2024. gadā starptautiskā sabiedrība ieviesīs sākotnējo vienprātību par digitālo finanšu uzraudzību un ar to saistīto blokķēdes tehnoloģiju, viedie līgumi un sadalītās virsgrāmatas tehnoloģija (DLT) veidos universālus nozares noteikumus. Kā lielākajam RMB ārzonu centram un starptautiskajam finanšu centram Honkongai ir unikālas priekšrocības tehnoloģiju finansēšanas attīstībā, un tā ir arī viens no pirmajiem reģioniem, kurā tiek ieviestas digitālās finanšu un blokķēdes tehnoloģiju lietojumprogrammas.

Nepārtraukti attīstoties finanšu tehnoloģijām un strauji attīstoties blokķēdes tehnoloģijai, starp digitālajām finansēm un tradicionālajām finansēm ir radušās daudzšķautņainas un daudzlīmeņu saiknes šifrēti aktīvi. Honkonga 2018. gadā bija pirmā, kas ierosināja visaptverošu ieguldītāju aizsardzības politiku attiecībā uz digitālajām finansēm, un bija pirmais reģions pasaulē, kas ierosināja finanšu uzraudzību šajā jomā. Uzraudzības sistēma Honkongā" konsultāciju dokuments", un tajā pašā laikā 2024. gada martā tiks ieviesta "smilškastes" sistēma stabilu monētu emitentiem[1].

Kā būtu jāregulē digitālās finanses un šifrētie aktīvi? Kura uzraudzībā? Kādi likumi un sistēmas ir spēkā? Kā identificēt un uzraudzīt digitālos pārrobežu darījumus? Kā tiek panākta ieguldītāju aizsardzība? Šie jautājumi ir pavisam jauni blokķēdes tehnoloģijas kontekstā. Tie ir jautājumi, ar kuriem tradicionālajā finanšu uzraudzībā nav saskārušies ir bijušas lielas atšķirības pat dažos galvenajos jautājumos. ASV Pārstāvju palāta šā gada maijā nobalsoja par Finanšu inovāciju un tehnoloģiju likuma 21. gadsimtam ("FIT21" akta) pieņemšanu, kas ir kļuvis par atsauci normatīvo regulējumu izstrādei citās pasaules daļās. Saistībā ar "FIT21" likumprojekta palaišanu šajā rakstā ir apvienoti Honkongā izsludinātā attiecīgā tiesiskā regulējuma galvenie punkti, sakārtota kriptovalūtu konotācija un klasifikācija, apkopoti galvenie punkti un galvenie pretējie viedokļi. "FIT21" likumprojektā, un sniedza dažus ieskatus Honkongā. Reģionālo regulējošo detaļu ieviešana nākamajā solī izvirza dažas domas un perspektīvas.

Kriptolīdzekļi un stabilas monētas

Kriptoīpašumi ir digitālo līdzekļu apakškopa. Nav vienotas šifrēto līdzekļu definīcijas Dažās lietojumprogrammās tos sauc arī par virtuālajiem aktīviem, un arī to struktūras, īpašības un lietojumi uzrāda lielas atšķirības. Kriptoaktīvi aptver ļoti plašu klāstu, tostarp ar investīcijām saistītus žetonus, stabilas monētas, funkcionālos žetonus un neaizvietojamus žetonus.

Kriptoaktīvu veids, kas vistiešāk ir saistīts ar tradicionālajām finansēm, ir digitālās stabilās monētas. Digitālās stabilās monētas parasti ir piesaistītas fiat valūtām vai saistītas ar vienu vai vairākiem aktīviem. Tā kā pašlaik pasaulē nav nobrieduša regulējuma attiecībā uz digitālajām stabilajām monētām, patiesībā atsevišķu stabilo monētu vērtības atbalsta mehānisms nav caurspīdīgs, un dažas stabilās monētas nav stabilas, piemēram, 2022 Terra Luna stabuļa monēta, kas eksplodēja šī gada maijā.

