Źródło: Skala szarości; Opracowane przez: Wu Baht, Golden Finance

Streszczenie

• Pomimo gwałtownego wzrostu ceny Bitcoina, nasze ramy dla branży kryptowalut wykazują jak dotąd w tym roku mieszane wyniki w całej klasie aktywów. Podobnie jak na giełdzie, zwroty z kryptowalut w tym roku były niewystarczające.

• Mamy przyjemność przedstawić 20 najlepszych tokenów obserwowanych przez Grayscale Research, nasze typy monet o wysokim potencjale na następny kwartał. Te kryptoaktywa są wybierane na podstawie analizy zespołu Grayscale Research na temat nadchodzących katalizatorów, trendów rynkowych i konkretnych podstaw tokenów. Niektóre aktywa z naszej listy 20 najlepszych charakteryzują się dużą zmiennością cen i należy je uznać za obarczone wysokim ryzykiem.

• Spodziewamy się silnego skupienia się na ekosystemie Ethereum w tym kwartale ze względu na potencjalne zatwierdzenie spotu Ethereum ETP.

Zbadanie klasy aktywów kryptograficznych może być wyzwaniem, dlatego Grayscale stworzył Crypto Sectors – kompleksowe ramy do zrozumienia wszystkich aktywów kryptograficznych, w które można inwestować i ich związku z leżącą u ich podstaw technologią. Crypto Sectors zapewnia inwestorom plan działania porównywalny z narzędziami powszechnymi na tradycyjnych rynkach i ma na celu pomóc inwestorom lepiej zrozumieć ewoluującą klasę aktywów kryptograficznych i poruszać się po niej. Ponadto nawiązaliśmy współpracę z FTSE Russell w celu opracowania serii indeksów branżowych kryptowalut FTSE Grayscale Cryptocurrency Industry Index do pomiaru i monitorowania rynków kryptowalut. [1]

Grayscale Crypto Sectors dzieli przestrzeń zasobów cyfrowych na pięć odrębnych segmentów: (i) Waluty, (ii) Platformy inteligentnych kontraktów, (iii) Finanse, (iv) Konsumenci i kultura oraz (v) Usługi użyteczności publicznej i usługi (wykres 1). Tokeny w pięciu branżach kryptowalut są powiązane z unikalnymi przypadkami użycia i ryzykiem, w które można inwestować. W związku z tym na ich wyceny wpływają różne czynniki podstawowe i techniczne.

Wykres 1: Branża kryptowalut dzieli rynek aktywów cyfrowych na pięć segmentów

Kryptowaluty odnotowały jak dotąd skromne zyski w tym roku

Podczas gdy cena Bitcoina wzrosła o około 50% od początku 2024 r., nasz indeks rynku kryptowalut (CSMI) spadł w rzeczywistości o około 3% (wykres 2). Aktywa i całkowity CSMI pięciu branż kryptowalut są ważone pierwiastkiem kwadratowym ich kapitalizacji rynkowej, aby zmniejszyć dominację Bitcoina i lepiej reprezentować szerszy zakres aktywów w całej branży. Ważona kapitalizacją rynkową CSMI wzrosła o 30%, odzwierciedlając znaczny wzrost Bitcoina i jego znaczny udział w całkowitej kapitalizacji rynkowej (około 60%). Spośród pięciu segmentów najlepiej wypadły te z atrybutami pieniężnymi – co odzwierciedla lepsze wyniki Bitcoina – podczas gdy najgorzej wypadła konsumencka i kulturowa przestrzeń kryptograficzna – głównie ze względu na tegoroczne powiązanie z wideo. Aktywa związane z aplikacjami do gier były słabe.

Wykres 2: Pomimo gwałtownego wzrostu wartości Bitcoina, wyniki od początku roku są zróżnicowane

Duża różnica w stopach zwrotu między Bitcoinem a szerszym rynkiem kryptowalut sugeruje, że zyski będą w tym roku ograniczone – tak jak miało to miejsce na amerykańskiej giełdzie, gdzie ostatnio kilka dużych firm technologicznych zdominowało zwroty indeksów. Korzystając z Crypto Industry Framework, możemy stworzyć miarę szerokości rynku, podobną do tej stosowanej na innych rynkach. Na przykład wykres 3 pokazuje indeks wzrost/spadek, który śledzimy codziennie jako procentowy wzrost netto w porównaniu ze wzrostem ceny tokenów branży kryptograficznej. Następnie obliczamy skumulowaną sumę w czasie. Według tej miary szerokość rynku kryptowalut osiągnęła szczyt na przełomie marca i kwietnia 2024 r. i od tego czasu maleje. Jak dotąd w tym roku tylko około 30% tokenów branży kryptograficznej odnotowało wzrost cen pomimo ogromnych zysków Bitcoina.

