Autor: Rick Maeda, Presto Research Kompilator: Tao Zhu, Golden Finance

Streszczenie

  • Japonia, będąca domem dla dwóch największych w historii włamań na giełdę kryptowalut, ma burzliwą historię z kryptowalutami.

  • Zmusza to organy regulacyjne do wkroczenia wcześniej niż inne kraje, aby jak najwcześniej zapewnić branży jasne ramy regulacyjne.

  • Jednak rygorystyczne przepisy w połączeniu z wysokimi stawkami podatkowymi sprawiają, że Japonia jest mniej konkurencyjna niż kraje sąsiednie, takie jak Singapur i Hongkong.

  • Wyzwania, przed którymi stoi Japonia w związku z rozwojem branży Web3 w obliczu słabej sprzedaży i słabego krajowego środowiska start-upów, są szeroko zakrojone, a ożywienie będzie wymagało znaczących zmian w polityce.

Przedmowa

Japońscy inwestorzy detaliczni od dawna są znani ze swojego zainteresowania handlem lewarowanym ze względu na brak zysków i słabą sytuację na krajowym rynku akcji. Japońska społeczność detalicznych traderów kryptowalut jest tak dobrze znana ze swojego wpływu na niestabilną parę handlową forex lira turecka/jen japoński, że międzynarodowa społeczność finansowa ukuła termin „pani Watanabe”, aby ją reprezentować. Kiedy Bitcoin i inne kryptowaluty weszły na rynek detaliczny na początku 2010 roku, japońscy handlowcy jednodniowi chętnie przyjęli tę ezoteryczną klasę aktywów. Jednak inwestorzy wkrótce stanęli przed wyzwaniami krajowymi, w tym dwoma najsłynniejszymi włamaniami na giełdę w historii kryptowalut, które w połączeniu ze względną nieatrakcyjnością Japonii z punktu widzenia przedsiębiorcy i inwestora podważyły ​​sukces tego kraju. Trafność w domenie Web3.

W tym artykule badawczym (1) omawiamy historię kryptowaluty w Japonii, zwłaszcza pod kątem różnych zmian regulacyjnych, (2) przyglądamy się dzisiejszej pozycji Japonii i wreszcie (3) badamy kilku głównych graczy na krajowym rynku kryptowalut .

Historia japońskiego przemysłu kryptograficznego

Poważne incydenty, takie jak włamania do Mt.Gox i Coincheck, naznaczyły podróż Japonii po kryptowalutach, prowadząc do rygorystycznych środków regulacyjnych mających na celu ochronę inwestorów i zapewnienie stabilności systemu finansowego. Kraj w dalszym ciągu rozwija swoje ramy regulacyjne, aby sprostać nowym wyzwaniom i możliwościom w przestrzeni kryptowalut.

Powstanie góry Gox we wczesnych latach

Rok 2009:

  • Bitcoin to pierwsza kryptowaluta wprowadzona na rynek przez nieznaną osobę lub grupę pod nazwą Satoshi Nakamoto. We wczesnych latach świadomość i adopcja były niskie we wszystkich regionach i nie inaczej było w Japonii, chociaż twórcy używali japońskich pseudonimów.

2011~2013:

  • Mt.Gox była giełdą Bitcoin z siedzibą w Tokio, która w tamtym czasie była największą giełdą Bitcoin na świecie, obsługującą zdecydowaną większość transakcji Bitcoinami w okresie jej świetności. (rysunek 1).

Wykres 1: Globalny wolumen obrotu na CEX na koniec 2013 roku.

Hack i następstwa Mt.Gox

2014:

  • Mt.Gox zawiesił handel, zamknął swoją stronę internetową, ogłosił upadłość i ogłosił, że ze względów bezpieczeństwa skradziono około 850 000 Bitcoinów, co stanowi prawie 7% wszystkich Bitcoinów wartych wówczas około 450 milionów dolarów (750 000 Bitcoinów klientów i 100 000 własnego Bitcoina). Dochodzenie wykazało, że do strat przyczyniły się złe zarządzanie i nieodpowiednie środki bezpieczeństwa.

Rysunek 2: Trzy dni po zaprzestaniu wypłat przez Mt.Gox, cena BTC spadła o ponad 40%.