No blokķēdes darbības mehānisma viedokļa parasti ir trīs veidu digitālās stabilās monētas: pirmā ir stabila monēta, ko atbalsta likumīga valūta kā rezerve (piemēram, USDT, ko emitējis Tether un USDC, Stablecoins parasti ir centralizētas, to cenas). ir piesaistīti likumīgai valūtai, un tos var apmainīt pret likumīgu valūtu attiecībā 1:1. Otrais ir stabila monēta, ko nodrošina kriptovalūta kā rezerve (piemēram, MakerDao izdotā DAI). Šajā modelī rezerves aktīvi tiek turēti ar viedajiem līgumiem (protokoli), galvenokārt decentralizētām stabilām monētām, un rezerves līdzekļu veidi un daudzumi ir salīdzinoši pārskatāmi. Lietotāji var noguldīt kriptovalūtu aktīvus kā nodrošinājumu apmaiņā pret digitālām stabilām monētām, vai arī viņi var mainīt operāciju, lai izpirktu digitālo nodrošinājumu. Tā kā par nodrošinājumu izmantoto kriptoaktīvu vērtība parasti ļoti svārstās, lai saglabātu stabilu monētu cenu relatīvo stabilitāti, lietotājiem parasti ir jāiemaksā digitālais nodrošinājums ar attiecību, kas ir lielāka par 1:1. Trešais veids ir uz algoritmiem balstītas stabilās monētas (piemēram, LUNA, ko izdevusi kompānija Fei Labs, u.c. Šis stabilo monētu veids saglabā attiecības ar noenkurotajiem aktīviem, izmantojot sarežģītos algoritmiskos noteikumus un blokķēdes stabilitātes mehānismus). parasti nav rezerves aktīvs, kas atbilst stabilas monētas vērtībai, tāpēc šādas stabilas monētas bieži ir nestabilas. Normatīvie tiesību akti attiecībā uz stabilām monētām ir vissvarīgākā saikne digitālā finanšu regulējuma veidošanā un uzlabošanā. Pašreizējie stabilo monētu regulējošie regulējumi, ko plānojušas valdības visā pasaulē, galvenokārt ir vērsti uz pirmajiem diviem iepriekš minētajiem veidiem.

Honkongas SAR digitālais finanšu regulējums

Honkonga ir viens no pirmajiem reģioniem, kurā ir izveidota blokķēdes šifrēto aktīvu nozare. Honkongas monetārā iestāde sāka pētījumus par izplatīto virsgrāmatu tehnoloģiju (DLT) jau 2016. gadā un izdeva savu pirmo blokķēdes balto grāmatu. 2019. gadā Honkongas Monetārā iestāde un Taizemes Centrālā banka kopīgi veica projektu "Multiple Central Bank Digital Currency Cross-Border Network" (mCBDC Bridge Project), lai izpētītu centrālās bankas digitālās valūtas pielietojumu pārrobežu maksājumos. vairumtirdzniecības līmenī Projekts ir saņēmis starptautisku Honkongas centra stingru atbalstu Norēķinu bankas inovāciju centra ietvaros 2021. gada februārī tiks paplašināts līdz Ķīnas Tautas bankas Digitālās valūtas pētniecības institūtam un Apvienoto Arābu Emirātu Centrālajai bankai. 2021. gada jūnijā Honkongas monetārā iestāde paziņoja par stratēģiju "Honkongas FinTech 2025", lai veicinātu digitālo fintech attīstību Honkongā.

