. Wcześniej ostatnia potwierdzona sprzedaż przez rząd USA miała miejsce w marcu 2023 r., kiedy sprzedano 9861 BTC o wartości 216 mln dolarów.

• Amerykańskie platformy ETP typu Spot Bitcoin: W drugiej połowie czerwca z tych produktów odnotowano wypływ netto w wysokości 581 milionów dolarów w porównaniu z napływem netto w maju i na początku czerwca. [6]

Oprócz tych nowych źródeł presji sprzedaży, górnicy Bitcoina w dalszym ciągu zmniejszają swoje zasoby: według danych Glassnode górnicy sprzedali około 1560 BTC (około 100 milionów dolarów) w ciągu ostatnich 30 dni. [7] Z drugiej strony notowana na giełdzie spółka Microstrategy podobno zakupiła w połowie czerwca prawie 12 000 Bitcoinów (o wartości 786 milionów dolarów), co prawdopodobnie wspierało cenę Bitcoina. [8]

Chociaż te krótkoterminowe przepływy mogą tymczasowo wpłynąć na cenę Bitcoina, nie widzimy większych zmian w fundamentach tego aktywa. Na przykład, pomimo umiarkowanej siły dolara, rynki wyceniają dalsze obniżki stóp procentowych Fed w tym i następnym roku, w miarę dalszego obniżania się inflacji cen towarów i usług konsumenckich. [9] Ponadto niektóre wskaźniki przyjęcia platform inteligentnych kontraktów wskazują na ciągły wzrost. Na przykład, jak pokazano na rysunku 2, dzienna liczba aktywnych użytkowników dla 10 największych komponentów (według kapitalizacji rynkowej) sektora kryptowalut naszej platformy inteligentnych kontraktów w ostatnich miesiącach stale rosła.

Rysunek 2: Dzienny wzrost liczby aktywnych użytkowników głównych platform inteligentnych kontraktów

Osobno wydaje się, że notowanie spot Ethereum ETP na rynku amerykańskim postępuje dalej. Pod koniec maja amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zatwierdziła wnioski złożone na formularzu 19b-4 od wielu emitentów, zezwalając na notowanie tych produktów na giełdach w USA. 13 czerwca prezes SEC Gensler powiedział, że organ regulacyjny prawdopodobnie zatwierdzi pozostałe wnioski „gdzieś tego lata”. Chociaż termin pozostaje niepewny, na potrzeby analizy rynku Grayscale Research zakłada, że ​​produkty te wejdą do obrotu w trzecim kwartale 2024 r. Podobnie jak spot Bitcoin ETP uruchomiony w styczniu 2024 r., zespół Grayscale Research spodziewa się, że nowy produkt Ethereum wygeneruje znaczące wpływy netto (choć mniejsze niż Bitcoin ETP), potencjalnie wspierając Ethereum i jego wycenę tokenów ekosystemowych (zobacz nasz raport The State of Ethereum dla więcej szczegółów).​

Chociaż zarówno Bitcoin, jak i Ethereum spadły w ciągu ostatniego miesiąca, oba osiągnęły lepsze wyniki niż szerszy rynek kryptowalut, mierzony serią indeksów FTSE Grayscale Crypto Industry Index Series (wykres 3). Nasz indeks rynku kryptowalut (CSMI), który mierzy wyniki całego rynku aktywów cyfrowych, spadł w czerwcu o 19%. Najgorzej radzącym sobie segmentem rynku w tym miesiącu był sektor kryptowalut konsumenckich i kulturalnych, ze względu na słabość memecoinów, tokenów wykorzystywanych głównie w celach rozrywkowych i kojarzonych z kulturą internetową. Branża kryptowalut, w tym Bitcoin, oraz branża kryptowalut finansowych radziły sobie stosunkowo dobrze.