Wykres 3: Szerokość rynku spada od marca/kwietnia

Relatywnie jasnym punktem są aktywa częściowo związane z technologią sztucznej inteligencji (AI), które można znaleźć w sektorze kryptograficznym platform inteligentnych kontraktów oraz sektorze kryptograficznym usług użyteczności publicznej i usług. [2] Protokoły te mają na celu rozwiązywanie problemów związanych ze sztuczną inteligencją (np. boty i deepfakes, prywatność, walidacja modelu), zapewniają zasoby krytyczne dla rozwoju sztucznej inteligencji (np. przetwarzanie, przechowywanie, dane) lub zapewniają sztuczną inteligencję. Inteligentne usługi powiązane zapewniają wspólna platforma. Od początku roku ważony indeks koszyka tokenów branży kryptowalut związanych ze sztuczną inteligencją wzrósł o 80% w porównaniu z niewielkim spadkiem na całym rynku kryptowalut (wykres 4).

Wykres 4: Tokeny związane ze sztuczną inteligencją radzą sobie lepiej niż rynek

Oprócz sztucznej inteligencji uczestnicy rynku skupiają się na wielu innych tematach, co częściowo wpływa na względną wydajność całej branży kryptograficznej. Aby pomóc nam zrozumieć trendy rynkowe, firma Grayscale Research wykorzystuje miarę dostawcy danych Kaito „Share of Narrative Thinking”. Dane te mierzą względną częstotliwość wzmianek w mediach społecznościowych na temat konkretnych tematów lub narracji na rynku kryptowalut, co pomaga ocenić aktywa kryptograficzne prowadzone przez społeczności wierzących i zwolenników, którzy często wyrażają swoje poglądy na platformach mediów społecznościowych. Na przykład w zeszłym miesiącu sztuczna inteligencja pozostała dominującym tematem, a następnie zatwierdzono fundusze giełdowe (ETF) jako możliwy krótkoterminowy katalizator tokenów – monety memowe i gry oparte na blockchainie (Rysunek 5). Chociaż nacisk na rynek może się zmieniać, tematyka zwykle jest trwała, więc miara narracyjnego udziału w umysłach może dostarczyć wskazówek na temat wyników rynku w nadchodzących miesiącach.

Wykres 5: Sztuczna inteligencja pozostaje dominującym tematem na rynku

Patrząc w przyszłość: Ethereum zajmuje centralne miejsce

Grayscale Research spodziewa się, że na rynek kryptowalut będzie miało wpływ zatwierdzenie produktu typu spot Ethereum (ETP) w Stanach Zjednoczonych w następnym kwartale. Pod koniec maja amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zatwierdziła zgłoszenia wielu emitentów na formularzu 19b-4 w celu wprowadzenia tych produktów do obrotu w Stanach Zjednoczonych. Ponadto prezes SEC Gensler powiedział niedawno, że organ regulacyjny może zatwierdzić pozostałe wnioski „gdzieś tego lata”. [3] Dlatego też, choć termin pozostaje niepewny, na potrzeby naszej analizy rynku Grayscale Research zakłada, że ​​produkty te wejdą do obrotu w trzecim kwartale 2024 r. Podobnie jak spot Bitcoin ETP uruchomiony w styczniu 2024 r., zespół Grayscale Research również spodziewa się, że te nowe produkty Ethereum wygenerują znaczące wpływy netto (choć mniejsze niż Bitcoin ETP), potencjalnie wspierając Ethereum i jego wewnętrzną wycenę tokenów.

Ekosystem Ethereum ma kilka unikalnych cech, które można podkreślić poprzez uruchomienie spotowych ETP Ethereum. Na przykład sieć Ethereum realizuje filozofię projektowania modułowego, w której różne elementy infrastruktury blockchain współpracują ze sobą, aby zapewnić bardziej zoptymalizowane doświadczenie użytkownika końcowego i obniżyć koszty. Ponadto Ethereum jest domem dla największego ekosystemu zdecentralizowanych finansów (DeFi) w kryptowalutach i większości projektów tokenizacyjnych.

Jeśli zatwierdzenie ETP wzbudzi zainteresowanie i przyjęcie Ethereum, możemy również zauważyć zainteresowanie określonymi tokenami warstwy 2 (np. Mantle), protokołami Ethereum DeFi (np. Uniswap, Maker i Aave) i innymi w sieci Ethereum Wsparcie aktywności i wyceny w przypadku aktywów o znaczeniu krytycznym (np. Lido, protokół stakingu) stale rośnie.