Šobrīd kriptoaktīvu starptautiskā tirgus vērtība ir ievērojami pieaugusi, kas atspoguļo arvien ciešākas attiecības starp kriptoaktīvu nozari un galveno finanšu sistēmu. 2023. gada 27. decembrī Honkongas monetārā iestāde uzsāka konsultāciju par likumdošanas priekšlikumiem stabilu monētu emitentu regulatīvās sistēmas ieviešanai un paziņoja par "smilšu kastes" vienošanās ieviešanu (šīs konsultācijas HKMA konsultāciju ieteikumu oriģinālais teksts). Šis dokuments atspoguļo risku pārvaldību un kontroli. Ierosinātajā digitālo aktīvu regulējumā galvenā uzmanība tiks pievērsta trīs aspektu ietekmei: (1) Honkongas īpašās pārvaldes apgabala valūtas un finanšu sistēmas stabilitāte; (2) lietotāju un ieguldītāju aizsardzība; aktīvu darījumi gaidīt. Spriežot pēc specifiskās regulatīvās sistēmas ieviešanas, pašreizējais kriptoaktīvu regulējošais regulējums koncentrēsies uz trim aspektiem: (1) regulējuma sistēmas formulēšana "digitālām stabilām monētām maksājumu vajadzībām" (2) Uzsverot ieguldītāju aizsardzību kriptovalūtu līdzekļu nozarē (3) uzraudzīt reģistrēto iestāžu un kriptovalūtu aktīvus saistītos uzņēmumus un darījumus, lai nodrošinātu valūtas un banku sistēmas stabilitāti Honkongā. Šis regulējošais konsultatīvais atzinums un "smilškastes" vienošanās skaidri izklāstīja Honkongas īpašās pārvaldes apgabala uzskatus un darbības principus par finanšu tehnoloģijām, digitālajām finansēm un kriptoaktīviem, kā arī veicināja nozares vienprātības un starptautisko standartu veidošanos. Ņemot vērā to, ka Pārstāvju palāta nesen pieņēma ASV likumprojektu FIT21, arī Honkongas īpašās pārvaldes apgabalam šajā padziļinātajā starptautisko noteikumu diskusijā ir jāievieš sava reglamentējošā informācija.

Viedokļu diskusija par ASV likumprojektu “FIT21”.

Starptautiski ir daudz strīdu par kriptoaktīvu uzraudzību, kas ietver diskusijas par digitālo aktīvu atribūtiem. Piemēram, vai digitālie aktīvi ir preces vai vērtspapīri? Kuri aktīvu veidi ir jāregulē Vērtspapīru un biržu komisijai un kuras kategorijas jāregulē Preču nākotnes darījumu komisijai, kā arī starpreglamentācijas jautājumi starp tiem.

2024. gada 22. maijā ASV Pārstāvju palāta pieņēma H.R.4763 (FINANSIAL INOVATION AND TECHNOLOGY FOR THE 21ST, saukts par likumprojektu FIT21), balsojot ar 279 balsīm par un 136 balsīm pret Likumprojekts grozīs esošos vērtspapīru un preču noteikumus Amerikas Savienotajās Valstīs, lai veicinātu digitālo aktīvu izmantošanu.

Likumprojekts "FIT21" ir izraisījis plašas diskusijas starptautiskā mērogā. Tas oficiāli iekļāvis kriptovalūtu nozares regulējošos jautājumus likumdošanas procesā un uzsāka politikas līmeņa diskusijas par dažiem ļoti pretrunīgiem jautājumiem. Patlaban "FIT21" likumprojekts nav oficiāli pieņemts, un par to tiks balsots Senātā. Turklāt par likumprojektu turpinās asas diskusijas un ir lielas pretrunas. Pirmkārt, ASV Vērtspapīru un biržu komisija (SEC) pauda stingru iebildumu pret "FIT21" likumprojektu SEC priekšsēdētājs Gerijs Genslers nāca klajā ar paziņojumu (SEC paziņojuma sākotnējais teksts), uzskatot, ka likumprojekts kaitēs investoru aizsardzības sistēmai un ka jauns. digitālie noteikumi Likumprojekts nav īpaši nepieciešams. Otrkārt, arī ASV prezidents Džo Baidens neatbalsta likumdošanu tās pašreizējā formā. Pirms Pārstāvju palātas balsošanas Baltais nams izdeva administratīvās politikas paziņojumu (sākotnējais Baltā nama paziņojums), norādot, ka Baltais nams iebilst pret "FIT21.SAP" pieņemšanu, norādot, ka "administrācija vēlas sadarboties ar Kongresu, lai nodrošinātu digitālajiem aktīviem ir visaptverošs, līdzsvarots tiesiskais regulējums, taču “FIT21” trūkst atbilstošas ​​patērētāju un investoru aizsardzības.

