Napisał: Aiying Ai Ying

Ostatnio powszechną uwagę przyciągają przyszłe regulacje UE dotyczące rynku kryptowalut (MiCA). Rozporządzenie to wywarło głęboki wpływ na branżę kryptowalut, zwłaszcza na rynek monet stabilnych. MiCA wymaga, aby monety stablecoin zabezpieczone legalną walutą posiadały wystarczające rezerwy płynności i uzyskały „licencję na walutę elektroniczną”. Dodatkowo określono limity wolumenu obrotu i inne wymagania dotyczące wsparcia aktywów dla monet stabilnych. 30 czerwca to ważny węzeł wymagający od giełd usunięcia stablecoinów, które nie spełniają przepisów.

W obliczu przepisów MiCA największe giełdy kryptowalut w UE podjęły działania. W tym tygodniu Bitstamp ogłosił, że usunie z listy monet stablecoin, które nie spełniają wymagań MiCA, takich jak EURT Tethera, i będzie komunikował się bezpośrednio z klientami, których to dotyczy. Binance ogranicza również użytkownikom korzystanie z nieautoryzowanych monet stabilnych i usług kopiowania transakcji oraz zaleca użytkownikom konwersję na zgodne aktywa cyfrowe lub waluty fiducjarne. Natomiast Coinbase nie podjął wyraźnych środków ostrożności, ale stwierdził, że będzie nadal monitorować sytuację, aby zapewnić zgodność ze standardami MiCA.

Wdrożenie przepisów MiCA stawia wiele wyzwań dla unijnego rynku kryptowalut. Ponieważ większość monet typu stablecoin jest powiązana z dolarem amerykańskim, w krótkiej perspektywie dla wielu monet typu stablecoin będzie trudno spełnić wymogi MiCA, co spowoduje ograniczenia w handlu i zmniejszoną płynność. Jasper De Maere, szef działu badań w Outlier Ventures, zwrócił uwagę, że nowe regulacje mogą ograniczyć działalność handlową i możliwości inwestowania w kryptowaluty dla obywateli Europy oraz zmusić firmy do ograniczenia swojej działalności w UE, wpływając na innowacyjność branży i dostęp konsumentów do rynku.

Chociaż regulacje MiCA stwarzają wyzwania w zakresie zgodności i niepewność na rynku, zapewniają także jasność prawa i ochronę inwestorów. Oczekuje się, że w przyszłości unijny rynek kryptowalut będzie nadal ewoluował w nowym otoczeniu regulacyjnym, w miarę jak coraz więcej giełd i emitentów monet stabilnych dostosuje swoje strategie, aby spełnić wymogi MiCA. Eksperci branżowi uważają, że MiCA odgrywa pozytywną rolę w zapewnianiu przejrzystości prawnej i ochronie inwestorów oraz może stać się wzorem dla międzynarodowych regulacji kryptowalut.

Wcześniej Aiying przygotował artykuł [Research Report on the European MiCA Bill: A Comprehensive Interpretation of the Far-reaching Impact on the Web3 Industry, DeFi, Stablecoins and ICO Projects], w którym szczegółowo omówiono możliwy wpływ wprowadzenia tej ustawy. Oto jeden z fragmentów treści:

Możliwe skutki ustawy mikowej

Wpływ 1: Usunięcie monet zapewniających prywatność

Aktywa kryptograficzne z wbudowanymi funkcjami anonimowości (takie jak „monety prywatności”, takie jak Monero i Zcash) mogą zostać dopuszczone do wejścia na platformę transakcyjną tylko wtedy, gdy CASP lub odpowiednie agencje regulacyjne mogą zidentyfikować posiadaczy tokenów i ich historię transakcji. Ponieważ jest to de facto niemożliwe, oczekuje się, że regulowane przez UE giełdy kryptowalut usuną monety zapewniające prywatność ze swoich produktów.

Wpływ 2: Podmioty CASP, które uzyskały odpowiednie licencje europejskie, będą miały łatwiejszy dostęp do licencji Mica

Podmioty CASP posiadające już licencję na podstawie przepisów krajowych skorzystają z usprawnionego procesu autoryzacji MiCA i będą miały do ​​18 miesięcy na uzyskanie ostatecznej licencji MiCA. Na przykład regulowani depozytariusze kryptowalut w Niemczech mogą skorzystać z tych uproszczonych procedur i środków przejściowych. Podmioty CASP posiadające jedynie licencję wydaną przez MiCA będą miały jednak możliwość świadczenia usług na całym jednolitym rynku UE w ramach tzw. licencji międzyregionalnych. Dlatego oczekuje się, że większość firm zajmujących się kryptowalutami złoży wniosek o autoryzację MiCA tak szybko, jak to możliwe.

