Oriģinālais nosaukums: "Dissecting Divergences"
Autors: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
Sastādītājs: Deng Tong, Golden Finance
Kopsavilkums
Līdz ar Runes protokola parādīšanos izveidojās pretintuitīva diverģence starp aktīvo adrešu samazināšanos un darījumu skaita pieaugumu.
Galvenās marķierizētās vienības tagad ir satriecoši aptuveni 4,23 miljoni BTC, kas veido vairāk nekā 27% no koriģētā piedāvājuma, un ASV tūlītējo ETF atlikums tagad ir 862 000 BTC.
Spot un riska ierobežošanas tirdzniecības struktūras, šķiet, ir nozīmīgs pieprasījuma avots ETF pieplūdumam, un ETF tiek izmantoti kā līdzekļi, lai iegūtu ilgtermiņa tūlītēju ekspozīciju, savukārt Bitcoin pieaug neto īsā pozīcija CME Group fjūčeru tirgū.
Samazinās aktīvo adrešu skaits un palielinās tīklā apstrādāto darījumu apjoms
Ķēdes darbības metrika, piemēram, aktīvās adreses, darījumi un darījumu apjoms, nodrošina vērtīgu rīku komplektu blokķēdes tīkla izaugsmes un veiktspējas analīzei. Kad 2021. gada vidū tika ieviesti ierobežojumi Bitcoin ieguvei, aktīvo adrešu skaits Bitcoin tīklā krasi samazinājās, no vairāk nekā aptuveni 1,1 miljona dienā līdz tikai aptuveni 800 000 dienā.
Bitcoin tīkls pašlaik piedzīvo līdzīgu tīkla aktivitāšu samazināšanos, lai gan draiveri ir pilnīgi atšķirīgi. Nākamajās sadaļās mēs izpētīsim, kā uzrakstu, ordinālu, BRC-20 un rūnu parādīšanās ir būtiski mainījusi to, kā ķēdes analītiķi raugās uz turpmākajiem darbības rādītājiem.
Lai gan tirgū ir spēcīgs impulss, pieaugot aktīvajām adresēm un ikdienas darījumu apjomam, šī tendence atšķiras.
Lai gan šķiet, ka aktīvo adrešu skaits samazinās, tīklā apstrādāto darījumu skaits ir tuvu visu laiku augstākajam līmenim. Pašreizējais vidējais ikmēneša darījumu apjoms ir 617 000/dienā, kas ir par 31% augstāks nekā gada vidējais rādītājs, kas liecina par salīdzinoši augstu pieprasījumu pēc Bitcoin bloka vietas.
Ja salīdzinām neseno aktīvo adrešu kritumu ar Inscription un BRC -20 marķieru darījumu daļu, mēs varam novērot spēcīgu korelāciju. Jāatzīmē, ka kopš aprīļa vidus ir dramatiski samazinājies arī uzrakstu skaits.
Tas liek domāt, ka sākotnējais adrešu aktivitātes samazināšanās iemesls galvenokārt bija samazināts uzrakstu un ordinālu lietojums. Ir vērts atzīmēt, ka daudzi maki un protokoli nozarē atkārtoti izmanto adreses, un, ja adrese ir aktīva vairāk nekā vienu reizi dienā, tā netiek skaitīta divreiz. Tātad, ja adrese ģenerē desmit darījumus dienā, tā parādīsies kā aktīva adrese, bet patiesībā ir desmit darījumi.
Lai ilustrētu, kā uzraksti ir pieauguši kopš 2023. gada sākuma, varam redzēt, kā ir paplašinājies kumulatīvā uzrakstu kopsumma. Uz šī raksta brīdi uzrakstu skaits sasniedzis 71 miljonu, tomēr protokola popularitāte kopš šā gada aprīļa vidus ir ievērojami samazinājusies.
Lai izskaidrotu Inscription aktivitātes samazināšanos, mums ir jāuzsver Runes protokola rašanās, kas apgalvo, ka tas ir efektīvāks veids, kā ieviest aizstājamus žetonus Bitcoin. Rūnas parādījās tiešsaistē sadalīšanas bloka laikā, kas izskaidro Inscription kritumu aprīļa vidū.
Rūnas izmanto citu mehānismu nekā uzraksti un BRC -20 marķieri, izmantojot lauku OP_RETURN (80 baiti). Tas ļauj protokolam ķēdē iekodēt patvaļīgus datus, vienlaikus prasot mazāk bloka vietas.
Tā kā Runes protokols tika palaists uz pusi (2024. gada 20. aprīlī), pieprasījums pēc Runes darījumiem pieauga līdz 600 000–800 000 dienā un kopš tā laika ir saglabājies augsts.
Ar rūnām saistīti darījumi tagad lielā mērā ir aizstājuši BRC -20 marķierus, kā arī Ordinals un Inscriptions, kas veido 57,2% no ikdienas darījumiem. Tas liek domāt, ka kolekcionāru spekulācijas, iespējams, ir pārgājušas no uzrakstiem uz rūnu tirgu.