Grayscale Research spodziewa się, że poza Stanami Zjednoczonymi, w miarę jak spotowe ETP ETP będą zyskiwały aprobatę, w nadchodzącym kwartale w centrum uwagi będą nadal znajdować się różne aktualne tematy rynkowe, w szczególności potencjalne skrzyżowanie technologii blockchain ze sztuczną inteligencją. Jednym z aktywów w tej kategorii jest firma Near, założona przez współtwórcę architektury „Transformer”, która napędza systemy sztucznej inteligencji takie jak ChatGPT. Near to jedna z najlepszych platform inteligentnych kontraktów pod względem codziennej liczby aktywnych użytkowników, która zyskała szerokie zastosowanie w świecie rzeczywistym w przypadkach zastosowań innych niż finansowe. Jednak niedawno firma Near zaczęła wykorzystywać swoją wiedzę specjalistyczną w zakresie sztucznej inteligencji, ogłaszając rozwój „AGI będącego własnością użytkownika” za pośrednictwem działu badawczo-rozwojowego kierowanego przez byłego konsultanta-inżyniera ds. badań OpenAI. [4] Zdecentralizowane rynki procesorów graficznych, takie jak Render i Akash, mogą również skorzystać na utrzymującej się preferencji rynku dla sztucznej inteligencji.

Oprócz głównych tematów rynkowych wydaje się, że różne projekty czerpią korzyści z własnych, unikalnych trendów w zakresie wdrażania, czy to ze względu na innowacyjną technologię, czy integrację z platformami zapewniającymi miejsce na rozwój użytkowników. Dwa znane przykłady to Toncoin i Pendle. Blockchain TON, inteligentna platforma kontaktowa powiązana z platformą przesyłania wiadomości Telegram, odnotowuje znaczny wzrost liczby użytkowników, transakcji i przychodów z opłat. Pendle Finance to stosunkowo nowy protokół DeFi, który pozwala użytkownikom dostosować profil zysków ich strategii. Chociaż nie jest to nowy trend, wierzymy również, że przyjęcie sieci Solana rośnie organicznie ze względu na atrakcyjne doświadczenia użytkowników.

Wreszcie, rynek kryptowalut prawdopodobnie nadal będzie rozróżniał tokeny o stosunkowo niskiej inflacji podaży i te o stosunkowo wysokiej inflacji podaży. Chociaż Bitcoin ma największą całkowitą podaż i dość niską roczną stopę inflacji, wiele tokenów w naszej przestrzeni kryptograficznej nie ma takiej struktury. W rzeczywistości w wielu przypadkach podaż tokena w obiegu jest stosunkowo niska, a miesięczna lub roczna inflacja podaży („odblokowanie”) jest stosunkowo duża. W takich przypadkach, nawet jeśli projekt cieszy się przyjęciem przez użytkowników i wzrostem przychodów, wzrost podaży może osłabić korzyści dla obecnych posiadaczy tokenów. Przykładami są dobrze znane sieci Ethereum Layer 2, takie jak Arbitrum i Optimism, które odnotowały stosunkowo niskie zyski pomimo przyjęcia przez użytkowników tokenów natywnych, prawdopodobnie ze względu na duży wzrost podaży w obiegu.

Badania w skali szarości – 20 najlepszych Wprowadzenie

Aby podkreślić tokeny o wysokim potencjale w określonych branżach kryptowalut, wprowadziliśmy 20 najlepszych tokenów Grayscale Research (Rysunek 6). Wierzymy, że 20 najlepszych aktywów reprezentuje zróżnicowany przekrój branży kryptograficznej, który ma duży potencjał w nadchodzącym kwartale ze względu na (i) bezpośrednie katalizatory lub motywy trendów, (ii) korzystne trendy w przyjęciu specyficznych protokołów, (iii)) Niskie lub średnią symboliczną inflację podaży. Aktywa te wybiera się tak, aby odzwierciedlały krótkoterminowe perspektywy rynkowe, zatem można wykluczyć aktywa o wyższej kapitalizacji rynkowej bez bezpośrednich katalizatorów lub trwałej poprawy fundamentów. Zamierzamy aktualizować listę Top 20 Grayscale Research Top 20 co kwartał. Niektóre z wymienionych aktywów charakteryzują się dużą zmiennością (jak pokazano w skrajnej prawej kolumnie Wykresu 6) i należy je uznać za aktywa wysokiego ryzyka.

Wykres 6: Aktywa o wysokim potencjale w III kwartale 2024 r

Bibliografia

[1] Seria indeksów sektora kryptowalut FTSE Grayscale Cryptocurrency Sector Index przeszła zaplanowane kwartalne ponowne zrównoważenie w dniu 21 czerwca.

[2] Grayscale Research uważa, że ​​tokeny branży kryptograficznej, które mogą być powiązane z technologią AI, są ułożone w kolejności alfabetycznej jako AGIX, AKT, AR, FET, FIL, GLM, LPT, NEAR, OCEAN, PRIME, RNDR, RSS3, TFUEL, THETA, TRAC i WLD.

[3] Źródło: CoinTelegraph.

[4] Źródło: Near i Crunchbase.