Rysunek 3: Szeroki spadek w przestrzeni kryptowalut

Podczas gdy ceny większości tokenów spadły w czerwcu, godnym uwagi wyjątkiem był Toncoin (TON), trzeci co do wielkości aktyw (pod względem kapitalizacji rynkowej) w przestrzeni kryptowalut na naszej platformie inteligentnych kontraktów. [12] Łańcuch bloków TON jest zintegrowany z aplikacją do bezpiecznego przesyłania wiadomości Telegram, co może wykorzystać zasięg Telegramu wynoszący 900 milionów aktywnych użytkowników miesięcznie, co czyni go atrakcyjną platformą dla twórców aplikacji. Częściowo ze względu na rosnącą popularność programu motywacyjnego za tokeny Open League i gier Telegram[13], sieć znacząco rozrosła się ze średnio 27 000 aktywnych użytkowników dziennie w styczniu do ponad 400 000 aktywnych użytkowników dziennie w czerwcu. [14] Ponadto stablecoin USDT Tethera został wprowadzony do sieci TON w kwietniu 2024 r. i szybko został przyjęty. W marcu „Financial Times” podał, że Telegram rozważa pierwszą ofertę publiczną[15], co naszym zdaniem może mieć wpływ na wartość publicznych tokenów blockchain zintegrowanych z aplikacją.

Pomimo pogorszenia się rynku kryptowalut w czerwcu, Grayscale Research pozostaje optymistą, jeśli chodzi o perspektywy wyceny na resztę roku. Uważamy, że tło makro w dalszym ciągu zasadniczo wspiera klasę aktywów kryptograficznych – wzrost gospodarczy, potencjalne obniżki stóp procentowych Fed i prężne rynki akcji. Choć recesja w USA może wywrzeć presję na rynki kryptowalut, głównymi perspektywami dla gospodarki wydaje się okres wolniejszego, ale dodatniego wzrostu. Co więcej, zatwierdzenie Ethereum ETP może potencjalnie udostępnić większej liczbie inwestorów koncepcję inteligentnych kontraktów i zdecentralizowanych aplikacji, dając publicznym blockchainom potencjał do transformacji handlu cyfrowego.

Bibliografia

[1] Stan na 28 czerwca.

[2] Źródło: Posiadłość Mt Gox.

[3] Źródło: Wywiad Arkham. Dane na dzień 28 czerwca 2024 r.

[4] Źródło: Magazyn Bitcoin.

[5] Źródło: Wywiad Arkham. Dane na dzień 28 czerwca 2024 r. Wartość w USD na podstawie ceny Bitcoina wynoszącej 60 000 USD.

[6] Źródło: Bloomberg, Grayscale Investments. Dane na dzień 28 czerwca 2024 r.

[7] Źródło: Glassnode. Dane na dzień 1 lipca 2024 r. Wartość w USD oblicza się biorąc pod uwagę cenę Bitcoina w dniu przelewu.

[8] Źródło: CoinDesk.

[9] Źródło: Bloomberg, Grayscale Investments. Wycena obniżki stóp procentowych przez Fed opiera się na kontrakcie terminowym SOFR z 24 i 25 grudnia. Kończy się 28 czerwca 2024 r.

[10] Źródło: Bloomberg.

[11] Źródło: CryptoSlate.

[12] Top 20 Grayscale Research Top 20 reprezentuje zróżnicowany przekrój aktywów w przestrzeni kryptowalut, które naszym zdaniem są mocne ze względu na (i) bezpośrednie katalizatory lub motywy trendów, (ii) korzystne trendy w zakresie przyjmowania specyficznych protokołów oraz (iii) niskie lub umiarkowaną symboliczną inflację podaży i inne czynniki, aktywa te mają duży potencjał w nadchodzącym kwartale. Kilka aktywów z naszej listy Top 20 charakteryzuje się dużą zmiennością cen i należy je uznać za obarczone wysokim ryzykiem. Treść ta nie stanowi porady i nie uwzględnia konkretnych celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani potrzeb inwestorów.

[13] Źródło: Odszyfruj.

[14] Źródło: Artemida. Dane na dzień 28 czerwca 2024 r.

[15] Źródło: Financial Times.