Wpływ 3: Ujednolicenie rynku europejskiego

Regulacje MiCA zapewnią ujednolicony nadzór, zwiększą konkurencyjność i będą promować rozwój instytucjonalny. Do tej pory unijne firmy kryptograficzne musiały zwracać się do organów regulacyjnych w każdym kraju, jeśli chciały obsługiwać cały rynek UE, co czyniło go kosztownym i uciążliwym. Na mocy MiCA te same wiążące wymogi UE będą miały zastosowanie do wszystkich 27 państw członkowskich. Gdy firma uzyska licencję MiCA w jednym kraju, będzie mogła świadczyć usługi licencyjne na całym jednolitym rynku UE w ramach „licencji międzyregionalnych”.

Wpływ 4: Spółki offshore zostaną objęte ograniczeniami, z korzyścią dla przedsiębiorstw z UE

Po wejściu w życie MiCA zagraniczne spółki nieregulowane nie będą w stanie proaktywnie przyciągać klientów z UE. Nawet zasady, zgodnie z którymi zagraniczne firmy mogą przyjmować klientów w przypadku kontaktu z użytkownikami z UE, staną się bardziej rygorystyczne. Oznacza to, że firmy kryptograficzne regulowane przez MiCA przejmą większy udział w rynku UE od tych nieuregulowanych zagranicznych konkurentów.

Wpływ 5: MiCA promuje udział instytucji, a banki europejskie przyspieszają ich wdrażanie

MiCA może prowadzić do zwiększonego przyjęcia instytucjonalnego i aktywności na rynku kryptowalut w UE. Według danych Bloomberga jedynie 4% europejskich funduszy instytucjonalnych ma ekspozycję na aktywa kryptograficzne. Niepewność regulacyjna jest jednym z głównych problemów uniemożliwiających instytucjom wejście w tę przestrzeń. Oczekuje się, że w ciągu najbliższych 48 miesięcy główne banki europejskie uruchomią usługi związane z kryptowalutami, niezależnie od tego, czy będzie to przechowywanie, handel, czy też wydawanie elektronicznych tokenów walutowych lub tokenów referencyjnych aktywów.

Wpływ 6: Wpływ MiCA na emitentów monet stabilnych

Nowe zasady regulacyjne MiCA spowodują znaczne wyzwania w zakresie zgodności z przepisami dla emitentów monet stabilnych reprezentowanych przez Tether, zwłaszcza biorąc pod uwagę, że Tether nie był w stanie w pełni ujawnić statusu i składu swoich rezerw ani nie został w pełni skontrolowany przez wiarygodną niezależną agencję. Tether był także zaangażowany w wiele procesów sądowych i dochodzeń, w tym w ugodę o wartości 18,5 miliona dolarów z Biurem Prokuratora Generalnego stanu Nowy Jork, a także krążyły pogłoski, że Departament Sprawiedliwości Stanów Zjednoczonych prowadzi dochodzenie w związku z oszustwami bankowymi, praniem pieniędzy i nielegalnymi operacjami. W przyszłości emitenci monet stabilnych reprezentowani przez Tether będą musieli ponieść większe koszty reformy zgodności.

Aby stawić czoła tym wyzwaniom, Tether powinien aktywnie promować swój własny proces zapewniania zgodności i nawiązywać dobre stosunki współpracy z unijnymi agencjami regulacyjnymi i zewnętrznymi instytucjami audytowymi, aby poprawić swoją wiarygodność rynkową i konkurencyjność. W obliczu coraz bardziej rygorystycznych wymogów regulacyjnych Tether podjął działania mające na celu przyspieszenie procesu zapewniania zgodności. Przykładowo Tether ogłosił niedawno, że będzie współpracował z włoskim oddziałem BDO International, piątej co do wielkości firmy księgowej na świecie, która będzie odpowiedzialna za audyt raportów gwarancyjnych i atestacyjnych rezerw spółki oraz planuje zmienić częstotliwość wydawania raportów z audytu z kwartalnie na kwartał.

