Nadzwyczaj spokojna pierwsza połowa roku dobiegła końca. Szybki przegląd pierwszej połowy pokazuje, że prym wiodą ceny SPX, Nasdaq, Nikkei i złota. Z drugiej strony jen osłabił się w związku z utrzymującym się zerowym kursem Banku Japonii stopy procentowej i polityczne ryzyko Macrona związane z przedterminowymi wyborami, japońskie obligacje rządowe, euro, a ostatnio francuskie obligacje rządowe (OAT), pozostają w tyle.

Nie da się go prześcignąć, dolar amerykański utrzymuje się w pobliżu najwyższego poziomu od 30 lat, ponieważ sztuczna inteligencja w dalszym ciągu napędza napływ kapitału, dobre warunki gospodarcze, a wysokie referencyjne stopy procentowe w USA nadal osiągają w tym roku wyniki lepsze od oczekiwanych przez większość sceptyków .

Indie utrzymują wiodącą pozycję wśród rynków wschodzących dzięki dalszemu odpływowi kapitału z Chin. W ciągu ostatnich 1,5 roku rynki indyjskie zyskały 30% (w przeliczeniu na dolara), podczas gdy akcje chińskich spółek spadły o około 15%, co daje różnicę w wynikach wynoszącą 45%.

W drugiej połowie roku głównym tematem przewodnim będą wybory w USA, a wyniki rynku mogą w dalszym ciągu przekraczać oczekiwania, choć mogą nie być takie same jak w pierwszej połowie. Z naszego długoterminowego punktu widzenia głównym tematem tych wyborów jest niezrównoważona polityka fiskalna Stanów Zjednoczonych, objawiająca się na rynku obligacji, co skutkuje wyższymi rentownościami i bardziej stromym krzywą dochodowości, chociaż ogólnie klienci z USA postrzegają politykę taryfową jako ważniejszą. Uważamy, że silniejszy dolar amerykański to lepszy wybór. Chociaż w zasadzie zgadzamy się z tym poglądem, nie jesteśmy pewni, ile jest miejsca na wzrosty. W końcu indeks dolara amerykańskiego jest obecnie tylko kilka punktów procentowych poniżej swojego szczytu ostatnie 30 lat.

Kilka wyraźnych tematów pojawiających się w drugiej połowie roku:

  • Tempo wzrostu gospodarczego w USA spowalnia, chociaż ogólny poziom wzrostu pozostaje solidny

  • Recesje w USA są rzadsze niż jednorożce

  • Presja inflacyjna słabnie w stronę celu Fed, ale nie na tyle, aby wesprzeć szybkie obniżki stóp procentowych w krótkim okresie

  • Chociaż rynki amerykańskie odnotowały pewną rotację/korektę, sztuczna inteligencja w dalszym ciągu wpływa na ogólne nastroje

  • W sytuacji, gdy Fed znajduje się w defensywie, a gospodarka działa na autopilocie, uwaga skupi się na polityce, a narracja inwestycyjna będzie zdominowana przez wybory w USA, wydatki fiskalne, nową politykę taryfową i podaż skarbu państwa

Sądząc po danych ekonomicznych, gospodarka amerykańska zwolniła w porównaniu z maksimami z ostatnich dwóch lat, a wskaźnik zaskoczenia gospodarczego spadł do najniższych poziomów od wielu lat. Dane konsumenckie wysokiej częstotliwości wskazują na gwałtowny spadek oszczędności w czasie epidemii i niepokojący wzrost w zadłużeniu konsumenckim.

Jednak nawet jeśli ogólny poziom jest na niższym poziomie, aktywność gospodarcza jest nadal stosunkowo aktywna w porównaniu z poprzednimi cyklami. Oczekuje się, że w tym tygodniu dane o zatrudnieniu poza rolnictwem wyniosą około 190 000, stopa bezrobocia wyniesie 4%, a stopa bezrobocia wyniesie 4%. średnie godzinowe zarobki nadal utrzymują się. Jest szansa na dodatni wzrost o 0,4%. Przy obecnym tempie średni trzymiesięczny wzrost liczby miejsc pracy nadal wynosi 249 tys. w porównaniu ze średnią przed pandemią wynoszącą zaledwie 181 tys. w latach 2010–2019.