Rozwój regulacji i regulacja na wczesnym etapie

2015:

  • Grupa Specjalna ds. Przeciwdziałania Praniu Pieniędzy (FATF), międzyrządowy organ kształtujący politykę G7, wydała wytyczne, w których zaleca, aby kraje regulowały transakcje w wirtualnej walucie w celu zwalczania prania pieniędzy i finansowania terroryzmu.

  • Japoński rząd rozpoczął prace nad przepisami mającymi na celu uregulowanie giełd w celu ochrony konsumentów i zapewnienia stabilności finansowej.

2016:

  • Japoński gabinet i Sejm przyjęły projekty ustaw zmieniających ustawę o usługach płatniczych (PSA) oraz ustawę o instrumentach finansowych i giełdach (FIEA). Zmiany te uznają waluty wirtualne ($BTC, $ETH, $XRP, $LTC i $BCH) za środki płatnicze i nakładają wymogi regulacyjne na giełdy kryptowalut, kładąc podwaliny pod pełne wdrożenie przepisów dotyczących kryptowalut.

  • Zadaniem Financial Services Authority (FSA) jest przygotowanie wdrożenia tych przepisów, koncentrując się na wymogach rejestracji giełd, środkach cyberbezpieczeństwa i protokołach przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML).

Zhakowanie Coincheck i zaostrzenie przepisów

2017:

  • Zmieniona ustawa o usługach płatniczych wejdzie w życie w kwietniu, wymagając od giełd kryptowalut rejestracji w FSA i przestrzegania przepisów AML i „znaj swojego klienta” (KYC). Klasyfikuje również Bitcoin jako przedpłacony instrument płatniczy.

  • Bitcoin i kryptowaluty są niezwykle popularne w Japonii, a wielu sprzedawców, takich jak Bic Camera, największa w kraju firma zajmująca się handlem detalicznym elektroniką, zaczęło akceptować Bitcoin jako metodę płatności.

  • Krajowy organ podatkowy (NTA) klasyfikuje dochody z kryptowalut jako „dochody różne”, co czyni je podlegającymi opodatkowaniu.

2018:

  • Coincheck, jedna z największych japońskich giełd kryptowalut, została zhakowana, co doprowadziło do kradzieży około 523 milionów tokenów NEM (XEM), o wartości wówczas około 530 milionów dolarów. Coincheck ostatecznie przyznał klientowi pełny zwrot pieniędzy. Włamanie pozostaje jednym z największych napadów na kryptowaluty w historii i posłużyło jako przypomnienie dla FSA o konieczności podjęcia bardziej rygorystycznych środków regulacyjnych. Giełda podobno przechowuje XEM dolarów w gorących portfelach, a nie w portfelach z wieloma podpisami. Na rysunku 3 dolny wykres pokazuje, że wartość $VIEW spadła o ponad 76% w ciągu pierwszych 2 miesięcy po włamaniu. Pierwszy kwartał 2018 roku był brutalnym początkiem bessy, ale nawet jeśli wygładzimy skutki niedźwiedzia, wykreślając na górnym wykresie $XEM/$BTC, para nadal traci ponad 61%.

Rysunek 3: Sprawdź akcję cenową związaną z hackiem Coincheck.

  • Zaif, mniejsza giełda, straciła w wyniku włamania około 60 milionów dolarów.

  • Japońskie Stowarzyszenie Wymiany Walut Wirtualnych (JVCEA) to zatwierdzony przez rząd organ samoregulacyjny, utworzony w celu poprawy standardów branżowych i odpowiedzialny za zatwierdzanie tokenów do notowania na giełdach.

  • FSA wydała nakazy usprawnienia działalności kilku giełdom kryptowalut i przeprowadziła kontrole na miejscu, aby zapewnić zgodność z nowymi przepisami.

  • FSA ogranicza dźwignię finansową w handlu kryptowalutami do 4-krotności kwoty depozytu, aby ograniczyć handel spekulacyjny i chronić inwestorów.

Przepisy dotyczące handlu lewarowanego i dalszy rozwój

2019:

  • Coincheck dostosował się teraz do nowych przepisów i wznowił działalność.

  • Japoński rząd zatwierdził nowe przepisy ograniczające dźwignię finansową w handlu kryptowalutami z depozytem zabezpieczającym do 2-4-krotności początkowej wpłaty.

  • Weszły w życie zmienione ustawy o instrumentach finansowych i giełdach (FIEA) oraz ustawy o usługach płatniczych (PSA), które dodatkowo zaostrzają przepisy dotyczące giełd kryptowalut i ofert tokenów zabezpieczających (STO).