Mēs esam sīkāk izpētījuši FIT21 likumprojekta detaļas un apkopojuši galvenos viedokļus, kas atbalsta vai iebilst pret likumprojektu, pamatojoties uz politikas komunikācijas dokumentiem, ko izdevušas dažādas ASV valdības aģentūras. Likumprojekts "FIT21" sniegs noderīgu atsauci Honkongai, lai nākamajā solī ieviestu savus normatīvos noteikumus. Rezumējot, galvenie "FIT21" atbalsta punkti ir šādi: (1) "FIT21" likumprojekts precizē ASV Vērtspapīru un biržu komisijas (SEC) un ASV Preču nākotnes līgumu tirdzniecības komisijas (CFTC) jurisdikciju, lai izvairītos no neskaidrības. regulējošās robežas starp abiem un pretrunas (2) Šis likumprojekts aizpilda pašreizējo regulējuma robu digitālo preču tūlītējā tirgū. un uzņēmējiem jānes (4) Likumprojektā ir precizēts, ka digitālās valūtas starpniekiem ir jāievēro Banku noslēpuma likums un tiek atrisināti naudas atmazgāšanas novēršanas jautājumi, piemēram, likumprojektā ir formulētas darbības noteikumi par digitālo līdzekļu starpniekiem. Tas ietver jauktu līdzekļu avotu aizliegšanu un informācijas izpaušanas prasību palielināšanu digitālajiem aktīviem.

Tajā pašā laikā galvenie argumenti pret “FIT21” ir šādi: (1) likumprojekts grauj esošos vērtspapīru likumus, jo “FIT21” nosaka kriptovalūtu uzņēmumiem un kriptoaktīviem brīvākus noteikumus nekā tradicionālais vērtspapīru tirgus (2) likumprojekts neatbilst pienācīgi aizsargāt digitālo līdzekļu ieguldītājus un digitālo aktīvu uzņēmumu klientus (3) likumprojektā nav pienācīgi risināta nelegāla finansējuma problēma.

Tā kā starp kriptoaktīvu nozari un tradicionālajām finansēm ir daudz atšķirību, "FIT21" ir ierosinājis regulējuma detaļas jauniem jautājumiem, kas neparādās tradicionālajās finansēs, un ir izvirzījis regulatīvos atzinumus par jautājumiem, kas pašlaik ir pretrunīgi starptautiski norūpējies par "FIT21" likumprojektu, galvenie punkti un jauninājumi ir apkopoti zemāk. Pirmkārt, "FIT21" precizēja digitālo stabilo monētu tiesisko regulējumu, kas ir noderīga atsauce gaidāmajai "smilškastes" sistēmai Honkongā. “FIT21” definē “stabilās monētas maksājumu vajadzībām” kā digitālus aktīvus, ko emitējušas federālās vai štata regulatīvās aģentūras un kam ir šādas īpašības: (1) izmanto vai ir paredzēts maksāšanai vai norēķinu līdzekļiem (2) emitenta pienākums ir veikt izpirkšana par fiksētu naudas vērtību, saglabājot stabilu digitālā aktīva vērtību (attiecībā pret fiksētas summas monetāro vērtību (3) neietver (a) iekšzemes valūtu vai (b) uzņēmuma emitētus reģistrētus ieguldījumus.

Otrkārt, likumprojekts "FIT21" precizē atšķirību starp "digitālajiem aktīviem" un "digitālajām precēm". Galvenie kritēriji šo divu sadalīšanai ir: (1) digitālo aktīvu pamatā esošās blokķēdes sistēmas decentralizācijas līmenis un funkcijas (2) metode, ar kuru galalietotāji iegūst digitālos aktīvus (3) to lietotāju raksturs, kuriem ir digitālie līdzekļi; aktīviem. Piemēram, ja digitālo aktīvu emisijas darbības nav paredzētas līdzekļu piesaistei, tas ir, tās ietver tikai digitālo aktīvu nominālvērtības apmaiņu un ir vienlīdz pieejamas visiem dalībniekiem, vai arī lietotāji tiek iegūti, izmantojot digitālās preču biržas. , tad digitālie līdzekļi, visticamāk, tiks kvalificēti kā "Digitālo preču" standarti. Citā piemērā, ja digitālo aktīvu izsniegšana nepaļaujas uz decentralizētu blokķēdes protokolu un digitālo aktīvu izdošanas mērķis ir piesaistīt līdzekļus, tas, visticamāk, tiks atzīts par "ierobežotu digitālo aktīvu".