ETF pieprasījums atšķiras
Vēl viena atšķirība, kas pēdējā laikā ir piesaistījusi uzmanību, ir tā, ka, neskatoties uz satriecošo naudas ieplūdi ASV ETF, cenas ir apstājušās un tirgojas uz sāniem. Lai identificētu un novērtētu ETF pieprasījuma pusi, mēs varam salīdzināt ETF bilanci (862k BTC) ar citām lielākajām vienībām.
US Spot ETF = 862k BTC
Mt. Gox Trustee = 141 000 BTC
ASV valdība = 207k BTC
Visas maiņas = 2,3 miljoni BTC
Kalnrači (izņemot Patoshi) = 706k BTC
Tiek lēsts, ka visu šo vienību kopējais atlikums ir aptuveni 4,23 miljoni, kas ir 27% no kopējās koriģētās cirkulācijas piegādes (t.i., kopējais piedāvājums mīnus marķieri, kas ir bijuši dīkstāvē vairāk nekā septiņus gadus).
Coinbase kā vienība glabā ievērojamu daudzumu kopējo valūtas atlikumu, kā arī ASV tūlītējo ETF atlikumu, izmantojot savu glabāšanas pakalpojumu. Coinbase biržas un Coinbase glabāšanas vienībām pašlaik pieder attiecīgi aptuveni 270 000 un 569 000 BTC.
Tā kā Coinbase apkalpo gan ETF klientus, gan tradicionālos ķēdes aktīvu turētājus, biržas nozīme tirgus cenu noteikšanas procesā ir kļuvusi nozīmīga. Izmērot to vaļu skaitu, kuri veic noguldījumus Coinbase maiņas makos, mēs varam redzēt ievērojamu noguldījumu apjoma pieaugumu pēc ETF darbības uzsākšanas.
Tomēr mēs pamanījām, ka liela daļa noguldījumu bija saistīta ar aizplūšanu no GBTC adrešu klastera, kas visu gadu ir bijis pastāvīgs piegādes pieskaitījums.
Papildus pārdošanas spiedienam uz GBTC, tirgum sasniedzot jaunus maksimumus, nesen ir bijis faktors, kas ir veicinājis pieprasījuma spiediena samazināšanos uz ASV aktuālajiem ETF.
Visā CME Group fjūčeru tirgū atvērtā procentu likme ir stabilizējusies virs 8 miljardiem USD pēc tam, kad 2024. gada martā sasniedza visu laiku augstāko līmeni – 11,5 miljardus USD. Tas var liecināt, ka arvien vairāk tradicionālo tirgus tirgotāju pieņem tūlītējas arbitrāžas stratēģijas.
Šis arbitrāžas veids ietver tirgus neitrālu pozīciju, kas apvieno garās tūlītējās pozīcijas iegādi ar nākotnes līguma pozīcijas pārdošanu (īso) par to pašu bāzes aktīvu, kas tiek tirgots ar piemaksu.
Mēs redzam, ka vienības, kas klasificētas kā riska ieguldījumu fondi, veido arvien lielākas neto īsās pozīcijas Bitcoin.
Tas liek domāt, ka tūlītējas arbitrāžas tirdzniecības struktūras var būt nozīmīgs pieprasījuma avots ETF ieplūdēm, kas ir līdzekļi ilgtermiņa tūlītējas darījumu iegūšanai. Kopš 2023. gada CME Group ir arī pieredzējis ievērojamu atklātās intereses un vispārējā tirgus dominējošā stāvokļa pieaugumu, kas liecina, ka tā kļūst par galveno vietu riska ieguldījumu fondiem, kas īstermiņā tirgo fjūčerus, izmantojot CME.
Pašlaik riska ieguldījumu fondu neto īsās pozīcijas CME Bitcoin un Micro CME Bitcoin tirgos ir attiecīgi 6,33 miljardi USD un 97 miljoni USD.
Apkopojiet
Milzīgās aktivitātes rādītāju atšķirības ir pastiprinājušas Runes protokola ārkārtējā popularitāte, kas izmanto plašu adrešu atkārtotu izmantošanu, ar vienu adresi ģenerējot vairākus darījumus.
Tūlītējo arbitrāžas darījumu rašanās un mērogs starp ASV ilgtermiņa ETF produktiem un īsajiem nākotnes līgumiem, izmantojot CME Group, ir lielā mērā ierobežojusi pirkšanas puses ieplūšanu ETF. Tam ir bijusi salīdzinoši neitrāla ietekme uz tirgus cenām, kas liecina, ka bioloģiskās lauksaimniecības produktu pircēji, kas izriet no pieprasījuma, kas nav arbitrāža, ir nepieciešami, lai vēl vairāk stimulētu pozitīvu cenu darbību.