2020:

  • FSA zmniejsza maksymalną dźwignię dla handlu z depozytem zabezpieczającym do 2x.

  • Wdrożono dalsze zmiany w PSA i FIEA, koncentrując się na wzmocnieniu ochrony użytkowników i integralności rynku.

2021:

  • Japonia w dalszym ciągu rozwija swoje ramy regulacyjne, koncentrując się na wzmocnieniu ochrony inwestorów, cyberbezpieczeństwie i zapobieganiu praniu pieniędzy.

  • FSA powołała nowy organ regulacyjny, który ma nadzorować operatorów giełd kryptowalut i zapewniać zgodność ze zmieniającymi się przepisami.

  • FSA wymaga od JVCEA wdrożenia zasad samoregulacji dotyczących „Zasad podróżowania kryptowalutami” dotyczących udostępniania informacji podczas transakcji.

ostatnie zmiany

2022:

  • FSA wprowadziła dodatkowe wytyczne dotyczące aktywów cyfrowych hostowanych na giełdach, podkreślając potrzebę stosowania silnych kontroli wewnętrznych i praktyk zarządzania ryzykiem.

  • JVCEA wprowadziła zasady podróżowania do swoich przepisów samoregulacyjnych, natomiast Sekretariat Rady Ministrów zmienił ustawę o zapobieganiu przekazywaniu dochodów z przestępstwa (APTCP), aby wdrożyć te zasady.

  • Japońska Komisja Podatkowa zmieniła przepisy podatkowe, aby zwolnić emitentów tokenów z płacenia podatków od osób prawnych od niezrealizowanych zysków z kryptowalut.

  • Japonia bada możliwość emisji cyfrowej waluty banku centralnego (CBDC), a Bank Japonii prowadzi eksperymenty i badania.

  • Izba Lordów przyjęła ustawę regulującą stablecoiny, monitorującą pranie pieniędzy i zwalczającą pranie pieniędzy.

  • Siedziba Partii Liberalno-Demokratycznej ds. Promocji Społeczeństwa Cyfrowego opublikowała „Białą księgę NFT: japońska strategia NFT w erze Web 3.0”, która odzwierciedla zalecenia polityczne dotyczące rozwoju i ochrony NFT.

  • Ministerstwo Gospodarki, Handlu i Przemysłu (METI) utworzyło Biuro ds. Polityki Web3, którego zadaniem jest stworzenie wspierającego środowiska biznesowego dla branż związanych z Web3.

  • FSA w dalszym ciągu znosi swój zakaz dotyczący monet typu stablecoin emitowanych za granicą.

2023:

  • FSA w dalszym ciągu udoskonala swoje podejście regulacyjne, koncentrując się na pojawiających się trendach, takich jak DeFi i tokeny niezamienne (NFT).

  • FSA rozpoczęła konsultacje społeczne w sprawie projektu zarządzenia zmieniającego tytuł wykonawczy APTCP w celu wyjaśnienia stosowania zasad podróżowania do japońskich dostawców usług związanych z aktywami wirtualnymi (VASP).

  • Japoński premier Fumio Kishida podkreślił Web3 jako filar reform gospodarczych, opisując go jako „nową formę kapitalizmu” i podkreślając jego potencjał w zakresie napędzania wzrostu poprzez rozwiązywanie problemów społecznych.

2024:

  • JVCEA planuje usprawnić proces notowania walut cyfrowych i ma na celu usprawnienie procesu zatwierdzania tokenów już znajdujących się na rynku.

  • Oczekuje się, że długi proces wstępnej kontroli niektórych zasobów cyfrowych przez autoryzowane giełdy zostanie wyeliminowany.

  • Gabinet zatwierdził projekt ustawy, który umożliwi wehikułom inwestycyjnym firm venture capital bezpośrednie przechowywanie aktywów cyfrowych.

Wysiłki Japonii na rzecz przyjęcia Web3

Słabość Japonii we wdrażaniu Web3 wynika z ograniczeń regulacyjnych, szczególnie dotyczących notowań giełdowych i podatków. Notowania giełdowe są ściśle regulowane przez FSA, a lokalnym giełdom CEX brakuje głównych tokenów zapewniających płynność monet stabilnych (Rysunek 4).