W ramach MiCA emisja monet stabilnych stanie się bardziej zgodna i przejrzysta. Emitenci monet Stablecoin, tacy jak Tether, muszą przyspieszyć swoje procesy zapewniania zgodności, aby dostosować się do nowego otoczenia regulacyjnego i zachować konkurencyjność na rynku UE.

Wpływ 7: Wpływ MiCA na Defi

MiCA dotyczy przedsiębiorstw – osób fizycznych i prawnych, a także „niektórych innych przedsiębiorstw”. „Inne przedsiębiorstwa” mogą obejmować podmioty, które nie mają osobowości prawnej, ale UE wyjaśniła, że ​​zdecentralizowane DAO i protokoły nie są nowymi celami. W paragrafie 22 MiCA wyjaśniono, że „usługi związane z kryptowalutami nie wchodzą w zakres niniejszego rozporządzenia, jeżeli są świadczone w sposób w pełni zdecentralizowany, bez potrzeby korzystania z pośredników”. To podstawowe stwierdzenie było wielokrotnie podawane do wiadomości publicznej przez kluczowych urzędników z Komisja Europejska i Parlament Deklaracja poparcia.

Jednak diabeł tkwi w szczegółach. Projekt ustawy proponuje, aby MiCA mogła mieć zastosowanie nawet wtedy, gdy niektóre działania lub usługi są wykonywane w sposób zdecentralizowany. Oznacza to, że jeśli istnieją pewne części lub aspekty projektu DeFi, które nie są w pełni zdecentralizowane, mogą nadal wymagać zgodności z odpowiednimi przepisami MiCA.

Jaki stopień decentralizacji (technicznej, zarządczej, prawnej itp.) jest wymagany, aby pozostać poza zakresem? Jest to jednoznaczna, subiektywna ocena. Spodziewam się, że wokół tej kwestii pojawią się sprawy egzekucyjne i sądowe. UE jest generalnie niechętna do egzekwowania swoich przepisów w innych krajach, ale jeśli niektóre projekty DeFi są nominalnie zdecentralizowane, ale w rzeczywistości są scentralizowane i są zlokalizowane w Europie lub świadczą usługi użytkownikom z UE, UE zwróci szczególną uwagę.

Projekty DeFi mają dwie możliwości, jeśli chcą wyjść poza zakres:

• Udowodnij całkowitą decentralizację (wysoki próg)

• Blokuj użytkowników z UE

• UE zasługuje jednak na pochwałę za wykluczenie prawdziwie zdecentralizowanych projektów DeFi przy formułowaniu regulacji dla tradycyjnych spółek finansowych. Byłaby wspaniała wiadomość, gdyby coś o MiCA mogło stać się światowym standardem.

Wpływ 8: Wyzwania i niepewność

Jednak faktyczny sukces MiCA w dużym stopniu zależy od standardów wdrażania i praktyk egzekwowania prawa opracowanych przez unijne organy regulacyjne w ciągu najbliższych 12–18 miesięcy. Niektóre przepisy mogą nakładać obciążenia na uczestników branży, których pełny wpływ będzie widoczny dopiero wtedy, gdy techniczne standardy wdrażania zapewnią praktyczne wytyczne.

Wpływ 9: Wysokie koszty przestrzegania przepisów i utrudnianie innowacji

Podobnie jak niedawna sytuacja w Hongkongu, koszty przestrzegania przepisów są zbyt wysokie, a firmy uciekają. Koszty przestrzegania przepisów Miki pozwolą również emitentom monet stabilnych na ominięcie UE. Wymogi dotyczące ujawniania informacji i obowiązki stojące przed giełdami są zbyt uciążliwe i nie mogą przynieść korzyści konsumentom , czyniąc jej produkty mniej konkurencyjnymi w porównaniu z konkurentami offshore. Konsumenci w UE albo zostaną odcięci od innowacji, albo będą nadal korzystać z największej puli płynności i użyteczności offshore (i będą na nią narażeni). Ponadto organy regulacyjne mogą zdecydować, że większość projektów NFT i DeFi faktycznie wchodzi w zakres MiCA i musi być zgodna z przepisami – w związku z czym obecna preambuła MiCA pozostaje otwarta na interpretację. Nieuchronnie doprowadzi to do migracji zespołów i zasobów poza UE.