Turklāt “FIT21” izveido “digitālo preču” pašsertifikācijas programmu, saskaņā ar kuru ikviens var iesniegt SEC (nevis CFTC) sertifikātu, kas apliecina blokus, kas ir iesaistīti digitālā aktīva ķēdē ir decentralizēta sistēma. SEC būs 60 dienu laikā, lai atteiktu sertifikāciju, pirms šādu sistēmu aktīvi tiks uzskatīti par "digitālām precēm", kas ir CFTC jurisdikcijā. Saskaņā ar šo procesu "ierobežotu digitālo aktīvu" sākotnēji var emitēt kā vērtspapīru (t.i., uz to attiecas SEC atklāšanas un emisijas prasības, līdzīgi kā tradicionālajiem vērtspapīriem), un pēc tam to var pārvērst par "digitālo preci", izmantojot pašsertifikācijas procesu. . Pašlaik Honkonga ir apstiprinājusi Bitcoin un Ethereum spot ETF emisijas pieteikumu, un turpmākie regulējošie principi attiecībā uz šādiem produktiem ir balstīti uz identifikāciju, vai šādi produkti ir vērtspapīri vai preces. "FIT21" ierosinātie sertifikācijas noteikumi ir svarīga atsauce turpmāko blokķēdes produktu iekļaušanai sarakstā un uzraudzībai Honkongā.

Treškārt, "FIT21" pirmo reizi skaidri precizēja ASV Vērtspapīru un biržu komisijas (SEC) un ASV Preču nākotnes darījumu komisijas (CFTC) regulējošos pienākumus attiecībā uz digitālajiem aktīviem (abas iepriekš bieži bija "cīnās"), kā arī nepieciešami atjauninājumi un papildinājumi spēkā esošajos tiesību aktos par vērtspapīriem un preču likumiem, lai izveidotu federālo digitālo aktīvu regulējumu dažādām blokķēdes tehnoloģiju lietojumprogrammām, tostarp dažādiem decentralizētiem protokoliem. Saskaņā ar likumprojektu "ierobežotos digitālos aktīvus" regulē CFTC, lai noteiktu, vai tie ir pakļauti SEC vai CFTC jurisdikcijai; par darījuma starpnieka būtību. Pašlaik Honkonga ir apstiprinājusi Bitcoin un Ethereum spot ETF emisijas pieteikumu. Turpmākie regulējošie principi šādiem produktiem būs atkarīgi no identifikācijas, vai šādi produkti ir vērtspapīri vai preces, kā arī no atbilstošo regulējošo procedūru sadalījuma. "FIT21" piedāvātie darbības noteikumi ir svarīga atsauce turpmāko blokķēdes produktu iekļaušanai sarakstā un uzraudzībai Honkongā.

Ceturtkārt, “FIT21” precizē digitālo aktīvu starpnieku definīcijas un reģistrācijas prasības. Likumprojekts nosaka, ka digitālo aktīvu starpniekiem (t.i., iestādēm, kas tirgo, nodod, atvieglo darījumus, dzēš vai glabā digitālos aktīvus) ir jāziņo ASV vērtspapīru biržām, pamatojoties uz to tirgoto digitālo aktīvu veidu (“ierobežoti digitālie aktīvi” vai “digitālās preces”). ” (SEC) vai ASV Preču tirdzniecības komisija (CFTC). Saturs ietver: (1) SEC uzraudzīs kvalificētus digitālo aktīvu turētājbankas, digitālo aktīvu brokerus, digitālo aktīvu tirgotājus un digitālo aktīvu tirdzniecības sistēmas “ierobežotajiem digitālajiem aktīviem”. (2) CFTC uzraudzīs "digitālo preču" kvalificētos digitālo aktīvu glabātājus, digitālo preču biržas, digitālo preču brokerus un digitālo preču tirgotājus. (3) Likumprojekts paredz, ka SEC un CFTC ir jāizstrādā starpnieku un saistīto uzņēmumu dubultā reģistrācija institūcijas (4) Likumprojektā ir precizēts, ka uz digitālo aktīvu starpniekiem attieksies noziedzīgi iegūtu līdzekļu legalizācijas novēršanas likumi un tiem ir jāievēro "Banku noslēpuma likuma" noteikumi par "finanšu iestādēm".