Rysunek 4: Lokalna oferta CEX jest ograniczona. UWAGA: Koncentrujemy się na tokenach parowania USDT Binance i ByBit, ponieważ żadne z nich nie oferuje USD w stosunku do walut fiducjarnych. W przypadku ByBit $SHIB i $BONK są dostarczane w blokach po 1000 jednostek (1000BONK $ i 1000 $SHIB).

Z wyjątkiem Bitbanku, ma on nieco większą emisję tokenów wśród giełd japońskich, co wzmacnia dominację głównych giełd wśród giełd japońskich (Rysunek 5):

Rysunek 5: Wolumenowy udział 2 największych aktywów na głównych japońskich i międzynarodowych giełdach centralnych w rynku. Czas trwania: od 2024 do chwili obecnej.

Tymczasem zyski z kryptowalut są uznawane za dochody różne i dlatego podlegają opodatkowaniu według progu podatku dochodowego od osób fizycznych powiększonego o podatki lokalne, aż do maksymalnej stawki 55% (rysunek 6).

Wykres 6: Japonia nakłada wygórowane podatki od zysków kapitałowych na kryptowaluty.

Zanim pojawiło się zainteresowanie instytucjonalne, wolumen obrotu jenem japońskim był kiedyś większy niż wolumen obrotu dolarem amerykańskim, ale powyższe wyzwania sprawiły, że sytuacja stała się trudna.

Wykres 7: Udział jena japońskiego w światowym wolumenie obrotu walutami fiducjarnymi.

Bezwzględna dominacja jena japońskiego (w pewnym momencie odpowiadającego ponad 60% wszystkich wolumenów obrotu walutami fiducjarnymi) była krótkotrwała i straciła na znaczeniu podczas pandemii Covid-19 (wykres 7). Jednakże ogólny udział w wolumenie obrotu walutami fiducjarnymi w Azji utrzymywał się na stałym poziomie w czasie, a wolumeny przesuwały się z jena japońskiego na won koreański (wykres 8).

Rysunek 8: Udział w rynku wolumenu obrotu jenem japońskim w porównaniu do innych walut.

Warto zauważyć, że jeśli dostosujemy wolumeny jena i dolara do najwyższych poziomów w historii sprzed listopada 2021 r., wolumeny jena wykażą silniejsze ożywienie w tym cyklu (wykres 9).

Wykres 9: Wolumen obrotu JPY i USD ponownie w oparciu o poprzednie maksima z listopada 2021 r. = 100.

Jeśli chodzi o instytucje, Japonia to kraj bogaty w własność intelektualną dotyczącą treści, w którym działają takie firmy jak Sega i Kodansha, co czyni ją najlepszym wyborem dla NFT i projektów opartych na grach. Teoretycznie firmy te przynoszą uwagę, użytkowników, możliwości badawcze i kapitał – problem w tym, że w żadnym kraju te obszary nie sprawdzają się, a w Japonii od lat jest to reklamowane jako hossa.

Z politycznego punktu widzenia niedawne obawy związane z porażką deregulacyjnej partii rządzącej w wyborach do Izby Reprezentantów w kwietniu 2024 r. dodały impetu opozycyjnym kadetom. Jednakże biorąc pod uwagę utrzymującą się większość LDP w obu izbach parlamentu oraz rosnącą międzynarodową i krajową konkurencję w zakresie przyjęcia Web3, nie uważamy, że rozwój ten jest obecnie powodem do niepokoju.

Istnieje duży opór wobec kryptowalut, ale mówiąc najprościej, wiele problemów ma po prostu charakter kulturowy, co czyni je niemierzalnymi i nie dającymi się łatwo rozwiązać. Jak na globalne miasto, znajomość języka angielskiego jest niezwykle niska, nieodłącznie brakuje ducha przedsiębiorczości, stabilna praca w dużej lokalnej firmie jest nadal uważana za szczyt zatrudnienia absolwentów, wysoki stopień ostrożności korporacyjnej zestawiony jest z „przeprowadzką” szybki” charakter kryptowalut itp. Jeśli dodać do tego wyzwania związane z podatkami i dostępnością produktów CEX, trudno sobie wyobrazić, że Japonia w najbliższym czasie dogoni wskaźniki adopcji w stosunku do azjatyckich sąsiadów.

