Stopa finansowania to koszt utrzymywania otwartej pozycji na kontrakcie bezterminowym (perp).

Zwykle obliczana na podstawie różnicy pomiędzy [ceną kontraktu wieczystego] a [ceną indeksu referencyjnego spot].

Jeżeli finansowanie jest dodatnie, cena kontraktu wieczystego jest notowana z premią (powyżej) ceny indeksowej. Otwórz pozycję długą, aby wypłacić środki, otwórz pozycję krótką, aby otrzymać środki.

Jeśli finansowanie jest ujemne, cena kontraktu wieczystego jest notowana z dyskontem (poniżej) ceny indeksowej. Otwórz pozycję krótką, aby wypłacić środki, otwórz pozycję długą, aby otrzymać środki.

W przeciwieństwie do standardowych kontraktów futures, kontrakty wieczyste nie mają mechanizmu wygaśnięcia ani rolowania.

Nasuwa się pytanie: dlaczego kontrakty wieczyste zazwyczaj pokrywają się z rynkiem kasowym?

Odpowiedź: Stopa finansowania.

Jest to wbudowany mechanizm arbitrażowy, którego zadaniem jest zachęcanie traderów do utrzymywania tych instrumentów (zwłaszcza ich cen) na stałym poziomie.

Na przykład: Obrót kontraktami wieczystymi jest znacznie wyższy niż cena indeksu spot --> wzrasta stopa finansowania.

Dzieje się dwie rzeczy:

1. Utrzymywanie długich pozycji staje się droższe (negatywne zachęty).

2. Traderzy mogą kupować kontrakty spot, sprzedawać kontrakty wieczyste i pobierać stawki finansowania (pozytywne zachęty) przy minimalnym ryzyku kierunkowym.

Im większa różnica pomiędzy ceną kontraktu wieczystego a ceną spot, tym wyższa stopa finansowania.

Pomyśl o tym jako o sposobie zapewnienia większych zachęt do arbitrażu, gdy te instrumenty są od siebie odłączone.

Dla jasności, finansowanie pochodzi głównie z różnicy pomiędzy [ceną kontraktu wieczystego] a [ceną indeksową opartą na kasie].

Chciałbym również powtórzyć ważną kwestię z wcześniejszego punktu: jeśli fundusze znajdują się na poziomie bazowym lub jeśli nie ma interesujących rozbieżności między ceną, funduszami i czasem, wówczas jest mało prawdopodobne, aby znaleźć atrakcyjne konfiguracje transakcji.

Wszystkie te narzędzia stają się komplementarnymi i kontekstowo interesującymi narzędziami, gdy „coś nie ma sensu” lub w stosunkowo skrajnych pozycjach.

Z perspektywy handlu identyfikacja rozbieżności między pieniędzmi a ceną może przybliżyć Cię do wygenerowania produktywnych pomysłów handlowych:

1. Przykład: Wysoka dodatnia stopa finansowania, ale cena spada lub stoi w miejscu/nie rośnie.

1.1 Rozsądny wniosek: Pozycje długie w kontraktach wieczystych są aktywne, ale nie są nagradzane. Może to mieć charakter niedźwiedzi (zwłaszcza jeśli pojawią się inne sygnały sytuacyjne, takie jak przejście ceny do kluczowych poziomów oporu).

2. Przykład: Wysoka ujemna stopa finansowania, ale ceny rosną lub stoją w miejscu/nie spadają.

2.1 Rozsądny wniosek: Zwarcie kontraktów wieczystych jest aktywne, ale nie jest nagradzane. Może to mieć charakter byczy (zwłaszcza jeśli pojawią się inne sygnały sytuacyjne, takie jak przejście ceny do kluczowych poziomów wsparcia).

3. Przykład: Fundusze stają się bardziej dodatnie, gdy ceny spadają.

3.1 Rozsądny wniosek: Kupowanie kontraktów wieczystych przełamało trend „nieufności” i wyhamowało dynamikę spadkową i/lub inwestorzy spot byli aktywnymi sprzedawcami. Może to mieć charakter niedźwiedzi (zwłaszcza jeśli pojawią się inne sygnały scenariuszowe, takie jak rosnące zainteresowanie otwartymi kontraktami wieczystymi, wolumen transakcji kasowych i wyprzedzenie CVD itp.).

4. Przykład: Fundusze stają się bardziej ujemne, gdy ceny rosną.

4.1 Rozsądny wniosek: Sprzedaż kontraktów wieczystych przełamała trend „nieufności” i wyhamowała dynamikę wzrostu i/lub inwestorzy na rynku kasowym byli aktywnymi nabywcami. To może być bycze (zwłaszcza jeśli pojawią się inne sygnały scenariuszowe, takie jak rosnące zainteresowanie otwartymi kontraktami wieczystymi, wolumen transakcji spot i wyprzedzenie CVD itp.).