Domas un izredzes

Šobrīd blokķēdes tehnoloģijas attīstība ir iegājusi straujajā joslā, ekosistēma sākotnēji ir izveidojusies, un pamazām ir izveidojusies starptautiska vienprātība par noteikumiem. Runājot par publiskajām blokķēdēm, pasaules līmeņa publiskā ķēde "Conflux Network", ko kopīgi izstrādājis Tsinghua universitātes profesors Yao Qizhi un Ķīnas Zinātņu akadēmijas akadēmiķis, ir saņēmusi plašu starptautisku uzmanību Conflux tīklā Otrā slāņa blokķēdes tīkls un ar to saistītās lietojumprogrammas tiek izvietotas publiskajā ķēdē. Honkonga, kas ir viens no agrākajiem reģioniem, kurā tika ieviests digitālais finansējums, ir piesaistījusi globālu uzmanību tirgus atvērtības un iekļautības ziņā. Honkongas Monetārās iestādes iniciatīva "uzdrīkstēties būt pirmā", kas ierosina digitālo finanšu regulējumu, ir kļuvusi par starptautisku orientieri. Honkongā Spēcīga konkurētspējas izpausme.

Regula un inovācija ir dinamisks līdzsvarošanas process. Starptautiski ir vispāratzīts, ka blokķēdes tehnoloģijai ir liela ietekme uz izmaiņām finanšu tirgū, taču nav skaidrs, vai visi tradicionālie finanšu pakalpojumi tiks iekļauti blokķēdē un ieviesti, izmantojot viedos līgumus un izplatītās virsgrāmatas tehnoloģiju (DLT). būt redzamam. Tas arī nozīmē, ka digitālo finanšu uzraudzība ir nepārtraukts atjaunināšanas un uzlabošanas process, un pašreizējā starptautiskā pieredze var tikt uzskatīta par nozīmīgu atsauci.

Honkonga vienmēr ir pieņēmusi jēdzienu "viens un tas pats bizness, tā pati uzraudzība" un rūpīgi uzturējusi neitrālu attieksmi pret tehnoloģijām. Tā ir arī galvenā regulējošā domāšana, kas panāk veselīgu līdzsvaru starp inovācijām un uzraudzību. Attiecībā uz digitālajām finansēm Honkonga pamatā ir pieņēmusi tos pašus principus biržu un brokeru regulēšanai, kā arī ir pieņēmusi tādas pašas normatīvās prasības licencētām iestādēm. Kad ASV likumprojekts "FIT21" oficiāli nonāk likumdošanas procesā, digitālā finanšu nozare ātri sasniegs starptautisku vienprātību par galvenajiem elementiem, un tirgus veidos skaidrākus nozares noteikumus, pamatojoties uz šo konsensu. Honkongai ir nepieciešams šis starptautiskais noteikums skaidrāk precizēs reģionālā regulējuma detaļas, radīs konkurētspējīgu ekoloģisko vidi digitālajām finansēm un vēl vairāk nostiprinās starptautiskā finanšu centra statusu.

 

[1] Sandbox ir jauns regulējošs termins finanšu tehnoloģiju jomā. Sākotnējā "smilšu kastes" nozīme ir vieta, kur bērni spēlējas ar dubļiem un smiltīm, ļaujot cilvēkiem rotaļāties un izpaust savu radošumu ierobežotā apjomā un drošībā. Piemērots finanšu tehnoloģiju jomā, "smilškaste" galvenokārt attiecas uz to, ka regulējošās aģentūras ļauj finanšu iestādēm pārbaudīt un vākt datus un lietotāju viedokļus riska kontrolējamā un mazāka mēroga vidē pirms jaunu pakalpojumu un produktu ieviešanas, tādējādi paātrinot saistīto produktu un produktu izstrāde un pakalpojumu un produktu atbilstības nodrošināšana normatīvajām prasībām.