Główni gracze na japońskim rynku kryptowalut

i) CEX-y

Jak wyjaśniono w poprzedniej sekcji, japońska giełda centralna z trudem konkurowała w ofercie produktów w porównaniu ze swoimi międzynarodowymi odpowiednikami, podczas gdy wysokie podatki od zysków kapitałowych sprawiają, że handel kryptowalutami jest nieatrakcyjny. Wyzwania te znajdują odzwierciedlenie w wolumenie obrotu giełd krajowych i chociaż jest to różnica obserwowana poza giełdami kryptowalut, interfejs użytkownika/UX tych giełd również pozostaje w tyle za ich zagranicznymi konkurentami.

W Japonii jest 29 zarejestrowanych przez FSA dostawców usług handlu kryptowalutami, a obecną sytuację analizujemy za pomocą wykresu.

  • BitFlyer jest największą giełdą pod względem wolumenu obrotu i w ostatnich latach utrzymała swoją dominację.

Rysunek 10: Udział wolumenu obrotu japońskim CEX.

  • Jednak japońskie giełdy krajowe są ledwo konkurencyjne pod względem wolumenu obrotu w porównaniu z czołowymi giełdami międzynarodowymi. Od wybuchu epidemii Binance pozostawiło japońskie giełdy w tyle.

Rysunek 11: Całkowity wolumen transakcji spot na japońskich giełdach i Binance.

  • Różnicę tę można również zaobserwować porównując głębokość ksiąg zleceń spot BTC na giełdach.

Rysunek 12: Giełda japońska a portfel zamówień BTC spot Binance o głębokości 1%.

ii) Grupa Inwestycyjna:

Cyfrowy SBI

SBI Holdings (TYO: 8473) to tokijska grupa świadcząca usługi finansowe, założona w 1999 roku. Firma była pierwotnie częścią Grupy SoftBank i uzyskała niezależność w 2000 roku. SBI Holdings działa w różnych sektorach, w tym w usługach finansowych, zarządzaniu aktywami i biotechnologii. Firma znana jest z łączenia technologii z tradycyjnymi usługami finansowymi w celu stymulowania innowacji i wzrostu.

SBI, poprzez swoją skonsolidowaną spółkę zależną B2C2, świadczy różnorodne tradycyjne usługi finansowe i kryptograficzne, w tym rozwiązania w zakresie przechowywania i animowania rynku.

iii) Umowa/Projekt

Sieć Astar

Astar Network to zdecentralizowana platforma aplikacyjna (dApp) zbudowana na ekosystemie Polkadot i jeden z czołowych projektów kryptograficznych w Japonii (choć wiadomo, że jej siedziba nie znajduje się w Japonii, a w Singapurze). Została założona przez Sotę Watanabe, dobrze znaną postać w japońskiej przestrzeni blockchain. Celem Astar jest zapewnienie programistom skalowalnej, interoperacyjnej i zdecentralizowanej sieci umożliwiającej wdrażanie aplikacji. Sieć obsługuje wiele maszyn wirtualnych, w tym maszynę wirtualną Ethereum (EVM) i WebAssembly (WASM), umożliwiając programistom pisanie inteligentnych kontraktów przy użyciu różnych języków programowania.

Astar ma duże znaczenie w Japonii, ponieważ reprezentuje jeden z wiodących w kraju projektów blockchain, demonstrując rosnące zainteresowanie japońskiej społeczności technologicznej technologią blockchain i inwestycje w nią. Jednakże, co być może odzwierciedla zainteresowanie Japonii Web3, aktywność na Astar jest wciąż w powijakach: Rysunek 13 przedstawia TVL sieci (w USD), podczas gdy Rysunek 14 pokazuje wzrost TVL jej natywnego tokena.

Rysunek 13: Astar TVL vs. duże blockchainy w USD.

Rysunek 14: Astar TVL w porównaniu z Solana TVL, mierzona w swoich natywnych tokenach ($ASTR i $SOL), rebase na dzień 23 stycznia = 100.

Podsumować

Pomimo tego, że jest liderem w zakresie wdrażania handlu detalicznego, połączenie czynników, w tym kontrola regulacyjna po włamaniach na giełdy, wysokie podatki, ograniczona oferta tokenów na giełdach i opór kulturowy, sprawiły, że Japonia pozostaje daleko w tyle w innych krajach azjatyckich. Obecny rząd pod przewodnictwem Partii Liberalno-Demokratycznej Kishida ma długoterminową wizję, ale postęp jest powolny. Aktywność na lokalnych giełdach odzwierciedla tę walkę i trudno wyobrazić sobie, jaki katalizator mógłby zmienić bieg sytuacji w Japonii.