To tylko kilka podstawowych przykładów. Możesz zbudować o wiele więcej konfiguracji handlowych, szczególnie łącząc OI + CVD w odpowiednich okolicznościach.

Zasadniczo wracamy do bardzo ważnej pierwszej zasady:

1. Kto (jeśli ktokolwiek) jest pozytywny?

2. Czy są nagradzani za swoją inicjatywę?

Na koniec ważne jest również zrozumienie nie tylko stóp finansowania i ich wpływu, ale także sposobu ich generowania.

Przychodzą mi na myśl trzy sytuacje, w których stopy finansowania są najczęściej błędnie interpretowane.

1. Ujemne stopy finansowania po dużych wahaniach i wymuszonych likwidacjach.

Jak wspomniano wcześniej, finansowanie odzwierciedla różnicę pomiędzy ceną kontraktu wieczystego a ceną indeksową.

Kontrakty wieczyste charakteryzują się wyższą dźwignią finansową niż aktywa spot, które zazwyczaj wchodzą w skład indeksu. Dlatego w przypadku dużych likwidacji kontraktów wieczystych te likwidacje i chaotyczne odwijanie mogą zwiększyć skalę ruchów.

W skrajnych przypadkach kontrakty wieczyste będą często bardziej rozłączone niż kontrakty spot, więc ich ceny będą obniżone.

Dlatego też ujemny pieniądz po okresie wymazywania niekoniecznie oznacza, że ​​na rynku brakuje dna. To tylko odzwierciedlenie tego, że kontrakty wieczyste cieszą się większym powodzeniem niż kontrakty spot ze względu na oferowaną przez nie dźwignię finansową.

uderzyć.

2. „Wstecz”.

Backwardation – sytuacja, w której cena spot danego aktywa pozostaje stale wyższa w porównaniu z ceną kontraktu wieczystego lub kontraktu futures – może dostarczyć przydatnych sygnałów.

Na przykład podczas hossy w 2021 r. często obserwowaliśmy ceny na giełdach spot, takich jak Coinbase, stale wyższe niż ceny kontraktów wieczystych i kontraktów futures w godzinach handlu w USA.

W pewnym stopniu można to postrzegać jako odzwierciedlenie apetytu na ryzyko i bardziej agresywnych nabywców na rynku kasowym, co zwykle jest dobrym znakiem.

Jednak ten sam argument był powtarzany wiele razy, gdy cena spadła z ~50 tys. BTC, ale nie tak dobrze.

Mechanicznie, sprzedaż na rynku spot --> pójdą w ślad za instrumentami perpetualnymi --> instrumenty perpetualne będą poruszać się bardziej agresywnie ze względu na likwidacje i gwałtowniejsze wypłaty --> instrumenty perpetualne znajdą się w cenie spot -- > „Wstecz”.

To to samo cofnięcie w formie, ale zupełnie inna treść i kontekst.

Jeśli używasz backwardacji jako argumentu na rzecz popytu kasowego, upewnij się, że masz także inne argumenty wskazujące na istnienie popytu na rynku (nie tylko stopy finansowania lub podstawa).

3. Niewiarygodna, anormalna (maksymalna) stopa finansowania w walucie = w najbliższej przyszłości może nastąpić zawężenie rynku.

Szczególnie w drugiej połowie 2023 roku jest to bardzo istotny wzór.

Wygląda to mniej więcej tak: Ogromny wzrost cen --> Bardzo ujemne stopy finansowania --> Spekulanci mają tendencję do hossy/kontynuowania nacisku w oparciu o ujemne stopy finansowania, aby uzyskać większy wzrost --> Jednak w rzeczywistości cena spot gwałtownie spadła i następnie stopa finansowania stała się normalna.

Szczególnie w przypadku odbiegających od normy monet o małej kapitalizacji byłbym ostrożny, gdyby nie przyjrzeć się zbyt uważnie stronie finansowania, ponieważ łatwiej jest nią „manipulować”. Sygnały są na ogół wyraźniejsze w przypadku aktywów o większej płynności i większej kapitalizacji rynkowej.

Mówiąc szerzej, poleganie wyłącznie na stopach finansowania nie zawsze jest mocnym argumentem za zacięciem.

Najpierw musisz ustalić początkowy wiarygodny przypadek winy atakującego, najlepiej z pewną liczbą przypadków w połączeniu z OI.

Mimo to dodatnie stopy finansowania mogą normalizować się poprzez zamykanie kontraktów wieczystych/zakupy kasowe, a ujemne stopy finansowania mogą normalizować się poprzez kupno kontraktów wieczystych/sprzedaż spot – bez żadnego dramatycznego spadku.