Jeśli chodzi o inflację, po powtarzających się rozczarowaniach, presja cenowa wreszcie słabnie. Zgłoszony w piątek majowy wzrost PCE o 0,08% był niższy od oczekiwań rynkowych, przy wzroście „superrdzeniowego” PCE o zaledwie 0,1%, co pomogło wyjaśnić plany Rezerwy Federalnej dotyczące potencjalnej obniżki stóp procentowych we wrześniu.

Pod względem politycznym występ prezydenta Bidena w pierwszej debacie prezydenckiej nie był tak dobry, jak oczekiwano, co wzbudziło obawy o jego wiek i stan zdrowia. Z drugiej strony występy byłego prezydenta Trumpa były stosunkowo stabilne (jak na jego standardy), a jego post-prezydencja. reakcja na debatę była szybka i co istotne, różnica w szansach Trumpa na zwycięstwo Bidena wzrosła z +10 punktów przed debatą do +22 punktów. Pomijając bezpośrednie mecze, margines zwycięstwa Bidena (35%) jest obecnie o 7% niższy niż margines zwycięstwa Demokratów (42%), podczas gdy margines zwycięstwa Trumpa i Republikanów wynosi obecnie znacznie ponad 50%.

Jeśli Trump odniesie miażdżące zwycięstwo, może to mieć dalekosiężny wpływ na amerykańsko-chińską politykę taryfową, wydatki fiskalne i przedłużenie ulg podatkowych, politykę pieniężną i niezależność Rezerwy Federalnej, a nawet może obejmować ramy kryptowalut.

Tymczasem pierwsza tura wyborów we Francji zakończyła się zgodnie z oczekiwaniami zwycięstwem Zjednoczenia Narodowego Le Pen, gdzie skrajnie prawicowa partia zdobyła 34% głosów i była na dobrej drodze do zdobycia większości.

Ten tydzień jest skrócony ze względu na święta, w środę opublikowanych zostanie zaledwie 3,5 dnia handlowego, m.in. ADP, zasiłki dla bezrobotnych, indeks usług ISM oraz FOMC. Po wakacjach w czwartek pojawią się dane o zatrudnieniu poza rolnictwem wydany natychmiast w piątek. Oczekuje się, że będzie bardzo tłoczno.

Jeśli chodzi o kryptowaluty, ubiegły piątek zakończył bardzo rozczarowujący kwartał, kiedy BTC spadło o 13% w drugim kwartale. Spowolnienie napływu kapitału, brak znaczących innowacji technologicznych głównego nurtu, spadające wskaźniki popytu w połączeniu z obawami po stronie podaży, wszystko to pogarsza sytuację kryptowaluty. niestety, BTC nie udało się wybić z przedziału 60–70 tys.

Ethereum również rozczarowało, ponieważ oczekiwania na zatwierdzenie ETF nie wzbudziły emocji w sieci głównej oraz obawy dotyczące boczników L2 i obniżek opłat/zwiększonej podaży (opłaty L1 spadły do ​​najniższego poziomu w zeszłym tygodniu), ukierunkowanie Społeczność w dalszym ciągu kwestionuje Fundację Ethereum z powodu do długoterminowych kwestii strukturalnych.

Czy oczekiwane w trzecim kwartale zatwierdzenie ETF w połączeniu ze zwycięstwem w procesie przeciwko SEC (w sprawie stakingu) zmieni losy ETH? Czy zwycięstwo Trumpa rozwiąże problem mainstreamowych zastosowań w branży? Tylko czas da nam odpowiedź…