Sākotnējais autors: James Ho
Oriģinālā kompilācija: Shenchao TechFlow
Investējiet L2 pret ETH
Layer 2 (L2) risinājumi Ethereum dažu pēdējo gadu laikā ir guvuši ievērojamu progresu. Pašlaik Ethereum L2 kopējais bloķētais apjoms (TVL) pārsniedz 40 miljardus ASV dolāru, salīdzinot ar tikai 10 miljardiem ASV dolāru pirms gada. Vietnē @l2 beat jūs atradīsiet vairāk nekā 50 L2 projektus, bet 5-10 labākie projekti veido vairāk nekā 90% no TVL.
Pēc EIP-4844 priekšlikuma ieviešanas darījumu maksas ir ievērojami samazinātas, un darījumu maksas tādās platformās kā Base un Arbitrum ir pat mazākas par 0,01 USD.
Neraugoties uz L2 milzīgajiem sasniegumiem tehnoloģiju un lietojuma jomā, L2 marķieri parasti ir bijuši slikti kā likvīdi ieguldījumi (lai gan kā riska kapitāla ieguldījumi, tie ir bijuši labi). Jūs varat atrast daudz joku un joku par L2 marķiera slikto veiktspēju attiecībā pret ETH.
Mēs pārskatām primāro L2 vērtēšanas situāciju attiecībā pret ETH. Viens vērā ņemams novērojums ir šāds: lai gan uzskaitīto L2 skaits ir palielinājies, to kopējais pilnībā atšķaidītais novērtējums (FDV) kā ETH proporcija ir palicis nemainīgs.
Pirms diviem gadiem vienīgie uzskaitītie L2 bija Optimism un Polygon, kuru FDV veidoja 8% no ETH. Mūsdienās mums ir L2 projekti, piemēram, Arbitrum, Starkware, zkSync utt., un to FDV veido 9% no ETH.
Katrs jauns uzskaitītais L2 marķieris faktiski mazina iepriekš uzskaitīto L2 marķieru vērtējumu.
Ieguldījumu L2 marķieros rezultāts ir ievērojami zemāks sniegums salīdzinājumā ar ETH. Pēdējo 12 mēnešu atdeve ir šāda:
ETH: + 105%
OP: + 77%
MATIC: -3%
ARB: -12%
Lielāko L2 žetonu FDV jau sen ir bijis aptuveni 10 miljardi USD. Zināmā mērā tas ir diezgan patvaļīgi, un tirgus dalībniekiem nav spēcīga iemesla, kāpēc tas ir USD 1 miljards, nevis USD 2 miljardi vai USD 300 miljoni. Galu galā pieprasījuma likviditātes un/vai masveida atbloķēšanas dēļ pastāv ievērojams piedāvājuma spiediens.
Iepriekš minētais L2 rada ikmēneša izdevumus no 20 līdz 30 miljoniem ASV dolāru. Kopš EIP-4844 ieviešanas izmaksas ir samazinājušās līdz USD 3–4 miljoniem mēnesī, un gada izmaksas ir aptuveni USD 40–50 miljoni.
Ietver: ptimismu, arbitru, daudzstūri, starkware, zksync
Pašlaik galveno L2 marķieru kopējā FDV ir aptuveni 40 miljardi USD, gada maksa ir 40 miljoni USD un novērtējuma reizinājums ir aptuveni 1000x.
Tas ir krasā pretstatā lielajiem DeFi protokoliem, kas parasti tiek tirgoti ar novērtējuma reizinājumiem no 15 līdz 60 reizēm (pamatojoties uz pagājušā mēneša gada maksām):
DYDX: 60x
SNX: 50 reizes
PENDLE: 50 reizes
LDO: 40x
AAVE: 20 reizes
MKR: 15x
GMX: 15 倍
Tā kā tirgū nonāk arvien vairāk L2 projektu, L2 marķieru FDV var turpināt tikt pakļauts spiedienam un atšķaidīšanai. Tirgū ir pārāk daudz piedāvājuma, un likvīdie tirgi to nevar viegli atbalstīt.
Secinājums
Ilgtermiņā L2 varētu radīt ievērojamus ieņēmumus no maksas. L2 rada 150 miljonus ASV dolāru ikgadējās nodevās (ieskaitot Base, Blast, Scroll), un šis skaitlis, visticamāk, ievērojami pieaugs, palielinoties L2 aktivitātei.
Iepriekš minētais neattiecas tikai uz L2 projektiem, bet ir plašs novērojums visai kategorijai. Šķiet, ka ir grūti iegādāties L2 žetonu grozu ar aptuveni 40 miljardu ASV dolāru FDV un aptuveni 40 miljoniem dolāru (1000 reizes) un sagaidīt, ka tie ilgtermiņā pārsniegs ETH.
Acīmredzot starp L2, augstas caurlaidspējas ķēdēm (piemēram, Solana, Sui, Aptos utt.) netrūkst bloku vietas. Ierobežojošais faktors ir lietojumprogrammas, kas izmanto šīs bloku atstarpes. Es ceru, ka turpmāk lielāka uzmanība tiks pievērsta lietojumprogrammu slānim un ka likviditātes tirgus nākamajos gados atalgos lietojumprogrammu slāni pār infrastruktūras slāni.
Pēdējā ciklā biežāk bija gadījumi, kad projekti tika uzskaitīti ievērojami pirms termiņa. MATIC tika kotēts likvīdajā tirgū ar FDV, kas ir mazāks par 50 miljoniem USD, un tagad tas pārsniedz USD 5 miljardus, kas ir vairāk nekā 100 reižu pieaugums. Tomēr pēdējā laikā tas nav noticis ar $OP, $ARB, $STRK, $ZK un lielāko daļu citu L2 žetonu, kas galu galā var tikt iekļauti sarakstā.
